現在の経済にとって最大のリスクは？ゴールドマンは株式市場の調整だと述べています

ゴールドマン・サックスによると、現在アメリカ経済にとって最大のリスクは株式市場の調整かもしれません。同社の米国エコノミスト、ピエフランチェスコ・メイは、2026年の米国経済について比較的楽観的であり、第4四半期の前年比成長率は2.5％になると予測しています。これは、財政刺激策の好調な組み合わせ、緩和された金融政策、関税の緩和によるものです。しかし、彼はまた、株価の急落がその成長を抑制する可能性を懸念しています。例として、彼は今年前半の10％の下落がGDP予測を0.5ポイント引き下げ、2.0％に縮小させる可能性があると書いています。より大きな株式市場の調整は、さらに大きなダメージをもたらします。月曜日に発表されたメイの16ページのノートのもう一つの図表では、20％の株価下落がGDPを基準推定値よりほぼ1ポイント低く抑える可能性が示されています。

「短期的なリスク」
「私たちの分析は、急激な株価調整が最も重要な短期リスクであることを示唆しています」とメイは書いています。主なリスクは、「富効果」と呼ばれるものに対するダメージです。これは、多くの株式や不動産を保有する家庭が、資産の価値が上昇すると経済的に安心し、収入が遅れていても消費意欲を持ち続けるという考え方です。近年、その効果は主に高所得層を支えています。彼らは2022年末にChatGPTが登場して以来、記録的な上昇を続けている株式に投資している可能性が高いです。過去3暦年でS&P 500に投資していた投資家は累積で64％の利益を得ています。Nvidiaに投資していた投資家は、同じ期間に450％以上の増加を見ているでしょう。

確かに、メイは、非常に大きな要因や複数のリスク（株式市場の売り崩しに加え、AIによる雇用喪失や生産性向上の制限など）が重なる場合を除き、単一の要因だけで経済をリセッションに陥れることはないと述べています。そのシナリオでは、連邦準備制度は金利を引き下げる可能性が高いとしています。

「K字型経済」
しかし、米国経済の多くはすでに「K字型」経済と呼ばれる現象に直面しており、最も高収入の消費者は引き続き支出を続ける一方、最低所得層は必要なものを買うのに苦労しています。「株式市場の調整は、2026年後半の消費に対する富効果からの後押しを逆に引き下げることになるでしょう」とメイは書いています。現在、最も高収入の消費者が米国経済を支えています。消費支出は米国経済の約3分の2を占めますが、ムーディーズ・アナリティクスによると、上位10％の消費者が総支出のほぼ半分を占めています。

さらに懸念されるのは、株式市場の調整は、特に不安定な中間選挙の年において、非常に深刻になる可能性があることです。Aptus Capital Advisorsによると、過去には年内に平均19％の下落を経験してきました。10％以上の下落は一般的にウォール街で調整と呼ばれ、20％以上の下落はベアマーケットと呼ばれます。