債券市場は我慢できない？ムーディーズ警告：米国のテクノロジー大手が会計基準を利用して「数百億ドルの潜在負債を隠している」

アメリカの一般会計原則（GAAP）の「グレーゾーン」が、巨大なAIデータセンターの建設を進めるテック大手企業にとって、数百億ドルの潜在負債を財務諸表から「消し去る」ことを可能にしている。

英国のフィナンシャル・タイムズ（2月23日付）によると、国際格付け機関のムーディーズ（Moody’s）は、米国の現行会計基準には「制約」があり、大型テクノロジー企業がAIデータセンターの建設ブームの中で、数百億ドルの潜在負債を隠すことを許していると警告している。この抜け穴により、投資家はこれらの巨大企業の実際の財務健全性を見極めにくくなっている。

ムーディーズのアナリストは指摘する。ルールの制約により、**AI企業はリース更新のコストや非更新によるコストを財務諸表に計上しなくてもよい可能性があり、これらの数字の規模は非常に大きくなることもある。**ムーディーズは警告する。「開示情報だけでは全体像を把握できない可能性があり、現行の会計負債額は『合理的な将来シナリオ』を反映していない可能性が高い」。

会計基準の「盲点」

MetaやOracleなどの企業が、外部投資家が主に出資する特殊目的事業体（SPV）を利用してデータセンターを建設するケースが増える中で、この「オフバランス」資金調達の手法が信用市場の注目を集めている。格付け機関や多くの債券投資家にとって、これらの実体からの長期リースコストは本質的に負債とみなされる。

しかし、ムーディーズは、企業が巧妙にリース条件を設計し、これらの負債を帳簿上「隠す」ことに成功していると指摘する。

具体的には、企業は比較的短期間のリース契約を締結し、もし更新しなかった場合にデータセンターの価値が下落した場合の補償金（残存価値保証、RVG）を約束している。

米国の一般会計原則（GAAP）によると：

• **リース更新コストの計上基準：**リース更新は「合理的に確実」（reasonably certain）と判断される必要があり、通常は70%以上の可能性とみなされる。
• **補償金の計上基準：**不更新による残存価値保証が「極めて可能」（probable）と判断される場合にのみ計上し、50%以上の可能性が必要。

これにより、「真空地帯」が生まれる。アナリストのDavid GonzalesとAlastair Drakeは次のように説明する。

「リース期間延長の判断は、超大規模企業がハードウェアに追加投資を行う意欲次第……このガイドラインを厳格に適用すると、多くのリース更新が『合理的に確実』の基準を下回る可能性がある。」

データセンターの主要技術コンポーネントの寿命は通常4〜6年程度であるため、**企業はリース更新が「合理的に確実」ではないと主張し、同時に補償金の発生も「極めて可能」ではないと弁明できる。**結果として、二つの潜在的な巨額支出は負債として計上されない。

Metaの280億ドルの隠れた保証

ムーディーズは、現在最大のプライベートクレジットデータセンター取引を例に、このリスクを詳述している。

Metaがルイジアナ州に建設予定のHyperion施設は、Blue Owl Capitalが資金提供する特殊目的事業体「Beignet Investor」に配置されている。Metaはこの実体に施設をリースし、初期リース期間は4年だが、20年の更新オプションを持つ。

重要なのは、Metaが最大280億ドルの保証を提供し、不動産価値の下落時に補償すると約束している点だ。

しかし、これらの驚くべき数字は、Metaの最新年度報告書の脚注にのみ記載されており、財務諸表には一切反映されていない。Metaは報告書で次のように述べている。「2025年12月31日時点で、残存価値担保（RVG）の支払いは『極めて可能』ではないため、負債として計上していない」。

この処理により、数百億ドルの潜在的なキャッシュアウトフローが財務諸表上「見えなく」なっているが、将来の財務柔軟性に大きな影響を及ぼす可能性がある。

ムーディーズの反論：手動で調整します

表外資金調達手法の普及に対し、ムーディーズはより厳格な評価基準を採用すると表明している。

同機関は、テクノロジー企業にどのような信用格付けを付与するかを決定する際に、自らの確率評価を行い、将来の負債を考慮すべきかどうかを判断すると明言している。

ムーディーズは、「もし報告されたリース負債が潜在的なキャッシュアウトフローを過小評価していると判断した場合、定量的な債務調整を行う可能性がある」と述べている。同機関はさらに、「更新期限やRVGの行使可能性を考慮した調整を行う」と付け加えている。

これは、たとえ会計上合法的に負債を隠していても、債券市場からの資金調達を求める際には、格付け機関が実質的な負債とみなす可能性があり、企業の信用格付や資金コストに潜在的な影響を及ぼす可能性があることを意味している。

免責事項：本記事の内容とデータは参考用であり、投資勧誘を意図したものではありません。ご利用前にご自身で確認してください。これに基づく操作は自己責任です。