ビットコインのオンチェーン指標が重要な閾値を下回る、歴史上2018年と2022年の暗号通貨冬にのみ出現

オンチェーンデータ分析会社Glassnodeの提供する分析データによると、ビットコインの「実現損益比率」の90日単純移動平均値が正式に1の重要な閾値を下回った。

この指標は、オンチェーン上での利益売却と損失売却のビットコイン総価値の比率であり、1を下回ると現在のネットワークにおいて損失取引の比率が利益取引を超えたことを意味し、市場は全面的に損失主導の売りに転じている。

アナリストは、この「超過損失実現メカニズム」は通常、熊市の深度段階でのみ現れると指摘しており、2018年と2022年の暗号通貨冬の例がある。

この数値は、今年1月下旬（約1.32）と2月初旬（約1.5）に始まった強気相場のトレンドが実質的に逆転したことを示しており、現在の市場の売り圧力は利益確定から完全に損失からの逃避へと変化している。

歴史的な経験から、この指標が1を下回ると、再び上回るまでに通常6ヶ月以上かかることが多く、真の回復は「市場流動性の建設的な回帰」と伴うことが多い。

分析は、この売り圧力の源は2025年12月にさかのぼることができると考えている。Glassnodeの以前のデータによると、7日平均の実現利益は昨年第4四半期の超10億ドルから12月にはわずか1.838億ドルに急落し、この利益獲得能力の枯渇は市場の買い手支援を失わせた。

しかし、一部のアナリストは、オンチェーンデータが不安を煽る熊市の展望を描いている一方で、視野を長く持てば、ビットコインの現在の継続的な弱さはマクロ環境の圧力の産物であり、内部のコンセンサス崩壊ではないと指摘している。

一般的な市場のコンセンサスと同様に、今回の下落は主にトランプの関税政策によるリスク資産の全面撤退に起因している。この外部流動性の衝撃による調整は、ビットコインの基本的なファンダメンタルズの構造的崩壊とは本質的に異なる。

これが意味するのは、現在の「最暗の時刻」は周期の進行の中の一つの険しい道に過ぎず、マクロの陰霾が晴れたときこそ、その内在的価値の真価を問う重要な節目となるだろう。

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