A株式市場は春節長期休暇後の最初の取引日を迎えました。上海総合指数は取引量を伴う「好調なスタート」を切ったものの、長期休暇中の「サイバースプリンタイベント」や外出消費の盛り上がりと微妙な対比をなす形で、期待された映像・人工知能・計算能力・ロボットなど一部の人気テーマは顕著に冷え込みました。
2月24日、映像ETFは約8％下落し、ゲームETF、香港株インターネットETF、メディアETF、AIETF、クラウドコンピューティングETFなど業界テーマETFが下落率上位を占め、市場では「春節にロボット、計算能力、AIを吹き込んだ先生はもう黙ったのか、映画を吹き込んだ先生は退群した」と冗談が飛び交いました。
一方、休暇中の海外市場は静かではありませんでした。米国最高裁判所は従来の対等関税を違法と判断し、トランプ政権は迅速に「パッケージ変更」を行い、新たな関税を導入、また中東の地政学的緊張も再び高まりつつあります。
内外の複合的な要因が絡む中、休暇明けの市場動向はどう展開するのか、投資の主軸はどこにあるのか、多くの公募投資機関が早期に解説と今後の戦略提言を行っています。
春節後の初日、人気テーマは沈静化、ファンド会社はどう見る？
馬年の最初の取引日、主要3指数は揃って上昇しましたが、セクター間の分化が激しかったです。育成ダイヤモンド、リン化学、油ガス採掘などの循環周期セクターが上昇する一方、以前高く評価されたDeepSeekやKimiなどのAI応用テーマは下落しました。かつて盛り上がったテーマの一部は分化や調整に入り、ネット上で話題の「春節映画祭」関連概念も期待ほどの爆発的な動きは見られませんでした。なぜ熱狂的だったテーマは沈静化したのか？
この分化の背景には、市場資金が複数の要因の作用で再選択を行った結果があります。「2026年の春の動きは一部前倒しされて1月に現れ、休日前の成長スタイルは一巡の実現を見せていました。規制の緩和やETF資金の大幅流出と重なり、2月の指数は全体として震荡基調になると予想されます」と金鹰基金は述べています。
これは、一部の利益確定売りが休暇明けに行われ、テクノロジー関連テーマが短期的に圧迫されたことを意味します。
より深い理由は、リスク回避と資金の防御姿勢にあります。あるファンド会社は、国内の積み上げられた積極要因にもかかわらず、休暇期間中の海外のマクロ経済の不確実性や地政学リスクが全体のリスク許容度を抑制したと指摘します。世界的な資金は資産配分においてリスク回避を優先し、その結果、高リスク・高リターンのテーマへの資金流入が抑えられたと見られます。
また、国泰基金は春節後の市場規律を振り返り、休暇後5日、10日、20日以内に市場上昇の確率が徐々に高まるとし、「中小型株が大型株を上回り、成長株が優位になる傾向が見られる」と指摘します。長期的には成長株の優位は続くものの、短期的な牽引要因はイベントの催化に依存しやすいです。春節期間中、海外の大規模モデルの進展や米国の関税変化、米イランの地政学的緊張が新たな触媒となり、市場の短期焦点は単なる「春節の盛り上がり」から「地政学的衝突」や「政策の駆け引き」へとシフトし、有色金属や油ガスなどのセクターが休暇明けの初日に目立ちました。
総じて、「春節テーマの冷え込み」とは、前期のテクノロジー株の上昇を経て、海外の不確実性が急増した際の正常なスタイルの再バランスとリスク許容度の低下の現れといえます。ファンド会社は、資金は離脱しておらず、純粋なテーマ株の炒めから、より確実性の高い業績や防御性のセクターへと移行していると指摘します。
モルガン・アセットマネジメントも、テクノロジー株の評価が高水準にある中、短期的な感情の揺れによる誤売りがあれば、むしろ買いの好機となる可能性を示唆しています。
米国関税再構築の市場への影響は？
春節休暇中、太平洋の向こう側では関税政策が劇的な「ジェットコースター」を演じました。米最高裁は「対等関税」が違法と判断しましたが、ホワイトハウスは迅速に《1974年貿易法》第122条を援用し、世界的に追加の15％関税を150日間課すと発表しました。この「新旧入れ替え」の劇は、世界市場やA株にどのような影響をもたらすのでしょうか。
モルガン・アセットマネジメントは、最高裁の判決により、IEEPA（国際緊急経済権限法）に基づく関税の違法性が示されたことで、米国の関税の範囲と影響が制限される可能性を指摘します。これにより、米国のインフレはさらに抑制され、税収の一部が返還されることで短期的に消費が促進される可能性もあります。一方、華安基金は慎重な見方を示し、トランプ氏が関税率を15％に引き上げたことは、122条の時間的・税率的上限があるため長期的な安定基盤にはなりにくいものの、短期的な政策の不確実性は依然として存在すると述べています。
金鹰基金は、もし10％のグローバル関税が本格的に実施・拡大されれば、輸出チェーンやグローバル産業チェーンの再構築に深刻な影響を及ぼすと予想します。こうした背景の下、内需を中心とした政策支援を受ける消費関連（自動車、家電など）は、防御と攻撃の両面で相対的に有利と考えられます。
この関税騒動は、貿易の流れだけでなく、ドルの信用にも深刻な打撃を与えています。永赢基金は、米連邦準備制度の独立性の弱体化と赤字拡大がドルと米国債の信用を侵食していると指摘します。最高裁の判決は旧関税を否定したものの、米国の貿易政策の混乱と不確実性を露呈し、逆に世界的な「ドル離れ」の動きを強めていると分析します。デンマーク、ポーランド、スウェーデンなどの欧州諸国は米国債を売却したり、金を買い増したりしています。
華安基金もこの見解に同意し、金の支えとなるマクロの構造的要因は根本的に逆転していないと指摘します。ドル離れの下、中央銀行の金購入需要は継続し、米国の「財政主導」政策によるドルの長期信用への圧迫も続いています。安全資産としての金投資には、堅実な資産配分の理念を持つことが推奨されます。
今後の投資戦略、ファンド会社の三つの主軸提言
複雑な局面に直面し、震荡の中で主線を見出すことが投資家の最重要課題です。多くのファンド会社は明確な配分方向を示し、主にテクノロジーの成長と循環・資源株の二本柱、そして高配当資産を底堅く持つ戦略を共有しています。
主軸一：新興テクノロジー、AIとロボットの産業深化。休日前の調整はあったものの、ほぼすべての機関はテクノロジーが重要な投資主線であると認識しています。
モルガン・アセットマネジメントは、中期的な産業トレンドに沿ったテクノロジーの深化を堅持し、AIと汎AI分野に注力すべきと提言します。重点は三つの層に分かれます：一はAIインフラ（半導体装置、光モジュールCPO、計算能力向上のためのガスタービンや液冷システム）；二はAI応用とエンド（ロボット産業チェーンが核心）；三は「十五五」計画に沿った新興産業テーマ（商業宇宙、量子科技）。
金鹰基金もAI＋ヒューマノイドロボットに期待を寄せ、年間を通じて「イベント駆動」から「シナリオ実現」へと移行すると見ています。中間層の部品（減速機、サーボモーター、センサー）や計算能力チェーン（ストレージチップ、PCB/IC基板）に注目すべきです。
主軸二：価格上昇とリスク回避の二重論理に基づく循環・資源株、特に金。PPI（生産者物価指数）の期待修復や地政学的緊張の高まりにより、資源株の配置価値が高まっています。
永赢基金は金鉱株を強く推奨します。理由は、地政学的不確実性と金利低下期待が好材料となり、金鉱企業の業績は高成長を維持しつつ、現在のPERは10〜15倍と歴史的平均を大きく下回り、評価修復の余地が大きいためです。業績と評価のダブル上昇が期待されます。
金鹰基金は、循環株の価格上昇分野として石油・化学、非鉄金属、また「十五五」基建に伴う建材・化学も注目しています。国泰基金も、中期的には価格上昇の兆しが最も注目されるテーマであり、3〜4月の工事開始シーズンにその強さが検証されると見ています。
主軸三：高配当と内需消費が震荡市の「安定剤」になり得る。市場の分化と震荡期において、高配当資産は確実な収益源を提供します。金鹰基金は、銀行、エネルギー、電信、公用事業などの高配当セクターを底堅く持ち、海外の動揺や地政学リスクに対するヘッジとしています。
内需消費については、モルガン・アセットマネジメントと長城基金も、春節のデータやサービス消費の好調を背景に、関連分野を注目しています。特にモルガン資産は、香港株のサービス消費分野のリーディング企業が多く、出行や消費のトップ企業など構造的な優位性を持つと指摘します。長城基金は、消費者サービス、食品飲料、建材などの内需価値セクターに注目し、これらのセクターは底値圏にあり、今後の反転局面を期待しています。
（出典：財聯社）
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春節の賑やかなテーマはなぜ流行らないのか？米国の関税調整はA株にどのように影響するのか？ファンド会社の第一線の解説
A株式市場は春節長期休暇後の最初の取引日を迎えました。上海総合指数は取引量を伴う「好調なスタート」を切ったものの、長期休暇中の「サイバースプリンタイベント」や外出消費の盛り上がりと微妙な対比をなす形で、期待された映像・人工知能・計算能力・ロボットなど一部の人気テーマは顕著に冷え込みました。
2月24日、映像ETFは約8％下落し、ゲームETF、香港株インターネットETF、メディアETF、AIETF、クラウドコンピューティングETFなど業界テーマETFが下落率上位を占め、市場では「春節にロボット、計算能力、AIを吹き込んだ先生はもう黙ったのか、映画を吹き込んだ先生は退群した」と冗談が飛び交いました。
一方、休暇中の海外市場は静かではありませんでした。米国最高裁判所は従来の対等関税を違法と判断し、トランプ政権は迅速に「パッケージ変更」を行い、新たな関税を導入、また中東の地政学的緊張も再び高まりつつあります。
内外の複合的な要因が絡む中、休暇明けの市場動向はどう展開するのか、投資の主軸はどこにあるのか、多くの公募投資機関が早期に解説と今後の戦略提言を行っています。
春節後の初日、人気テーマは沈静化、ファンド会社はどう見る？
馬年の最初の取引日、主要3指数は揃って上昇しましたが、セクター間の分化が激しかったです。育成ダイヤモンド、リン化学、油ガス採掘などの循環周期セクターが上昇する一方、以前高く評価されたDeepSeekやKimiなどのAI応用テーマは下落しました。かつて盛り上がったテーマの一部は分化や調整に入り、ネット上で話題の「春節映画祭」関連概念も期待ほどの爆発的な動きは見られませんでした。なぜ熱狂的だったテーマは沈静化したのか？
この分化の背景には、市場資金が複数の要因の作用で再選択を行った結果があります。「2026年の春の動きは一部前倒しされて1月に現れ、休日前の成長スタイルは一巡の実現を見せていました。規制の緩和やETF資金の大幅流出と重なり、2月の指数は全体として震荡基調になると予想されます」と金鹰基金は述べています。
これは、一部の利益確定売りが休暇明けに行われ、テクノロジー関連テーマが短期的に圧迫されたことを意味します。
より深い理由は、リスク回避と資金の防御姿勢にあります。あるファンド会社は、国内の積み上げられた積極要因にもかかわらず、休暇期間中の海外のマクロ経済の不確実性や地政学リスクが全体のリスク許容度を抑制したと指摘します。世界的な資金は資産配分においてリスク回避を優先し、その結果、高リスク・高リターンのテーマへの資金流入が抑えられたと見られます。
また、国泰基金は春節後の市場規律を振り返り、休暇後5日、10日、20日以内に市場上昇の確率が徐々に高まるとし、「中小型株が大型株を上回り、成長株が優位になる傾向が見られる」と指摘します。長期的には成長株の優位は続くものの、短期的な牽引要因はイベントの催化に依存しやすいです。春節期間中、海外の大規模モデルの進展や米国の関税変化、米イランの地政学的緊張が新たな触媒となり、市場の短期焦点は単なる「春節の盛り上がり」から「地政学的衝突」や「政策の駆け引き」へとシフトし、有色金属や油ガスなどのセクターが休暇明けの初日に目立ちました。
総じて、「春節テーマの冷え込み」とは、前期のテクノロジー株の上昇を経て、海外の不確実性が急増した際の正常なスタイルの再バランスとリスク許容度の低下の現れといえます。ファンド会社は、資金は離脱しておらず、純粋なテーマ株の炒めから、より確実性の高い業績や防御性のセクターへと移行していると指摘します。
モルガン・アセットマネジメントも、テクノロジー株の評価が高水準にある中、短期的な感情の揺れによる誤売りがあれば、むしろ買いの好機となる可能性を示唆しています。
米国関税再構築の市場への影響は？
春節休暇中、太平洋の向こう側では関税政策が劇的な「ジェットコースター」を演じました。米最高裁は「対等関税」が違法と判断しましたが、ホワイトハウスは迅速に《1974年貿易法》第122条を援用し、世界的に追加の15％関税を150日間課すと発表しました。この「新旧入れ替え」の劇は、世界市場やA株にどのような影響をもたらすのでしょうか。
モルガン・アセットマネジメントは、最高裁の判決により、IEEPA（国際緊急経済権限法）に基づく関税の違法性が示されたことで、米国の関税の範囲と影響が制限される可能性を指摘します。これにより、米国のインフレはさらに抑制され、税収の一部が返還されることで短期的に消費が促進される可能性もあります。一方、華安基金は慎重な見方を示し、トランプ氏が関税率を15％に引き上げたことは、122条の時間的・税率的上限があるため長期的な安定基盤にはなりにくいものの、短期的な政策の不確実性は依然として存在すると述べています。
金鹰基金は、もし10％のグローバル関税が本格的に実施・拡大されれば、輸出チェーンやグローバル産業チェーンの再構築に深刻な影響を及ぼすと予想します。こうした背景の下、内需を中心とした政策支援を受ける消費関連（自動車、家電など）は、防御と攻撃の両面で相対的に有利と考えられます。
この関税騒動は、貿易の流れだけでなく、ドルの信用にも深刻な打撃を与えています。永赢基金は、米連邦準備制度の独立性の弱体化と赤字拡大がドルと米国債の信用を侵食していると指摘します。最高裁の判決は旧関税を否定したものの、米国の貿易政策の混乱と不確実性を露呈し、逆に世界的な「ドル離れ」の動きを強めていると分析します。デンマーク、ポーランド、スウェーデンなどの欧州諸国は米国債を売却したり、金を買い増したりしています。
華安基金もこの見解に同意し、金の支えとなるマクロの構造的要因は根本的に逆転していないと指摘します。ドル離れの下、中央銀行の金購入需要は継続し、米国の「財政主導」政策によるドルの長期信用への圧迫も続いています。安全資産としての金投資には、堅実な資産配分の理念を持つことが推奨されます。
今後の投資戦略、ファンド会社の三つの主軸提言
複雑な局面に直面し、震荡の中で主線を見出すことが投資家の最重要課題です。多くのファンド会社は明確な配分方向を示し、主にテクノロジーの成長と循環・資源株の二本柱、そして高配当資産を底堅く持つ戦略を共有しています。
主軸一：新興テクノロジー、AIとロボットの産業深化。休日前の調整はあったものの、ほぼすべての機関はテクノロジーが重要な投資主線であると認識しています。
モルガン・アセットマネジメントは、中期的な産業トレンドに沿ったテクノロジーの深化を堅持し、AIと汎AI分野に注力すべきと提言します。重点は三つの層に分かれます：一はAIインフラ（半導体装置、光モジュールCPO、計算能力向上のためのガスタービンや液冷システム）；二はAI応用とエンド（ロボット産業チェーンが核心）；三は「十五五」計画に沿った新興産業テーマ（商業宇宙、量子科技）。
金鹰基金もAI＋ヒューマノイドロボットに期待を寄せ、年間を通じて「イベント駆動」から「シナリオ実現」へと移行すると見ています。中間層の部品（減速機、サーボモーター、センサー）や計算能力チェーン（ストレージチップ、PCB/IC基板）に注目すべきです。
主軸二：価格上昇とリスク回避の二重論理に基づく循環・資源株、特に金。PPI（生産者物価指数）の期待修復や地政学的緊張の高まりにより、資源株の配置価値が高まっています。
永赢基金は金鉱株を強く推奨します。理由は、地政学的不確実性と金利低下期待が好材料となり、金鉱企業の業績は高成長を維持しつつ、現在のPERは10〜15倍と歴史的平均を大きく下回り、評価修復の余地が大きいためです。業績と評価のダブル上昇が期待されます。
金鹰基金は、循環株の価格上昇分野として石油・化学、非鉄金属、また「十五五」基建に伴う建材・化学も注目しています。国泰基金も、中期的には価格上昇の兆しが最も注目されるテーマであり、3〜4月の工事開始シーズンにその強さが検証されると見ています。
主軸三：高配当と内需消費が震荡市の「安定剤」になり得る。市場の分化と震荡期において、高配当資産は確実な収益源を提供します。金鹰基金は、銀行、エネルギー、電信、公用事業などの高配当セクターを底堅く持ち、海外の動揺や地政学リスクに対するヘッジとしています。
内需消費については、モルガン・アセットマネジメントと長城基金も、春節のデータやサービス消費の好調を背景に、関連分野を注目しています。特にモルガン資産は、香港株のサービス消費分野のリーディング企業が多く、出行や消費のトップ企業など構造的な優位性を持つと指摘します。長城基金は、消費者サービス、食品飲料、建材などの内需価値セクターに注目し、これらのセクターは底値圏にあり、今後の反転局面を期待しています。
（出典：財聯社）