取引所のBTC残高が2024年11月以来の最高値を記録、機関の保有意欲は回復したのか？

2024年2月23日、オンチェーン分析プラットフォームCryptoQuantのデータによると、Binanceプラットフォームに関連するウォレットのビットコイン残高は676,834.84枚（約445.3億ドル）に増加し、2024年11月以来の最高水準を記録しました。この数字は、2024年11月の数ヶ月の安値618,782枚から約9.3％増加しています。暗号市場が依然として低迷している中、取引所残高の顕著な回復は広く議論を呼んでいます：これは新たな売り圧力の警告サインなのか、それとも機関資金の流入の前兆なのか？

取引所残高の上昇をどう理解すべきか？

従来の分析フレームワークでは、取引所のビットコイン残高の増加は潜在的な売り圧力のサインと見なされることが多いです。ビットコインがコールドウォレットや個人ウォレットから取引所に流入すると、投資家が資産を売却する準備をしている、またはデリバティブ取引の保証金として使用している可能性があり、これらは市場価格の変動を加速させる傾向があります。

しかし、今回の残高増加の背後には無視できない詳細があります。それは、大口投資家（巨大ホエール）の連続した大規模送金です。ブロックチェーン情報会社Arkhamは、「ビットコインOGインサイダーホエール」と呼ばれるGarrett Jin氏が週末にBinanceに約7.6億ドル相当のビットコインを送金したと指摘しています。さらに、約六日前には同じホエールがBinanceに5億ドル相当のイーサリアムを送金していました。この集中型の大規模流入は、「換金前兆」なのか、「資金調整の戦略的布石」なのか、解釈の鍵となる変数です。

機関の保有状況の実像：単なる「買い」や「売り」ではない

機関の保有意欲が本当に高まっているかを判断するには、よりマクロな視点からビットコインの保有構造を見直す必要があります。

機関保有の構造は根本的に変化している

2025年末までに、ビットコイン市場の流動性構造は大きく変化しました。データによると、ビットコインETFと上場企業が保有するビットコインの合計は、主要取引所の在庫を上回っています。前者は約257万枚、後者は約209万枚です。これは、価格に敏感な在庫が取引所から機関体系に移行し、最大の保有者が従来の「ホエール」から上場企業や規制を遵守するファンドへと変わったことを意味します。

この構造変化は、市場の運用ロジックに変化をもたらしています。機関資金はETFなどの規制されたチャネルを通じて流入し、その取引はT+1やT+2の決済プロセスに制約されるため、「摩擦」が生じます。このため、日内の価格変動は抑制される一方、リデンプション（解約）リスクが蓄積される可能性もあります。

ETFの資金流動は機関の見極めを示す

2024年第4四半期、機関のビットコインETFへの関心は高まり続けました。データによると、昨年Q4には1041の機関がBlackRockのiSharesビットコイン信託（IBIT）を保有していると報告し、前期比55％増となっています。しかし、2026年に入るとこの勢いは鈍化しています。2月中旬のデータでは、米国の現物ビットコインETFは4ヶ月連続で純流出を記録し、純流入額はピークの630億ドルから約540億ドルに減少しています。2月12日から19日の7営業日では、ETFの純流出は11,042BTCに達しました。

このデータは、長期的なビットコインの機関投資意欲は依然として高いものの、短期的には新規資金の流入ペースが明らかに鈍化していることを示しています。

企業の保有：長期志向と戦略的取引の分岐点

企業の保有においては、主体ごとに行動ロジックの差異が見られます。Strategy（旧MicroStrategy）など長期保有者は引き続き買い増しを続けており、そのビットコイン保有量は47.8万枚を超えています。ただし、こうした資金の粘着性も市場環境の影響を受けやすく、価格がコストラインを下回り、信用収縮が起きれば、強制的な売却に追い込まれる可能性もあります。

一方、ゴールドマン・サックスなど大手金融機関は2024年第4四半期にビットコインETFを大幅に買い増しました。ゴールドマンはiSharesビットコイン信託の保有を88.56％増加させ、他のビットコインファンドも大きく増加させています。この「機関化」された資金流入は、短期的には現物価格を直接押し上げるわけではありませんが、市場に深い流動性と価格の支えを提供しています。

価格動向と市場心理：Gateの最新データ

2月24日時点、Gateのデータによると、BTC/USDTは62,900ドルで、24時間で4.87％下落しています。

この価格動向は、市場の取引所残高増加に対する複雑な心理を反映しています。一方で潜在的な売り圧力を懸念しつつも、ホエールの真意を見極めようとする動きもあります。注目すべきは、ビットコインの市場ボラティリティが著しく縮小している点です。Glassnodeのデータによると、長期的な実効ボラティリティは80％から40％に低下しています。これは、大規模な資金流動が価格に与えるインパクトが拡大していることを意味します。

結論

総合的に見ると、現在の機関のビットコイン保有意欲は「構造的な増加と戦術的な観察」の特徴を持っています。

長期的な資産配分の観点からは、ETFや企業の財務戦略を通じた資金流入の傾向は変わっていません。BlackRockのIBITなどの製品の機関保有者数は増加を続けており、ゴールドマンなどの大手金融機関も積極的に展開しています。これは、機関がビットコインを資産配分ツールとして認識し続けていることを示しています。

一方、短期的な取引の観点では、新規資金の流入は確実に鈍化しています。ETFの連続した純流出や取引所残高の回復は、一部の資金が様子見や戦略的調整を行っていることを示唆しています。大口投資家の大規模送金も、個別の行動に過ぎず、全体の機関動向を必ずしも反映しているわけではありません。

Gateプラットフォームで取引を行う投資家にとって、現段階で注目すべきは、機関資金の構造的流入が短期的な売り圧力を相殺できるかどうか、ETFの資金流入がいつ反転するか、そしてビットコインが64,000ドルのサポートラインと68,000ドルのレジスタンスラインの間でどのように推移するかです。流動性が再構築された市場では、取引所残高は多くの観測指標の一つに過ぎず、真の機関の意図はより複雑な資金の流れの背後に隠されていることが多いのです。