Evercore ISI：AI支出の熱狂の中、超大規模クラウドサービス事業者のキャッシュフローが「失血」する可能性が高まる中、唯一Microsoft (MSFT.US )だけが免れる見込み

エバーコア・ISIのデータによると、人工知能（AI）インフラ支出の大規模拡大が進む中、マイクロソフト（MSFT.US）は2026年にフリーキャッシュフローの成長を実現する唯一の超大規模クラウドサービスプロバイダーになると予測されている。

エバーコアは、アマゾン（AMZN.US）、グーグル（GOOGL.US）、メタ・プラットフォームズ（META.US）が2026年に前年比でフリーキャッシュフローの減少を示すと予測しているほか、「米国株七巨頭」には含まれない大手クラウドサービス提供者のオラクル（ORCL.US）もフリーキャッシュフローの減少が見込まれている。一方、マイクロソフトの2026年のフリーキャッシュフローは5％の成長を見込み、「米国株七巨頭」の他の二大テクノロジー企業であるNVIDIA（NVDA.US）とApple（AAPL.US）は、それぞれ二桁のフリーキャッシュフロー成長を予測している。

これらの巨大テクノロジー企業の資本支出は、2026年に58％増加し、7000億ドル超に達すると見込まれている。エバーコアのアナリスト、アミット・ダリヤナニは投資家向けレポートで、「問題は、これらの超大規模企業がこの投資規模をどれだけ長く維持できるかにある。特に、場合によってはフリーキャッシュフローがゼロ以下に落ちることもある。長期的なフリーキャッシュフロー倍率で見ると、Appleは依然として魅力的であり、同社の取引価格は2026年と2027年のフリーキャッシュフローの30倍未満で取引されている。一方、『米国株七巨頭』の平均取引価格はフリーキャッシュフロー倍率で95倍以上だ」と述べている。

また、アナリストは次のように指摘している。「過去3年間、『米国株七巨頭』とオラクルの資本支出総額は営業キャッシュフローの約40％以下だったが、2025年の暦年には約50％に上昇し、2026年と2027年の暦年には60％超に達すると予測されている。AI駆動の需要が長期投資の合理性を裏付ける一方で、短期的にはフリーキャッシュフローの弱化、資本還元の制約、資金調達環境への感度の高まりが懸念される。もし負債がインフラ拡張のための重要な資金源となる場合、投資家の関心は資本集約度の低い資産や、投資資本のリターンや資本配分の効率性に重点を置く資産に向かうと予想される。」