人々は今、本当にドルを嫌っています。まるで通貨のマンチェスター・ユナイテッドと呼べるほどです。昨日のMainFTの記事を見てください。
ファンドマネージャーは、過去10年以上で最も弱気なドルのポジションを取っており、不安定な米国の政策決定によるダメージを受けています。 ドルは今年、ユーロやポンドなどの主要通貨バスケットに対して1.3％下落しており、2025年の9％の下落に続いて、4年ぶりの安値に近づいています。 金曜日に発表されたバンク・オブ・アメリカの調査によると、ファンドマネージャーのドルへのエクスポージャーは、トランプ大統領が広範な関税で世界を驚かせた昨年4月の最低値を下回っています。この調査では、マネージャーのドルに対するポジショニングは少なくとも2012年以来最もネガティブであることがわかりました。
ファンドマネージャーは、過去10年以上で最も弱気なドルのポジションを取っており、不安定な米国の政策決定によるダメージを受けています。
ドルは今年、ユーロやポンドなどの主要通貨バスケットに対して1.3％下落しており、2025年の9％の下落に続いて、4年ぶりの安値に近づいています。
金曜日に発表されたバンク・オブ・アメリカの調査によると、ファンドマネージャーのドルへのエクスポージャーは、トランプ大統領が広範な関税で世界を驚かせた昨年4月の最低値を下回っています。この調査では、マネージャーのドルに対するポジショニングは少なくとも2012年以来最もネガティブであることがわかりました。
CFTCの「トレーダーズ・コミットメント」レポートも、ドルの見通しに対して悲観的な見方を示しています。ステートストリートのポジショニングデータは、海外資産運用者の間でかなりのアンダーウェイトを示しています。また、アルファヴィルの受信箱は、アジア、ヨーロッパ、米国の銀行や資産運用会社、経済コンサルタントからの弱気意見で溢れています。
一方で …
見てください、演出された逆張りは非常に退屈ですし、アルファヴィルが書くことは決して投資アドバイスではありませんが、今のドルに対する人々のネガティブさは信じられないほどで、むしろ大きな反転の可能性の方が次の下落よりも高いと感じます。ニック・ケイジの戦略を少し真似して、もう少し敬意を示すべきかもしれませんね。
一歩引いて考えましょう。長い間言い続けてきたことですが、ドルに関する二つの関連しつつも異なる質問があります。
これらはしばしば混同されますが、実際には非常に異なる質問です。ドルは、グローバル準備通貨としての地位がより顕著になった1980年代中頃から1990年代にかけて急激に弱まりましたし、米国のシステムが崩壊しそうなとき（金融危機）には強くなる傾向があります。
最初の質問について、アルファヴィルは長年ドルの悲観論に懐疑的です。ドルの価値が失われることを望む人々は多いですが、世界の中央銀行の外貨準備に占める割合のゆっくりとした減少を除けば、それが実現したり、今後実現する証拠はほとんどありません。
輸出請求書の約54％は依然としてドル建てです。金融の世界では、ドルの支配はさらに絶対的です。国際的なローンや預金の約60％、国際債券発行の70％がドル建てです。FX市場では、すべての取引の88％がドルを含みます。発行されている米国紙幣の約半分以上は外国人が保有しています。そして、徐々に減少しているものの、ドルは世界の公式外貨準備の約57％（非公式準備も含めるとさらに多い）を占めています。
確かに、その支配力は相対的に増減しますが、ドルに代わる本当に実現可能な選択肢はありません。トランプ政権の一貫性のない混乱した政策にもかかわらず、「多極化」準備制度の話は今のところ空想に過ぎません。
二つ目の質問、ドルがさらに弱くなるかどうかについては、誰にもわかりません。古いジョークですが、「FX戦略家は経済学者を正確に見せるために神が作った」とも言われます。
トランプが権力を握る前から、ドルは「過大評価されている」と言えました。トランプ後の米国通貨へのエクスポージャー縮小の動きは、これまでの出来事を考えると非常に理にかなっています。ほとんどの機関投資家は動きが遅いため、これが数年続く可能性もあります。
しかし、考えてみてください。過去一年間で、「ユーザーフィー」の導入や、借金まみれの政府予算、連邦準備制度の独立性への攻撃、政府機関の解体、法的規範の無視、街頭での警備員の逮捕、海外の大統領の誘拐、選択的なデフォルトの模索、NATO同盟国への侵攻の脅しなど、さまざまな出来事がありました。
そして、ドルは…約7％下落しています（トランプ氏が当選してから）。
もし米国がグリーンランドに侵攻したり、FOMC全員を逮捕したり、国債の一部を「カウントしない」と宣言したりすれば、ドルはさらに大きく下落するでしょう。ステートストリートの総合ポジショニングデータは、2006年、2014年、2020年により大きな絶対的アンダーウェイトを示しています。資産運用者がドルを売る余裕が全くないわけではありません。より現実的には、AIトレードの崩壊が続けば、米国株への海外資金流入が逆転し、ドルを押し下げる可能性もあります。
しかし今のところ、多くの人がドルについて非常に悲観的であるため、アルファヴィルは反発もあり得ると予想しています。今後必要なのは、誰か有名人がユーロで支払ってほしいと頼むような出来事だけです。
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私たちはドルの弱気ピークに達したのでしょうか？
人々は今、本当にドルを嫌っています。まるで通貨のマンチェスター・ユナイテッドと呼べるほどです。昨日のMainFTの記事を見てください。
CFTCの「トレーダーズ・コミットメント」レポートも、ドルの見通しに対して悲観的な見方を示しています。ステートストリートのポジショニングデータは、海外資産運用者の間でかなりのアンダーウェイトを示しています。また、アルファヴィルの受信箱は、アジア、ヨーロッパ、米国の銀行や資産運用会社、経済コンサルタントからの弱気意見で溢れています。
一方で …
見てください、演出された逆張りは非常に退屈ですし、アルファヴィルが書くことは決して投資アドバイスではありませんが、今のドルに対する人々のネガティブさは信じられないほどで、むしろ大きな反転の可能性の方が次の下落よりも高いと感じます。ニック・ケイジの戦略を少し真似して、もう少し敬意を示すべきかもしれませんね。
一歩引いて考えましょう。長い間言い続けてきたことですが、ドルに関する二つの関連しつつも異なる質問があります。
これらはしばしば混同されますが、実際には非常に異なる質問です。ドルは、グローバル準備通貨としての地位がより顕著になった1980年代中頃から1990年代にかけて急激に弱まりましたし、米国のシステムが崩壊しそうなとき（金融危機）には強くなる傾向があります。
最初の質問について、アルファヴィルは長年ドルの悲観論に懐疑的です。ドルの価値が失われることを望む人々は多いですが、世界の中央銀行の外貨準備に占める割合のゆっくりとした減少を除けば、それが実現したり、今後実現する証拠はほとんどありません。
輸出請求書の約54％は依然としてドル建てです。金融の世界では、ドルの支配はさらに絶対的です。国際的なローンや預金の約60％、国際債券発行の70％がドル建てです。FX市場では、すべての取引の88％がドルを含みます。発行されている米国紙幣の約半分以上は外国人が保有しています。そして、徐々に減少しているものの、ドルは世界の公式外貨準備の約57％（非公式準備も含めるとさらに多い）を占めています。
確かに、その支配力は相対的に増減しますが、ドルに代わる本当に実現可能な選択肢はありません。トランプ政権の一貫性のない混乱した政策にもかかわらず、「多極化」準備制度の話は今のところ空想に過ぎません。
二つ目の質問、ドルがさらに弱くなるかどうかについては、誰にもわかりません。古いジョークですが、「FX戦略家は経済学者を正確に見せるために神が作った」とも言われます。
トランプが権力を握る前から、ドルは「過大評価されている」と言えました。トランプ後の米国通貨へのエクスポージャー縮小の動きは、これまでの出来事を考えると非常に理にかなっています。ほとんどの機関投資家は動きが遅いため、これが数年続く可能性もあります。
しかし、考えてみてください。過去一年間で、「ユーザーフィー」の導入や、借金まみれの政府予算、連邦準備制度の独立性への攻撃、政府機関の解体、法的規範の無視、街頭での警備員の逮捕、海外の大統領の誘拐、選択的なデフォルトの模索、NATO同盟国への侵攻の脅しなど、さまざまな出来事がありました。
そして、ドルは…約7％下落しています（トランプ氏が当選してから）。
もし米国がグリーンランドに侵攻したり、FOMC全員を逮捕したり、国債の一部を「カウントしない」と宣言したりすれば、ドルはさらに大きく下落するでしょう。ステートストリートの総合ポジショニングデータは、2006年、2014年、2020年により大きな絶対的アンダーウェイトを示しています。資産運用者がドルを売る余裕が全くないわけではありません。より現実的には、AIトレードの崩壊が続けば、米国株への海外資金流入が逆転し、ドルを押し下げる可能性もあります。
しかし今のところ、多くの人がドルについて非常に悲観的であるため、アルファヴィルは反発もあり得ると予想しています。今後必要なのは、誰か有名人がユーロで支払ってほしいと頼むような出来事だけです。