* 企業* GSK plc フォロー * Moderna Inc フォロー * Novartis フォロー さらに企業を見るダブリン、2024年2月19日（ロイター・ブレイキングビュー） - パンデミックの間、ワクチン事業は製薬業界の誇りでした。ファイザー（PFE.N）やモデルナ（MRNA.O）などの企業の評価額は、免疫研究者たちがCOVID-19のロックダウンを迅速に終わらせるのに貢献したことで急騰しました。しかし、ワクチンに依存するグループ、サノフィ（SASY.PA）やGSK（GSK.L）も含む、は現在、米国政府からの敵対的とも取れる圧力に直面しています。これはベンチャーキャピタルや資金提供機関にも波及しており、一般市民のワクチン接種への慎重さを高めている可能性があります。危険なのは、かつて繁栄していたこれらの企業とその研究能力が衰退してしまうことです。大量免疫接種は、きれいな水や抗生物質とともに、近代人類の健康を根本から変えました。長い歴史を持つアジアやアフリカの予防接種の歴史の中で、英国の医師・科学者エドワード・ジェンナーによる天然痘ワクチンが、1800年頃から現代の実践を本格的に始めさせました。ロイター・インサイド・トラックのニュースレターは、世界のスポーツ界の最大の出来事を伝える必携ガイドです。登録はこちら。2020年のパンデミック時に示されたように、ワクチンの革新は今も続いています。過去10年間で、英国の製薬グループGSKは、帯状疱疹に対する効果的なワクチンを展開し、痛みや衰弱を伴う疾患に対して90％の予防効果を提供しています。また、同グループとファイザーは、乳児や高齢者に影響を与える呼吸器ウイルスRSVの効果的なワクチンも開発しています。この免疫接種により、高齢患者の入院リスクは82％削減されました。一方、サノフィのインフルエンザワクチンは、65歳以上の人々の入院をほぼ3分の1減少させています。これらのブレークスルーは、また収益性の高いビジネスも生み出しています。2023年、米国大統領ドナルド・トランプの任期開始前の段階で、GSKのワクチン売上は25％増加しました。これは帯状疱疹やRSVワクチンのおかげです。同時期にサノフィの売上も8％増加しました。しかし、過去1年間、これらのワクチン大手は、髄膜炎、麻疹、ポリオ、おたふく風邪、風疹に対する重要な予防接種の普及低迷により、売上が減少することもありました。その原因はさまざまですが、多くの企業は米国の免疫推進政策の後退を指摘しています。トランプ政権は、ワクチン懐疑派のロバート・F・ケネディ・ジュニアを保健長官に任命しました。今年1月、米国政府は長年の指針を終了し、すべての子供にインフルエンザや他の3つの疾患の予防接種を受けさせる方針を撤廃しました。これにより、米国や他国でのワクチンに対する不信感が広がり、数十年ぶりに広まった感染症の再流行を招いています。昨年、米国は1993年以来の麻疹の最高感染率を記録しました。米国は現在、世界保健機関（WHO）の麻疹撲滅認定を失う瀬戸際にあります。英国では、同じ感染症の流行が北ロンドンの学校で拡大し、先月その認定を失いました。大規模な国営予防接種の減少は、理論上、大手ワクチンメーカーにとって大きな問題ではないはずです。彼らの収益の多くは、高価格の新しい免疫製品から得られています。しかし、驚くべきことに、GSKとファイザーは、米国でのRSVワクチンの普及も大きく低迷しています。昨年第3四半期、ファイザーの細菌性ワクチンはすべて売上が減少しました。一方、サノフィは2025年第4四半期に2.5％の売上減少を報告し、今年の売上成長は「ややマイナス」と予測しています。つまり、免疫接種に対する躊躇が広がり、あらゆる種類の予防接種に影響を及ぼしているようです。これが評価額の低下につながっています。例えば、サノフィとファイザーは、5年前にはともに12倍近い予想PERで取引されていましたが、今は両社とも約9倍です。もちろん、これらの評価には多くの要素が絡んでいますが、注目すべきは、ワクチン事業を持たないノバルティス（NOVN.S）が、2021年の14倍未満から現在は18倍に上昇していることです。一つの対応策として、CEOたちが世界市場に再焦点を当てることが考えられます。モデルナのステファン・バンセルCEOは、今年の収益の50％を国際市場から得ることを目指しており、2025年の40％未満から大きく跳ね上がっています。同様に、ファイザーのアルバート・ボーラCEOは、11月にワクチンが「国際市場での重要な焦点分野」であると述べました。しかし、非米国市場はしばしば収益性が低いのも事実です。米国は歴史的にワクチン研究の最大の資金提供国であり、そのため米国政府の否定的な見解は、製薬企業が販売を計画している場所すべてに影響を及ぼす可能性があります。例えば、昨年だけで米国国立衛生研究所は、mRNAワクチン研究に割り当てられていた5億ドルを削減しました。これは、遺伝子情報を用いた新しいタイプのワクチンで、無害なウイルスの一部を作り出し、免疫反応を促すものです。比較的最近まで大きな注目を集めていた分野です。心配なのは、その沈んだムードが、バイオテクノロジーの初期段階の資金提供者であるベンチャーキャピタリストにも伝わっていることです。2025年初頭から10月までの間に、mRNAワクチンのベンチャー資金はわずか9000万ドルで、2023年と比べて82％減少しています。これにより、多くの革新的な新興ワクチンメーカーのパイプラインが詰まり、結果的に大手製薬に買収される可能性が高まっています。GSKは2031年までに年間400億ポンドの売上を目指していますが、専門家は、ワクチン事業の成長に頼れない可能性も指摘しています。今月初め、サノフィの長期CEOポール・ハドソンは、失望の多い臨床試験とワクチン部門の苦戦の中、退任しました。一方、パンデミック時に革新的なワクチンの大手となったモデルナは、昨年研究開発費を約3分の1削減し、遅れていたワクチンの最終段階試験への資金提供も停止しました。CEOのバンセルは、「米国市場へのアクセスがなければ投資回収はできない」と述べています。もっとも、水曜日に米食品医薬品局（FDA）が、最初の申請を拒否した後、1週間でモデルナのインフルエンザワクチン申請を再審査すると発表し、良い兆しも見え始めていますが、承認の可能性はまだ不透明です。ワクチン全体の減速の中、ファイザーはがんや肥満など他分野の取引に注力しています。免疫接種からの撤退は、がんや性感染症、皮膚疾患などの新しい研究分野でのブレークスルーを減少させることにつながります。モデルナは、エプスタイン・バーウイルスや帯状疱疹、ヘルペスの有望なワクチンも棚上げしています。最悪の場合、これは自己強化的な下降スパイラルに陥るリスクもあります。ワクチンの普及低迷は売上減少を招き、それが研究予算の縮小につながり、イノベーションと成長をさらに妨げるのです。つまり、市民や米国政府のワクチンに対する躊躇が、製薬CEOたちの投資予算にも反映される危険性があります。LinkedInでエイミー・ドネランをフォローしてください。このような洞察をもっと知りたい方は、こちらをクリックして無料でBreakingviewsをお試しください。編集：リアム・プラウド；制作：オリバー・タスリック
ワクチンの不振は、金融の下方スパイラルを招くリスク
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GSK plc
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ダブリン、2024年2月19日（ロイター・ブレイキングビュー） - パンデミックの間、ワクチン事業は製薬業界の誇りでした。ファイザー（PFE.N）やモデルナ（MRNA.O）などの企業の評価額は、免疫研究者たちがCOVID-19のロックダウンを迅速に終わらせるのに貢献したことで急騰しました。しかし、ワクチンに依存するグループ、サノフィ（SASY.PA）やGSK（GSK.L）も含む、は現在、米国政府からの敵対的とも取れる圧力に直面しています。これはベンチャーキャピタルや資金提供機関にも波及しており、一般市民のワクチン接種への慎重さを高めている可能性があります。危険なのは、かつて繁栄していたこれらの企業とその研究能力が衰退してしまうことです。
大量免疫接種は、きれいな水や抗生物質とともに、近代人類の健康を根本から変えました。長い歴史を持つアジアやアフリカの予防接種の歴史の中で、英国の医師・科学者エドワード・ジェンナーによる天然痘ワクチンが、1800年頃から現代の実践を本格的に始めさせました。
ロイター・インサイド・トラックのニュースレターは、世界のスポーツ界の最大の出来事を伝える必携ガイドです。登録はこちら。
2020年のパンデミック時に示されたように、ワクチンの革新は今も続いています。過去10年間で、英国の製薬グループGSKは、帯状疱疹に対する効果的なワクチンを展開し、痛みや衰弱を伴う疾患に対して90％の予防効果を提供しています。また、同グループとファイザーは、乳児や高齢者に影響を与える呼吸器ウイルスRSVの効果的なワクチンも開発しています。この免疫接種により、高齢患者の入院リスクは82％削減されました。一方、サノフィのインフルエンザワクチンは、65歳以上の人々の入院をほぼ3分の1減少させています。
これらのブレークスルーは、また収益性の高いビジネスも生み出しています。2023年、米国大統領ドナルド・トランプの任期開始前の段階で、GSKのワクチン売上は25％増加しました。これは帯状疱疹やRSVワクチンのおかげです。同時期にサノフィの売上も8％増加しました。しかし、過去1年間、これらのワクチン大手は、髄膜炎、麻疹、ポリオ、おたふく風邪、風疹に対する重要な予防接種の普及低迷により、売上が減少することもありました。
その原因はさまざまですが、多くの企業は米国の免疫推進政策の後退を指摘しています。トランプ政権は、ワクチン懐疑派のロバート・F・ケネディ・ジュニアを保健長官に任命しました。今年1月、米国政府は長年の指針を終了し、すべての子供にインフルエンザや他の3つの疾患の予防接種を受けさせる方針を撤廃しました。これにより、米国や他国でのワクチンに対する不信感が広がり、数十年ぶりに広まった感染症の再流行を招いています。昨年、米国は1993年以来の麻疹の最高感染率を記録しました。米国は現在、世界保健機関（WHO）の麻疹撲滅認定を失う瀬戸際にあります。英国では、同じ感染症の流行が北ロンドンの学校で拡大し、先月その認定を失いました。
大規模な国営予防接種の減少は、理論上、大手ワクチンメーカーにとって大きな問題ではないはずです。彼らの収益の多くは、高価格の新しい免疫製品から得られています。しかし、驚くべきことに、GSKとファイザーは、米国でのRSVワクチンの普及も大きく低迷しています。昨年第3四半期、ファイザーの細菌性ワクチンはすべて売上が減少しました。一方、サノフィは2025年第4四半期に2.5％の売上減少を報告し、今年の売上成長は「ややマイナス」と予測しています。つまり、免疫接種に対する躊躇が広がり、あらゆる種類の予防接種に影響を及ぼしているようです。
これが評価額の低下につながっています。例えば、サノフィとファイザーは、5年前にはともに12倍近い予想PERで取引されていましたが、今は両社とも約9倍です。もちろん、これらの評価には多くの要素が絡んでいますが、注目すべきは、ワクチン事業を持たないノバルティス（NOVN.S）が、2021年の14倍未満から現在は18倍に上昇していることです。
一つの対応策として、CEOたちが世界市場に再焦点を当てることが考えられます。モデルナのステファン・バンセルCEOは、今年の収益の50％を国際市場から得ることを目指しており、2025年の40％未満から大きく跳ね上がっています。同様に、ファイザーのアルバート・ボーラCEOは、11月にワクチンが「国際市場での重要な焦点分野」であると述べました。
しかし、非米国市場はしばしば収益性が低いのも事実です。米国は歴史的にワクチン研究の最大の資金提供国であり、そのため米国政府の否定的な見解は、製薬企業が販売を計画している場所すべてに影響を及ぼす可能性があります。例えば、昨年だけで米国国立衛生研究所は、mRNAワクチン研究に割り当てられていた5億ドルを削減しました。これは、遺伝子情報を用いた新しいタイプのワクチンで、無害なウイルスの一部を作り出し、免疫反応を促すものです。比較的最近まで大きな注目を集めていた分野です。
心配なのは、その沈んだムードが、バイオテクノロジーの初期段階の資金提供者であるベンチャーキャピタリストにも伝わっていることです。2025年初頭から10月までの間に、mRNAワクチンのベンチャー資金はわずか9000万ドルで、2023年と比べて82％減少しています。これにより、多くの革新的な新興ワクチンメーカーのパイプラインが詰まり、結果的に大手製薬に買収される可能性が高まっています。GSKは2031年までに年間400億ポンドの売上を目指していますが、専門家は、ワクチン事業の成長に頼れない可能性も指摘しています。
今月初め、サノフィの長期CEOポール・ハドソンは、失望の多い臨床試験とワクチン部門の苦戦の中、退任しました。一方、パンデミック時に革新的なワクチンの大手となったモデルナは、昨年研究開発費を約3分の1削減し、遅れていたワクチンの最終段階試験への資金提供も停止しました。CEOのバンセルは、「米国市場へのアクセスがなければ投資回収はできない」と述べています。もっとも、水曜日に米食品医薬品局（FDA）が、最初の申請を拒否した後、1週間でモデルナのインフルエンザワクチン申請を再審査すると発表し、良い兆しも見え始めていますが、承認の可能性はまだ不透明です。ワクチン全体の減速の中、ファイザーはがんや肥満など他分野の取引に注力しています。
免疫接種からの撤退は、がんや性感染症、皮膚疾患などの新しい研究分野でのブレークスルーを減少させることにつながります。モデルナは、エプスタイン・バーウイルスや帯状疱疹、ヘルペスの有望なワクチンも棚上げしています。最悪の場合、これは自己強化的な下降スパイラルに陥るリスクもあります。ワクチンの普及低迷は売上減少を招き、それが研究予算の縮小につながり、イノベーションと成長をさらに妨げるのです。つまり、市民や米国政府のワクチンに対する躊躇が、製薬CEOたちの投資予算にも反映される危険性があります。
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編集：リアム・プラウド；制作：オリバー・タスリック