2月24日、中央銀行は2月25日に6000億元の中期借入制度（MLF）操作を行うと発表しました。新年の2か月間、中央銀行はMLFを含む中期的な流動性の純供給規模を拡大しています。東方金誠首席マクロ分析師の王青は、2月のMLFの追加実施は、比較的大規模な中期流動性の純供給を継続し、潜在的な流動性引き締めに効果的に対応し、資金面を比較的安定した充実状態に導くことができると指摘しています。中信証券の首席経済学者明明チームは、春節後の流動性回復段階において、中央銀行は中期流動性に十分な増加を行い、市場の流動性を守るための緩和的な姿勢を示したと評価しています。**2月の中期流動性の純供給総額は9000億元に達しました**銀行システムの流動性を十分に維持するために、2026年2月25日、中国人民銀行は固定金利、入札方式、多重価格入札による6000億元のMLF操作を実施します。期限は1年です。東方金誠首席マクロ分析師の王青は、2月に3000億元のMLFが満期を迎えるため、2月のMLFの継続実施により追加供給は3000億元となり、12か月連続の増加となります。増加規模は前月の7000億元より小さいですが、2月の2つの期限の買い切り逆回购の純供給は6000億元であり、2月の中期流動性の純供給総額は9000億元に達し、10か月連続の純供給となります。規模は前月の1兆元にわずかに及ばないものの、依然として高水準（2025年の中期流動性の月平均純供給規模は4134億元）を維持しています。王青は、年初の2か月間に中央銀行がMLFを含む中期流動性の純供給規模を大幅に拡大した背景には複数の理由があると判断しています。一つは、重要な分野の大規模プロジェクト資金需要を確保し、マクロ経済の安定運営を図るためです。2026年の地方政府債務限度額は既に前倒しで配分されており、財政支出も前倒しで進められています。これにより、2月の長期休暇の影響があったとしても、政府債券の発行はかなりの規模で行われる見込みです。二つ目は、2025年10月に投入された5000億元の新型政策性金融ツールの完了に加え、2026年1月の中央銀行による構造的金融政策ツールの利下げ、増額、拡大があり、今年第1四半期の信用供給が大きく拡大する見込みです。これらは一定の資金引き締め効果ももたらします。したがって、中央銀行が2月にMLFを追加実施し、大規模な中期流動性の純供給を継続することは、潜在的な流動性引き締めに効果的に対応し、市場の資金面を比較的安定した充実状態に導くことにつながります。これは政府債券の発行支援や銀行の信用供給の安定化を促進するとともに、数量政策ツールの継続的な強化を示すものであり、金融政策の支援姿勢を示しています。中信証券の明明チームは、2月に3か月期と6か月期の買い切り逆回购で6000億元の純供給を実現し、MLFの純供給と合わせて、合計9000億元の中期流動性の純供給を達成したと分析しています。明明チームは、春節後の資金回復段階において、中央銀行は中期流動性に十分な増加を行い、市場の流動性を守るための緩和的な姿勢を示したと判断しています。**適度な緩和的金融政策の継続実施**今後について、王青は、年初の2か月間に中央銀行が中期流動性の純供給を大幅に拡大したことは、短期的に預金準備率の引き下げの可能性は低いことを意味すると分析しています。これは、1月に一括した構造性政策を打ち出した後、短期的には金融政策は観察期間にあることを示しています。明明チームは、春節後の資金圧力が解消された後、今後の主な流動性リスクは政府債供給のペースにあると指摘しています。2025年第4四半期の金融政策実施報告は、引き続き流動性の緩和を表明しており、今後もMLFや買い切り逆回购などの通常のツールによる純供給を維持すると予測しています。政府債供給圧力が高まる局面では、預金準備率の引き下げも排除されません。最近発表された2025年第4四半期の金融政策実施報告では、「適度な緩和的金融政策を引き続き実施する」と明記されており、経済の安定成長と物価の適正な上昇を重要な考慮事項とし、国内外の経済金融情勢や金融市場の動向を踏まえ、政策の実施力度、ペース、タイミングを適切に調整するとしています。預金準備率や金利の引き下げなど、多様な政策ツールを柔軟かつ効率的に運用し、流動性を充実させ、社会の融資条件を緩和し、金融総量の適正な増加と信用のバランスの取れた投下を促進し、社会融資規模や通貨供給量の増加を経済成長や物価上昇の見通しと整合させることを目指しています。専門家は、2026年の年初のマクロ政策はより積極的かつ行動的になると予測しています。一つは、適度な緩和的金融政策を継続し、多様な金融政策ツールを柔軟に運用して流動性を充実させ、構造性ツールの金利を0.25ポイント引き下げ、設計と管理を改善し、市場化を促進して重点分野への貸出を増やすことです。もう一つは、財政政策の基調もより積極的になることです。1月の政府債券の融資額は9764億元で、前年同期比2831億元増加し、国債や地方政府一般債、专项債の発行規模も大きく拡大しています。1月の政府債券の増加額は、全社会融資規模の13.5%を占め、2021年以来の最高水準です。専門家は、金融政策と財政政策の連携により、政策効果を相乗的に高めることができると指摘しています。財政資金は公共資源であり、企業や住民に直接届きやすい一方、再貸付はインセンティブメカニズムであり、金融機関の実体経済支援を促す仕組み設計が必要です。両者が協調して働くことで、経済構造の転換やアップグレードを支援するマクロ政策の効果を拡大できます。例えば、中央銀行が民営企業向けの再貸付を通じて、金融機関の民営企業への貸出を促進し、中小微企業の資金調達を容易にし、財政部門が中小微企業向けの貸付利子補助政策を実施することで、資金調達コストを引き下げ、「資金難」や「資金高騰」の問題を解決し、民間投資の促進にも良い効果をもたらします。
中央銀行は6000億元のMLF操作を行い、年初の2ヶ月間で中期流動性の純供給規模を著しく拡大しました
2月24日、中央銀行は2月25日に6000億元の中期借入制度（MLF）操作を行うと発表しました。新年の2か月間、中央銀行はMLFを含む中期的な流動性の純供給規模を拡大しています。
東方金誠首席マクロ分析師の王青は、2月のMLFの追加実施は、比較的大規模な中期流動性の純供給を継続し、潜在的な流動性引き締めに効果的に対応し、資金面を比較的安定した充実状態に導くことができると指摘しています。
中信証券の首席経済学者明明チームは、春節後の流動性回復段階において、中央銀行は中期流動性に十分な増加を行い、市場の流動性を守るための緩和的な姿勢を示したと評価しています。
2月の中期流動性の純供給総額は9000億元に達しました
銀行システムの流動性を十分に維持するために、2026年2月25日、中国人民銀行は固定金利、入札方式、多重価格入札による6000億元のMLF操作を実施します。期限は1年です。
東方金誠首席マクロ分析師の王青は、2月に3000億元のMLFが満期を迎えるため、2月のMLFの継続実施により追加供給は3000億元となり、12か月連続の増加となります。増加規模は前月の7000億元より小さいですが、2月の2つの期限の買い切り逆回购の純供給は6000億元であり、2月の中期流動性の純供給総額は9000億元に達し、10か月連続の純供給となります。規模は前月の1兆元にわずかに及ばないものの、依然として高水準（2025年の中期流動性の月平均純供給規模は4134億元）を維持しています。
王青は、年初の2か月間に中央銀行がMLFを含む中期流動性の純供給規模を大幅に拡大した背景には複数の理由があると判断しています。
一つは、重要な分野の大規模プロジェクト資金需要を確保し、マクロ経済の安定運営を図るためです。2026年の地方政府債務限度額は既に前倒しで配分されており、財政支出も前倒しで進められています。これにより、2月の長期休暇の影響があったとしても、政府債券の発行はかなりの規模で行われる見込みです。
二つ目は、2025年10月に投入された5000億元の新型政策性金融ツールの完了に加え、2026年1月の中央銀行による構造的金融政策ツールの利下げ、増額、拡大があり、今年第1四半期の信用供給が大きく拡大する見込みです。これらは一定の資金引き締め効果ももたらします。したがって、中央銀行が2月にMLFを追加実施し、大規模な中期流動性の純供給を継続することは、潜在的な流動性引き締めに効果的に対応し、市場の資金面を比較的安定した充実状態に導くことにつながります。これは政府債券の発行支援や銀行の信用供給の安定化を促進するとともに、数量政策ツールの継続的な強化を示すものであり、金融政策の支援姿勢を示しています。
中信証券の明明チームは、2月に3か月期と6か月期の買い切り逆回购で6000億元の純供給を実現し、MLFの純供給と合わせて、合計9000億元の中期流動性の純供給を達成したと分析しています。
明明チームは、春節後の資金回復段階において、中央銀行は中期流動性に十分な増加を行い、市場の流動性を守るための緩和的な姿勢を示したと判断しています。
適度な緩和的金融政策の継続実施
今後について、王青は、年初の2か月間に中央銀行が中期流動性の純供給を大幅に拡大したことは、短期的に預金準備率の引き下げの可能性は低いことを意味すると分析しています。これは、1月に一括した構造性政策を打ち出した後、短期的には金融政策は観察期間にあることを示しています。
明明チームは、春節後の資金圧力が解消された後、今後の主な流動性リスクは政府債供給のペースにあると指摘しています。2025年第4四半期の金融政策実施報告は、引き続き流動性の緩和を表明しており、今後もMLFや買い切り逆回购などの通常のツールによる純供給を維持すると予測しています。政府債供給圧力が高まる局面では、預金準備率の引き下げも排除されません。
最近発表された2025年第4四半期の金融政策実施報告では、「適度な緩和的金融政策を引き続き実施する」と明記されており、経済の安定成長と物価の適正な上昇を重要な考慮事項とし、国内外の経済金融情勢や金融市場の動向を踏まえ、政策の実施力度、ペース、タイミングを適切に調整するとしています。預金準備率や金利の引き下げなど、多様な政策ツールを柔軟かつ効率的に運用し、流動性を充実させ、社会の融資条件を緩和し、金融総量の適正な増加と信用のバランスの取れた投下を促進し、社会融資規模や通貨供給量の増加を経済成長や物価上昇の見通しと整合させることを目指しています。
専門家は、2026年の年初のマクロ政策はより積極的かつ行動的になると予測しています。一つは、適度な緩和的金融政策を継続し、多様な金融政策ツールを柔軟に運用して流動性を充実させ、構造性ツールの金利を0.25ポイント引き下げ、設計と管理を改善し、市場化を促進して重点分野への貸出を増やすことです。もう一つは、財政政策の基調もより積極的になることです。1月の政府債券の融資額は9764億元で、前年同期比2831億元増加し、国債や地方政府一般債、专项債の発行規模も大きく拡大しています。1月の政府債券の増加額は、全社会融資規模の13.5%を占め、2021年以来の最高水準です。
専門家は、金融政策と財政政策の連携により、政策効果を相乗的に高めることができると指摘しています。財政資金は公共資源であり、企業や住民に直接届きやすい一方、再貸付はインセンティブメカニズムであり、金融機関の実体経済支援を促す仕組み設計が必要です。両者が協調して働くことで、経済構造の転換やアップグレードを支援するマクロ政策の効果を拡大できます。例えば、中央銀行が民営企業向けの再貸付を通じて、金融機関の民営企業への貸出を促進し、中小微企業の資金調達を容易にし、財政部門が中小微企業向けの貸付利子補助政策を実施することで、資金調達コストを引き下げ、「資金難」や「資金高騰」の問題を解決し、民間投資の促進にも良い効果をもたらします。