投資や政策決定の場でよく言われる格言に、「市場は経済を反映していない」というものがあります。前者は利益や期待を追いかける一方、後者は雇用や賃金、GDPなどの具体的な実体に関わっています。しばしば両者は似たような動きを見せることもありますが、時には乖離し、経済の運命が金融市場の気まぐれに左右されることもあります。おすすめ動画* * *ムーディーズ・アナリティクスの著名なチーフエコノミスト、マーク・ザンディによると、今はまさにそのような瞬間の一つだといいます。「私は金融市場について意見を述べることはほとんどありません。なぜなら、市場は一般的に経済状況を反映し、広く一致しているからです。しかし、時には市場が過熱しすぎて、経済から乖離していると感じることもあります」と、ザンディは日曜日のX（旧Twitter）で書きました。ザンディが指摘する乖離は、過去一年間、多くのアナリストの頭を悩ませてきました。株式だけでなく金や銀などの商品も好調に推移している一方で、経済全体はやや停滞気味で、いくつかの警告サインも点滅しています。高評価と投機の高まりによる乖離が拡大する中、ザンディは、実体経済が窒息しかねないと警告しています。米国の実質GDP成長率は、2025年第4四半期にわずか1.4％に急減し、前四半期の4.4％から大きく落ち込みました。商務省が先週発表したところによると、このペースは潜在成長率の約2.5％を下回っており、持続不可能な勢いを示しています。雇用指標もこの乖離を強調しています。失業率は先月4.3％にわずかに低下し、12月の4.4％から改善しましたが、今月発表された2025年の修正見通しでは、昨年ほとんど雇用が増えなかったことが示唆されています。これらの要素は、あまり楽観的な経済状況を描いているわけではありません。しかし、その背景では、金融市場はその実力以上に動き続けています。昨年の好調なリターン、期待される金利引き下げ、AIブームに後押しされ、多くのアナリストは2026年も資産にとって好調な年になると予測しています。ゴールドマン・サックスの研究者たちは、例えば、S&P 500が今年12％上昇すると見込んでいます。この乖離が逆転するリスクもあります。もし株価が下落し、高評価が実現しなかったり、米国のテクノロジー重視の株価指数が下落したりすれば、富裕層の消費が縮小し、GDPに打撃を与える可能性があります。ムーディーズは昨年、米国の上位10％の所得層が全支出の約半分を占めていると推定しています。この活動が縮小すれば、企業の縮小や景気後退につながる恐れがあります。すべてが市場の好調にかかっているとすれば、それは米国経済に関わるすべての人にとって良い兆候とは言えません。「金融市場はますます不安定に感じられ、意味のある売りが起こる要素が整いつつある」とザンディは書いています。ザンディによると、市場は「投機に汚染されつつあり」、今日の高評価は問題を孕んでいる可能性があるといいます。特に、過去1年でAI関連投資に数十億ドルを投じた巨大テクノロジー企業は、その多くが将来のROIを見込んでの投資ですが、その期待が実現するかどうかは不透明です。とはいえ、多くの投資家にとっては、過去数年間の好調なリターンが十分に検証となっているとザンディは指摘します。「投資家は、過去に価格が上昇したから、今後も同じように早く値上がりすると信じて投資しているだけです」と彼は述べています。この乖離の危険は、単なる紙上の資産価値の喪失にとどまりません。ザンディは、市場の崩壊は脆弱な経済を積極的に脅かすと警告しています。消費者支出が縮小し、企業が慎重になれば、経済は縮小に向かう可能性があります。外部からのショック、例えばトランプ政権の関税問題やイランへの軍事攻撃の可能性も、経済の悪化を招く恐れがあります。時には、市場と実体経済は同じメロディを奏でることもあります。ビジネスの基礎が改善すれば、その評価も上昇し、それが雇用や賃金の増加につながることもあります。しかし、今や経済は勢いを失い、市場は不安定な土台の上で高騰しているため、ザンディによると、この乖離の物語は非常に異なるものになる可能性があります。「市場は大きく動くリスクがあり、因果関係が逆転し、資産価格の下落がすでに脆弱な経済を脅かしています。これが今の時代の一つの姿です」と彼は書いています。2026年5月19日〜20日にアトランタで開催されるフォーチュン・ワークプレイス・イノベーション・サミットにぜひご参加ください。次世代の職場革新の時代が到来し、旧来の戦略は書き換えられつつあります。このエリートでエネルギッシュなイベントでは、世界の最先端リーダーたちが集まり、AI、人間性、戦略が融合し、再び働き方の未来を再定義します。今すぐ登録を。
トップエコノミストは、株式市場が「経済からますます乖離している」と述べています
投資や政策決定の場でよく言われる格言に、「市場は経済を反映していない」というものがあります。前者は利益や期待を追いかける一方、後者は雇用や賃金、GDPなどの具体的な実体に関わっています。しばしば両者は似たような動きを見せることもありますが、時には乖離し、経済の運命が金融市場の気まぐれに左右されることもあります。
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ムーディーズ・アナリティクスの著名なチーフエコノミスト、マーク・ザンディによると、今はまさにそのような瞬間の一つだといいます。
「私は金融市場について意見を述べることはほとんどありません。なぜなら、市場は一般的に経済状況を反映し、広く一致しているからです。しかし、時には市場が過熱しすぎて、経済から乖離していると感じることもあります」と、ザンディは日曜日のX（旧Twitter）で書きました。
ザンディが指摘する乖離は、過去一年間、多くのアナリストの頭を悩ませてきました。株式だけでなく金や銀などの商品も好調に推移している一方で、経済全体はやや停滞気味で、いくつかの警告サインも点滅しています。高評価と投機の高まりによる乖離が拡大する中、ザンディは、実体経済が窒息しかねないと警告しています。
米国の実質GDP成長率は、2025年第4四半期にわずか1.4％に急減し、前四半期の4.4％から大きく落ち込みました。商務省が先週発表したところによると、このペースは潜在成長率の約2.5％を下回っており、持続不可能な勢いを示しています。雇用指標もこの乖離を強調しています。失業率は先月4.3％にわずかに低下し、12月の4.4％から改善しましたが、今月発表された2025年の修正見通しでは、昨年ほとんど雇用が増えなかったことが示唆されています。
これらの要素は、あまり楽観的な経済状況を描いているわけではありません。しかし、その背景では、金融市場はその実力以上に動き続けています。昨年の好調なリターン、期待される金利引き下げ、AIブームに後押しされ、多くのアナリストは2026年も資産にとって好調な年になると予測しています。ゴールドマン・サックスの研究者たちは、例えば、S&P 500が今年12％上昇すると見込んでいます。
この乖離が逆転するリスクもあります。もし株価が下落し、高評価が実現しなかったり、米国のテクノロジー重視の株価指数が下落したりすれば、富裕層の消費が縮小し、GDPに打撃を与える可能性があります。ムーディーズは昨年、米国の上位10％の所得層が全支出の約半分を占めていると推定しています。この活動が縮小すれば、企業の縮小や景気後退につながる恐れがあります。
すべてが市場の好調にかかっているとすれば、それは米国経済に関わるすべての人にとって良い兆候とは言えません。「金融市場はますます不安定に感じられ、意味のある売りが起こる要素が整いつつある」とザンディは書いています。
ザンディによると、市場は「投機に汚染されつつあり」、今日の高評価は問題を孕んでいる可能性があるといいます。特に、過去1年でAI関連投資に数十億ドルを投じた巨大テクノロジー企業は、その多くが将来のROIを見込んでの投資ですが、その期待が実現するかどうかは不透明です。とはいえ、多くの投資家にとっては、過去数年間の好調なリターンが十分に検証となっているとザンディは指摘します。
「投資家は、過去に価格が上昇したから、今後も同じように早く値上がりすると信じて投資しているだけです」と彼は述べています。
この乖離の危険は、単なる紙上の資産価値の喪失にとどまりません。ザンディは、市場の崩壊は脆弱な経済を積極的に脅かすと警告しています。消費者支出が縮小し、企業が慎重になれば、経済は縮小に向かう可能性があります。外部からのショック、例えばトランプ政権の関税問題やイランへの軍事攻撃の可能性も、経済の悪化を招く恐れがあります。
時には、市場と実体経済は同じメロディを奏でることもあります。ビジネスの基礎が改善すれば、その評価も上昇し、それが雇用や賃金の増加につながることもあります。しかし、今や経済は勢いを失い、市場は不安定な土台の上で高騰しているため、ザンディによると、この乖離の物語は非常に異なるものになる可能性があります。
「市場は大きく動くリスクがあり、因果関係が逆転し、資産価格の下落がすでに脆弱な経済を脅かしています。これが今の時代の一つの姿です」と彼は書いています。
2026年5月19日〜20日にアトランタで開催されるフォーチュン・ワークプレイス・イノベーション・サミットにぜひご参加ください。次世代の職場革新の時代が到来し、旧来の戦略は書き換えられつつあります。このエリートでエネルギッシュなイベントでは、世界の最先端リーダーたちが集まり、AI、人間性、戦略が融合し、再び働き方の未来を再定義します。今すぐ登録を。