重要なポイント-------------* 経済学者は、8月のコアPCEインフレ率は7月より緩やかになると予測しているが、関税の影響はまだ完全には終わっていない。* 新たな貿易政策により、今後数ヶ月で年間PCEインフレ率は3％以上に上昇すると予想される。* インフレが連邦準備制度の目標を上回ったままであるにもかかわらず、市場は2025年にあと2回の利下げを見込んでいる。8月の個人消費支出価格指数（PCE）報告の予測によると、食品とエネルギー価格を除いたインフレはやや緩やかになった可能性が高い。しかし、それは関税のインフレへの影響が終わったことを意味しない。全体として、経済学者はFactSetのコンセンサス予測によると、8月の消費者物価は前年比2.7％、月次0.3％の上昇と見ている。食品とエネルギーの変動性の高い価格を除いたコアPCEインフレ率は、前年比3.00％、月次0.21％と予測されている。ヴァンガードの上級エコノミスト、ジョシュ・ハートは、「インフレは『正しい方向に向かっているが、まだ高い』と述べている。彼は、8月のコアインフレ率が0.20％の上昇になると予測しており、7月の0.27％からやや鈍化している。これは、商品価格の寄与が小さくなったことも一因だ。『比較的穏やかなインフレ報告になる可能性が高いが、そのことから関税圧力が和らいでいるとか、インフレを後回しにすべきだと考えるべきではない』と述べている。PCEとCPIの財 goodsインフレ---------------------------これらの予測と一致するコアデータが出れば、先月よりも穏やかな状況を示すことになるが、ハートは、商品インフレのわずかな鈍化は、トランプ大統領の関税の影響がすでに薄れていることを意味しないと警告している。ゴールドマン・サックスの経済学者も、8月のコアPCE価格上昇率を0.21％と予測しており、関税がその予測の約0.10ポイントを占めていると述べている。ハートは、8月の消費者物価指数（CPI）報告書に注目している。これはPCEとは異なる方法で計算されるインフレ指標だが、そこでは商品セクターからのインフレ寄与が非常に強く、月次で0.3％の価格上昇を示している。これは「通常よりもはるかに高い」と、モーニングスターの米国チーフエコノミスト、プレストン・コールドウェルは述べている。商品価格は通常、鈍化したり横ばいになったりするためだ。この二つのインフレ指標の差異は、計算方法の違いに由来する。CPIは消費者が支払う価格に焦点を当てているのに対し、PCEは政府や生産者からのより広範なデータを含んでいる。「今年を通じて、CPI商品とPCE商品にはこの差が顕著に現れている」とハートは説明する。「今年の大部分で、実際にPCE商品インフレはかなり強かった。これは、企業から消費者への価格の伝達が一部行われていることを反映している。今、CPIデータが追いついてきている状況だ。」8月のPCE報告のハイライト----------------------------* 発表日と時間：9月26日（金）午前8時30分（EDT）* PCE価格指数は8月に0.3％上昇すると予測されており、7月の0.2％から上昇。* コアPCEは8月に0.21％上昇と予測されており、7月の0.27％からやや鈍化。* 年率では、PCE価格指数は8月に2.7％上昇と予測されており、7月の2.6％から上昇。* コアPCEの年率は8月に3.0％と予測されており、7月の2.9％から上昇。一方、サービス価格はハートの予測では8月に0.3％の上昇となる見込みだ。現時点では、サービスインフレが商品価格に波及している兆候は見られない。関税が長期的にインフレを押し上げる------------------------------------------------------------金曜日の発表は、商品インフレが緩やかになる様子を示すかもしれないが、ハートは1ヶ月のデータだけではトレンドを判断できないと考えている。年間を通じて、「商品価格の上昇は顕著だった」と述べている。全体として、経済学者は、今後数ヶ月で関税がインフレを連邦準備制度の2％目標を大きく上回る水準に維持すると予測しており、多くのアナリストは2026年にピークに達すると見ている。「関税は商品価格から始まり、インフレに新たな命を吹き込んでいるが、その影響は遅れて経済全体に流れる可能性が高い」と、モーニングスターのプレストン・コールドウェルは第3四半期の見通しで述べている。「企業は価格を引き上げることに消極的だが、最終的にはそうせざるを得なくなるだろう。」彼は、今年のPCEインフレ率を2.7％、2026年には3.0％と予測している。FRBはどれだけ利下げできるか-----------------------------粘り強いインフレは、今月初めに1年ぶりの利下げを行ったFRBの判断を複雑にしている。物価は依然高止まりしているが、夏の一連のデータは労働市場の冷え込みを示しており、FRBはこれを理由に利下げを決定したと述べている。ヴァンガードのハートは、9月の会合は「不確実性の要素」をもたらした点で注目に値すると述べている。二つの使命の側面が対立する中、FRB議長のジェローム・パウエルは今週の準備された発言で、「金融政策にはリスクフリーの道はない」と述べた。これにより、今後の金利見通しについてFRB委員の間で通常よりも意見の相違が広がった。CME FedWatchツールのデータによると、債券先物市場は10月にもう一度利下げが約94％の確率で起こると見ており、12月までに2回の追加利下げの確率は75％と予測している。ハートは、もう一回の利下げは10月に起こる可能性が高いと考えており、12月よりも早いと見ている。彼は、価格圧力が長期間高止まりしていることや、関税からの新たな圧力がどれくらい続くかについての不確実性を踏まえると、インフレの見通しは「市場が考えるよりも『より懸念すべき』だ」と述べている。彼は、最終的にFRBはこのサイクルで市場予想よりも少ない利下げを行うと予測している。
8月のPCE報告予測：やや冷却傾向も、関税の影響は継続
重要なポイント
8月の個人消費支出価格指数（PCE）報告の予測によると、食品とエネルギー価格を除いたインフレはやや緩やかになった可能性が高い。しかし、それは関税のインフレへの影響が終わったことを意味しない。
全体として、経済学者はFactSetのコンセンサス予測によると、8月の消費者物価は前年比2.7％、月次0.3％の上昇と見ている。食品とエネルギーの変動性の高い価格を除いたコアPCEインフレ率は、前年比3.00％、月次0.21％と予測されている。
ヴァンガードの上級エコノミスト、ジョシュ・ハートは、「インフレは『正しい方向に向かっているが、まだ高い』と述べている。彼は、8月のコアインフレ率が0.20％の上昇になると予測しており、7月の0.27％からやや鈍化している。これは、商品価格の寄与が小さくなったことも一因だ。『比較的穏やかなインフレ報告になる可能性が高いが、そのことから関税圧力が和らいでいるとか、インフレを後回しにすべきだと考えるべきではない』と述べている。
PCEとCPIの財 goodsインフレ
これらの予測と一致するコアデータが出れば、先月よりも穏やかな状況を示すことになるが、ハートは、商品インフレのわずかな鈍化は、トランプ大統領の関税の影響がすでに薄れていることを意味しないと警告している。
ゴールドマン・サックスの経済学者も、8月のコアPCE価格上昇率を0.21％と予測しており、関税がその予測の約0.10ポイントを占めていると述べている。
ハートは、8月の消費者物価指数（CPI）報告書に注目している。これはPCEとは異なる方法で計算されるインフレ指標だが、そこでは商品セクターからのインフレ寄与が非常に強く、月次で0.3％の価格上昇を示している。これは「通常よりもはるかに高い」と、モーニングスターの米国チーフエコノミスト、プレストン・コールドウェルは述べている。商品価格は通常、鈍化したり横ばいになったりするためだ。
この二つのインフレ指標の差異は、計算方法の違いに由来する。CPIは消費者が支払う価格に焦点を当てているのに対し、PCEは政府や生産者からのより広範なデータを含んでいる。
「今年を通じて、CPI商品とPCE商品にはこの差が顕著に現れている」とハートは説明する。「今年の大部分で、実際にPCE商品インフレはかなり強かった。これは、企業から消費者への価格の伝達が一部行われていることを反映している。今、CPIデータが追いついてきている状況だ。」
8月のPCE報告のハイライト
一方、サービス価格はハートの予測では8月に0.3％の上昇となる見込みだ。現時点では、サービスインフレが商品価格に波及している兆候は見られない。
関税が長期的にインフレを押し上げる
金曜日の発表は、商品インフレが緩やかになる様子を示すかもしれないが、ハートは1ヶ月のデータだけではトレンドを判断できないと考えている。年間を通じて、「商品価格の上昇は顕著だった」と述べている。
全体として、経済学者は、今後数ヶ月で関税がインフレを連邦準備制度の2％目標を大きく上回る水準に維持すると予測しており、多くのアナリストは2026年にピークに達すると見ている。
「関税は商品価格から始まり、インフレに新たな命を吹き込んでいるが、その影響は遅れて経済全体に流れる可能性が高い」と、モーニングスターのプレストン・コールドウェルは第3四半期の見通しで述べている。「企業は価格を引き上げることに消極的だが、最終的にはそうせざるを得なくなるだろう。」彼は、今年のPCEインフレ率を2.7％、2026年には3.0％と予測している。
FRBはどれだけ利下げできるか
粘り強いインフレは、今月初めに1年ぶりの利下げを行ったFRBの判断を複雑にしている。物価は依然高止まりしているが、夏の一連のデータは労働市場の冷え込みを示しており、FRBはこれを理由に利下げを決定したと述べている。ヴァンガードのハートは、9月の会合は「不確実性の要素」をもたらした点で注目に値すると述べている。
二つの使命の側面が対立する中、FRB議長のジェローム・パウエルは今週の準備された発言で、「金融政策にはリスクフリーの道はない」と述べた。これにより、今後の金利見通しについてFRB委員の間で通常よりも意見の相違が広がった。
CME FedWatchツールのデータによると、債券先物市場は10月にもう一度利下げが約94％の確率で起こると見ており、12月までに2回の追加利下げの確率は75％と予測している。
ハートは、もう一回の利下げは10月に起こる可能性が高いと考えており、12月よりも早いと見ている。彼は、価格圧力が長期間高止まりしていることや、関税からの新たな圧力がどれくらい続くかについての不確実性を踏まえると、インフレの見通しは「市場が考えるよりも『より懸念すべき』だ」と述べている。彼は、最終的にFRBはこのサイクルで市場予想よりも少ない利下げを行うと予測している。