S&Pは銀のコスト上昇により、パンドラの格付け見通しをネガティブに変更

Investing.com - スタンダード＆プアーズグローバルは、デンマークの宝飾品メーカーであるパンドラ（Pandora）（CSE:PNDORA）の格付け見通しを「安定」から「ネガティブ」に引き下げ、BBB格付けを確認しました。これは、銀価格の上昇とプラチナコーティング製品への転換コストにより、一時的にレバレッジ比率が上昇したことが理由です。

この格付け機関は、スタンダード＆プアーズグローバルの格付け調整後のEBITDA利益率が、2026年の29.7％および2025年の32.2％から、2027年には21.7％に低下すると予測しています。これは、銀価格の上昇が調達コストに圧力をかけていることを反映しています。パンドラは2026年に銀のエクスポージャーの90％～100％を約32ドル/オンスでヘッジし、2025年のヘッジ価格は29ドル/オンスでしたが、2027年の需要に対しては、2月19日時点の変動価格78ドル/オンスでヘッジします。これは、1月の約120ドル/オンスよりも低い水準です。同社は、銀製品の約80％をプラチナコーティング製品に転換する計画で、2027年までに約50％の変換を完了させる予定です。これには、2026年から2027年にかけて約6億デンマーククローネの資本支出と、約6億～7億デンマーククローネの特別コストが必要です。

スタンダード＆プアーズは、パンドラの収益が2026年に約2.0％減の3190億デンマーククローネ、2027年に1.2％減の3150億デンマーククローネになると予測しています。これは、消費者支出の低迷により、イタリア、イギリス、フランスを含むコアヨーロッパ市場での選択的消費が制約されているためです。2025年第4四半期の業績では、総収入の約36％を占める米国市場の既存店売上高は約2％の増加にとどまり、ホリデーシーズン中の店舗の客足がやや鈍かったことを示しています。同社は、米国での事業拡大のために2026年に50～75のコンセプトストアを新設し、ヨーロッパ各地でのブランドの影響力強化を計画しています。

スタンダード＆プアーズグローバルの格付け調整後のレバレッジ比率は、2026年の予測1.2倍から一時的に2027年には約1.7倍に急上昇すると見込まれています。これは、2023年から2025年の間に調整後の負債とEBITDA比率が1.5倍未満だった過去の記録から逸脱しています。パンドラは流動性維持のために株式買戻し計画を一時停止していますが、2028年以降に調整後のレバレッジ比率が1.5倍以下に低下した後に買戻しを再開する予定です。この格付け機関は、リース後のフリーキャッシュフローが過去平均の40億～50億デンマーククローネから、2027年には約18億デンマーククローネに減少すると予測しています。

有機的な収入の減少、EBITDA利益率の過去の安定水準からの低下、または調整後の負債とEBITDA比率が長期的に1.5倍を超える状態が続く場合、スタンダード＆プアーズは格付けを引き下げる可能性があります。もしパンドラが効果的なヘッジ取引やプラチナコーティング製品への転換を通じて上昇する投入コストを管理し、収入と収益性を過去の水準に回復させ、調整後の負債とEBITDA比率を持続的に1.5倍未満に低下させることができれば、格付け見通しは安定に修正される可能性があります。

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