円の下落に反転の兆し？米日共同介入の兆候が浮上

米国と日本当局の連携シグナルが為替市場の構図を変えつつある。1月下旬、ニューヨーク連邦準備銀行は複数のグローバル金融機関に対し、ドル円の為替レート見積もりを問い合わせた。この動きは、市場ではワシントンが東京と協調して円安を安定させる準備をしている兆候と広く解釈されている。円のショートポジションの急速な巻き戻しに伴い、USD/JPYは154円の節目を超え、円安の長期トレンドは大きな転換点を迎えつつある。

ショート巻き戻しと急騰の背景にある政策シグナル

直近1ヶ月で円が急激に上昇した背景には、米日間の政策調整への期待がある。ニューヨーク連銀の問い合わせは直接的な介入を示すものではないが、その存在自体が大量の円売りポジションの巻き戻しを促している。Evercore ISIのチーフエコノミスト、クシュナ・グハは次のように分析する。「米国側が実際に介入しなくても、この明確なシグナルは巻き戻しを加速させる。円の過度な弱体化を防ぎ、日本国債市場の安定を図ることは、米日双方の共通目標となっている。」

これは孤立した出来事ではない。日本の高市早苗首相は1月中旬に衆議院解散と早期総選挙を宣言し、減税約束が市場に日本財政への懸念をもたらした。日本の長期国債利回りは史上最高を記録し、円と国債の二重の圧力に対する懸念を深めている。このような背景の下、米日が協調して円安を抑制する選択は避けられない状況となっている。

プラザ合意の再現か？歴史的比較と政策の考察

国際的な為替介入の共同実施は極めて稀なケースだ。1985年のプラザ合意以来、同規模の国際的政策調整は6回程度しかなく、主にアジア通貨危機や東日本大震災などの重大なシステムリスクや、多通貨を巻き込む協調策（例：ルーブル合意）に限定されている。この歴史的背景は、現在の状況の深刻さを浮き彫りにしている。

市場関係者の見方は分かれている。Spectra MarketsのシニアFXトレーダー、ブレント・ドネリーは、最も可能性が高いシナリオとして、日本財務省が実際の介入に踏み切ることを挙げる。一方、米韓日三国が円とウォンの過度な下落を認めて協調し、安定を図る合意に至る可能性もあるとみている。これらのシナリオを踏まえ、ドネリーはドル円の下落トレンドが今後も続くと予測している。

一方、リソナホールディングスの上級ストラテジスト、井口慶一は、過去の円安トレンドは一段落したと考える。彼は「今後の市場の焦点は、ドル円が150～155円のレンジ内でどのように推移するかに移るだろう」と述べている。

多様な見解と今後の為替動向の不透明感

しかし、ゴールドマン・サックスの投資銀行は全体的な見通しに慎重な姿勢を示す。同銀行は、米日連携のシグナルだけでは十分ではなく、日本銀行がよりタカ派的な金融政策を採用したり、量的緩和を開始して債券市場を直接安定させる措置を取らなければ、円と日本国債は引き続き下落圧力にさらされると指摘している。

この見解の違いは、市場の円安反転に対する信頼度のばらつきを反映している。米日介入のシグナルが実質的な政策支援に変わるかどうかは、日本国内の政治情勢や中央銀行の今後の姿勢次第だ。2月の総選挙結果が判明する中、為替、債券、市場政治の三角関係が円の今後の動向を左右することになる。