なぜ私は中国のInstacartにこれほど興奮しているのか

鼎東（開曼）（DDL +5.42％）の株価は、IPOデビュー当日に最大28％上昇しましたが、その後激しい取引セッションの中でその大部分の上昇を失いました。さて、中国を拠点とする米国預託証券（ADR）への投資には一つ問題があります。それは、これらの銘柄名がしばしば信頼を呼び起こさないことです。念のために言っておきますと、鼎東（開曼）はケイマン諸島でドアベルを販売しているわけではありません。（できればそうだったらいいのですが！）

冗談はさておき、投資家は中国ADRを購入する際にしばしば不利な立場に立たされることがあります。まず、ほとんどすべてのこうした企業は、英領西インド諸島のどこかに法人登記されており、訴訟があった場合に親会社の責任を免れることができます。さらに、瑞幸咖啡（Luckin Coffee）（LKNC.Y 2.16％）のような企業の不正行為の過去の事例は、中国ADR全体の評判を傷つけています。

幸いなことに、鼎東にはそのような問題はありません。中国のInstacartと考えてください。ただし、いくつかの点でより優れています。同社は中国の29都市で事業を展開しています。ユーザーは、名前を冠したアプリで欲しいものを注文し、配達にはサービス料や最低注文金額はありません。チップも期待されません。鼎東は、配達料やプレミアムサービスの会員料だけで収益を上げています。

アプリは中国でよく知られており、レビューのうち否定的なものは1％未満です。顧客を満足させた後、同社は投資家も満足させることができるでしょうか？

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財務状況はどうでしょうか？

鼎東の状況は良好です。同社は日本のコングロマリットソフトバンクの支援を受けており、ソフトバンクは中国の大手EC企業アリババの初期投資者でもあります。鼎東は4月にプライベートエクイティファンドから7億ドルを調達し、IPOで約9600万ドルの新たな資金を確保しました。

2021年第1四半期の売上高は、前年同期の4億0280万ドルから5億8030万ドルに増加しました。一方で、純利益率はマイナス9.4％からマイナス36.4％に低下し、売上の成長を大きく覆い隠しています。

前述の通り、同社は低料金と顧客体験の向上に依存してユーザーベースを拡大しています。これは、今の競争激しい市場では、今後数年間にわたり利益を出すことは期待できないことを意味します。同社は非常に資本集約型のビジネスを展開しており、売上の110％が商品原価と配送費に充てられています。

長期的に見て安全な株でしょうか？

しかし、長期的に見れば、同社は成長を持続させるための何らかの堀（競争優位性）を持つ必要がありますが、それはあります。ここで鼎東の革新性が光ります。同社は実際に従業員を食料品店に派遣して注文を履行するのではなく、主要都市の中心部に950以上の「食品倉庫」を構築しています。

これにより従業員の時間を大幅に節約できます。実際、アプリから注文を送信してから30分以内に食料品を受け取ることができ、店に行って自分で品物を選ぶよりもはるかに速いと言えます。なお、同社は交通渋滞が絶えない国で事業を展開していることも忘れてはいけません。多くの人々は高層アパートに住んでおり（地上階に行くのも一苦労です）、このサービスには確かな価値提案があります。

全体として、鼎東の株価は売上高の2.6倍と非常に割安に見えます。さらに、将来的には中国のオンライン食料品市場でトップの座を獲得する可能性も高いと考えています。これらの理由から、鼎東は信頼できる堅実なテック株だと思います。