決算発表前に、ホームデポの株は買いなのか、売りなのか、それとも適正価格なのか？

ホーム・デポ（HD）は、2025年度第4四半期の決算報告を2月24日に発表予定です。こちらは、モーニングスターによるホーム・デポの決算と株式見通しについての見解です。

ホーム・デポの主要モーニングスター指標

• 公正価値推定：$325.00
• モーニングスター評価：★★
• モーニングスター経済的堀評価：広い
• モーニングスター不確実性評価：中程度

ホーム・デポの決算発表日

• 2月24日（火）、取引開始前

ホーム・デポの第4四半期決算で注目すべき点

• プロ向け事業の進展状況を注視します。過去数年にわたり流通分野で大規模な買収を行っており、クロスセルやユニット成長の重要な機会が期待されます。
• 2026年の予備的ガイダンス範囲内で、調整後営業利益率13%（同店売上高2%成長を前提）を達成できるかどうかも注視します。住宅市場の回転は依然低迷しています。
• 回復の兆しや、それがまだ時間を要するかどうかについても追跡します。

ホーム・デポの公正価値推定

当社の長期的公正価値推定額$325に対し、ホーム・デポの株式はやや過大評価されていると考えています。国内のホーム改善業界の成熟度を踏まえると、総需要は主に不動産市場の変動（価格、金利、回転、貸出基準）に依存すると予測します。

今後10年間の平均売上成長率は4.2%と見込み、住宅市場の安定化によりDIY支出が歴史的水準に戻るとともに、オンライン購入・店頭受取、商品陳列の改善、配送オプションの向上などにより、市場シェアの獲得が進むと予想します。

長期的には、粗利益率は今後10年間（2034年末で約33.3%）ほぼ横ばいを維持し、SG&A費用比率は徐々に改善（今後10年間で70ベーシスポイント上昇し17.3%に）し、規模拡大とサプライチェーン改善により、市場リーダーシップを維持しつつ、最終的な営業利益率は14.5%に達すると予測します。これはパンデミック前のピークと一致します。

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経済的堀評価

ホーム・デポには広い経済的堀を認定します。世界最大のホーム改善小売業者として、ブランドの無形資産とコスト優位性により競争優位を持つと考えています。過去10年間、ホーム・デポの売上成長は、建材・園芸用品業界の平均成長5.4%を毎年150ベーシスポイント上回る成長を示しており（米国国勢調査局データによる）、ブランドの継続的な重要性を示しています。

ホーム・デポの強力なブランドエクイティと規模の大きさは、断片化された北米のホーム改善市場（約1.1兆ドル）での市場シェア拡大を可能にすると期待しています。2024年の売上高は約1595億ドルと見積もられています。

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財務の強さ

ホーム・デポは近年、信用市場からの資金調達に問題はありません。2024年前半に100億ドルの借入を行い、SRS Distributionの買収資金の一部を賄いました。これにより、2024年末時点で総負債は530億ドル超となっています。

経営陣は、SRS買収による負債増加に伴い株式買戻しを停止しましたが、2026年末にはレバレッジ指標を2倍に戻す見込みで、買戻しを再開すると予測しています。最近の買収の影響もあり、2025年末にはEBITが純金利支払額の9倍をカバーすると見込まれます。

フリーキャッシュフローは過去3年間平均約売上高の6%を占めており、レバレッジの維持に寄与しています。長期的には、調整後負債/EBITDAR比率を2倍に保つ見込みです。バランスシートの純有形固定資産は280億ドルで、必要に応じて負債を担保できます。

ホーム・デポは、2025年から2034年までの平均約180億ドルのフリーキャッシュフローを生み出す見込みであり、配当支払いと長期的な配当性向55%の維持に問題はないと考えています。

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リスクと不確実性

ブランド認知度が高いため、サイクルを通じて売上を安定させることに成功しており、中程度の不確実性評価を付与しています。ホーム・デポの売上は、必要・任意の住宅購入において消費者の支出意欲の高まりにより大きく左右されます。

経済不確実時には、消費者は自宅にとどまり、改善プロジェクトを進めるためDIY収益が増加します。一方、住宅価格の上昇は、富の効果により心理的な後押しとなり、プロ向け販売も活性化します。現在、MROやプロ向け事業（HD Supply、SRS、GMS）は、より安定した収益源となる可能性があります。

当社の見解では、ホーム・デポには環境・社会・ガバナンスリスクは最小限です。商品調達、データ盗難の可能性、持続可能な商品への消費者の嗜好変化は関連しますが、ホーム・デポは適応できると考え、これらの要因による重大な財務影響は見込んでいません。

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ホーム・デポの強気派の意見

• サプライチェーンと商品陳列への継続的投資により、生産性が向上し、ホーム改善市場でのリーダーシップを維持できる。
• 過去5年間で730億ドルを配当と株式買戻しにより株主に還元しており、市場価値の20%以上に相当します。今後5年間で700億ドル以上を株主に還元する見込み。
• プロ向け市場は3000億ドル規模。InterlineやHD Supplyが低ダブルデジットのシェアを占め、SRSやGMSが加わることで、シェア獲得の余地がある。

ホーム・デポの弱気派の意見

• 消費者支出の減少や金利上昇、景気後退は、住宅改善プロジェクトの売上に悪影響を及ぼし、成長を妨げる可能性がある。
• ITやサプライチェーンの改善は、既に効果が出ているため、さらなる効率化にはリスクが伴い、収益の一貫性に影響を与える可能性がある。
• 複数の大規模買収を進める中で、統合リスクが残り、SRSやGMSのような大型買収の統合において、経営陣が気を取られる可能性もある。

この資料はRachel Schlueterによってまとめられました。