投資家は2020年と2021年に、自分のポートフォリオに「未来的」と聞こえるものを何でも求めていました。これには、電気自動車や宇宙経済のような、証明された財務実績は少ないものの、将来的に巨大な「総アドレス可能市場」を獲得できる産業が含まれていました。少なくとも、彼らの投資家向けスライドプレゼンテーションにはそう書かれていました。2年後、これらの新経済株のほとんどは崩壊し、多くの投資家が数百億ドルの損失を被っています。これらの過熱した新時代株の一つが**Jumia**（JMIA 9.39%）です。「アフリカのアマゾン」と呼ばれ、2021年初頭の市場バブル期には株価が1000%以上上昇しました。現在、損失が積み重なり、成長が鈍化し、テクノロジーバブルの崩壊とともに、株価はその高値から90%以上下落しています。しかし、Jumiaにとって最悪の事態はまだ来ていないかもしれません。投資家が今後もこの株を避け続けるべき理由を解説します。Q4決算：コスト削減の兆し----------------------------JumiaのアフリカでのEC市場獲得戦略は、少なくとも積極的すぎるものでした。同社はアフリカ大陸の主要国で12以上の国に展開し、いかなるコストをかけても成長を追求しました。例えば、2021年には売上高1億7800万ドルを記録しましたが、営業損失は2億4100万ドルに達しました。これにより、財務状況は実際より良く見えます。変動費や物流費を含めると、2021年の貢献利益は2180万ドルにとどまり、2億4000万ドルの営業損失と比べるとかなり小さく見えます。昨年、取締役会はこの戦略の持続不可能性に気づき、現経営陣を交代させ、より合理的なリーダーを迎えました。新経営陣は大規模なコスト削減を開始しています。これには、レイオフ、不採算の物流・食料品配達などの事業からの撤退、ドバイなど高コスト拠点のオフィス社員をアフリカの現地経済に移すことが含まれます。経営陣は2023年にマーケティングや企業運営費の大幅な削減を見込んでおり、これによりコストを削減し、営業損失を縮小させることを目指しています。マクロ経済の逆風は一時的か？----------------------------四半期決算報告で、Jumiaの新経営陣は供給網の問題や外貨為替の変動を、米ドルベースでの成長鈍化の原因としています。彼らは、2022年に世界経済に起きた混乱の影響による一時的なものだと考えています。しかし、ナイジェリア、エジプト、南アフリカなどのJumiaの主要市場において、マクロ経済の逆風は一時的だと考えられるでしょうか？私はそうは思いません。歴史を振り返ると、アフリカでビジネスを行う際には、マクロ経済の逆風やハイパーインフレが常態化しているのです。例えば、Jumiaの主要市場の一つであるエジプトの通貨は、過去1年で米ドルに対してほぼ50%も価値が下がっています。これらの混乱が今後10年にわたってJumiaに起きないと考えるのは愚かな見方です。アフリカの複数国で小売プラットフォームを運営するリスクを十分に考慮していません。確かに、外貨為替の変動や供給網の問題はJumiaの経営陣のコントロール外です。しかし、これらは北米やヨーロッパよりもアフリカで頻繁に起きることです。株を所有している、または最近の株価下落を受けて購入を検討しているなら、軽視できない問題です。拡大NYSE: JMIA----------Jumia Technologies Ag本日の変動(-9.39%) $-0.87現在の株価$8.39### 主要データポイント時価総額$1.0B本日の範囲$8.26 - $9.1352週範囲$1.60 - $14.72出来高16K平均出来高3M粗利益率49.71%将来のユニット経済性は不確実----------------------------今後数年間、Jumiaがマクロ経済の逆風に直面しないとしても、このビジネスモデルは持続可能ではありません。理由を示すために計算してみましょう。2022年のレベルから運営費を半減できると仮定すると、同社は年間1億3100万ドルをマーケティング、技術開発、企業運営に支出します。現在の貢献利益は2,180万ドルであり、これに物流費を差し引いた後の数字です。これに対し、支出は1億3100万ドルと圧倒的に大きく、 drasticなコスト削減が売上に影響しないと仮定しても、非常に非現実的です。バランスシート上の現金はわずか2億2800万ドルしかなく、Jumiaは早急に資金調達を余儀なくされるでしょう。資金調達のためには、株式の大幅な希薄化や借入金の増加が必要です。負債は最小限に抑えられていますが、FRBの金利上昇と黒字化の履歴のなさから、非常に高い金利の支払いを伴う可能性が高く、これによりJumiaの純利益はさらに遠のきます。JMIAの時価総額はYChartsによると、現在は3億3700万ドルです。2020年や2021年の30億〜60億ドルと比べると安いと感じるかもしれませんが、収益化の見込みのない企業は経済的価値を生み出しません。Jumiaが実際にキャッシュを生み出し、それを株主に分配できることを証明しない限り、投資対象にはなり得ません。
Jumia株に対する懸念が引き続き高まる、かつて「アフリカのAmazon」と称された企業
投資家は2020年と2021年に、自分のポートフォリオに「未来的」と聞こえるものを何でも求めていました。これには、電気自動車や宇宙経済のような、証明された財務実績は少ないものの、将来的に巨大な「総アドレス可能市場」を獲得できる産業が含まれていました。少なくとも、彼らの投資家向けスライドプレゼンテーションにはそう書かれていました。2年後、これらの新経済株のほとんどは崩壊し、多くの投資家が数百億ドルの損失を被っています。
これらの過熱した新時代株の一つがJumia（JMIA 9.39%）です。「アフリカのアマゾン」と呼ばれ、2021年初頭の市場バブル期には株価が1000%以上上昇しました。現在、損失が積み重なり、成長が鈍化し、テクノロジーバブルの崩壊とともに、株価はその高値から90%以上下落しています。
しかし、Jumiaにとって最悪の事態はまだ来ていないかもしれません。投資家が今後もこの株を避け続けるべき理由を解説します。
Q4決算：コスト削減の兆し
JumiaのアフリカでのEC市場獲得戦略は、少なくとも積極的すぎるものでした。同社はアフリカ大陸の主要国で12以上の国に展開し、いかなるコストをかけても成長を追求しました。例えば、2021年には売上高1億7800万ドルを記録しましたが、営業損失は2億4100万ドルに達しました。これにより、財務状況は実際より良く見えます。変動費や物流費を含めると、2021年の貢献利益は2180万ドルにとどまり、2億4000万ドルの営業損失と比べるとかなり小さく見えます。
昨年、取締役会はこの戦略の持続不可能性に気づき、現経営陣を交代させ、より合理的なリーダーを迎えました。新経営陣は大規模なコスト削減を開始しています。これには、レイオフ、不採算の物流・食料品配達などの事業からの撤退、ドバイなど高コスト拠点のオフィス社員をアフリカの現地経済に移すことが含まれます。経営陣は2023年にマーケティングや企業運営費の大幅な削減を見込んでおり、これによりコストを削減し、営業損失を縮小させることを目指しています。
マクロ経済の逆風は一時的か？
四半期決算報告で、Jumiaの新経営陣は供給網の問題や外貨為替の変動を、米ドルベースでの成長鈍化の原因としています。彼らは、2022年に世界経済に起きた混乱の影響による一時的なものだと考えています。
しかし、ナイジェリア、エジプト、南アフリカなどのJumiaの主要市場において、マクロ経済の逆風は一時的だと考えられるでしょうか？私はそうは思いません。歴史を振り返ると、アフリカでビジネスを行う際には、マクロ経済の逆風やハイパーインフレが常態化しているのです。例えば、Jumiaの主要市場の一つであるエジプトの通貨は、過去1年で米ドルに対してほぼ50%も価値が下がっています。これらの混乱が今後10年にわたってJumiaに起きないと考えるのは愚かな見方です。アフリカの複数国で小売プラットフォームを運営するリスクを十分に考慮していません。
確かに、外貨為替の変動や供給網の問題はJumiaの経営陣のコントロール外です。しかし、これらは北米やヨーロッパよりもアフリカで頻繁に起きることです。株を所有している、または最近の株価下落を受けて購入を検討しているなら、軽視できない問題です。
拡大
NYSE: JMIA
Jumia Technologies Ag
本日の変動
(-9.39%) $-0.87
現在の株価
$8.39
主要データポイント
時価総額
$1.0B
本日の範囲
$8.26 - $9.13
52週範囲
$1.60 - $14.72
出来高
16K
平均出来高
3M
粗利益率
49.71%
将来のユニット経済性は不確実
今後数年間、Jumiaがマクロ経済の逆風に直面しないとしても、このビジネスモデルは持続可能ではありません。理由を示すために計算してみましょう。2022年のレベルから運営費を半減できると仮定すると、同社は年間1億3100万ドルをマーケティング、技術開発、企業運営に支出します。現在の貢献利益は2,180万ドルであり、これに物流費を差し引いた後の数字です。これに対し、支出は1億3100万ドルと圧倒的に大きく、 drasticなコスト削減が売上に影響しないと仮定しても、非常に非現実的です。
バランスシート上の現金はわずか2億2800万ドルしかなく、Jumiaは早急に資金調達を余儀なくされるでしょう。資金調達のためには、株式の大幅な希薄化や借入金の増加が必要です。負債は最小限に抑えられていますが、FRBの金利上昇と黒字化の履歴のなさから、非常に高い金利の支払いを伴う可能性が高く、これによりJumiaの純利益はさらに遠のきます。
JMIAの時価総額はYChartsによると、現在は3億3700万ドルです。2020年や2021年の30億〜60億ドルと比べると安いと感じるかもしれませんが、収益化の見込みのない企業は経済的価値を生み出しません。Jumiaが実際にキャッシュを生み出し、それを株主に分配できることを証明しない限り、投資対象にはなり得ません。