チームが予測市場を使ってリスクヘッジを行うと、百億規模の金融市場が浮上してくる

予測市場はもはや単なるファンの取引場所ではなくなっている。今や、チーム自身もそれを活用し始めている。

簡単な例を挙げると：あるバスケットボールクラブが、チームがプレーオフに進出したら2000万ドルの賞金を支払うと主将に約束したとする。これは直接的で明確なインセンティブであり、チームが十分に多くの試合に勝ち、プレーオフに進出すれば賞金が支払われる仕組みだ。

しかし、財務の観点から見ると、この約束は巨額の負債に相当する。プレーオフに進出すれば、その2000万ドルは必ず支払わなければならず、その年の収入や財務状況に関わらず支出しなければならない。

このリスクを管理するために、チームは通常保険に加入する。エージェントは保険契約を設計し、引き受けてくれる保険会社を見つける。保険会社はさらに一部のリスクを再保険会社に移すこともあり、単独で全リスクを負わないようにしている。この保障の最終的な価格は、関係者間で非公開の交渉によって決定される。保険料にはチームの進出確率に対する判断が暗黙のうちに含まれているが、その数字は公開されず、見積もりの中にだけ存在している。

今や、同じリスクに対して別の解決策が登場している。

チームの進出確率はすでに他の場所で価格付けされている。予測市場では、この確率が日々取引されており、誰でも見ることができ、期待値の変化に応じてリアルタイムで変動している。

チームは非公開の保険見積もりだけに頼る必要はなく、公開市場の確率を参考にして、賞金リスクの一部をヘッジできる。

スポーツ保険の仕組み

このシステムの運用を理解するために、まず過去20年間のスポーツ業界の変化を見てみよう。

現在、プロスポーツの年間収入は約5600億ドルに達し、年成長率は約7%。収入の主な源はメディア権利、スポンサーシップ、ライセンス、ストリーミングプラットフォーム、グローバルなビジネス提携だ。

収入源の拡大に伴い、それに連動する契約も高騰している。

今や、チームの給与はシーズンの基本給だけでなく、特定のマイルストーンに連動したパフォーマンス条項も多く含まれている。例えば、チームがディビジョン決勝に進めば、ヘッドコーチは追加で500万ドルの賞金を得ることができる。選手も1000ヤードのラン、25ゴール、出場回数の最低条件を満たすと追加報酬を得られる。中には、プレーオフで遠くまで進めば賞金がさらに増える契約もある。これらの条項は自動的に発動し、条件を満たせば必ず支払われる仕組みだ。

チームはこうしたリスクを保険で管理し、受動的にリスクを負うのではなく、積極的にコントロールしている。専門のエージェントと協力し、パフォーマンスに基づく支払いを引き受ける保険会社を探す。これらの保険会社は、通常一部のリスクを再保険会社に移し、リスクをより大きな資金プールに分散させる。契約の中の単純な賞金条項も、裏では一連の金融チェーンに変換されている。

保険会社は「引き受け可能価値（投保可能価値）」という概念を用いてリスクの規模を測る。これは、継続的なパフォーマンスに依存して得られる将来の収入、給与、インセンティブ、スポンサー収入などを指し、選手が出場できなくなるとこれらの収入も影響を受ける。

データからもこのリスクの爆発的な拡大が見て取れる。例えば、2014年のFIFAワールドカップでは、参加チームの総引き受け可能価値は約73億ドルと推定された。しかし、2022年のワールドカップではこの数字は約250億ドルに急増した。わずか10年で、試合のパフォーマンスに直接連動する財務価値が2倍以上に増加している。

こうして多くの収入がパフォーマンスに結びつくと、不確実性は放置できず、管理が必要になる。結果として、世界のスポーツ保険・再保険市場は約90億ドルの規模に達し、2030年までに倍増すると予測されている。その保障範囲は、試合のキャンセル、選手の傷害、スポンサーの保証、パフォーマンス賞金など多岐にわたる。

市場にはGame Point Capitalのような専門エージェントがあり、毎年数億ドル規模のスポーツ保険を取り扱う。一方、Lloyd’sのような引き受け機関は、毎年2億ドル超のスポーツ関連事故・健康保険料を契約し、大型の再保険会社も飓風や航空事故などの巨大災害を引き受けている。プレーオフ賞金の価格設定は、嵐や地震と同じリスクカテゴリーに属している。

したがって、価格設定は慎重かつ秘密裏に行われる。エージェントと保険会社、保険会社と再保険会社がそれぞれ交渉し、各自のモデルでマイルストーン達成確率を見積もり、保険料に反映させる。チームはコストだけを見ており、その背後にある確率は見えない。

なぜプライベート再保険の価格が高いのか

スポーツ保険の価格は、チームの目標達成確率だけでなく、多くの外部リスクにも左右される。

理想的には、チームが10%の確率でマイルストーンを達成すると仮定した場合、保険料はおおよそ10%のリスクと少しの利益を反映する。しかし、再保険市場は理想的な世界ではない。

再保険会社の資本は有限だ。プレーオフ賞金保険に1ドル投資すれば、ハリケーンや航空事故、巨大災害債券などの事業に使える資金は1ドル少なくなる。彼らは異なる地域やリスクタイプのポートフォリオをバランスさせながら運用しているため、スポーツリスクの評価には、確率、自社資本、結果の変動性、既存リスクとの相関性を総合的に考慮している。

もう一つの制約は、スポーツ再保険市場が非常に集中していることだ。少数のグローバルな機関が大部分の引き受け能力を占めている。引き受け枠を獲得できるか、その枠の大きさは、再保険会社の資産状況やリスクポートフォリオ次第だ。

これらすべての要素が重なり合い、最終的にチームに提示される保険料には、純粋なマイルストーン確率だけでなく、多くの見えないコストも含まれている。

確率がブラックボックスから解き放たれると

これまで、結果の確率は再保険のモデル、エージェントの交渉、保険料の決定といった各段階を通じて管理されてきたが、その数字は一度も公開されてこなかった。

今、もしこの確率が公開市場で価格付けされるとどうなるか想像してみてほしい。予測市場はこれを非常に面白い方法で実現している。

Kalshiなどのプラットフォームは、離散的な現実の出来事に対するコントラクトを提供しており、その一つがスポーツ結果に関するものだ。例えば、「Xチームはプレーオフに進めるか？」というシンプルな質問だ。

各コントラクトは最終的に1ドルまたは0ドルで清算される。例えば、0.06ドルで取引されていれば、市場が暗黙的に示す確率は6%だ。

この数字は、引き受け委員会が決めたものではなく、実際の買い手と売り手が真剣に取引し、その確率と価格に対する判断をリアルタイムで修正した結果だ。

この仕組みはすでに実用化されている。Game Point CapitalはKalshiの市場を利用してバスケットボールのパフォーマンス賞金をヘッジしている。あるケースでは、プレーオフに関するコントラクトの取引価格は約6%だったが、場外取引の見積もりは約12-13%の確率を暗示していた。別のケースでは、第二ラウンド進出のコントラクトが取引所で約2%で取引されている一方、私人の再保険市場では7-8%の価格だった。

この差は決して小さくない。2000万ドルのリスクを例にとると、6%と12%の暗黙確率の差は、数百万ドルの保険料コストを意味する。

あなたはこう質問するかもしれない：これらは単なるトレーダーの予測数字に過ぎないのに、なぜ本当のこととして受け入れるのか？なぜ保険会社のモデルより信頼できるのか？

多くの研究が示すところによると、市場のオッズは実際の結果を予測する強力な指標だ。長年にわたるスポーツベッティング市場の学術研究は、ブックメーカーのオッズが試合結果の予測に非常に高い効率性を持つことを示している。最近では、予測市場と伝統的なスポーツベッティングを比較した研究もあり、2024–25シーズンのNBA約1000試合の予測成功率は、Polymarketと従来のベッティングプラットフォームでほぼ一致している。

市場に暗黙的に織り込まれる確率が95%以上の試合では、両者の正解率は90%以上に達している。

選挙の予測も同様に明確だ。2024年の米国大統領選では、Polymarketと伝統的な世論調査を比較した研究によると、Polymarketの予測の方がより正確だった。特に、スイング州の予測において顕著だった。

何千何万人もの参加者がリアルタイムで期待値を更新し続けることで、集団の確率は驚くほど現実に近づく。

予測市場は連続的な価格発見を実現している。新しい情報がシステムに入るたびに、それは継続的に更新され、価格に反映される。次の引き受け委員会の審査を待つ必要はない。

しかし、実用的な価値を持つためには、市場が十分な規模を持つ必要がある。スーパーボウルなどの重要な試合では、Kalshiは約2200万ドルの取引を処理したが、価格には明らかな変動は見られなかった。これは、市場の買い手と売り手の深さが十分であり、大規模なヘッジを支えつつ価格への影響を抑えられることを示している。

これらの市場が拡大するにつれ、予測市場を基盤とした新たな金融ツールも登場している。

例えば、Kalshinomicsは、株や債券の分析と同じように、イベントコントラクトの確率変動や流動性の変化、基本的なファンダメンタルとの乖離を追跡する。

また、PredictionIndexのようなプラットフォームは、さまざまな予測市場のトータル取引量やコントラクトタイプ、ブロックチェーン、取引メカニズムを追跡・ランキングし、全体像を一目で把握できるようにしている。

結果の確率がリアルタイムで価格付けされ、資金を効率的に取り込めるなら、それは機関投資家にとって本当に使えるツールとなる。チームは公開取引される確率を使ってパフォーマンス賞金をヘッジできるし、スポンサーは視聴目標に関わるリスクを対策できる。制作会社は興行収入のマイルストーンをヘッジできる。原則として、明確で検証可能な結果に依存するあらゆる収益は、取引可能なコントラクトに変換できる。

機関はもはやカスタムの保険契約を交渉する必要はなく、結果そのものを公開取引できる。

この仕組みを機関にとって真に使えるものにする最後のピースは、「身元確認」だ。従来の保険は、相手方の身元が確認され、契約が執行可能で、リスクが監査可能なために有効だったが、公開市場にはこの層が欠けていた。

Dflowなどの企業は、現実世界の身元と取引行動を結びつけている。これにより、市場参加者は識別・審査され、現実の主体と関連付けられることになり、完全な匿名性は失われる。これにより、コントラクトの清算やリスク管理、ポジションの既存の規制枠組みへの組み込みも可能になる。

実際の効果を見ると、これはもはや単なる取引場所ではなく、公開確率の上に直接動作する機能的な保険層のようになりつつある。