ゴールドマン・サックスのストラテジスト：AIの衝撃で軽資産の輝きが薄れ、産能とインフラが硬通貨となる

高盛グループのストラテジストは、投資家が人工知能（AI）による破壊的リスクを回避しようとする中、実体資産を多く保有する企業の株式が好調に推移していると述べた。

高盛のチームは、2025年初以来、「資本集約型」株（経済価値の主な源泉が実体資産である株）のバスケットが、人力やデジタル資本に依存する「軽資産」企業を約35％上回るパフォーマンスを示していると指摘している。

レポートによると、投資家はますます、いわゆる「オーラ効果」を持つ株に目を向けており、これらの企業は資産規模が大きく、淘汰リスクが低い。主に公益事業、基礎資源、エネルギーなどのセクターに集中している。

高盛のストラテジストGuillaume Jaissonは、「市場は生産能力、ネットワーク、インフラ、エンジニアリングの複雑さを評価している。これらの資産は複製コストが高く、技術進歩による淘汰も難しい」と述べている。

AIの応用がビジネスモデルを破壊する可能性に対する不安は、ソフトウェアから資産運用まで多くの業界に広がり、かつて「確実に儲かる」と見なされていたスター株が大きく下落している。この懸念は、AIリスクと関係の薄い物流などの業界にも無差別な売りを引き起こしている。

当日、ヘッジファンドAriniの創設者Hamza Lemssouguerも、「市場はすでにAIによる破壊の懸念で、ソフトウェア企業の借入コストを押し上げており、この負債負担の重い業界にとって問題となっている」と述べた。

Lemssouguerは、「実際に破壊が起きる前に問題が見えてくることもある。市場は常に先を行く。今見えている直接的な問題は、多くの企業の資本コストが上昇し、最終的には信用市場での著しいデフォルトやショック、歪みを引き起こすことだ」と語った。

高盛のストラテジストはまた、AIのリーダーシップを争う競争が、かつて軽資産で知られた市場の勝者、「ハイパースケーラー」（超大規模クラウド事業者）を資本集約型モデルへと転換させていると指摘した。

推定では、アマゾン、マイクロソフト、Google（Alphabet）、Meta、Oracleの5大企業は、2023年から2026年にかけて約1.5兆ドルをAIインフラの構築に投資し、これに比べて2022年以前の投資総額は約6000億ドルだった。

高盛のチームは、実質的な収益率の向上や地政学的要因による財政支出と製造業投資の増加も、資本集約型産業への資金流入を後押ししていると述べた。

また、収益動向もこれらの企業に傾いており、現在、市場の資本集約型企業の一株当たり利益成長と株主資本利益率の予測は、軽資産企業を上回っている。

モルガン・スタンレーのストラテジストも、資金がソフトウェアなどの軽資産産業から徐々に撤退していると指摘した。彼らは、「2025年末までに、ヨーロッパの純ロングファンドは、AIの影響を受けやすい株式への配分を減らし始めている」と記している。

（出典：财联社）