ドル支配に関する議論はしばしば政治的に語られることが多い。しかし、私の立場から見ると、それはもっと実用的な問題だ。ドル依存は、バランスシートや決済リスクの一つであり、静かに誰がスムーズに取引できるか、安価に価格付けされるか、ルールが変わったときに誰が切り離されるかを左右している。それはシステムのレジリエンスの問題だ。ドルは依然として、その深さ、流動性、習慣によって地位を保っている。データは一夜にして変わったわけではない。システムはゆっくりと変化し、ドルのシェアは劇的な崩壊ではなく、わずかな変動を伴って推移している。それでも、同時に誰もがインセンティブの変化を感じている。主流の観測者たちは今、「制裁レバー」や、世界の貯蓄パターンがかつてほど容易にドル資産に流れなくなる可能性について語り始めている。**ドル支配もまた低下している** 「ドルが世界を支配している」と言うとき、それはFXチャートだけの話ではない。コルレス銀行、米国内のドルアクセス、そして決済メカニズムに伴うゲートキーピングのことを指している。多くの非銀行読者が目にしない決済の仕組みだ。国境を越えたドル決済は、多くの場合、米国内で完結する。なぜなら、主要な残高がそこに存在しているからだ。その仕組みは、内側にいるときには効率的だが、外側にいるときや、相手方が制限された主体から一歩離れることを恐れる場合には脆弱だ。機関投資家向けの調査も、「武器化」の側面について率直に語っており、代替手段を構築しようとする動きが予測できる。ポイントは、ドルを「終わらせる」ことではない。私が話す多くの財務官、政策立案者、リスク委員会は、選択肢を持ちたいだけだ。革命ではなく、第二の扉を望んでいる。**機関にとってビットコインは難しい売り込み** ビットコインは、許可を求めない希少なデジタル保有資産を導入した点で尊敬に値する。しかし、その特性が多くの機関の規定に衝突する理由でもある。規制されたバランスシートの準備資産としては、監査人や規制当局、リスク制限に従う取締役会にとって理解可能でなければならない。ここでのボラティリティは、ガバナンスの問題だ。銀行や prudential regulators は、暗号資産のエクスポージャーが市場リスク、流動性リスク、運用リスク、法的リスクを増幅させる可能性を繰り返し指摘しており、そのためバーゼルの枠組みは慎重だ。「書類の層」もまた、その点を強調する形で追いついてきている。米国では、暗号資産の公正価値会計への移行により、損益の流れが財務諸表にどのように反映されるかが変わった。これにより、保有資産の透明性は高まるが、同時に公開企業の報告において政治的・財務的に敏感になる。これらはビットコインの失敗を意味しない。むしろ、多くの機関は、混乱を一つの特徴として受け入れることを求めている。多くはそうしない。**トークン化された金は馴染みのある通貨で、より速い動きが可能** 一方、金は古くからの中立的資産だ。中央銀行は、流行だから持っているのではなく、危機時に長い記憶を持ち、どの発行体の約束からも外れているために保有している。準備資産管理者は、リスク管理とレジリエンスの観点から金を見ており、単なるリターンだけではない。トークン化は、金の経済性を魔法のように向上させるわけではない。むしろ、金の使いやすさを向上させる。分割性、移転性、決済速度を高め、保管や法的構造の全面的な書き換えを必要としない。だからこそ、金属のトークン化は、金価格が上昇し、投資家が実体のある何かにリンクしたデジタル表現を求める中で成長してきた。重要なのは、トークン化された金が機関に認められる形で構築できることだ。いくつかの製品は、LBMA認定のバー、償還ルート、運用上のガードレールといった、馴染みのある保管用語を中心に設計されている。モデルが異なっても、基本的な考え方は、トークンを割り当てられた金にリンクさせ、バーを特定し、保有者に検証・償還可能な権利を与えることだ。その「機関向けの読みやすさ」が、委員会の承認を得るポイントだ。**ドル離れへの静かな道筋** ここで見落とされがちな点は、通貨の多様化は旗を立てるようなものだけではないということだ。担保をドル以外のものに預けることもできる。貿易請求書に金の基準価格を付けることもできる。決済資産は、すべての段階でドルのクリアリングを通過しなくても済む。だからこそ、トークン化された金には特定の政治的利点がある。ビットコインが示唆するような並列主権を国家に求めるのではなく、既に正当とみなされている資産のアップグレード版を受け入れることを求めているのだ。分裂しつつあるグローバル秩序の中で、「受け入れられる」ことはしばしば「完璧」よりも重要だ。これが、「デジタルゴールド」的な物語が気を散らす理由でもある。トークン化された金は、ビットコインを置き換える必要もなく、チャート上で上回る必要もない。機関にとって重要なのは、決済の選択肢において単一通貨依存を減らし、担保の柔軟性や準備資産の多様化を少しずつ進めるツールを提供することだけだ。**長続きさせるために必要な条件** 私はトークン化にロマンを抱いていない。金のトークンは、実世界の依存関係を引き継ぐ。保管者、法域、償還プロセス、証明の完全性、請求権の法的執行力だ。これらの層が弱ければ、古いカウンターパーティリスクの上に輝くラッキーなラッパーを作るだけだ。しかし、これらの層が強く、プラットフォーム間や保管者、規制された市場インフラとの相互運用性が向上すれば、トークン化された金はグローバル金融の中で持続可能な中間層になり得る。それは、極端な主張を必要としない進化だ。多くの機関が選ぼうとしている未来は、ドルが消える未来ではない。ドルに加わる通貨があり、レジリエンスが静かに築かれる未来だ。1つずつのツール、決済ごとに。トークン化された金は、その未来に少ないスローガンで、より使われる可能性が高いと私は考えている。
トークナイズドゴールドは、ビットコインマキシマリズムを必要とせずにドル依存を減らす
ドル支配に関する議論はしばしば政治的に語られることが多い。しかし、私の立場から見ると、それはもっと実用的な問題だ。ドル依存は、バランスシートや決済リスクの一つであり、静かに誰がスムーズに取引できるか、安価に価格付けされるか、ルールが変わったときに誰が切り離されるかを左右している。それはシステムのレジリエンスの問題だ。
ドルは依然として、その深さ、流動性、習慣によって地位を保っている。データは一夜にして変わったわけではない。システムはゆっくりと変化し、ドルのシェアは劇的な崩壊ではなく、わずかな変動を伴って推移している。
それでも、同時に誰もがインセンティブの変化を感じている。主流の観測者たちは今、「制裁レバー」や、世界の貯蓄パターンがかつてほど容易にドル資産に流れなくなる可能性について語り始めている。
ドル支配もまた低下している
「ドルが世界を支配している」と言うとき、それはFXチャートだけの話ではない。コルレス銀行、米国内のドルアクセス、そして決済メカニズムに伴うゲートキーピングのことを指している。多くの非銀行読者が目にしない決済の仕組みだ。
国境を越えたドル決済は、多くの場合、米国内で完結する。なぜなら、主要な残高がそこに存在しているからだ。
その仕組みは、内側にいるときには効率的だが、外側にいるときや、相手方が制限された主体から一歩離れることを恐れる場合には脆弱だ。機関投資家向けの調査も、「武器化」の側面について率直に語っており、代替手段を構築しようとする動きが予測できる。
ポイントは、ドルを「終わらせる」ことではない。私が話す多くの財務官、政策立案者、リスク委員会は、選択肢を持ちたいだけだ。革命ではなく、第二の扉を望んでいる。
機関にとってビットコインは難しい売り込み
ビットコインは、許可を求めない希少なデジタル保有資産を導入した点で尊敬に値する。しかし、その特性が多くの機関の規定に衝突する理由でもある。規制されたバランスシートの準備資産としては、監査人や規制当局、リスク制限に従う取締役会にとって理解可能でなければならない。
ここでのボラティリティは、ガバナンスの問題だ。銀行や prudential regulators は、暗号資産のエクスポージャーが市場リスク、流動性リスク、運用リスク、法的リスクを増幅させる可能性を繰り返し指摘しており、そのためバーゼルの枠組みは慎重だ。
「書類の層」もまた、その点を強調する形で追いついてきている。米国では、暗号資産の公正価値会計への移行により、損益の流れが財務諸表にどのように反映されるかが変わった。これにより、保有資産の透明性は高まるが、同時に公開企業の報告において政治的・財務的に敏感になる。
これらはビットコインの失敗を意味しない。むしろ、多くの機関は、混乱を一つの特徴として受け入れることを求めている。多くはそうしない。
トークン化された金は馴染みのある通貨で、より速い動きが可能
一方、金は古くからの中立的資産だ。中央銀行は、流行だから持っているのではなく、危機時に長い記憶を持ち、どの発行体の約束からも外れているために保有している。準備資産管理者は、リスク管理とレジリエンスの観点から金を見ており、単なるリターンだけではない。
トークン化は、金の経済性を魔法のように向上させるわけではない。むしろ、金の使いやすさを向上させる。分割性、移転性、決済速度を高め、保管や法的構造の全面的な書き換えを必要としない。だからこそ、金属のトークン化は、金価格が上昇し、投資家が実体のある何かにリンクしたデジタル表現を求める中で成長してきた。
重要なのは、トークン化された金が機関に認められる形で構築できることだ。いくつかの製品は、LBMA認定のバー、償還ルート、運用上のガードレールといった、馴染みのある保管用語を中心に設計されている。
モデルが異なっても、基本的な考え方は、トークンを割り当てられた金にリンクさせ、バーを特定し、保有者に検証・償還可能な権利を与えることだ。その「機関向けの読みやすさ」が、委員会の承認を得るポイントだ。
ドル離れへの静かな道筋
ここで見落とされがちな点は、通貨の多様化は旗を立てるようなものだけではないということだ。担保をドル以外のものに預けることもできる。貿易請求書に金の基準価格を付けることもできる。決済資産は、すべての段階でドルのクリアリングを通過しなくても済む。
だからこそ、トークン化された金には特定の政治的利点がある。ビットコインが示唆するような並列主権を国家に求めるのではなく、既に正当とみなされている資産のアップグレード版を受け入れることを求めているのだ。分裂しつつあるグローバル秩序の中で、「受け入れられる」ことはしばしば「完璧」よりも重要だ。
これが、「デジタルゴールド」的な物語が気を散らす理由でもある。トークン化された金は、ビットコインを置き換える必要もなく、チャート上で上回る必要もない。機関にとって重要なのは、決済の選択肢において単一通貨依存を減らし、担保の柔軟性や準備資産の多様化を少しずつ進めるツールを提供することだけだ。
長続きさせるために必要な条件
私はトークン化にロマンを抱いていない。金のトークンは、実世界の依存関係を引き継ぐ。保管者、法域、償還プロセス、証明の完全性、請求権の法的執行力だ。これらの層が弱ければ、古いカウンターパーティリスクの上に輝くラッキーなラッパーを作るだけだ。
しかし、これらの層が強く、プラットフォーム間や保管者、規制された市場インフラとの相互運用性が向上すれば、トークン化された金はグローバル金融の中で持続可能な中間層になり得る。それは、極端な主張を必要としない進化だ。
多くの機関が選ぼうとしている未来は、ドルが消える未来ではない。ドルに加わる通貨があり、レジリエンスが静かに築かれる未来だ。1つずつのツール、決済ごとに。トークン化された金は、その未来に少ないスローガンで、より使われる可能性が高いと私は考えている。