財政とインフレの間に挟まれた「空洞のカード作り」

財通証券は、トランプ大統領が関税法戦に敗北した後、違憲とされたIEEPAの代わりにより低い税率の第122条を迅速に適用したことは、「虚空の牌作り」—交渉の切り札を作り出し、圧力を維持しながら中期選挙の票を獲得しようとする策略であると指摘している。

財通証券のアナリスト張偉（ちょう い）と任思雨（にん しう）は、24日に発表した最新のリサーチレポートで、トランプ政権が関税法戦に敗北した後の迅速な方向転換を分析した。グローバル投資家にとって、このレポートは米国の貿易政策の根底にある駆け引きの論理を明らかにするとともに、中期選挙の年背景の下、ホワイトハウスが財政赤字の崩壊と怒りを抱く有権者のインフレ感覚の間で、法律の駆け引きによってバランスを模索していることを示している。

新華社の報道によると、米最高裁判所がトランプ政権が以前に「国際緊急経済権力法」（IEEPA）に基づいて実施していた関税措置を違憲と判断した後、トランプ政権は迅速に「1974年貿易法」第122条を援用し、世界の輸入品に一律10％の関税を設定した。トランプはその後、税率を15％に引き上げると表明した。

「虚空の牌作り」の政治的芸術

米最高裁判所はIEEPAに基づく関税を違憲としたが、これに屈服したわけではない。むしろ、彼は迅速に「貿易法」第122条を代替策として用いた。レポートは、これがトランプの常套手段であり、古い切り札が効かなくなると、新たな切り札を作り出して交渉の威圧力を維持する手法だと指摘している。

「今回、迅速に122条を用いてIEEPAの関税を代替したのは、トランプの ‘虚空の牌作り’ の一例であり、15％の最高税率は予想内の ‘牌作り’ 手段だ。本質的には、高圧的な貿易態勢を維持し、中期選挙前の貿易交渉の切り札とし、より多くの票を獲得しようとする戦略である。」

意外な「輸出争奪」ウィンドウ

皮肉なことに、トランプの見せかけの強硬な反撃は、実際には短期的に関税障壁を下げる結果となった。以前のIEEPA枠組み下では名目関税が20％に達していたのに対し、122条の上限は15％に過ぎない。この技術的な税率の引き下げは、逆に世界の貿易業者に短期的なアービトラージの機会をもたらした。

「以前に実効税率が高かった国々にとって、122枠組みは新たな輸出争奪のタイムウィンドウとなる。一方、米国の貿易業者にとっても、新たな輸入争奪のウィンドウとなる。」

今後150日の極限圧力

投資家は短期的な税率低下に盲目的に楽観すべきではない。レポートは警告している。122条はあくまで前奏曲であり、真の嵐はその後に始まる可能性のある301および232調査だ。今後五ヶ月は米国の集中的な貿易交渉期間となり、市場の変動も激化する。

「トランプチームの真の戦略は、122関税を用いて高圧態勢を維持しつつ、150日間のウィンドウ内で集中的に301条と232条の調査を開始することかもしれない……この ‘調査-脅威-交渉-妥協’ のサイクルを通じて、極限の圧力をかけ、より多くの貿易交渉成果を得ることを目指している。」

インフレと赤字に挟まれる選挙年

結局のところ、トランプのすべての行動は票に左右されている。彼はGDPの0.55％にあたる財政赤字を埋めるために関税収入を必要としつつも、高関税によるインフレを引き起こし、底辺の有権者の怒りを買いたくない。このジレンマが、2026年の関税政策を狭い範囲内で動かすことになる。

「短期的には、トランプの ‘増税’ の叫びは、最終的に ‘減税’ で票を得るための布石……2026年の ‘虚空の牌作り’ は、財政とインフレの間で微妙に動きながら進む可能性が高い。」

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