作者：The Kobeissi Letter
翻訳：佳欢、ChainCacther
株式市場はわずかに8,000億ドルの時価総額を失った。なぜなら、「AIが世界を支配し始めている」という見方が共通認識になりつつあるからだ。しかし、この見方はあまりにも明白すぎる。そして、その「明白な」取引はしばしば勝てない。
世界の終わりの物語が好まれるのは、それが直感的な恐怖を刺激するからだ。AIを単なる生産性向上のツールと見なすのではなく、マクロ経済の負のフィードバックループを引き起こす破壊的な力と捉えている：失業が消費の低迷を招き、さらに自動化を促進し、最終的に失業を加速させる。
明らかなことは：AIは単なるソフトウェアの機能や効率の向上以上のものだ。これは汎用的な能力の衝撃であり、すべてのホワイトカラーの仕事の流れに影響を与えている。歴史上のどの革命とも異なり、AIは「すべての面でより良くなる」ことを同時に進めている。
しかし、もし世界の終わりのシナリオが誤りだったらどうなるだろうか？それは需要が固定されていると仮定している。生産性の向上が市場を拡大しないと想定している。システムの適応速度が衝撃の速度を超えられないと仮定している。
私たちは、市場は第二の道を過小評価していると考えている。Anthropicの「衝撃イベント」によって引き起こされる一見システム的崩壊の兆候は、最終的に歴史上最大規模の生産性拡大の幕開けとなる可能性がある。この分析を保存し、12ヶ月後に再確認してほしい。この推論は必ずしも起こる結果を保証するものではないが、人類は常に適応し、市場は常に調整されることを忘れないでほしい。
私たちは市場の反応を無視できない。AnthropicはClaudeを通じて各産業を革新し、フォーチュン500企業の市場価値を数千億ドル失わせている。2026年のシナリオはすでに何度も繰り返されている：Anthropicが新ツールをリリース→Claudeがプログラミングと自動化能力を大幅に向上→数時間以内に関連業界の株価が暴落。
例：
ClaudeがCOBOLコードを最適化し、IBMは2000年10月以来最大の一日下落を記録
生成能力がクリエイティブな作業フローを圧縮し、Adobeは今年これまでに30％下落
「Claude Code Security」リリース後、サイバーセキュリティ株が暴落
2月20日、米東部時間午後1時、Claudeは「Claude Code Security」を発表した。これはコードの脆弱性を自動スキャンするAIツールだ。2営業日以内に、CrowdStrikeの時価総額は200億ドル蒸発した。
これらの反応は非合理的ではない。市場は利益率圧縮のリスクを即座に価格に反映している。AIが人間の仕事を模倣できるようになると、価格決定権は買い手側に移る。これは第一の影響であり、非常に現実的だ。
しかし、「商品化」が「崩壊」を意味するわけではない。技術はコストを下げ、アクセス性を高めることで成長を促進する。パソコンは計算能力を商品化し、インターネットは配信を商品化し、クラウドはインフラを商品化し、AIは認知を商品化している。
問題は、特定のフローが利益率を圧縮するかどうかではなく、低下した認知コストが経済崩壊を引き起こすのか、それとも大規模な拡大をもたらすのかだ。
悲観的モデル：AIの進歩→リストラと賃金低下→消費低迷→AI投資の増加→悪循環。
これは静的な経済を仮定している。歴史は示している、コストが下がると需要は通常拡大する。コンピュータの価格は1980年と比べて99.9％安くなったが、我々は単に同じ計算能力を消費しているわけではない——消費量は指数関数的に増加している。
もしAIが各産業のコストを下げた場合、賃金の伸びが鈍化しても、実質的な購買力は上昇する。AIが労働力を置き換えつつも需要を拡大しない限り、悲観的シナリオは成立しない。楽観的シナリオは、より安価な生産性が新たな市場を創出することだ。
リストラがニュースのヘッドラインを飾る一方で、より重要な出来事はサービス価格の圧縮だ。医療管理、法律文書作成、税務申告、コンプライアンス、マーケティング制作、基礎的なプログラミング、顧客サポート、コーチング——これらのサービスが高価なのは、知識が希少だからだ。
知識の供給が豊富になれば、知識労働の価格は自然と下がる。サービス業は米国GDPの約80％を占める。運営コストが下がれば、小規模企業の設立も容易になり、サービス価格の低下は家庭の参加意欲を高める。
多くの面で、AIは潜在的な減税のようなものだ。高コストの認知労働に依存する企業は利益率圧迫に直面するかもしれないが、より広範な経済は低インフレと実質購買力の向上の恩恵を受ける。
悲観派の論理は、「幽霊GDP」に依存している。これはデータに現れるが家庭に恩恵をもたらさない生産だ。一方、楽観派は「充実GDP」と呼ぶもので、生産の増加とともに生活コストが下がることを意味する。
充実GDPは名目所得の急増を必要としない。価格の下落速度が所得の減少速度を上回る必要がある。AIが多くの必須サービスのコストを下げれば、賃金の伸びが鈍化しても、家庭は実質的な利益を得られる。したがって、生産性の向上は消えず、より低価格を通じて伝達される。
これが、過去70年以上にわたり、生産性の伸びが賃金の伸びを上回ってきた理由かもしれない。
インターネット、電力、大規模製造、抗生物質は、出力拡大とコスト削減の新たな方法を提供し続けてきた。これらは依然として破壊的で変動性があるが、振り返れば、これらの変化は生活水準を永続的に向上させてきた。
システムの模索と冗長サービスに支払う時間を減らす社会は、実質的により裕福な社会だ。
価格が下落する速度が所得の減少を上回るなら、家庭は実質的により裕福になる。生産性の向上はより低価格を通じて伝わる。インターネットや電力、大規模製造、抗生物質は最初は破壊的と見なされたが、結果的に生活水準を永続的に高めてきた。
主要な懸念の一つは、AIが自由に使える消費や住宅需要を推進するホワイトカラーの雇用に不均衡に影響を与えることだ。これは事実であり、特に格差がすでに非常に大きい現状では合理的な懸念だ。
しかし、AIは物理的な世界での柔軟性や人間のアイデンティティの面で多くの困難に直面している。熟練技工、実務的な医療、先進的な製造、体験重視の産業は依然として構造的な需要を維持している。多くの場合、AIはこれらの役割を補完し、置き換えるものではない。
さらに重要なのは、AIが起業の敷居を下げていることだ。財務、マーケティング、カスタマーサポート、プログラミングを自動化できるなら、小規模企業の設立はより容易になる。私たちは小規模企業に期待している。
実際、AIによる参入障壁の排除は、現在の格差を是正する解決策となり得る。
インターネットは一部の仕事を殺したが、新たなカテゴリーも創出した。AIも同様のパターンをたどり、特定のホワイトカラー職能を圧縮しつつ、他の分野で自主的な経済活動を拡大させる可能性がある。
AIは明らかに従来のSaaSビジネスモデルに圧力をかけている。調達チームの交渉は難しくなり、一部の長尾ソフトウェアは構造的逆風に直面している。しかし、SaaSはあくまで提供方式であり、価値創造の終点ではない。
次世代のソフトウェアは、適応型、エージェント駆動、結果志向、深く統合されたものになる。勝者は静的なツール提供者ではなく、変化に最も適応できる企業だ。
技術の進化は常に技術アーキテクチャを再編する。静的なワークフローに価格をつける企業は困難に直面するだろう。一方、データ、信頼、計算能力、エネルギー、検証能力を持つ企業は繁栄の可能性が高い。
ある部分の利益率圧縮は、全体のデジタル経済の崩壊を意味しない。それは変革の兆しだ。
悲観派の物語は、エージェント型ビジネスが仲介を破壊し、手数料を排除すると考えている。確かにその通りだ。摩擦が減ると、手数料の徴収は難しくなる。
以下のように、ステーブルコインの取引量はすでに爆発的に増加しており、AIが発展する前からそうだった。なぜか？それは市場が常に効率性を好むからだ。
システムの摩擦が低減すれば、取引量は拡大する。価格発見が改善され、取引コストが下がると、より多くの経済活動が生まれる。これは強気のトレンドだ。
消費者を代表するエージェントは、ユーザー習慣に基づくプラットフォームの利益率を圧縮するかもしれない。しかし、検索コストを下げ、効率を高めることで、総需要を増やすこともできる。
楽観的な結果の最終決定要因は生産性だ。AIが医療、行政、物流、製造、エネルギー最適化などの分野で持続的な生産性向上をもたらすなら、その結果は極めて豊かさに満ち、すべての人の資源アクセス能力を大きく向上させるだろう。
たとえ1-2％の継続的な生産性向上だけでも、10年のスパンで驚くべき複利効果を生む。
私たちが現在目にしているAI駆動のマクロ経済の変化は、歴史上最高の投資機会のいくつかを孕んでいる。私たちは多くの時間を投じ、常に最先端を走ることに努めている。もし私たちの高度な分析レポートに興味があれば、またこの変革期の投資戦略について知りたい場合は、thekobeissiletter.comで詳細を確認してください。
以下の通り、AIの推進により生産性は高速で拡大し始めている。2025年第3四半期、米国の労働生産性は2年ぶりの最速増加を記録した。
悲観的な見方は、生産性の向上はAIモデルを構築した者に完全に帰属し、より広範な利益にはつながらないと考える。一方、楽観的な見方は、価格圧縮と新市場の形成がこれらの利益をより広く伝えると考える。
AIによる充裕がもたらす最も十分に議論されていない影響の一つは、地政学的な側面だ。
現代史の大部分において、戦争は希少資源の奪い合いから勃発してきた：エネルギー、食料、貿易ルート、工業能力、労働力、技術。資源が制約され、成長がゼロサムのように感じられると、国家間の競争が激化する。しかし、充裕はすべてを変える。
もしAIがエネルギー、製造設計、物流、サービスなどの生産コストを実質的に下げたら、世界の「ケーキ」は拡大する。生産性が上がり、限界コストが下がると、経済成長は他者からの優位を奪うことに依存しなくなる。これにより戦争は終わり、史上最も平和な時代が訪れる可能性がある。
経済戦も同様だ。例えば、私たちが現在直面している1年にわたる貿易戦争もそうだ。
国内産業がコスト競争できない世界では、関税は保護手段だ。しかし、AIが各地の生産コストを大きく下げるなら、なぜ関税が必要だろうか？高い充裕の環境では、保護主義は経済的に非効率になる。
歴史は示している、長期的には技術の加速期は世界的な紛争を減少させる。第二次世界大戦後の工業拡大は、大国間の直接対決の動機を減らした。
AIは結果を拡大する。もし制度が適応できなければ、脆弱性も拡大する。生産性の向上が破壊的な破壊を超えるなら、繁栄も拡大する。
Anthropicの暴落は、ワークフローが再評価され、認知労働がますます安価になっている明確なシグナルだ。これは明らかな変革の兆しだ。
しかし、変革は崩壊を意味しない。なぜなら、すべての重要な技術革命は、始まりは破壊的に見えるものだからだ。
今最も過小評価されているマクロの結末は、ディストピアではなく、生産性の飛躍的向上による全面的な繁栄だ。
AIは地代を圧縮し、摩擦を減らし、労働市場を再構築するかもしれないが、同時に現代史上最大規模の実質的な生産性拡大ももたらす可能性がある。
「グローバルな知性危機」と「グローバルな知性繁栄」の違いは、能力ではなく適応力にある。
そして、世界は常に適応の方法を見つけ出す。
最後に、現在の変革期に客観的に物事を見て、ルールに従うことができる者たちは、史上最高の取引環境を迎えている。
客観的かつ体系的なアプローチこそが、私たちが市場平均を上回る理由だ。以下の通り、2020年以来、私たちの投資戦略のリターンはS&P500の約5倍に達している。
71.07K 人気度
164.59K 人気度
41.73K 人気度
7.71K 人気度
418.33K 人気度
AIは本当に経済危機を加速させるのか？
作者：The Kobeissi Letter
翻訳：佳欢、ChainCacther
株式市場はわずかに8,000億ドルの時価総額を失った。なぜなら、「AIが世界を支配し始めている」という見方が共通認識になりつつあるからだ。しかし、この見方はあまりにも明白すぎる。そして、その「明白な」取引はしばしば勝てない。
世界の終わりの物語が好まれるのは、それが直感的な恐怖を刺激するからだ。AIを単なる生産性向上のツールと見なすのではなく、マクロ経済の負のフィードバックループを引き起こす破壊的な力と捉えている：失業が消費の低迷を招き、さらに自動化を促進し、最終的に失業を加速させる。
明らかなことは：AIは単なるソフトウェアの機能や効率の向上以上のものだ。これは汎用的な能力の衝撃であり、すべてのホワイトカラーの仕事の流れに影響を与えている。歴史上のどの革命とも異なり、AIは「すべての面でより良くなる」ことを同時に進めている。
しかし、もし世界の終わりのシナリオが誤りだったらどうなるだろうか？それは需要が固定されていると仮定している。生産性の向上が市場を拡大しないと想定している。システムの適応速度が衝撃の速度を超えられないと仮定している。
私たちは、市場は第二の道を過小評価していると考えている。Anthropicの「衝撃イベント」によって引き起こされる一見システム的崩壊の兆候は、最終的に歴史上最大規模の生産性拡大の幕開けとなる可能性がある。この分析を保存し、12ヶ月後に再確認してほしい。この推論は必ずしも起こる結果を保証するものではないが、人類は常に適応し、市場は常に調整されることを忘れないでほしい。
Anthropicの衝撃は現実だ
私たちは市場の反応を無視できない。AnthropicはClaudeを通じて各産業を革新し、フォーチュン500企業の市場価値を数千億ドル失わせている。2026年のシナリオはすでに何度も繰り返されている：Anthropicが新ツールをリリース→Claudeがプログラミングと自動化能力を大幅に向上→数時間以内に関連業界の株価が暴落。
例：
ClaudeがCOBOLコードを最適化し、IBMは2000年10月以来最大の一日下落を記録
生成能力がクリエイティブな作業フローを圧縮し、Adobeは今年これまでに30％下落
「Claude Code Security」リリース後、サイバーセキュリティ株が暴落
2月20日、米東部時間午後1時、Claudeは「Claude Code Security」を発表した。これはコードの脆弱性を自動スキャンするAIツールだ。2営業日以内に、CrowdStrikeの時価総額は200億ドル蒸発した。
これらの反応は非合理的ではない。市場は利益率圧縮のリスクを即座に価格に反映している。AIが人間の仕事を模倣できるようになると、価格決定権は買い手側に移る。これは第一の影響であり、非常に現実的だ。
しかし、「商品化」が「崩壊」を意味するわけではない。技術はコストを下げ、アクセス性を高めることで成長を促進する。パソコンは計算能力を商品化し、インターネットは配信を商品化し、クラウドはインフラを商品化し、AIは認知を商品化している。
問題は、特定のフローが利益率を圧縮するかどうかではなく、低下した認知コストが経済崩壊を引き起こすのか、それとも大規模な拡大をもたらすのかだ。
過小評価された動的需要と増分市場
悲観的モデル：AIの進歩→リストラと賃金低下→消費低迷→AI投資の増加→悪循環。
これは静的な経済を仮定している。歴史は示している、コストが下がると需要は通常拡大する。コンピュータの価格は1980年と比べて99.9％安くなったが、我々は単に同じ計算能力を消費しているわけではない——消費量は指数関数的に増加している。
もしAIが各産業のコストを下げた場合、賃金の伸びが鈍化しても、実質的な購買力は上昇する。AIが労働力を置き換えつつも需要を拡大しない限り、悲観的シナリオは成立しない。楽観的シナリオは、より安価な生産性が新たな市場を創出することだ。
サービス価格は急落する
リストラがニュースのヘッドラインを飾る一方で、より重要な出来事はサービス価格の圧縮だ。医療管理、法律文書作成、税務申告、コンプライアンス、マーケティング制作、基礎的なプログラミング、顧客サポート、コーチング——これらのサービスが高価なのは、知識が希少だからだ。
知識の供給が豊富になれば、知識労働の価格は自然と下がる。サービス業は米国GDPの約80％を占める。運営コストが下がれば、小規模企業の設立も容易になり、サービス価格の低下は家庭の参加意欲を高める。
多くの面で、AIは潜在的な減税のようなものだ。高コストの認知労働に依存する企業は利益率圧迫に直面するかもしれないが、より広範な経済は低インフレと実質購買力の向上の恩恵を受ける。
「幽霊GDP」から「充実GDP」へ
悲観派の論理は、「幽霊GDP」に依存している。これはデータに現れるが家庭に恩恵をもたらさない生産だ。一方、楽観派は「充実GDP」と呼ぶもので、生産の増加とともに生活コストが下がることを意味する。
充実GDPは名目所得の急増を必要としない。価格の下落速度が所得の減少速度を上回る必要がある。AIが多くの必須サービスのコストを下げれば、賃金の伸びが鈍化しても、家庭は実質的な利益を得られる。したがって、生産性の向上は消えず、より低価格を通じて伝達される。
これが、過去70年以上にわたり、生産性の伸びが賃金の伸びを上回ってきた理由かもしれない。
インターネット、電力、大規模製造、抗生物質は、出力拡大とコスト削減の新たな方法を提供し続けてきた。これらは依然として破壊的で変動性があるが、振り返れば、これらの変化は生活水準を永続的に向上させてきた。
システムの模索と冗長サービスに支払う時間を減らす社会は、実質的により裕福な社会だ。
価格が下落する速度が所得の減少を上回るなら、家庭は実質的により裕福になる。生産性の向上はより低価格を通じて伝わる。インターネットや電力、大規模製造、抗生物質は最初は破壊的と見なされたが、結果的に生活水準を永続的に高めてきた。
超個体と自律経済の台頭
主要な懸念の一つは、AIが自由に使える消費や住宅需要を推進するホワイトカラーの雇用に不均衡に影響を与えることだ。これは事実であり、特に格差がすでに非常に大きい現状では合理的な懸念だ。
しかし、AIは物理的な世界での柔軟性や人間のアイデンティティの面で多くの困難に直面している。熟練技工、実務的な医療、先進的な製造、体験重視の産業は依然として構造的な需要を維持している。多くの場合、AIはこれらの役割を補完し、置き換えるものではない。
さらに重要なのは、AIが起業の敷居を下げていることだ。財務、マーケティング、カスタマーサポート、プログラミングを自動化できるなら、小規模企業の設立はより容易になる。私たちは小規模企業に期待している。
実際、AIによる参入障壁の排除は、現在の格差を是正する解決策となり得る。
インターネットは一部の仕事を殺したが、新たなカテゴリーも創出した。AIも同様のパターンをたどり、特定のホワイトカラー職能を圧縮しつつ、他の分野で自主的な経済活動を拡大させる可能性がある。
SaaSは消えない
AIは明らかに従来のSaaSビジネスモデルに圧力をかけている。調達チームの交渉は難しくなり、一部の長尾ソフトウェアは構造的逆風に直面している。しかし、SaaSはあくまで提供方式であり、価値創造の終点ではない。
次世代のソフトウェアは、適応型、エージェント駆動、結果志向、深く統合されたものになる。勝者は静的なツール提供者ではなく、変化に最も適応できる企業だ。
技術の進化は常に技術アーキテクチャを再編する。静的なワークフローに価格をつける企業は困難に直面するだろう。一方、データ、信頼、計算能力、エネルギー、検証能力を持つ企業は繁栄の可能性が高い。
ある部分の利益率圧縮は、全体のデジタル経済の崩壊を意味しない。それは変革の兆しだ。
AIはビジネスモデルを再構築する
悲観派の物語は、エージェント型ビジネスが仲介を破壊し、手数料を排除すると考えている。確かにその通りだ。摩擦が減ると、手数料の徴収は難しくなる。
以下のように、ステーブルコインの取引量はすでに爆発的に増加しており、AIが発展する前からそうだった。なぜか？それは市場が常に効率性を好むからだ。
システムの摩擦が低減すれば、取引量は拡大する。価格発見が改善され、取引コストが下がると、より多くの経済活動が生まれる。これは強気のトレンドだ。
消費者を代表するエージェントは、ユーザー習慣に基づくプラットフォームの利益率を圧縮するかもしれない。しかし、検索コストを下げ、効率を高めることで、総需要を増やすこともできる。
生産性は重要な変数
楽観的な結果の最終決定要因は生産性だ。AIが医療、行政、物流、製造、エネルギー最適化などの分野で持続的な生産性向上をもたらすなら、その結果は極めて豊かさに満ち、すべての人の資源アクセス能力を大きく向上させるだろう。
たとえ1-2％の継続的な生産性向上だけでも、10年のスパンで驚くべき複利効果を生む。
私たちが現在目にしているAI駆動のマクロ経済の変化は、歴史上最高の投資機会のいくつかを孕んでいる。私たちは多くの時間を投じ、常に最先端を走ることに努めている。もし私たちの高度な分析レポートに興味があれば、またこの変革期の投資戦略について知りたい場合は、thekobeissiletter.comで詳細を確認してください。
以下の通り、AIの推進により生産性は高速で拡大し始めている。2025年第3四半期、米国の労働生産性は2年ぶりの最速増加を記録した。
悲観的な見方は、生産性の向上はAIモデルを構築した者に完全に帰属し、より広範な利益にはつながらないと考える。一方、楽観的な見方は、価格圧縮と新市場の形成がこれらの利益をより広く伝えると考える。
豊かな生産性は紛争を減少させる
AIによる充裕がもたらす最も十分に議論されていない影響の一つは、地政学的な側面だ。
現代史の大部分において、戦争は希少資源の奪い合いから勃発してきた：エネルギー、食料、貿易ルート、工業能力、労働力、技術。資源が制約され、成長がゼロサムのように感じられると、国家間の競争が激化する。しかし、充裕はすべてを変える。
もしAIがエネルギー、製造設計、物流、サービスなどの生産コストを実質的に下げたら、世界の「ケーキ」は拡大する。生産性が上がり、限界コストが下がると、経済成長は他者からの優位を奪うことに依存しなくなる。これにより戦争は終わり、史上最も平和な時代が訪れる可能性がある。
経済戦も同様だ。例えば、私たちが現在直面している1年にわたる貿易戦争もそうだ。
国内産業がコスト競争できない世界では、関税は保護手段だ。しかし、AIが各地の生産コストを大きく下げるなら、なぜ関税が必要だろうか？高い充裕の環境では、保護主義は経済的に非効率になる。
歴史は示している、長期的には技術の加速期は世界的な紛争を減少させる。第二次世界大戦後の工業拡大は、大国間の直接対決の動機を減らした。
もし世界に終わりがなかったら？
AIは結果を拡大する。もし制度が適応できなければ、脆弱性も拡大する。生産性の向上が破壊的な破壊を超えるなら、繁栄も拡大する。
Anthropicの暴落は、ワークフローが再評価され、認知労働がますます安価になっている明確なシグナルだ。これは明らかな変革の兆しだ。
しかし、変革は崩壊を意味しない。なぜなら、すべての重要な技術革命は、始まりは破壊的に見えるものだからだ。
今最も過小評価されているマクロの結末は、ディストピアではなく、生産性の飛躍的向上による全面的な繁栄だ。
AIは地代を圧縮し、摩擦を減らし、労働市場を再構築するかもしれないが、同時に現代史上最大規模の実質的な生産性拡大ももたらす可能性がある。
「グローバルな知性危機」と「グローバルな知性繁栄」の違いは、能力ではなく適応力にある。
そして、世界は常に適応の方法を見つけ出す。
最後に、現在の変革期に客観的に物事を見て、ルールに従うことができる者たちは、史上最高の取引環境を迎えている。
客観的かつ体系的なアプローチこそが、私たちが市場平均を上回る理由だ。以下の通り、2020年以来、私たちの投資戦略のリターンはS&P500の約5倍に達している。