_**ファビアン・ドリ**、シグナム銀行投資責任者。シグナムの機関投資戦略の策定とパッシブ・アクティブ資産運用商品の拡大を担当するチームを率いる。* * ***最新のフィンテックニュースとイベントをチェックしよう！****FinTech Weeklyのニュースレターに登録****JPモルガン、コインベース、ブラックロック、クラルナなどの幹部が読者*** * * 長年にわたり、機関投資ポートフォリオの構築は米国債が世界のリスクフリー金利を表すという前提に基づいてきたが、今やこの前提は疑問視されるべきだ。主権リスクが具体的になり、実質利回りが部分的にマイナスになり、代替的な利回り創出資産が成熟する中で、そうした考え方は見直しが必要だ。これらの代替資産の中でも、ビットコインは特に、利回りを生み出す手段としても、価値の保存手段としても有望であり、時間とともに価値が上昇していることから、機関投資家はポートフォリオ構築において注目すべきだ。 **リスクフリー資産の進化**----------------------------「リスクフリー」資産の概念は、常に理論的なものであり、実用的なものではなかった。米国債は、その強固な米国経済、深い市場流動性、ドルの世界的準備通貨としての役割により、この称号を得てきた。しかし、最近の動向はこの枠組みに挑戦している。格付けの引き下げ、債務上限をめぐる議論の繰り返し、持続的な財政赤字は、かつて考えられなかった新たな主権リスクをもたらしている。一方、完全な通貨発行のデバザメントを考慮すると、実質米国債利回りはしばしばマイナスのままだ。従来の60/40ポートフォリオ構築モデルは、安定した金融政策と信頼できる法定通貨の環境下で効果的だったが、その環境はもはや存在しない。 **ビットコインは収益性のある資本へと成熟**--------------------------------------------------ビットコインは、実験的な技術から機関投資資産へと進化してきたが、最近の収益生成担保としての役割は全く新しい章を迎えている。この変化は、ビットコインに対する主要な批判の一つである、「債券や株式のように収入を生まない」という点に対処している。規制された貸付プラットフォームやアービトラージ戦略を通じて、機関投資家はビットコインの保有に対して利回りを得ながら、基礎資産へのエクスポージャーを維持できるようになった。この進展により、ビットコインは純粋な価値の保存手段（ゴールドに類似）から、ポートフォリオのリターンに複数のチャネルを通じて寄与できる収益性のある資本へと変貌を遂げている。金と異なり、物理的な保管とコストがかかるだけで収入を生まない金に対し、ビットコインはさまざまな収益生成戦略において担保として利用できる。過剰担保貸付や資金調達レートのアービトラージにより、従来の固定収入のベンチマークを超えるリターンを得ながら、ビットコインのエクスポージャーを維持できる。 **機関投資家の採用拡大の枠組み**----------------------------------------ビットコインの機関採用は一枚岩ではなく、その需要構造は絶えず変化している。異なる投資家タイプは、さまざまな理由でビットコインに惹かれている。最初は価値の保存手段としての関心が高まり、特に通貨のデバザメントやインフレヘッジへの懸念が高まる中で、長期的な資産配分者にとっても有効な選択肢となっている。ビットコインが収益性のある担保としての認知を高めるにつれ、リスク許容度の高い投資家層も自然と引き寄せられている。これらの投資家は、ビットコインの価格変動性を大きな価格上昇の可能性と捉え、魅力的なリスク調整後リターンを生み出す利回り戦略と組み合わせている。最近では、ビットコインを担保としたドルデルタニュートラルの利回り戦略が登場し、新たな投資層の扉を開いている。市場ニュートラルやキャッシュマネジメントを重視する投資家は、価格変動リスクをヘッジしながら魅力的な利回りを追求できる。機関投資家や保守的な資産配分者は、資本の保全と利回りの両立を実現できる点に注目すべきだ。 **利回りの基盤**------------------これらすべては、市場インフラの成熟なくしては実現し得なかった。大手銀行や専用のデジタル資産カストディアンによる規制された保管ソリューション、深い流動性と24時間体制の取引プラットフォーム、従来のポートフォリオ管理システムと連携した包括的な報告体制が、多くの運用上の障壁を取り除いた。これらは、デジタル通貨の黎明期に機関投資家の参加を妨げていた要因だ。主要金融センターで進む規制の明確化は、機関投資家に必要な法的確実性をもたらしている。さらに、ビットコインを組み込んだETFや構造化商品といった従来の金融商品も登場し、機関投資家が既存の運用枠組みの中でビットコインの利回り戦略を活用できるアクセス手段が整いつつある。 **ビットコインは機関投資ポートフォリオにどう位置づけられるか**------------------------------------------------------------ビットコインの利回り戦略がより普及するにつれ、その役割は単なる代替投資ではなく、コア資産としても有望だ。ビットコインの非相関性は、分散効果をもたらし、収益性も確保できる。ビットコインは米国債の代替ではないが、補完的な役割は確実に果たすべきだ。米国債は流動性と安定性を提供する一方、ビットコインは異なるリスク特性とリターンドライバーを持つ非主権通貨システムへのエクスポージャーを提供する。将来的には、ビットコインの利回りが米国債と並行して新たな基準レートとして確立される可能性もあり、これにより、ますます多様化するグローバル金融環境において、ポートフォリオ構築のための追加ツールとなるだろう。実際、ビットコインが収益生成の機関投資資産へと成熟することで、投資家はリスク資産からの再評価だけでなく、潜在的な準備資産としての価値も取り込むことができる。今後もビットコインの金融エコシステムの発展により、より洗練された商品や戦略が登場し、機関投資家のポートフォリオにおいて重要な役割を果たすことになるだろう。
機関投資ポートフォリオは新たな利回り源を必要としている - そしてビットコインがそれを提供する
_ファビアン・ドリ、シグナム銀行投資責任者。シグナムの機関投資戦略の策定とパッシブ・アクティブ資産運用商品の拡大を担当するチームを率いる。
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JPモルガン、コインベース、ブラックロック、クラルナなどの幹部が読者
長年にわたり、機関投資ポートフォリオの構築は米国債が世界のリスクフリー金利を表すという前提に基づいてきたが、今やこの前提は疑問視されるべきだ。主権リスクが具体的になり、実質利回りが部分的にマイナスになり、代替的な利回り創出資産が成熟する中で、そうした考え方は見直しが必要だ。これらの代替資産の中でも、ビットコインは特に、利回りを生み出す手段としても、価値の保存手段としても有望であり、時間とともに価値が上昇していることから、機関投資家はポートフォリオ構築において注目すべきだ。
リスクフリー資産の進化
「リスクフリー」資産の概念は、常に理論的なものであり、実用的なものではなかった。米国債は、その強固な米国経済、深い市場流動性、ドルの世界的準備通貨としての役割により、この称号を得てきた。しかし、最近の動向はこの枠組みに挑戦している。
格付けの引き下げ、債務上限をめぐる議論の繰り返し、持続的な財政赤字は、かつて考えられなかった新たな主権リスクをもたらしている。一方、完全な通貨発行のデバザメントを考慮すると、実質米国債利回りはしばしばマイナスのままだ。従来の60/40ポートフォリオ構築モデルは、安定した金融政策と信頼できる法定通貨の環境下で効果的だったが、その環境はもはや存在しない。
ビットコインは収益性のある資本へと成熟
ビットコインは、実験的な技術から機関投資資産へと進化してきたが、最近の収益生成担保としての役割は全く新しい章を迎えている。この変化は、ビットコインに対する主要な批判の一つである、「債券や株式のように収入を生まない」という点に対処している。
規制された貸付プラットフォームやアービトラージ戦略を通じて、機関投資家はビットコインの保有に対して利回りを得ながら、基礎資産へのエクスポージャーを維持できるようになった。この進展により、ビットコインは純粋な価値の保存手段（ゴールドに類似）から、ポートフォリオのリターンに複数のチャネルを通じて寄与できる収益性のある資本へと変貌を遂げている。
金と異なり、物理的な保管とコストがかかるだけで収入を生まない金に対し、ビットコインはさまざまな収益生成戦略において担保として利用できる。過剰担保貸付や資金調達レートのアービトラージにより、従来の固定収入のベンチマークを超えるリターンを得ながら、ビットコインのエクスポージャーを維持できる。
機関投資家の採用拡大の枠組み
ビットコインの機関採用は一枚岩ではなく、その需要構造は絶えず変化している。異なる投資家タイプは、さまざまな理由でビットコインに惹かれている。最初は価値の保存手段としての関心が高まり、特に通貨のデバザメントやインフレヘッジへの懸念が高まる中で、長期的な資産配分者にとっても有効な選択肢となっている。
ビットコインが収益性のある担保としての認知を高めるにつれ、リスク許容度の高い投資家層も自然と引き寄せられている。これらの投資家は、ビットコインの価格変動性を大きな価格上昇の可能性と捉え、魅力的なリスク調整後リターンを生み出す利回り戦略と組み合わせている。
最近では、ビットコインを担保としたドルデルタニュートラルの利回り戦略が登場し、新たな投資層の扉を開いている。市場ニュートラルやキャッシュマネジメントを重視する投資家は、価格変動リスクをヘッジしながら魅力的な利回りを追求できる。機関投資家や保守的な資産配分者は、資本の保全と利回りの両立を実現できる点に注目すべきだ。
利回りの基盤
これらすべては、市場インフラの成熟なくしては実現し得なかった。大手銀行や専用のデジタル資産カストディアンによる規制された保管ソリューション、深い流動性と24時間体制の取引プラットフォーム、従来のポートフォリオ管理システムと連携した包括的な報告体制が、多くの運用上の障壁を取り除いた。これらは、デジタル通貨の黎明期に機関投資家の参加を妨げていた要因だ。
主要金融センターで進む規制の明確化は、機関投資家に必要な法的確実性をもたらしている。さらに、ビットコインを組み込んだETFや構造化商品といった従来の金融商品も登場し、機関投資家が既存の運用枠組みの中でビットコインの利回り戦略を活用できるアクセス手段が整いつつある。
ビットコインは機関投資ポートフォリオにどう位置づけられるか
ビットコインの利回り戦略がより普及するにつれ、その役割は単なる代替投資ではなく、コア資産としても有望だ。ビットコインの非相関性は、分散効果をもたらし、収益性も確保できる。
ビットコインは米国債の代替ではないが、補完的な役割は確実に果たすべきだ。米国債は流動性と安定性を提供する一方、ビットコインは異なるリスク特性とリターンドライバーを持つ非主権通貨システムへのエクスポージャーを提供する。
将来的には、ビットコインの利回りが米国債と並行して新たな基準レートとして確立される可能性もあり、これにより、ますます多様化するグローバル金融環境において、ポートフォリオ構築のための追加ツールとなるだろう。
実際、ビットコインが収益生成の機関投資資産へと成熟することで、投資家はリスク資産からの再評価だけでなく、潜在的な準備資産としての価値も取り込むことができる。今後もビットコインの金融エコシステムの発展により、より洗練された商品や戦略が登場し、機関投資家のポートフォリオにおいて重要な役割を果たすことになるだろう。