2026年2月、ビットコインの価格が6万5千ドル付近を行き来し、市場のセンチメントが「暗号通貨の冬」に陥る議論が巻き起こる中、マイケル・セイラー（Michael Saylor）は再び実践をもって市場に彼の信念を宣言した。2月22日、セイラー率いるStrategy（旧MicroStrategy）は、2020年8月以来の第100回目のビットコイン購入を完了した。これは単なる数字遊びではない。この一見普通の「買い増し」の背後には、Strategyの帳簿上の未実現損失が70億ドルに達し、空売りの脅威が迫る中、同社の「ビットコイン財庫」戦略に対する偏執的な執着がある。一、「オレンジ・シーズン」第100弾の投入● ちょうどこの週末、Strategyが米証券取引委員会に提出した書類が、控えめながらも節目となる取引の詳細を明らかにした。2月17日から22日の間に、同社は「公募増資」計画を通じて約30万株のA種普通株を売却し、約3970万ドルを調達、その資金で約3980万ドルを投じて592枚のビットコインを購入した。● これはまさに「無慈悲な買い入れマシン」の正確な稼働だ。今回の購入の平均コストは1枚あたり約67,286ドルだった。この取引の金額は、以前の数億ドル規模の豪快な買い付けに比べると小規模だが、第100回目の特別な意味合いから、普段は派手なセイラーもX（旧Twitter）上で「ヴェルサイユの宮殿」的な自慢を控えなかった。彼はこれまでのビットコイン購入履歴を示すグラフを投稿し、「オレンジ・シーズン」という意味深い二文字を添えた。● 592枚のビットコインの追加により、Strategyの総保有量は驚異の717,722枚に達した。現在の市場価格で計算すると、このビットコインの総価値は約475億ドルとなり、流通しているビットコインのかなりの部分を占めている。上場企業にとってこれは資産負債表の抜本的な再構築にとどまらず、企業の運命を単一の暗号資産に完全に結びつける前例のない実験とも言える。二、帳簿上の未実現損失70億ドルの「信仰充填」● しかし、セイラーの豪快さと対照的なのは、冷徹な数字の報告だ。今回の買い増しにより、Strategyの累積取得コストは約545億6000万ドルに上昇し、平均保有コストもわずかに76,020ドルに薄まった。● 問題は、執筆時点でビットコインの価格が7万ドルを維持できていないことだ。現在の取引価格は約66,000ドルで推移しており、Strategyの平均保有価格は市場価格より約1万ドル高い状態だ。計算によると、同社の帳簿上の未実現損失は70億ドルに迫り、浮損の割合は12%以上に達している。● 伝統的な金融の世界では、これほどの帳簿上の損失が出れば、経営陣は早々に頭を抱えるだろう。しかし、セイラーにとってこれは「デジタル金庫」への道のりにおける一時的な揺らぎに過ぎない。実際、これはStrategyが最近12週連続でビットコインを買い増している事実と一致しており、価格がコストラインを割り込み、市場が熊市入りを予想している状況でも、同社は買い増しを止めていない。● セイラーは以前のインタビューで、「ビットコインの価格が今後4年間で90%下落しても、我々は再融資を通じて債務問題を解決できる」と豪語した。この「死に多頭」的な姿勢は、市場の観察者に彼の胆力を驚かせる一方、潜在的な流動性リスクへの懸念も呼び起こしている。三、債務ゲームとキャッシュフローの「安全弁」外部の懸念は、主に高いレバレッジと債務返済能力に集中している。確かに、どんなに信仰が厚くとも、利息を支払うための現金は必要だ。● 資本構造を見ると、Strategyは確かに綱渡りをしているが、その下には安全網も存在する。公開情報によると、MSTRの総債務は約82億ドルであり、保有するビットコイン資産の価値は約487億ドルに達している。資産価値は負債の約6倍だ。さらに重要なのは、これらのビットコインは「クリーン」な資産であり、担保に使われていないため、価格下落による強制売却のリスクは存在しない。● 流動性枯渇への懸念を払拭するため、StrategyのCEOであるPhong Leは以前、次のように計算した：同社は年間約8億8800万ドルの配当を支払う必要がある。これに備え、2025年第4四半期には22億5000万ドルの現金準備を確保している。つまり、たとえ完全に操業停止し、新たな収入がなくとも、この現金は30か月以上の配当支払いに十分であり、ビットコインを売却する必要はない。● さらに、同社は今後の市場売却に向けて約374億ドルの証券を保有しており、次の「弾丸」に備える十分なバックアップもある。次の主要な債務返済期限は2027年9月であり、セイラーは牛市の回復を待つ時間的余裕も持っている。四、熊市の「孤高の買い手」と市場の役割● 興味深いのは、Strategyの継続的な買い増しは株価の下落を止められなかったことだ。ビットコイン価格に連動するMSTR株は、過去6か月で約64%下落し、現在は127ドル前後を推移している。空売り勢も攻勢を強めており、データによると、昨年9月以降、MSTRの空売りポジションは約40%増加している。● しかし、上場企業という狭いセクターにおいて、Strategyは依然として絶対的な支配者だ。最も象徴的なのは、今年1月にStrategyが買い増したビットコインの量が、すべての上場企業の純買い越し量の97.5%を占めていることだ。競合他社が合計で3,080枚しか買い増さなかったのに対し、Strategyは40,150枚を買い増した。● この現象は市場から「リーダーの独走」と解釈されている。ビットコイン価格が低迷し、市場のセンチメントが悲観的な中、多くの企業はビットコインに手を出すことをためらうが、Strategyは株式や優先株（例：STRK）を通じて調達した資金を駆使し、ほぼ一人で上場企業のビットコイン買い増しの旗手となっている。セイラーは単に自己のために買い増すだけでなく、業界全体の「最後の買い手」としての役割も果たしている。五、豪快な賭けに終わりはない● 第100回目の購入が完了した今、セイラーと彼のStrategyは、この議論を呼ぶ道をほぼ6年にわたり歩んできた。最初は機関投資家の嘲笑から始まり、次に模倣者が続き、今や再び疑念が浮上しているが、Strategyは常に「彼が強くても、風は山を撫でるだけ」との信念を貫いている。● 現在、Strategyが直面している最大の課題は、返済能力ではなく、熊市の中でいかに継続的に成長できるかという点だ。2022年の前回の熊市を振り返ると、Strategyは年間でわずか約1万枚のビットコインを増やし、その間の株価はほとんどが保有資産の価値を下回っていた。今や、歴史が再現されつつあるが、シナリオは異なる。今回は、Strategyはより巨大な規模、より多様な資金調達手段（例：STRC優先株）、そしてより頑固なリーダーシップを手にしている。● ラスベガスで開催予定の「Strategy World」会議では、セイラーは引き続き「デジタルクレジット」理念を売り込むつもりだ。ビットコインの布教者にとって、法定通貨の発行が続く限り、ビットコインに信仰を持つ者がいる限り、彼の買い増しは止まらない。第100回は終点ではない。セイラーの言葉を借りれば、「ゼロにならなければ、100万ドルまで上がるだろう」。
第100次“定投”：セラーのビットコイン大勝負が新段階へ
2026年2月、ビットコインの価格が6万5千ドル付近を行き来し、市場のセンチメントが「暗号通貨の冬」に陥る議論が巻き起こる中、マイケル・セイラー（Michael Saylor）は再び実践をもって市場に彼の信念を宣言した。2月22日、セイラー率いるStrategy（旧MicroStrategy）は、2020年8月以来の第100回目のビットコイン購入を完了した。
これは単なる数字遊びではない。この一見普通の「買い増し」の背後には、Strategyの帳簿上の未実現損失が70億ドルに達し、空売りの脅威が迫る中、同社の「ビットコイン財庫」戦略に対する偏執的な執着がある。
一、「オレンジ・シーズン」第100弾の投入
● ちょうどこの週末、Strategyが米証券取引委員会に提出した書類が、控えめながらも節目となる取引の詳細を明らかにした。2月17日から22日の間に、同社は「公募増資」計画を通じて約30万株のA種普通株を売却し、約3970万ドルを調達、その資金で約3980万ドルを投じて592枚のビットコインを購入した。
● これはまさに「無慈悲な買い入れマシン」の正確な稼働だ。今回の購入の平均コストは1枚あたり約67,286ドルだった。この取引の金額は、以前の数億ドル規模の豪快な買い付けに比べると小規模だが、第100回目の特別な意味合いから、普段は派手なセイラーもX（旧Twitter）上で「ヴェルサイユの宮殿」的な自慢を控えなかった。彼はこれまでのビットコイン購入履歴を示すグラフを投稿し、「オレンジ・シーズン」という意味深い二文字を添えた。
● 592枚のビットコインの追加により、Strategyの総保有量は驚異の717,722枚に達した。現在の市場価格で計算すると、このビットコインの総価値は約475億ドルとなり、流通しているビットコインのかなりの部分を占めている。上場企業にとってこれは資産負債表の抜本的な再構築にとどまらず、企業の運命を単一の暗号資産に完全に結びつける前例のない実験とも言える。
二、帳簿上の未実現損失70億ドルの「信仰充填」
● しかし、セイラーの豪快さと対照的なのは、冷徹な数字の報告だ。今回の買い増しにより、Strategyの累積取得コストは約545億6000万ドルに上昇し、平均保有コストもわずかに76,020ドルに薄まった。
● 問題は、執筆時点でビットコインの価格が7万ドルを維持できていないことだ。現在の取引価格は約66,000ドルで推移しており、Strategyの平均保有価格は市場価格より約1万ドル高い状態だ。計算によると、同社の帳簿上の未実現損失は70億ドルに迫り、浮損の割合は12%以上に達している。
● 伝統的な金融の世界では、これほどの帳簿上の損失が出れば、経営陣は早々に頭を抱えるだろう。しかし、セイラーにとってこれは「デジタル金庫」への道のりにおける一時的な揺らぎに過ぎない。実際、これはStrategyが最近12週連続でビットコインを買い増している事実と一致しており、価格がコストラインを割り込み、市場が熊市入りを予想している状況でも、同社は買い増しを止めていない。
● セイラーは以前のインタビューで、「ビットコインの価格が今後4年間で90%下落しても、我々は再融資を通じて債務問題を解決できる」と豪語した。この「死に多頭」的な姿勢は、市場の観察者に彼の胆力を驚かせる一方、潜在的な流動性リスクへの懸念も呼び起こしている。
三、債務ゲームとキャッシュフローの「安全弁」
外部の懸念は、主に高いレバレッジと債務返済能力に集中している。確かに、どんなに信仰が厚くとも、利息を支払うための現金は必要だ。
● 資本構造を見ると、Strategyは確かに綱渡りをしているが、その下には安全網も存在する。公開情報によると、MSTRの総債務は約82億ドルであり、保有するビットコイン資産の価値は約487億ドルに達している。資産価値は負債の約6倍だ。さらに重要なのは、これらのビットコインは「クリーン」な資産であり、担保に使われていないため、価格下落による強制売却のリスクは存在しない。
● 流動性枯渇への懸念を払拭するため、StrategyのCEOであるPhong Leは以前、次のように計算した：同社は年間約8億8800万ドルの配当を支払う必要がある。これに備え、2025年第4四半期には22億5000万ドルの現金準備を確保している。つまり、たとえ完全に操業停止し、新たな収入がなくとも、この現金は30か月以上の配当支払いに十分であり、ビットコインを売却する必要はない。
● さらに、同社は今後の市場売却に向けて約374億ドルの証券を保有しており、次の「弾丸」に備える十分なバックアップもある。次の主要な債務返済期限は2027年9月であり、セイラーは牛市の回復を待つ時間的余裕も持っている。
四、熊市の「孤高の買い手」と市場の役割
● 興味深いのは、Strategyの継続的な買い増しは株価の下落を止められなかったことだ。ビットコイン価格に連動するMSTR株は、過去6か月で約64%下落し、現在は127ドル前後を推移している。空売り勢も攻勢を強めており、データによると、昨年9月以降、MSTRの空売りポジションは約40%増加している。
● しかし、上場企業という狭いセクターにおいて、Strategyは依然として絶対的な支配者だ。最も象徴的なのは、今年1月にStrategyが買い増したビットコインの量が、すべての上場企業の純買い越し量の97.5%を占めていることだ。競合他社が合計で3,080枚しか買い増さなかったのに対し、Strategyは40,150枚を買い増した。
● この現象は市場から「リーダーの独走」と解釈されている。ビットコイン価格が低迷し、市場のセンチメントが悲観的な中、多くの企業はビットコインに手を出すことをためらうが、Strategyは株式や優先株（例：STRK）を通じて調達した資金を駆使し、ほぼ一人で上場企業のビットコイン買い増しの旗手となっている。セイラーは単に自己のために買い増すだけでなく、業界全体の「最後の買い手」としての役割も果たしている。
五、豪快な賭けに終わりはない
● 第100回目の購入が完了した今、セイラーと彼のStrategyは、この議論を呼ぶ道をほぼ6年にわたり歩んできた。最初は機関投資家の嘲笑から始まり、次に模倣者が続き、今や再び疑念が浮上しているが、Strategyは常に「彼が強くても、風は山を撫でるだけ」との信念を貫いている。
● 現在、Strategyが直面している最大の課題は、返済能力ではなく、熊市の中でいかに継続的に成長できるかという点だ。2022年の前回の熊市を振り返ると、Strategyは年間でわずか約1万枚のビットコインを増やし、その間の株価はほとんどが保有資産の価値を下回っていた。今や、歴史が再現されつつあるが、シナリオは異なる。今回は、Strategyはより巨大な規模、より多様な資金調達手段（例：STRC優先株）、そしてより頑固なリーダーシップを手にしている。
● ラスベガスで開催予定の「Strategy World」会議では、セイラーは引き続き「デジタルクレジット」理念を売り込むつもりだ。ビットコインの布教者にとって、法定通貨の発行が続く限り、ビットコインに信仰を持つ者がいる限り、彼の買い増しは止まらない。
第100回は終点ではない。セイラーの言葉を借りれば、「ゼロにならなければ、100万ドルまで上がるだろう」。