米労働統計局は、11月に米国経済が64,000の雇用を追加したと発表し、10月の政府閉鎖後の公式統計の遅れを終わらせた。火曜日の発表は、低採用・低解雇の労働市場が徐々に冷え込んでいるとのアナリストの見方を強化している。
11月の雇用者数は、経済学者が予想していた40,000件をやや上回ったが、失業率は9月の4.4％から4.6％に上昇し、賃金成長も3.5％に鈍化した。失業率の上昇は、FRBにとって重要な考慮事項となる可能性がある。今年初めに中央銀行が金利を引き下げた際には、労働市場の弱さを理由に金融緩和を示唆していた。
この日のデータについて、Morningstarの米国上級エコノミスト Preston Caldwellは、「FRBが再び利下げを行ったのは正しかったことを示している」と述べている。彼は、弱いデータがもう1、2か月続けば、2026年の追加利下げを促す可能性があるとも指摘している。Caldwellは、「1か月分のデータは慎重に解釈すべきだが…[11月の発表は]労働市場のさらなる弱体化を示している」と述べている。
BLSはまた、10月に105,000の雇用喪失も報告している。この急激な減少は、今年行われた連邦職員の買収による政府雇用の大幅な減少によるもので、これまで公式データには十分反映されていなかった。
しかし、先週のFRBの12月会合後の発言で、FRB議長のジェローム・パウエルは、今月発表される経済データは、政府閉鎖による収集の混乱のために歪んでいる可能性があり、通常よりも変動しやすいと警告した。したがって、政策立案者は慎重かつ「やや懐疑的な目」で見直すと強調した。
1月初旬に発表される12月の雇用データは、「DOGEや閉鎖の歪みの影響を受けておらず、FRBの次の動きについてより示唆に富むだろう」と、Natixisの米国チーフエコノミスト Christopher Hodgeは述べている。
11月の失業率は2021年秋以来の高水準となった。この数字が今後も上昇し続ける場合、Caldwellは「市場に大きな余裕がある」ことを示すと述べている。
Caldwellは、労働供給と需要が同時に減少することは、失業率に大きな影響を与えず、FRBにとっても懸念材料ではないと考えている。しかし、11月の上昇は供給と需要の不均衡を示している。需要側では雇用増加が鈍化し、一方で「労働力に再参入する人々の急増」が失業率を押し上げたと、LPL Financialのチーフエコノミスト Jeffrey Roachは述べている。
この傾向が続けば、「サームルール」と呼ばれる指標が発動し、失業率の3か月移動平均が12か月間に半パーセントポイント以上上昇した場合、景気後退に入ったとみなされる。Caldwellは、「その観点から景気後退が現実味を帯びてくる」と述べている。
過去数か月、FRB当局者は労働市場の弱化とインフレの高止まりの間で方針を巡って意見が分かれている。「FRBの二重の使命の微妙なバランスは、雇用の動向が引き続き弱まる中で、インフレが目標を上回る状態が続いているため、緩和に向かっているようには見えない」と、Morningstar Wealthのマルチアセット戦略責任者の Dominic Pappalardoは述べている。
FRBは12月に金利を引き下げたが、多くの委員が金利を据え置くことを望む中、異例の意見対立があった。もし1月に発表される雇用データも弱い場合、中央銀行の判断に影響を与え、「投票結果を揺るがす可能性がある」とCaldwellは述べている。彼は、「今日のデータが今後の指標で確認されれば、2026年前半に2、3回の利下げが見込まれるだろう」と付け加えた。
また、1月の一時停止も依然として可能性が高いとCaldwellは強調している。「2025年末の利下げが経済にどのような影響を与えたかを見るには時間がかかる」と述べている。CME FedWatch Toolのデータによると、債券先物取引参加者は、1月にFRBが一時停止する確率を3分の1と見積もっている。
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連邦準備制度の利下げはさらに進むのか？新しい雇用データがより積極的な対応を引き起こす可能性
重要なポイント
米労働統計局は、11月に米国経済が64,000の雇用を追加したと発表し、10月の政府閉鎖後の公式統計の遅れを終わらせた。火曜日の発表は、低採用・低解雇の労働市場が徐々に冷え込んでいるとのアナリストの見方を強化している。
11月の雇用者数は、経済学者が予想していた40,000件をやや上回ったが、失業率は9月の4.4％から4.6％に上昇し、賃金成長も3.5％に鈍化した。失業率の上昇は、FRBにとって重要な考慮事項となる可能性がある。今年初めに中央銀行が金利を引き下げた際には、労働市場の弱さを理由に金融緩和を示唆していた。
この日のデータについて、Morningstarの米国上級エコノミスト Preston Caldwellは、「FRBが再び利下げを行ったのは正しかったことを示している」と述べている。彼は、弱いデータがもう1、2か月続けば、2026年の追加利下げを促す可能性があるとも指摘している。Caldwellは、「1か月分のデータは慎重に解釈すべきだが…[11月の発表は]労働市場のさらなる弱体化を示している」と述べている。
BLSはまた、10月に105,000の雇用喪失も報告している。この急激な減少は、今年行われた連邦職員の買収による政府雇用の大幅な減少によるもので、これまで公式データには十分反映されていなかった。
しかし、先週のFRBの12月会合後の発言で、FRB議長のジェローム・パウエルは、今月発表される経済データは、政府閉鎖による収集の混乱のために歪んでいる可能性があり、通常よりも変動しやすいと警告した。したがって、政策立案者は慎重かつ「やや懐疑的な目」で見直すと強調した。
1月初旬に発表される12月の雇用データは、「DOGEや閉鎖の歪みの影響を受けておらず、FRBの次の動きについてより示唆に富むだろう」と、Natixisの米国チーフエコノミスト Christopher Hodgeは述べている。
失業率4.6％に上昇、賃金成長鈍化
11月の失業率は2021年秋以来の高水準となった。この数字が今後も上昇し続ける場合、Caldwellは「市場に大きな余裕がある」ことを示すと述べている。
Caldwellは、労働供給と需要が同時に減少することは、失業率に大きな影響を与えず、FRBにとっても懸念材料ではないと考えている。しかし、11月の上昇は供給と需要の不均衡を示している。需要側では雇用増加が鈍化し、一方で「労働力に再参入する人々の急増」が失業率を押し上げたと、LPL Financialのチーフエコノミスト Jeffrey Roachは述べている。
この傾向が続けば、「サームルール」と呼ばれる指標が発動し、失業率の3か月移動平均が12か月間に半パーセントポイント以上上昇した場合、景気後退に入ったとみなされる。Caldwellは、「その観点から景気後退が現実味を帯びてくる」と述べている。
FRBの今後は？
過去数か月、FRB当局者は労働市場の弱化とインフレの高止まりの間で方針を巡って意見が分かれている。「FRBの二重の使命の微妙なバランスは、雇用の動向が引き続き弱まる中で、インフレが目標を上回る状態が続いているため、緩和に向かっているようには見えない」と、Morningstar Wealthのマルチアセット戦略責任者の Dominic Pappalardoは述べている。
FRBは12月に金利を引き下げたが、多くの委員が金利を据え置くことを望む中、異例の意見対立があった。もし1月に発表される雇用データも弱い場合、中央銀行の判断に影響を与え、「投票結果を揺るがす可能性がある」とCaldwellは述べている。彼は、「今日のデータが今後の指標で確認されれば、2026年前半に2、3回の利下げが見込まれるだろう」と付け加えた。
また、1月の一時停止も依然として可能性が高いとCaldwellは強調している。「2025年末の利下げが経済にどのような影響を与えたかを見るには時間がかかる」と述べている。CME FedWatch Toolのデータによると、債券先物取引参加者は、1月にFRBが一時停止する確率を3分の1と見積もっている。