MercadoLibreの2026年最大のリスクは成長ではなく、マージンです

投資家がMercadoLibre（MELI 6.77%）について考えるとき、話は通常成長から始まる。収益は引き続き30%以上の拡大を続けている。総取引額も上昇している。Mercado Pagoはラテンアメリカ全体で急速に拡大している。

したがって、成長自体は問題にならないだろう。しかし、利益率はそうではないかもしれない。

MercadoLibreが2026年に向かう中で、投資の前提にとって最も大きなリスクは、需要の鈍化ではなく、業界の経済性が静かに低下しつつある可能性だ。

画像出典：Getty Images。

配送戦争が高騰している

2025年、MercadoLibreは意図的な選択をした：収益性よりも存在感を守ることを優先した。

同社はブラジルでの無料配送の閾値を79レアルから19レアルに引き下げた。物流コストの増加を吸収し、ShopeeやTemuのような積極的な競合に対抗するためにプロモーションに力を入れた。

これらの動きは短期的には効果を発揮した。取引量は増え続け、エンゲージメントも堅調で、収益も引き続き成長した。2025年の最初の9ヶ月間で収益は37%増加した。

しかし、営業利益率は圧縮され、2025年第3四半期には9.8%に落ちた。前年同期の10.5%から低下している。懸念は、1四半期だけの結果ではなく、無料配送と積極的なプロモーションが一時的な戦術ではなく、基準となる期待値になりつつあることだ。

もしそうなれば、市場全体のモデルは構造的に収益性が低下する。

拡大

NASDAQ: MELI

MercadoLibre

本日の変動

(-6.77%) $-135.09

現在の価格

$1861.78

重要なデータポイント

時価総額

$101B

当日の範囲

$1848.89 - $2009.76

52週範囲

$1723.90 - $2645.22

出来高

35K

平均出来高

521K

粗利益率

45.14%

構造的利益率圧縮が重要な理由

プラットフォームビジネスは、運用レバレッジによって強力になる。規模が拡大するにつれて、追加コストは低減し、利益率は拡大すべきだ。

しかし、競争が持続的な配送補助金や販売手数料の引き下げを強いる場合、規模はレバレッジに変わらず、固定費の増加とスプレッドの薄化につながる。したがって、MercadoLibreが年間25%〜30%の収益成長を続けられたとしても、営業利益率を実質的に拡大するのは難しい。

これが投資家の企業評価に影響を与える可能性がある。拡大する利益率を持つ高成長企業はプレミアム倍率を獲得するが、利益率が横ばいまたは低下している高成長企業はそうではない。

2026年に投資家が注目すべき点

重要なのは、収益成長が鈍化するかどうかではなく、利益率が安定するかどうかだ。

注目すべきシグナルは次の通り：

• 営業利益率の推移：低下が止まるか？
• 注文ごとの履行コスト：規模拡大に伴う物流効率の改善は進んでいるか？
• 広告の寄与：高利益率の収益が配送コストの圧力を相殺しているか？

MercadoLibreが成長を維持しながら単位経済性の改善を示せるなら、長期的な前提は大きく強化される。

利益率が横ばいまたは低下し続ける場合、投資家は長期的な収益予測を見直す必要があるかもしれない。

投資家にとっての意味は？

MercadoLibreは依然としてラテンアメリカのデジタル経済において最も重要な企業の一つだ。そのエコシステムは依然として強力であり、成長も堅調だ。

しかし、2026年に向かう中で、議論はもはや企業が成長できるかどうかではなく、その成長が持続的な収益性に変わるかどうかに移っている。

投資家は今後数四半期でその進展を注視すべきだ。