志通财经APPによると、米国の先物・オプション市場のトレーダーたちは、FRBが利上げを再開するのではなく、来年まで利下げを続けることに大きく賭けていることが明らかになりました。
市場予想に密接に連動する担保付き翌日物資金金利に連動する先物スプレッドは大きく逆転しており、トレーダーがより長期的な中央銀行の緩和サイクルを予想し始めていることを示しています。
つい最近まで、トレーダーたちはFRBが今年末までに2度の25ベーシスポイント利下げを完了した後、2027年に利上げが再開されると賭けていました。しかし、AIが労働市場に与える影響に関する議論が高まる中、彼らはこの見通しを再評価する方向に進んでいます。火曜日、連邦準備制度理事会（FRB）総裁のリサ・クックは、AIアプリケーションの普及による失業率の上昇に対して、中央銀行が対応できない可能性があると警告しました。
SOFRスプレッドの横ばい化傾向は先週末後半から加速しており、AIによる株価の下落や長期米国債の上昇に対する懸念と重なっています。
「問題は、AIがどのようにインフレを引き起こすかであり、おそらくイールドカーブの長い端がそれを認識しているのでしょう」とブランディワイン・グローバル・インベストメント・マネジメントのポートフォリオマネージャー、ジャック・マッキンタイア氏は述べています。「AIがインフレを引き起こす可能性のある唯一の側面は、データセンターの建設とそれに伴うエネルギー需要であり、それは既知のことです。」
2026年12月から2027年12月までの12か月間のSOFRスプレッドは先週金曜日にマイナス圏に落ち込み、火曜日にはマイナス8ベーシスポイントに深まりました。これは、投資家の期待が2027年の利上げから金利の低下へと完全にシフトしていることを示しています。月曜日の取引セッションでは、この12か月スプレッドの取引量が15万株を超え、過去最高を記録しました。
SOFRオプション市場でも同様のハト派的なテーマが浮上しており、今年の複数回の利下げの可能性に備えたヘッジ取引が活発です。火曜日にはこれらの取引が再び盛んになり、特に一つのポジションは年末までに政策金利を2%まで引き下げる可能性に対するヘッジとして拡大しています。12月満期の98.00コールオプションの未決済契約は今週40万を超え、急増しています。現在、スワップ市場はFRBの年末金利を約3.1%と見積もっており、これは25ベーシスポイントの利下げを約2回行った水準であり、これに対してオプションの行使価格は約110ベーシスポイント高い水準にあります。
「FRBが最終金利に到達した後、市場には確実により低い利回りに再評価する動きが見られる」とTD証券の米国金利戦略責任者、ゲナジ・ゴールドバーグ氏は述べ、「市場は利回りがより緩やかに、段階的に上昇すると予想している」と付け加えました。
「これはAIが労働市場に与える影響についての不確実性によるものかもしれませんが、FRBに対する長期的な見通しの変動性はしばしば非常に大きいため、これをもとに明確な解釈をするのは難しい」と彼は述べています。
米国債の利回り曲線の指標も、市場が継続的な利下げを織り込んでいることを反映しています。2年物から5年物の米国債スプレッドは月曜日に12月初旬以来の最も平坦な水準に達し、一方、2s5s30sの蝶式スプレッドは、曲線中段のパフォーマンスが良好なため、過去6か月で最大の急勾配を示しました。
一方、現物市場では、トレーダーの米国債運用に対する自信は乏しい様子です。JPMorganが2月23日までの週に実施した最新の顧客調査では、中立的な立場を取る投資家の割合が2024年末以来の最高水準に達しています。
以下は、最新の金利市場のポジション指標一覧です。
JPMorgan調査
2月23日までの週において、顧客のショートポジションは4ポイント減少し、ロングポジションは2ポイント減少しました。純粋なショートポジションは12月以来の最低水準に落ち込み、中立ポジションの割合は2024年12月以来の最高水準に上昇しています。
SOFRオプション
過去一週間、3月、6月、9月のSOFRオプションの未決済契約の変動から、多くのリスクが複数のSep26プットに集中していることが示されました。これは、先週木曜日にSFRU6 96.4375/96.3125/96.1875のプットバタフライアービトラージを大量に買い付けたことによるものです。さらに、3月のコールオプションを通じて上昇を見込む取引も多く、SFRH6 96.375/96.4375/96.50のコールバタフライアービトラージが人気の選択肢となっています。
全体として、9月26日時点で最も集中している行使価格は96.375であり、ここには多くの3月満期のコール・プット、6月のプットの未決済契約が残っています。最近の取引では、SFRH6 96.375/96.4375/96.50のコールバタフライや、SFRM6 96.5625/96.4375/96.375のプットバタフライが需要を集めています。
米国財務省オプションプレミアム
米国債リスクのヘッジにかかるプレミアムはさらに拡大しており、コールのコストがプットより高くなっています。これは、トレーダーが債券市場の上昇に対して高い価格を支払ってヘッジしていることを示唆しています。このプレミアムは長期の曲線部分で特に顕著であり、10年債や長期債券のオプションの偏差指標は、コールオプションの需要が数か月ぶりの最高水準に達していることを示しています。
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志通财经APPによると、米国の先物・オプション市場のトレーダーたちは、FRBが利上げを再開するのではなく、来年まで利下げを続けることに大きく賭けていることが明らかになりました。
市場予想に密接に連動する担保付き翌日物資金金利に連動する先物スプレッドは大きく逆転しており、トレーダーがより長期的な中央銀行の緩和サイクルを予想し始めていることを示しています。
つい最近まで、トレーダーたちはFRBが今年末までに2度の25ベーシスポイント利下げを完了した後、2027年に利上げが再開されると賭けていました。しかし、AIが労働市場に与える影響に関する議論が高まる中、彼らはこの見通しを再評価する方向に進んでいます。火曜日、連邦準備制度理事会（FRB）総裁のリサ・クックは、AIアプリケーションの普及による失業率の上昇に対して、中央銀行が対応できない可能性があると警告しました。
SOFRスプレッドの横ばい化傾向は先週末後半から加速しており、AIによる株価の下落や長期米国債の上昇に対する懸念と重なっています。
「問題は、AIがどのようにインフレを引き起こすかであり、おそらくイールドカーブの長い端がそれを認識しているのでしょう」とブランディワイン・グローバル・インベストメント・マネジメントのポートフォリオマネージャー、ジャック・マッキンタイア氏は述べています。「AIがインフレを引き起こす可能性のある唯一の側面は、データセンターの建設とそれに伴うエネルギー需要であり、それは既知のことです。」
2026年12月から2027年12月までの12か月間のSOFRスプレッドは先週金曜日にマイナス圏に落ち込み、火曜日にはマイナス8ベーシスポイントに深まりました。これは、投資家の期待が2027年の利上げから金利の低下へと完全にシフトしていることを示しています。月曜日の取引セッションでは、この12か月スプレッドの取引量が15万株を超え、過去最高を記録しました。
SOFRオプション市場でも同様のハト派的なテーマが浮上しており、今年の複数回の利下げの可能性に備えたヘッジ取引が活発です。火曜日にはこれらの取引が再び盛んになり、特に一つのポジションは年末までに政策金利を2%まで引き下げる可能性に対するヘッジとして拡大しています。12月満期の98.00コールオプションの未決済契約は今週40万を超え、急増しています。現在、スワップ市場はFRBの年末金利を約3.1%と見積もっており、これは25ベーシスポイントの利下げを約2回行った水準であり、これに対してオプションの行使価格は約110ベーシスポイント高い水準にあります。
「FRBが最終金利に到達した後、市場には確実により低い利回りに再評価する動きが見られる」とTD証券の米国金利戦略責任者、ゲナジ・ゴールドバーグ氏は述べ、「市場は利回りがより緩やかに、段階的に上昇すると予想している」と付け加えました。
「これはAIが労働市場に与える影響についての不確実性によるものかもしれませんが、FRBに対する長期的な見通しの変動性はしばしば非常に大きいため、これをもとに明確な解釈をするのは難しい」と彼は述べています。
米国債の利回り曲線の指標も、市場が継続的な利下げを織り込んでいることを反映しています。2年物から5年物の米国債スプレッドは月曜日に12月初旬以来の最も平坦な水準に達し、一方、2s5s30sの蝶式スプレッドは、曲線中段のパフォーマンスが良好なため、過去6か月で最大の急勾配を示しました。
一方、現物市場では、トレーダーの米国債運用に対する自信は乏しい様子です。JPMorganが2月23日までの週に実施した最新の顧客調査では、中立的な立場を取る投資家の割合が2024年末以来の最高水準に達しています。
以下は、最新の金利市場のポジション指標一覧です。
JPMorgan調査
2月23日までの週において、顧客のショートポジションは4ポイント減少し、ロングポジションは2ポイント減少しました。純粋なショートポジションは12月以来の最低水準に落ち込み、中立ポジションの割合は2024年12月以来の最高水準に上昇しています。
SOFRオプション
過去一週間、3月、6月、9月のSOFRオプションの未決済契約の変動から、多くのリスクが複数のSep26プットに集中していることが示されました。これは、先週木曜日にSFRU6 96.4375/96.3125/96.1875のプットバタフライアービトラージを大量に買い付けたことによるものです。さらに、3月のコールオプションを通じて上昇を見込む取引も多く、SFRH6 96.375/96.4375/96.50のコールバタフライアービトラージが人気の選択肢となっています。
全体として、9月26日時点で最も集中している行使価格は96.375であり、ここには多くの3月満期のコール・プット、6月のプットの未決済契約が残っています。最近の取引では、SFRH6 96.375/96.4375/96.50のコールバタフライや、SFRM6 96.5625/96.4375/96.375のプットバタフライが需要を集めています。
米国財務省オプションプレミアム
米国債リスクのヘッジにかかるプレミアムはさらに拡大しており、コールのコストがプットより高くなっています。これは、トレーダーが債券市場の上昇に対して高い価格を支払ってヘッジしていることを示唆しています。このプレミアムは長期の曲線部分で特に顕著であり、10年債や長期債券のオプションの偏差指標は、コールオプションの需要が数か月ぶりの最高水準に達していることを示しています。