この比率は12年ぶりの低水準に達しました。歴史は通常、調整が続くことを示しています。

ほとんどの人は、過去数年間の金の上昇についてすでに知っているでしょう。今世紀初頭の約2,000ドルの壁にぶつかるまでに上昇し、その後2024年3月についに突破し、それ以降はパラボリックな上昇を続けています。

YChartsによる金価格（米ドル建て）

今日は、1月の約5,600ドル/オンスの高値から下落していますが、それでもこの素晴らしいブルランのほとんどの利益を保持しています。

通常、これは株式投資家にとって警告となるべき状況です。金は伝統的に安全資産とされ、市場に不安があるときに投資家が資産を集め、リスクを回避したいときに選ばれる資産です。

特に異例なのは、S&P 500 (^GSPC 1.04%)が依然として史上最高値付近で取引されており、長期国債の利回りも過去1年のほとんどの期間で横ばいで推移している点です。

私の最初の直感は、投資家が国債の代わりに貴金属を安全資産として利用している兆候だということです。もし資金が株式から債券へ移動しているなら、株価が下落し、国債の利回りも下がるはずです。しかし、実際にはどちらも見られません。株価は上昇し、国債の利回りは横ばいです。

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なぜ金とS&P 500が同時に史上最高値を更新しているのか？

金と株式が同時に新高値をつけるのは、歴史的に見て異例です。なぜ起きているのでしょうか？私の考えでは、これは単なる安全資産への逃避ではなく、より構造的な金融システムの変化を示す取引に近づいていると考えています。

米国の連邦債務は依然として急速に増加しています。2024年1月31日時点で、政府の総債務は約38.5兆ドルです。現在、政府は年間約2兆ドルの財政赤字を抱えており、債務は今後も増え続ける見込みです。

中国を中心とした世界の中央銀行は、長年にわたり金の保有量を増やしています。さらに、ドルからの脱却（デドルization）という追い風も加わり、純粋な防御的な投資だけでなく、大きな金の上昇のきっかけとなる要素が揃っています。

しかし今、S&P 500と金の比率は、2014年初頭以来の水準にまで下落しています。

ファンダメンタルチャート（YCharts提供）

このチャートは、S&P 500と金の比率の急激な下落が、2000年代初頭のITバブル、2008年の金融危機、2020年のCOVIDリセッションの前触れだったことを示しています。今日も同様の動きが見られます。

孤立して考えれば、金の大きなアウトパフォーマンスは、より深刻なリスクオフの局面と一致すべきだと簡単に主張できます。ドル建ての国債に対する需要の低迷は、もう一つのリセッションの予兆や、「今回は違う」という局面を示すユニークな要素です。

連邦債務の規模、労働市場、手頃さ、評価額の動向を考慮すると、今の時点ではリセッションの可能性が高いと私は推測します。金融危機以降、政府はほぼリセッションを脱出するために支出を増やしてきましたが、そのやり方も限界に近づいていると考えています。