作者：Liam 'Akiba' Wright翻訳：深潮 TechFlow深潮ガイド：算力規模で見ると、Bitdeerはアメリカ最大のビットコインマイナーです。今週、同社は一度に全てのBTCを清算し、2017枚をゼロにしました。同時に、3億2500万ドルの転換社債と株式の増資も完了しています。これは孤立した出来事ではありません。ハッシュ価格（hashprice）が多くのマイナーの損益分岐点に迫る中、マイナーは「コインを貯める機械」から「BTCを燃料とする運営機械」への構造的変化を静かに進めています。全文は以下の通りです。算力規模で計算したアメリカ最大のビットコインマイナー、Bitdeerは今週、完全にBTCの帳簿を清算しました。同社のBTC保有残高は現在ゼロを示しており、新たに掘り出した189.8枚のBTCを売却し、保有していた943.1枚のBTCも一緒に売却しました。マイニング企業がビットコインを保有することは、パイプライン内の圧力のようなものです。一部は収入として流出し、残りは価値の保存やバッファーとして国庫に残され、その状態は経営陣の今後の見通しを映し出しています。Bitcoinハッシュレートランキング出典：bitcoinminingstock.ioBitdeerのバッファーが一度にゼロになったことで、疑問が浮かびます。なぜこのマイナーは緊急に現金を必要としているのか？次の四半期をどう見ているのか？マイニング業界では、請求書は法定通貨で届きます—電気代、管理費、給与、部品代—そして収入はビットコインで得られます。したがって、各国庫政策は本質的に、タイミング、リスク、資本獲得能力に関する声明です。今回の週報にはもう一つの意味もあります。Bitdeerの資産負債表は年末時点でもかなりのBTC保有を示しており、2025年12月31日の公告では「ビットコイン保有：2017枚」と開示しています。四桁の保有からゼロを示す週次更新へと変化した背景には、リズム、現金化、ガバナンスの仕組み、そして絶えず自己再構築を続けるマイニングビジネスの全ての物語があります。総合的に見ると、今回の週報は、確実性を意図的に選択した企業の姿を映しています。ドル建てで縮小し続ける（ドル換算の）準備金を運転資金に変え、リスクエクスポージャーを公共事業会社に近づける方向へ調整しているのです。これが「降伏（capitulation）」という言葉が入る場面です。これは、利益率の指標がレッドラインに近づいたときに起こることを表しています—国庫が戦略的備蓄から燃料へと変わる瞬間です。週次データによると、Bitdeerは約1,132.9枚のBTCを売却しました（943.1枚の備蓄と新たに掘り出した189.8枚を合計）。Luxorの算力指数の$60,000〜$70,000の範囲で推定すると、これは約6800万ドルから7900万ドルの流動性に相当し、マイナーのキャッシュサイクルに実質的な影響を与え、姿勢の変化を示すシグナルともなります。国庫の数字と資金調達カレンダー今回のBTC売却は、意図的に再編された資本市場の動きと同期しています。Bitdeerは、規模を拡大した3億2500万ドルの5.00%利率、2032年満期の転換優先債の価格設定を完了し、同時に1株あたり$7.94の価格で登録済みの直接発行も行いました。資金の用途は、コールオプション取引のヘッジ、2029年の転換社債の13億5000万ドルの買い戻し、データセンター拡張、HPCとAI事業、ASICの研究開発と運営資金の支援などです。この一連の動きは、資金がどこに向かい、企業がどのようなリスクを引き受ける意志があるかを示しています。転換社債とヘッジオプションは金融のパイプラインです。これらは変動性を包み込み、上昇余地を利用して生存空間を確保し、収益が呼吸できるときに歯車を回し続けることを目的としています。あるマイナーがBTC帳簿を空にする同じタイミングで資金調達と負債再編を完了させることは、コントロール可能な資金調達手段を選び、継続的に注文や算力、契約を生み出すインフラの構築を志向していることを示しています。この論理は、2026年のより大きなストーリーとも一致します。マイナーはますます「エネルギーから算力へ」の企業として位置付けられ、ビットコインは収益ライン、AIとHPCはもう一つの資本集約型の目的地となっています。VanEckの2026年展望は、マイニング業界のこの変革は機会と圧力の両方をもたらし、資産負債表のコスト吸収に伴う業界の統合が進むと予測しています。算力価格がリズムを刻み、先物曲線が期待を決めるマイニングの失敗は、ほとんど轟音とともに終わることは少なく、漂流や収縮、やむを得ない小さな決断の積み重ねが最終的に大きな決断へとつながります。この業界の利益率指標はhashprice—単位算力あたりの収益です。最近の数値は、国庫が現金化を余儀なくされる理由を示しています。Luxorの最新算力指数レポートによると、ドル建てのhashpriceは1PHあたり$34.05で、週次で約4%低下しています。多くのマイナーにとって、現在のhashpriceは損益分岐点に近づいており、コスト構造やマシンの種類によって異なります。先物市場の価格設定は、今後6ヶ月間の平均が1PHあたり$28.73程度と示しています。この低い予測は、重力のように各国庫政策を引き下げる力となっています。難易度は二つ目の調整ツマミです。天候や停止、電力制限によりマシンが停止した場合、難易度は素早く動きます。ビットコインは、記録的な11.16%の難易度調整下落で125.86Tに達し、その後、記録的な反発で144.40Tに回復しました。次回の調整は3月初旬に下がると予想されています。資本支出や流動性を週次・月次で計画するマイナーにとって、このパターンは鞭のような反応です。Bitdeerのダッシュボードも同じ状況を反映しています。ネットワークの算力は約1022EH/s、難易度は約144.4T、「1TH/sあたりの収益」は$0.0289です。マイナーはこれらの数字の範囲内で生き残り、どこで変動を吸収するかを選択します：国庫、負債、または成長計画です。投降はまず会計上の形で到来し、その後統合の形で現れますトレーダーが「投降」について語るとき、彼らは滝のような一瞬の清算を想像します—帳簿がゼロになる瞬間です。マイニングの投降は、多くの場合、帳簿の記録や資金調達条件の形で起こります。コインの売却、備蓄の削減、転換社債の価格設定、株式の増発、そして弱い運営者の合併や閉鎖です。今週のBitdeerの操作は、国庫の清算を資金調達の橋渡しとみなすストーリーに沿っています。BTCを現金に変え、より大規模な建設や負債構造の再編を支えるためです。これには、ヘッジオプション取引への資金投入、既存の転換社債の買い戻し、データセンターやHPC、AI、ASICの研究開発と運営資金の支援が含まれます。このシナリオに従う企業は、ビットコインをコンクリートやチップ、契約に変換可能な在庫とみなしています。Luxorの算力指数の先物市場価格は約1PHあたり$28.73であり、利益率の圧力が継続することを意味します。この圧力は、マイナーを次の三つの選択肢に追い込みます：BTCを売る、株式を売る、または企業自体を売却する。VanEckの展望は、2026年を統合段階とし、資金調達の選択肢を直接示しています。希薄化効果のある転換社債、価格低迷時の国庫売却、そしてビットコインマイニングとAI算力の両方を運営できる事業者と、片方だけの事業者の差別化です。これが、Bitdeerが備蓄を空にしたことが、マイニング業界の金絲雀（きんしもく）になり得る理由です。この出来事はケーススタディであり、警鐘でもあります。マイナーは、ビットコインのエクスポージャーを維持しつつ、実際のコインを少なく持つことも可能です。また、ビットコイン価格リスクを他の場所に移すインフラ企業として再定位することもできます。もし業界全体がこの取引を繰り返すと、資産負債表にBTCを蓄積するマイナーの数は減少し、資金流入の短期的な収益性に対する感度は高まるでしょう。今後の注目点第一に、政策の持続性です。一週間の清算はタイミングの問題かもしれませんが、数ヶ月にわたる継続的なパターンは新たな国庫の教義を意味します。最も重要なシグナルは、今後数週間のアップデートです。同じ「BTC保有」欄においても、企業の保有と顧客預金を分けて表示しています。第二に、資本コストです。転換社債や株式の資金調達条件は、この企業が生存空間を築いていることを示しています。hashpriceが縮小する局面では、その生存空間が競争の武器となります。圧力下では、資金調達コストが低いマイナーは時間を買い、高いマイナーはコインや株式、資産を売ることになります。第三に、利益率の背景です。Luxorの算力指数は、hashpriceが多くのマイナーの損益分岐点付近にあることを示しています。難易度の激しい変動は、分母がどれだけ早く動くかを示しており、ネットワークはまだ調整中です。マイナーはこれらの絶えず動く基盤の上に構築し、国庫はその緩衝材となっています。今週の最も明快な解釈は、プログラム的なものでしょう。マイナーはインセンティブに従い、そのインセンティブはhashprice、難易度、資金調達条件を流れています。Bitdeerは備蓄を現金に変え、その一週間に資本構造の調整と今後の支出優先順位—データセンター、HPC、AI、ASIC—を明確にしました。業界全体は、一つの企業の国庫清算を吸収できるかもしれませんが、同時にこのモデルの本質も直視すべきです。ビットコインをストックではなくスループットとみなし、運営コストに基づいて資産負債表のエクスポージャーを調整するマイニングエコシステムが、徐々に形成されつつあります。
鉱業企業からインフラ事業者まで、BitdeerがBTCの背後にある生存の論理を解明
作者：Liam ‘Akiba’ Wright
翻訳：深潮 TechFlow
深潮ガイド：算力規模で見ると、Bitdeerはアメリカ最大のビットコインマイナーです。今週、同社は一度に全てのBTCを清算し、2017枚をゼロにしました。同時に、3億2500万ドルの転換社債と株式の増資も完了しています。これは孤立した出来事ではありません。ハッシュ価格（hashprice）が多くのマイナーの損益分岐点に迫る中、マイナーは「コインを貯める機械」から「BTCを燃料とする運営機械」への構造的変化を静かに進めています。
全文は以下の通りです。
算力規模で計算したアメリカ最大のビットコインマイナー、Bitdeerは今週、完全にBTCの帳簿を清算しました。
同社のBTC保有残高は現在ゼロを示しており、新たに掘り出した189.8枚のBTCを売却し、保有していた943.1枚のBTCも一緒に売却しました。
マイニング企業がビットコインを保有することは、パイプライン内の圧力のようなものです。一部は収入として流出し、残りは価値の保存やバッファーとして国庫に残され、その状態は経営陣の今後の見通しを映し出しています。
Bitcoinハッシュレートランキング
出典：bitcoinminingstock.io
Bitdeerのバッファーが一度にゼロになったことで、疑問が浮かびます。なぜこのマイナーは緊急に現金を必要としているのか？次の四半期をどう見ているのか？
マイニング業界では、請求書は法定通貨で届きます—電気代、管理費、給与、部品代—そして収入はビットコインで得られます。したがって、各国庫政策は本質的に、タイミング、リスク、資本獲得能力に関する声明です。
今回の週報にはもう一つの意味もあります。Bitdeerの資産負債表は年末時点でもかなりのBTC保有を示しており、2025年12月31日の公告では「ビットコイン保有：2017枚」と開示しています。
四桁の保有からゼロを示す週次更新へと変化した背景には、リズム、現金化、ガバナンスの仕組み、そして絶えず自己再構築を続けるマイニングビジネスの全ての物語があります。
総合的に見ると、今回の週報は、確実性を意図的に選択した企業の姿を映しています。ドル建てで縮小し続ける（ドル換算の）準備金を運転資金に変え、リスクエクスポージャーを公共事業会社に近づける方向へ調整しているのです。これが「降伏（capitulation）」という言葉が入る場面です。これは、利益率の指標がレッドラインに近づいたときに起こることを表しています—国庫が戦略的備蓄から燃料へと変わる瞬間です。
週次データによると、Bitdeerは約1,132.9枚のBTCを売却しました（943.1枚の備蓄と新たに掘り出した189.8枚を合計）。Luxorの算力指数の$60,000〜$70,000の範囲で推定すると、これは約6800万ドルから7900万ドルの流動性に相当し、マイナーのキャッシュサイクルに実質的な影響を与え、姿勢の変化を示すシグナルともなります。
国庫の数字と資金調達カレンダー
今回のBTC売却は、意図的に再編された資本市場の動きと同期しています。Bitdeerは、規模を拡大した3億2500万ドルの5.00%利率、2032年満期の転換優先債の価格設定を完了し、同時に1株あたり$7.94の価格で登録済みの直接発行も行いました。
資金の用途は、コールオプション取引のヘッジ、2029年の転換社債の13億5000万ドルの買い戻し、データセンター拡張、HPCとAI事業、ASICの研究開発と運営資金の支援などです。
この一連の動きは、資金がどこに向かい、企業がどのようなリスクを引き受ける意志があるかを示しています。
転換社債とヘッジオプションは金融のパイプラインです。これらは変動性を包み込み、上昇余地を利用して生存空間を確保し、収益が呼吸できるときに歯車を回し続けることを目的としています。あるマイナーがBTC帳簿を空にする同じタイミングで資金調達と負債再編を完了させることは、コントロール可能な資金調達手段を選び、継続的に注文や算力、契約を生み出すインフラの構築を志向していることを示しています。
この論理は、2026年のより大きなストーリーとも一致します。マイナーはますます「エネルギーから算力へ」の企業として位置付けられ、ビットコインは収益ライン、AIとHPCはもう一つの資本集約型の目的地となっています。
VanEckの2026年展望は、マイニング業界のこの変革は機会と圧力の両方をもたらし、資産負債表のコスト吸収に伴う業界の統合が進むと予測しています。
算力価格がリズムを刻み、先物曲線が期待を決める
マイニングの失敗は、ほとんど轟音とともに終わることは少なく、漂流や収縮、やむを得ない小さな決断の積み重ねが最終的に大きな決断へとつながります。この業界の利益率指標はhashprice—単位算力あたりの収益です。最近の数値は、国庫が現金化を余儀なくされる理由を示しています。
Luxorの最新算力指数レポートによると、ドル建てのhashpriceは1PHあたり$34.05で、週次で約4%低下しています。多くのマイナーにとって、現在のhashpriceは損益分岐点に近づいており、コスト構造やマシンの種類によって異なります。
先物市場の価格設定は、今後6ヶ月間の平均が1PHあたり$28.73程度と示しています。この低い予測は、重力のように各国庫政策を引き下げる力となっています。
難易度は二つ目の調整ツマミです。天候や停止、電力制限によりマシンが停止した場合、難易度は素早く動きます。
ビットコインは、記録的な11.16%の難易度調整下落で125.86Tに達し、その後、記録的な反発で144.40Tに回復しました。次回の調整は3月初旬に下がると予想されています。資本支出や流動性を週次・月次で計画するマイナーにとって、このパターンは鞭のような反応です。
Bitdeerのダッシュボードも同じ状況を反映しています。ネットワークの算力は約1022EH/s、難易度は約144.4T、「1TH/sあたりの収益」は$0.0289です。マイナーはこれらの数字の範囲内で生き残り、どこで変動を吸収するかを選択します：国庫、負債、または成長計画です。
投降はまず会計上の形で到来し、その後統合の形で現れます
トレーダーが「投降」について語るとき、彼らは滝のような一瞬の清算を想像します—帳簿がゼロになる瞬間です。マイニングの投降は、多くの場合、帳簿の記録や資金調達条件の形で起こります。コインの売却、備蓄の削減、転換社債の価格設定、株式の増発、そして弱い運営者の合併や閉鎖です。
今週のBitdeerの操作は、国庫の清算を資金調達の橋渡しとみなすストーリーに沿っています。BTCを現金に変え、より大規模な建設や負債構造の再編を支えるためです。これには、ヘッジオプション取引への資金投入、既存の転換社債の買い戻し、データセンターやHPC、AI、ASICの研究開発と運営資金の支援が含まれます。このシナリオに従う企業は、ビットコインをコンクリートやチップ、契約に変換可能な在庫とみなしています。
Luxorの算力指数の先物市場価格は約1PHあたり$28.73であり、利益率の圧力が継続することを意味します。この圧力は、マイナーを次の三つの選択肢に追い込みます：BTCを売る、株式を売る、または企業自体を売却する。
VanEckの展望は、2026年を統合段階とし、資金調達の選択肢を直接示しています。希薄化効果のある転換社債、価格低迷時の国庫売却、そしてビットコインマイニングとAI算力の両方を運営できる事業者と、片方だけの事業者の差別化です。
これが、Bitdeerが備蓄を空にしたことが、マイニング業界の金絲雀（きんしもく）になり得る理由です。この出来事はケーススタディであり、警鐘でもあります。マイナーは、ビットコインのエクスポージャーを維持しつつ、実際のコインを少なく持つことも可能です。また、ビットコイン価格リスクを他の場所に移すインフラ企業として再定位することもできます。
もし業界全体がこの取引を繰り返すと、資産負債表にBTCを蓄積するマイナーの数は減少し、資金流入の短期的な収益性に対する感度は高まるでしょう。
今後の注目点
第一に、政策の持続性です。一週間の清算はタイミングの問題かもしれませんが、数ヶ月にわたる継続的なパターンは新たな国庫の教義を意味します。最も重要なシグナルは、今後数週間のアップデートです。同じ「BTC保有」欄においても、企業の保有と顧客預金を分けて表示しています。
第二に、資本コストです。転換社債や株式の資金調達条件は、この企業が生存空間を築いていることを示しています。hashpriceが縮小する局面では、その生存空間が競争の武器となります。圧力下では、資金調達コストが低いマイナーは時間を買い、高いマイナーはコインや株式、資産を売ることになります。
第三に、利益率の背景です。Luxorの算力指数は、hashpriceが多くのマイナーの損益分岐点付近にあることを示しています。難易度の激しい変動は、分母がどれだけ早く動くかを示しており、ネットワークはまだ調整中です。マイナーはこれらの絶えず動く基盤の上に構築し、国庫はその緩衝材となっています。
今週の最も明快な解釈は、プログラム的なものでしょう。マイナーはインセンティブに従い、そのインセンティブはhashprice、難易度、資金調達条件を流れています。
Bitdeerは備蓄を現金に変え、その一週間に資本構造の調整と今後の支出優先順位—データセンター、HPC、AI、ASIC—を明確にしました。
業界全体は、一つの企業の国庫清算を吸収できるかもしれませんが、同時にこのモデルの本質も直視すべきです。ビットコインをストックではなくスループットとみなし、運営コストに基づいて資産負債表のエクスポージャーを調整するマイニングエコシステムが、徐々に形成されつつあります。