2026年2月の暗号市場では、静かにしかし深刻な「資産の清算」が進行している。Gateの市場データによると、2月24日時点でBTC/USDTの価格は約63,000ドル付近で激しい変動を見せている。この調整の中で、ビットコインの下落幅は多くのアルトコインに比べて「抑制的」であり、多数の中小時価総額トークンは血流のような洗牌を経験している。
これは単なる周期の力だけではなく、暗号分野におけるマタイ効果（Matthew Effect）の極致の表れだ：トップ資産が大部分の流動性を吸収し、圧倒的多数のトークンは市場から体系的に見捨てられている。本稿では、複利の本質を出発点とし、Gateの最新市場データを踏まえ、なぜ現在の暗号構造下で多くのトークンが長期的な複利成長を実現できない運命にあるのかを考察する。
なぜトークンが複利を実現しにくいのか理解するには、まず複利の源泉を解き明かす必要がある。伝統的な金融の世界では、バークシャー・ハサウェイの時価総額が約1.1兆ドルに達しているのは、バフェットのタイミングの正確さだけによるのではなく、同社が持つ複利エンジンのおかげだ。
毎年、企業は得た利益を再投資し、研究開発に充てたり、市場拡大や株式買戻しを行う。正しい意思決定は次の意思決定の土台となり、「利益→資本配分→さらなる利益」の正のスパイラルを形成する。
しかし、ほとんどの暗号トークンは設計当初からこのスパイラルを意図的に断ち切っている。
トークン経済モデルは本質的に「クーポン」に過ぎず、「株式」ではない。例としてイーサリアムを挙げると、ETHのステーキングによる年利3～4％の収益は一見受動的収入のように見えるが、深層的には：ネットワーク手数料収入が何倍にも増加しても（仮に500万から660万へ増加した場合）、これらの手数料をすべてステーカーに分配することを選択すれば、資金は完全にプロトコル体系から流出してしまう。
最初の年に得た資金は次の年の事業成長に投入できず、当然ながら三年目の複利効果も生まれない。トークンが捕らえるのは「利用価値」の瞬間的な価値であり、「成長価値」ではない。
この「複利不在」の構造的欠陥は、資金増加が潤沢な時にはバブルの物語に隠されるが、2026年2月のレバレッジ縮小局面では露呈した。
市場は資産を残酷に二分している：
一方は、「債券類」の性質を持つ主流資産。ビットコインは純粋な技術信仰のプレミアムを剥ぎ取り、マクロヘッジ資産としての性質に回帰している。価格変動はあるものの、極めて高い流動性と機関投資家の安定した保有（企業アドレスがビットコインの供給量の5.4％を管理）により、資金の避難所を築いている。
もう一方は、キャッシュフローの支えを欠くロングテールのトークン群。市場のテクノロジーフィルターが剥がれると、投資家は大多数のプロトコルが従来の企業のように利益を蓄積し、複利成長を実現できないことに気づく。それらはむしろ、市場の感情に依存した「カジノのチップ」のような存在だ。FT中文網の分析によると、「1011事件」による流動性断層のため、市場のキャパシティが著しく不足し、これらのトークンの価格が下落するとサポートラインを割り込み、流動性の空白を生む。
こうしてマタイ効果はさらに強まる：機関資金は最も優れた資産（BTC、ETH、主要なパブリックチェーン）だけを吸収し、小規模な参加者は買収や完全排除の危機に直面している。「ストーリーもキャッシュフローもなく、複利もない」トークンは資本から忘れ去られている。
なぜ開発者はトークンを株式のように複利化できる設計にしないのか？その答えは規制にある。
2017年から2019年にかけて、米証券取引委員会（SEC）は「証券のように見える」資産を厳しく取り締まり、ほぼすべての法律顧問が同じアドバイスをした：トークンを株式のように見せてはいけない。
その結果、業界は意図的にこの体系を設計した。
この設計は、多くのトークンが証券認定を回避することに成功した一方で、長期的な富の創出に不可欠な仕組みを意図的に排除した代償も大きい。皮肉なことに、実際に複利成長を実現しているのは、「Labs企業」（コア開発実体）だ。CircleがAxelarチームを買収した際、買い手はトークンではなくLabsの株式を取得した。株式は人材、IP、ブランド、戦略的選択権をコントロールし、資本配分を通じて複利を実現できる。一方、トークン保有者は、ネットワークの利用変動に伴う「クーポン」だけを受け取る。
複利エンジンが欠如しているため、暗号市場の富の創出は「タイミングの幂律」に従う。早く買い、正確に売る人が儲かる。GateのSNS議論では、ユーザーが無念そうにこう語る：「トップは吸血し、個人投資家は株を送っている…この『機関が貯めている』ニュースを見るたびに、清算された瞬間を思い出す」。これは、ゼロサムのゲームが強い市場では、時間が敵であることを証明している。
一方、株式の世界では、富の創出は「複利の幂律」に従う。正確なタイミングを狙う必要はなく、持続的に再投資できる資産を買い、時間とともに富を築く。
2026年の市場はこれを認識し始めている。資金は、ブロックチェーン技術を活用してコスト削減と効率化を実現し、利益を蓄積して再投資できる企業へと流れている。ステーブルコインはその典型例だ——Tetherは株式を持つ企業であり、単なるプロトコルではない。本当に複利の仕組みとなるのは、ステーブルコインを自社事業（国境を越えた決済やサプライチェーン金融）に組み込み、毎年数百万ドルのコスト削減を実現し、その利益を販売や研究開発に再投資している企業体だ。
Gateの観点から見ると、2月24日の価格変動は表層に過ぎず、根底にある構造の再構築こそが重要だ。ビットコインが約63,000ドル付近で推移し、Gas代が低迷してETHが実質的にインフレ状態にある今、私たちは次のことを認識すべきだ。
ほとんどのトークンは複利を実現できないのは、その技術が未熟だからではなく、そもそも経済モデルがユーザーに複利をさせるつもりで設計されていないからだ。
投資家にとって、これは暗号市場から離れることを意味しない。むしろ、「価値の保存手段」としての再定義が必要だ。現行のパラダイムでは、真の複利は「クーポン型トークン」を持つことではなく、次のような資産を探すことにある。
マタイ効果の最終局面は、暗号技術そのものを消滅させることではなく、「価値を積み上げられない」トークンを排除することだ。生き残るのは、金融インフラに深く組み込まれ、複利の雛形を備えた資産だけとなる。
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マタイ効果から見る暗号市場：なぜ大多数のトークンは複利的成長を実現できないのか？
2026年2月の暗号市場では、静かにしかし深刻な「資産の清算」が進行している。Gateの市場データによると、2月24日時点でBTC/USDTの価格は約63,000ドル付近で激しい変動を見せている。この調整の中で、ビットコインの下落幅は多くのアルトコインに比べて「抑制的」であり、多数の中小時価総額トークンは血流のような洗牌を経験している。
これは単なる周期の力だけではなく、暗号分野におけるマタイ効果（Matthew Effect）の極致の表れだ：トップ資産が大部分の流動性を吸収し、圧倒的多数のトークンは市場から体系的に見捨てられている。本稿では、複利の本質を出発点とし、Gateの最新市場データを踏まえ、なぜ現在の暗号構造下で多くのトークンが長期的な複利成長を実現できない運命にあるのかを考察する。
複利の本質：奪われた「再投資」エンジン
なぜトークンが複利を実現しにくいのか理解するには、まず複利の源泉を解き明かす必要がある。伝統的な金融の世界では、バークシャー・ハサウェイの時価総額が約1.1兆ドルに達しているのは、バフェットのタイミングの正確さだけによるのではなく、同社が持つ複利エンジンのおかげだ。
毎年、企業は得た利益を再投資し、研究開発に充てたり、市場拡大や株式買戻しを行う。正しい意思決定は次の意思決定の土台となり、「利益→資本配分→さらなる利益」の正のスパイラルを形成する。
しかし、ほとんどの暗号トークンは設計当初からこのスパイラルを意図的に断ち切っている。
トークン経済モデルは本質的に「クーポン」に過ぎず、「株式」ではない。例としてイーサリアムを挙げると、ETHのステーキングによる年利3～4％の収益は一見受動的収入のように見えるが、深層的には：ネットワーク手数料収入が何倍にも増加しても（仮に500万から660万へ増加した場合）、これらの手数料をすべてステーカーに分配することを選択すれば、資金は完全にプロトコル体系から流出してしまう。
最初の年に得た資金は次の年の事業成長に投入できず、当然ながら三年目の複利効果も生まれない。トークンが捕らえるのは「利用価値」の瞬間的な価値であり、「成長価値」ではない。
マタイ効果の顕在化：流動性がトップに集中
この「複利不在」の構造的欠陥は、資金増加が潤沢な時にはバブルの物語に隠されるが、2026年2月のレバレッジ縮小局面では露呈した。
市場は資産を残酷に二分している：
一方は、「債券類」の性質を持つ主流資産。ビットコインは純粋な技術信仰のプレミアムを剥ぎ取り、マクロヘッジ資産としての性質に回帰している。価格変動はあるものの、極めて高い流動性と機関投資家の安定した保有（企業アドレスがビットコインの供給量の5.4％を管理）により、資金の避難所を築いている。
もう一方は、キャッシュフローの支えを欠くロングテールのトークン群。市場のテクノロジーフィルターが剥がれると、投資家は大多数のプロトコルが従来の企業のように利益を蓄積し、複利成長を実現できないことに気づく。それらはむしろ、市場の感情に依存した「カジノのチップ」のような存在だ。FT中文網の分析によると、「1011事件」による流動性断層のため、市場のキャパシティが著しく不足し、これらのトークンの価格が下落するとサポートラインを割り込み、流動性の空白を生む。
こうしてマタイ効果はさらに強まる：機関資金は最も優れた資産（BTC、ETH、主要なパブリックチェーン）だけを吸収し、小規模な参加者は買収や完全排除の危機に直面している。「ストーリーもキャッシュフローもなく、複利もない」トークンは資本から忘れ去られている。
法律の原罪：生き残るために複利を放棄
なぜ開発者はトークンを株式のように複利化できる設計にしないのか？その答えは規制にある。
2017年から2019年にかけて、米証券取引委員会（SEC）は「証券のように見える」資産を厳しく取り締まり、ほぼすべての法律顧問が同じアドバイスをした：トークンを株式のように見せてはいけない。
その結果、業界は意図的にこの体系を設計した。
この設計は、多くのトークンが証券認定を回避することに成功した一方で、長期的な富の創出に不可欠な仕組みを意図的に排除した代償も大きい。皮肉なことに、実際に複利成長を実現しているのは、「Labs企業」（コア開発実体）だ。CircleがAxelarチームを買収した際、買い手はトークンではなくLabsの株式を取得した。株式は人材、IP、ブランド、戦略的選択権をコントロールし、資本配分を通じて複利を実現できる。一方、トークン保有者は、ネットワークの利用変動に伴う「クーポン」だけを受け取る。
投資パラダイムの変化：タイミング選択の幂律から複利幂律へ
複利エンジンが欠如しているため、暗号市場の富の創出は「タイミングの幂律」に従う。早く買い、正確に売る人が儲かる。GateのSNS議論では、ユーザーが無念そうにこう語る：「トップは吸血し、個人投資家は株を送っている…この『機関が貯めている』ニュースを見るたびに、清算された瞬間を思い出す」。これは、ゼロサムのゲームが強い市場では、時間が敵であることを証明している。
一方、株式の世界では、富の創出は「複利の幂律」に従う。正確なタイミングを狙う必要はなく、持続的に再投資できる資産を買い、時間とともに富を築く。
2026年の市場はこれを認識し始めている。資金は、ブロックチェーン技術を活用してコスト削減と効率化を実現し、利益を蓄積して再投資できる企業へと流れている。ステーブルコインはその典型例だ——Tetherは株式を持つ企業であり、単なるプロトコルではない。本当に複利の仕組みとなるのは、ステーブルコインを自社事業（国境を越えた決済やサプライチェーン金融）に組み込み、毎年数百万ドルのコスト削減を実現し、その利益を販売や研究開発に再投資している企業体だ。
結び
Gateの観点から見ると、2月24日の価格変動は表層に過ぎず、根底にある構造の再構築こそが重要だ。ビットコインが約63,000ドル付近で推移し、Gas代が低迷してETHが実質的にインフレ状態にある今、私たちは次のことを認識すべきだ。
ほとんどのトークンは複利を実現できないのは、その技術が未熟だからではなく、そもそも経済モデルがユーザーに複利をさせるつもりで設計されていないからだ。
投資家にとって、これは暗号市場から離れることを意味しない。むしろ、「価値の保存手段」としての再定義が必要だ。現行のパラダイムでは、真の複利は「クーポン型トークン」を持つことではなく、次のような資産を探すことにある。
マタイ効果の最終局面は、暗号技術そのものを消滅させることではなく、「価値を積み上げられない」トークンを排除することだ。生き残るのは、金融インフラに深く組み込まれ、複利の雛形を備えた資産だけとなる。