人口の変化を理解することは、未来10年の富の地図を理解することに他ならない。その地図は若者の嗜好の中に隠されている。若者が何を好むかが次の成長点となる。
出典：新経済学者
富の高速経済成長における再構築が意味するものは何か？
大周期変数の分析は、通常何十年も経験しないが、一度経験すれば何十年も続く。現在の傾向で進めば、これらの資産は将来的に価値を失う。
付鹏が解説：投資方針の調整方法、どの資産が価値を高めるか、あなたの職業や消費はどう流れに乗るべきか。
本日太学で皆さんと共有できることを大変光栄に思います。実は私が最も伝えたいのは、重要な核心変数——人口です。これはあらゆる側面に響きます。不動産、政府の財政状況、将来のインフラ投資、さらには皆さんの投資分野の嗜好までも。
2018年、私はすでに人口の重要な転換点について共有しました。中国にとって、2015年にあるデータがありました。当時、中国の出生率が再び崖を下ったのです。現在までに、私たちの出生増加率はほぼゼロに近づいています。この数字は過去10年で非常に急激に変化しており、皆さんも気づいていると思いますが、実はこの事象は10年前にすでに起きており、このデータはすでに経済や投資に影響を与え始めています。
私は人口について語るのが好きです。多くの人は「あなたは投資家だ、以前はヘッジファンドをやっていたのに、なぜ市場について話さないのか？」と言います。人口の高齢化や若者の貯蓄分布、リスク嗜好などを語るのは避けているのかと。私は答えます、「私は皆さんの好みに迎合しない。むしろ、最も根底にある論理を直接伝えたいだけです。」
過去数年、私は娘の好きなものを観察しています。彼女が好きなものに投資します。実はこれは一つのことです。つまり、大きな人口の転換点の下で、私たちの投資も指針と変化を迎えています。
例えば、今香港市場で有名な新消費の概念があります。皆さんがバッグに掛けているLabubuの人形や、ここ数年特に流行った潮玩、二次元、谷子、吧唧、立牌などです。また、最近自動車業界の先輩たちと交流した際に話題になったのは、若者の車の買い方が本当に変わったということです。私はこう言います、「そうです。少し前に娘に車を買ったとき、私の考えと彼女の欲求は全く違いました。彼女はV8よりV12を好むのか？機械性能に興味があるのか？サスペンションやブレーキパッドを分析するのか？それとも、ただかわいい車、粉々の見た目が良い車を好むのか？」彼女は内装の6つのスクリーンがつながっているのを見て「快適だ」と感じるのです。私たちの視点では、それは車ではありませんが、彼女たちの視点では、それが車です。
なぜこの変化が起きるのか？実は人口の大きな変化が背景にあります。近年の消費市場の主なターゲットは若者です。したがって、全体の消費市場を分析する際には、人口構造の変化に注意を払う必要があります。一次市場も二次市場も。
以前、多くの人が高齢者のシルバーエコノミーについて話していましたが、私はこの言葉に少し疑問を持っています。なぜなら、私たちのシルバーエコノミーの理解には大きな差異があるからです。私は第一段階の人口にはシルバーエコノミーは存在しないと考えています。
一般に、皆さんは親と同居していますか？もしそうなら、きっとわかるはずです。家にお金があるかどうかに関わらず、老人には共通の習慣があります。例えば、「ママ、半時間で帰る」と言ったら、老人は必ず電気を消し、エアコンを切ります。お金が足りないのか？そうではない。消費習慣はしばしばお金の有無だけに関係しません。意識の問題です。今の若者の多くは、出前やタピオカを好み、買い物や料理をしなくなっています。
これは経済や社会の意識形態の反映です。古い世代は節約、倹約、勤勉の象徴です。
したがって、現段階で親の世代の消費力を解放するのは難しいです。むしろ、それは貯蓄に変わります。彼らはお金に困っていないと思いますが、想像してください。私たちが高齢になったとき、例えば85年生まれや90年代生まれの人々が高齢化したとき、初めて本当のシルバーエコノミーが到来します。
彼らの考えは「この人生は大変だった。次の世代には幸せに生きてほしい」と思っています。次に、00年代生まれは「自分たちの世代は大変だった。もっと良い生活をしたい」と考えるでしょう。
これが消費意識と人口の年齢構造の組み合わせです。人口のピーク、総量、高齢化の程度、これらの人口問題は無視できません。特にこの大周期変数は短期的なものではなく、長期的なものです。改革開放から2015年まで、私たちはこの問題を分析する必要はなかったかもしれませんが、2015年のデータが出てからは、必ずこの問題を考える必要があります。だから、過去約10年間、私はこの点を非常に重要な要素として位置付けてきました。
人口は他に何に影響するのか？実は不動産にも影響します。不動産は3つの段階を経ます。住宅の需要、住宅の投資需要、投機需要です。
2004年、2005年以前の中国の不動産は住宅需要の段階でした。住宅市場の改革、経済成長、人口増加により、私たちは自国の住宅需要を満たしてきました。次の段階は住宅と投資需要です。この段階も人口と密接に関係しています——都市化です。
なぜ人口の話の中で、第二次世界大戦が重要な節目なのか？戦争後の人口構造は再構築され、その特徴もあります。多くの人は見落としがちです。
例を挙げると、結婚や出産はお金と関係あるのか？私の答えは「完全には関係ない」です。ネットには「今の若者は結婚しない、恋愛しない、子供も産まない」との声がありますが、その最大の原因は「圧力の大きさ」にあります。住宅のプレッシャー、姑のプレッシャーなどです。少子化は借金や生活のプレッシャーの過剰さに帰結させられますが、これは一つの段階の現象にすぎません。
実際、戦争後の貧しい時代には、出生率は低いはずです。しかし、実際には環境が悪いほど多くの子供を早婚で産む傾向があります。人口にはピークがあり、20歳未満のピーク、20〜30歳のピーク、30〜40歳のピーク、40〜50歳のピークがあります。
戦後の各国の人口を分析すると、面白い現象が見えてきます。戦争後の最初の世代と第二世代は、早婚・早産・多産の傾向が強いです。つまり、親の世代は兄弟姉妹が多く、大家族の形態です。正月には大家族が集まり、三、四十人の親族が集まることもあります。今では、正月に3人だけ集まるのも珍しいです。このような大家族は、早婚・早産・多産の結果です。各世代の人口ピークは非常に近く、20歳前後には親になれるのです。
今の20歳はまだ子供です。30歳は若い。40歳になれば恋愛や結婚を考える段階です。これは私たちの子供の考え方に近いですが、良い面も悪い面もあります。すべてには利点と欠点があり、完璧なものはありません。
人口の恩恵は何か？戦争後、経済に関わるすべての生産要素が再配分されることです。その中で最も重要なのは技術ではなく、「人」です。技術だけに頼るのは誤りです。すべての問題を解決できるのは技術だけではありません。技術がすべてを解決できるなら、正常な周期も存在しなくなります。
この時期、人はどの国にとっても最も重要な生産要素です。その段階では、養えるだけ養うのが最良です。なぜ闽南の家族は繁栄しているのか？それは、かつての経済形態において、技術よりも人が弱かったからです。人は家族や国家の最も重要な要素となるのです。
戦争後の初期に十分な人数がいれば、人口ボーナスが得られます。しかし、戦後の多くの国の発展はこの段階を経ています。
問題は何か？第一に、急速な人口増加に耐えられるかどうかです。衣食住の中で、最も重要な「食」が人口増加とマッチするかどうかです。これが生産要素の有利な側面を確保できるかどうかのポイントです。
第二の問題は、人口ピークが近すぎることです。この影響は10年、20年後に現れます。経済の高速成長による再構築の後、人口ピークが近すぎると、住居から投資、投機へと三段階のピークが形成されます。第二段階と第三段階の間では、投資利益者と負債を背負う人々が非常に近くなります。
改革開放期に一時的に資金を得て、住宅需要の改善により住宅を所有しました。その時、80年代生まれはまだ生まれていません。80年代生まれが都市に出てきて、結婚し始めるとき、住宅価格は上昇します。彼らは60年代や70年代の世代から住宅を引き継ぎますが、その過程で世代間の効果は生まれません。つまり、世代を超えた資産の移転が起きにくいのです。
富は同じでも、ケーキの分配は次の世代に伝わっていません。これは多くの国に共通の現象です。日本や韓国、東南アジアも同じ問題を抱えています。私はかつて「世代間の分配」と呼ぶ概念を語りました。富と人口は再分配の過程にありますが、その速度が速すぎると、一部の人が得をし、他の人が取り残される。遅すぎると労働力不足が生じるのです。
多くの人に言います、「日本銀行は利上げを行い、インフレが起きるだろう」と。多くの人は理解しません、「日本の経済成長は0から1％で十分だ」と。なぜインフレが起きるのか？それは市場の供給と需要の関係によるものです。供給が増えれば需要が小さくても、労働価値は下がります。これがデフレの根源です。供給が少なく、需要が一定なら、価格は上昇します。
日本は私たちより30年早く人口周期の調整を経験しました。今の大きな問題は、日本は高速経済成長をしてインフレを実現すべきか？多くの人は誤った思考に陥っています。経済成長は総量の問題です。住民の所得増加には、分配の問題が重要です。私は「総量の高成長が必要」とは言っていません。むしろ、総量を維持しながら、分配を良くすることが重要です。
私は以前、「日本の世代間分配を理解すべきだ」と述べました。多くのネットユーザーは「高齢者は子供にお金を渡す」と誤解します。65歳以上の高齢者人口比率が今の水準に達したとき、最新のデータでは2億人です。これが意味するのは、「高齢者はお金を子供に渡すのか？」ということです。実は、誤解です。高齢者は子供に全財産を渡すわけではありません。例えば、貯蓄や年金を全て子供に渡すことはしません。60歳の時に元気であれば、資産を残すこともありますが、基本的には自分のために使います。
なぜ日本はこうなったのか？高齢者は子供や家族がいても、亡くなると衣服の引き出しから何千万もの現金が見つかることもあります。ネットのジョークは面白いですが、実態を反映しています。もし全財産を子供に渡したら、医療のときに治療を受けられなくなる可能性もあります。家庭の経済状況が厳しい場合は援助しますが、すべての財産を渡すことはしません。東アジアの文明圏では、こうした資産の移転や継承は、老後に大規模に起こるのが一般的です。少しずつ資金援助はありますが、完全に渡しきるのは死後です。
私も子供に「死ぬ前に使い切る」と伝えています。援助できる範囲で援助し、死後の資産は子供のものです。原則として、死ぬまでは自分のものです。
次に皆さんに質問です。社会が富を創造した後、最初の世代はどのように変わるのか？何が起きるのか？
実はこれが投資に関係します。リスク嗜好が低下し、貯蓄が増えます。多くの人は「信頼感の欠如」が原因だと考えますが、私はそうは思いません。なぜなら、その「信頼感の欠如」は、私たち全員が同じで、年齢も同じ、リスク嗜好も同じだと仮定しているからです。実際には、富の分配や個人の状況は異なります。
今のリスク嗜好に影響を与える重要な要素は何か？2018年、2019年に私は多くの機関と共有しました。「中国では、将来的に3％の定期預金金利を見つけるのは非常に難しくなるだろう」と。金利は徐々に下がる可能性が高いです。2018年、2019年に人口問題や経済奇跡の積み重ねについて話しました。これにより、偏った貯蓄志向やリスク回避の傾向が生まれます。
皆さんは何を好むのか？高齢者は貯金を好み、低リスクを好みます。例えば、投資の世界で私はよく言います、「50代、60代、退職者には、固定収入や配当、独占産業の株式を勧める」。年利4％の配当があれば十分です。
これを20代の若者に適用すると、「一年働いて5万円貯めた。複利で増やしたい。全額投資して倍にしたい」となる。私は理解します、「無謀だ」「過度の投機だ」とは言いません。人口の年齢構成によってリスク嗜好は全く異なるからです。
私は若者に「賭けてみろ、バイクからモーターサイクルに変わる」と言います。ただし、負けたら若いからといって大橋から飛び降りるな、と。時間もチャンスもあるからです。50代、もうすぐ退職の人には、「賭けてみろ」とは言えません。負けたらどうなるか？彼らには安定が必要です。金利が低くても、安定を求めるのです。こうして、社会全体の富の投資リスク嗜好は確実に低下しています。ただし、若者の世界は依然として魅力的です。ただ、その内容は全く異なります。
この数年、正直なところ、皆さんは何か他に持っていますか？例えば、手作りの木の実やナッツ、切手、家にある紅木や翡翠、古玩や書画などです。もちろん、これらは過去10年で大きく価値を失いました。私も早々に売却済みです。誰かが「これらはバブルだ」と言いますが、私は「伝承の価値だ」と思っています。なぜなら、その世代がいなくなった後も、価値は変わらないからです。価値は人が与えるものです。何かの価値は、人が決めるのです。
だから、私の言葉を借りれば、「価値の評価にこだわる必要はない。人が価値を決めるのだから」。人が変われば、富も変わる。ゲームも変わる。これが同じ理屈です。
この数年、私は何に投資しているのか？それは若者が好きなものです。私の価値観で評価しません。例えば、娘や子供たちが並んでタピオカを飲むのを見ると、そのマーケティング手法がわかります。4時間待って一杯のタピオカを飲む。私の価値観では、「10分待つくらいなら価値がない」と思います。
しかし、若者が好きなら、それに合わせてやる。だから、今流行のマーケティングはこういうものです。車の安全性や性能、エンジンの大きさ、ブレーキの良さを宣伝するのではなく、「6つのスクリーンでゲームができる」とか、「映像やゲームが楽しめる」といった訴求です。なぜ消費者に迎合するのか？それには理由があります。若者の認知度は異なるからです。
それに関係するのは何か？将来的に不動産は終わるということです。2018年以降、不動産の投機段階は終わったと私は考えています。住むことと投資の段階も終わったと。次の段階は「住む」だけです。人の基本的な欲求は食べる、飲む、排泄、睡眠です。誰も住む場所がなければ。
歴史的に見て、隣国の日本や韓国、さらにはアメリカの不動産バブルのピークは何だったのか？それは投機です。不要なものに高値をつけることです。リゾート物件や観光用、老後用の不動産はバブルの頂点です。
最近、私が養生のために成都に帰ったとき、皆さんは知っていますか？成都で何が起きているのか。拡大期には人は外へ出ていきますが、縮小期には二環三環に戻ってきます。なぜか？私の家には4人の老人がいます。将来の老後については、観光地やリゾート地での老後は考えにくいです。公共施設やインフラが整っているからです。例えば、成都では、多くの人が二環や三環から麓山や麓湖に引っ越しますが、年を取ると最終的にはまた二環や三環に戻るのです。生活の便利さ、医療、資源の豊富さが理由です。都市化が進めば、さらに拡大の余地がありますが、停滞すれば、公共資源はコアエリアに集中します。
最後に、かつて日本で最も熱狂的だったのはスキーやリゾート、海辺の別荘でした。今、日本の不動産価格指数は90年代のバブル前に戻っていますが、地域による格差は非常に大きいです。これは「住む」ことに関わる問題です。住む場所があるかどうかです。住む場所があれば、回復しますが、住まない場所は永遠に回復しません。
未来を想像してみてください。今の人口動向に沿って、今後10年から15年でこれらの資産は価値を失います。誰かが「賃貸に出せば月100〜150元のキャッシュフローが得られる」と言いますが、それも建物の老朽化のコストには追いつきません。
また、インフラの問題もあります。ある数字を知っていますか？労働力の主力層、つまり24歳から45歳の人口比率です。これは社会の最も重要な納税者層です。この比率が25％未満になると、問題が生じます。つまり、4人に1人しか納税者がいなくなると、問題が起きるのです。
この比率が歴史的なピークに達したとき、固定資産投資のピークも到来します。都市化のピークです。
もちろん、日本のデータを使って都市化のピークを語ることもありますが、その数字が出たとき、何が起きたのか？それは都市の拡大ではなく、農村の消滅です。日本の平成大合併では、市町村が合併し、都市化率は自然に上昇しました。中国では、将来的に多くの村が消滅し、村がなくなることで都市化率は上がるでしょう。
最終的には、農村への道路や鉄道の公共支出も不要になります。村に5戸しか住んでいなくてもバスは走らないし、都市の人口が100万人から80万人、60万人に減少しても、無理に地下鉄を建設し続ける必要はありません。
2008年に振り返ると、労働力も経済も十分にあったため、すべての要素が揃っていました。投資の将来性も心配ありませんでした。だからこそ、「先ず道路を整備せよ」という格言が生まれたのです。これは正しいですが、その前提は「人が変わらず、経済成長も変わらない」ことです。
隣国の日本や韓国も同じです。ピークを過ぎると、固定資産投資は半減します。人口はどうなるのか？先ほど述べた労働者と納税者の比率が25％未満になると、公共財やインフラの維持は難しくなります。今後10年で、私たちもまた固定資産投資のピークに達している可能性が高いです。
したがって、もし不動産投資を「住む」ことに戻すなら、答えは「人がいる場所に住む」ことです。そして、「住む」に戻ると、さまざまな状況が生まれます。古い住宅と新しい住宅の差は非常に大きくなります。老朽化した小さな家は、再開発も難しくなります。これは人口ピーク時の産物であり、都市化の過程で生まれたものです。過程が終われば、多くの古い家は大規模な取り壊しも難しくなります。そうなると、維持コストが非常に高くなり、新旧の価格差も拡大します。同じ地域内でも差が出てきます。もちろん、他の社会要素も次第に重要性を失います。医療は重要になり、学校はそうでもなくなるでしょう。
今、簡単に言えば、学区の物件を買うのか、医療区の物件を買うのか？この選択を考える必要があります。中国にとって、医療は公共投資です。おそらく、今後の都市では新たに医療施設を増やすことは少なくなるでしょう。
この時、限られた資源は都市に集中します。したがって、最終的に発展は大都市の集積へと向かいます。これは誰も疑わない事実です。これが私たちが今見ている人口の変化です。
先ほど、人口の問題、不動産の問題、個人投資の問題、さらには人口と基盤投資、政府支出の関係について話しました。私が今日皆さんに伝えたいのは、「この大周期変数の分析を忘れないこと」です。これは何十年もかかる経験ですが、一度経験すれば何十年も続きます。ありがとうございました。
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付鹏：資産の大規模な再編成、資金はどこに投資すればいいのか？
人口の変化を理解することは、未来10年の富の地図を理解することに他ならない。その地図は若者の嗜好の中に隠されている。若者が何を好むかが次の成長点となる。
出典：新経済学者
富の高速経済成長における再構築が意味するものは何か？
大周期変数の分析は、通常何十年も経験しないが、一度経験すれば何十年も続く。現在の傾向で進めば、これらの資産は将来的に価値を失う。
付鹏が解説：投資方針の調整方法、どの資産が価値を高めるか、あなたの職業や消費はどう流れに乗るべきか。
全文は以下の通り：
本日太学で皆さんと共有できることを大変光栄に思います。実は私が最も伝えたいのは、重要な核心変数——人口です。これはあらゆる側面に響きます。不動産、政府の財政状況、将来のインフラ投資、さらには皆さんの投資分野の嗜好までも。
重要な核心変数：人口
2018年、私はすでに人口の重要な転換点について共有しました。中国にとって、2015年にあるデータがありました。当時、中国の出生率が再び崖を下ったのです。現在までに、私たちの出生増加率はほぼゼロに近づいています。この数字は過去10年で非常に急激に変化しており、皆さんも気づいていると思いますが、実はこの事象は10年前にすでに起きており、このデータはすでに経済や投資に影響を与え始めています。
私は人口について語るのが好きです。多くの人は「あなたは投資家だ、以前はヘッジファンドをやっていたのに、なぜ市場について話さないのか？」と言います。人口の高齢化や若者の貯蓄分布、リスク嗜好などを語るのは避けているのかと。私は答えます、「私は皆さんの好みに迎合しない。むしろ、最も根底にある論理を直接伝えたいだけです。」
過去数年、私は娘の好きなものを観察しています。彼女が好きなものに投資します。実はこれは一つのことです。つまり、大きな人口の転換点の下で、私たちの投資も指針と変化を迎えています。
例えば、今香港市場で有名な新消費の概念があります。皆さんがバッグに掛けているLabubuの人形や、ここ数年特に流行った潮玩、二次元、谷子、吧唧、立牌などです。また、最近自動車業界の先輩たちと交流した際に話題になったのは、若者の車の買い方が本当に変わったということです。私はこう言います、「そうです。少し前に娘に車を買ったとき、私の考えと彼女の欲求は全く違いました。彼女はV8よりV12を好むのか？機械性能に興味があるのか？サスペンションやブレーキパッドを分析するのか？それとも、ただかわいい車、粉々の見た目が良い車を好むのか？」彼女は内装の6つのスクリーンがつながっているのを見て「快適だ」と感じるのです。私たちの視点では、それは車ではありませんが、彼女たちの視点では、それが車です。
なぜこの変化が起きるのか？実は人口の大きな変化が背景にあります。近年の消費市場の主なターゲットは若者です。したがって、全体の消費市場を分析する際には、人口構造の変化に注意を払う必要があります。一次市場も二次市場も。
85年代後半生まれの人々が高齢化し、シルバーエコノミーが到来
以前、多くの人が高齢者のシルバーエコノミーについて話していましたが、私はこの言葉に少し疑問を持っています。なぜなら、私たちのシルバーエコノミーの理解には大きな差異があるからです。私は第一段階の人口にはシルバーエコノミーは存在しないと考えています。
一般に、皆さんは親と同居していますか？もしそうなら、きっとわかるはずです。家にお金があるかどうかに関わらず、老人には共通の習慣があります。例えば、「ママ、半時間で帰る」と言ったら、老人は必ず電気を消し、エアコンを切ります。お金が足りないのか？そうではない。消費習慣はしばしばお金の有無だけに関係しません。意識の問題です。今の若者の多くは、出前やタピオカを好み、買い物や料理をしなくなっています。
これは経済や社会の意識形態の反映です。古い世代は節約、倹約、勤勉の象徴です。
したがって、現段階で親の世代の消費力を解放するのは難しいです。むしろ、それは貯蓄に変わります。彼らはお金に困っていないと思いますが、想像してください。私たちが高齢になったとき、例えば85年生まれや90年代生まれの人々が高齢化したとき、初めて本当のシルバーエコノミーが到来します。
彼らの考えは「この人生は大変だった。次の世代には幸せに生きてほしい」と思っています。次に、00年代生まれは「自分たちの世代は大変だった。もっと良い生活をしたい」と考えるでしょう。
これが消費意識と人口の年齢構造の組み合わせです。人口のピーク、総量、高齢化の程度、これらの人口問題は無視できません。特にこの大周期変数は短期的なものではなく、長期的なものです。改革開放から2015年まで、私たちはこの問題を分析する必要はなかったかもしれませんが、2015年のデータが出てからは、必ずこの問題を考える必要があります。だから、過去約10年間、私はこの点を非常に重要な要素として位置付けてきました。
人口ピークと不動産の三段階進化
人口は他に何に影響するのか？実は不動産にも影響します。不動産は3つの段階を経ます。住宅の需要、住宅の投資需要、投機需要です。
2004年、2005年以前の中国の不動産は住宅需要の段階でした。住宅市場の改革、経済成長、人口増加により、私たちは自国の住宅需要を満たしてきました。次の段階は住宅と投資需要です。この段階も人口と密接に関係しています——都市化です。
なぜ人口の話の中で、第二次世界大戦が重要な節目なのか？戦争後の人口構造は再構築され、その特徴もあります。多くの人は見落としがちです。
例を挙げると、結婚や出産はお金と関係あるのか？私の答えは「完全には関係ない」です。ネットには「今の若者は結婚しない、恋愛しない、子供も産まない」との声がありますが、その最大の原因は「圧力の大きさ」にあります。住宅のプレッシャー、姑のプレッシャーなどです。少子化は借金や生活のプレッシャーの過剰さに帰結させられますが、これは一つの段階の現象にすぎません。
実際、戦争後の貧しい時代には、出生率は低いはずです。しかし、実際には環境が悪いほど多くの子供を早婚で産む傾向があります。人口にはピークがあり、20歳未満のピーク、20〜30歳のピーク、30〜40歳のピーク、40〜50歳のピークがあります。
戦後の各国の人口を分析すると、面白い現象が見えてきます。戦争後の最初の世代と第二世代は、早婚・早産・多産の傾向が強いです。つまり、親の世代は兄弟姉妹が多く、大家族の形態です。正月には大家族が集まり、三、四十人の親族が集まることもあります。今では、正月に3人だけ集まるのも珍しいです。このような大家族は、早婚・早産・多産の結果です。各世代の人口ピークは非常に近く、20歳前後には親になれるのです。
今の20歳はまだ子供です。30歳は若い。40歳になれば恋愛や結婚を考える段階です。これは私たちの子供の考え方に近いですが、良い面も悪い面もあります。すべてには利点と欠点があり、完璧なものはありません。
人口の恩恵は何か？戦争後、経済に関わるすべての生産要素が再配分されることです。その中で最も重要なのは技術ではなく、「人」です。技術だけに頼るのは誤りです。すべての問題を解決できるのは技術だけではありません。技術がすべてを解決できるなら、正常な周期も存在しなくなります。
この時期、人はどの国にとっても最も重要な生産要素です。その段階では、養えるだけ養うのが最良です。なぜ闽南の家族は繁栄しているのか？それは、かつての経済形態において、技術よりも人が弱かったからです。人は家族や国家の最も重要な要素となるのです。
戦争後の初期に十分な人数がいれば、人口ボーナスが得られます。しかし、戦後の多くの国の発展はこの段階を経ています。
問題は何か？第一に、急速な人口増加に耐えられるかどうかです。衣食住の中で、最も重要な「食」が人口増加とマッチするかどうかです。これが生産要素の有利な側面を確保できるかどうかのポイントです。
第二の問題は、人口ピークが近すぎることです。この影響は10年、20年後に現れます。経済の高速成長による再構築の後、人口ピークが近すぎると、住居から投資、投機へと三段階のピークが形成されます。第二段階と第三段階の間では、投資利益者と負債を背負う人々が非常に近くなります。
改革開放期に一時的に資金を得て、住宅需要の改善により住宅を所有しました。その時、80年代生まれはまだ生まれていません。80年代生まれが都市に出てきて、結婚し始めるとき、住宅価格は上昇します。彼らは60年代や70年代の世代から住宅を引き継ぎますが、その過程で世代間の効果は生まれません。つまり、世代を超えた資産の移転が起きにくいのです。
富は同じでも、ケーキの分配は次の世代に伝わっていません。これは多くの国に共通の現象です。日本や韓国、東南アジアも同じ問題を抱えています。私はかつて「世代間の分配」と呼ぶ概念を語りました。富と人口は再分配の過程にありますが、その速度が速すぎると、一部の人が得をし、他の人が取り残される。遅すぎると労働力不足が生じるのです。
多くの人に言います、「日本銀行は利上げを行い、インフレが起きるだろう」と。多くの人は理解しません、「日本の経済成長は0から1％で十分だ」と。なぜインフレが起きるのか？それは市場の供給と需要の関係によるものです。供給が増えれば需要が小さくても、労働価値は下がります。これがデフレの根源です。供給が少なく、需要が一定なら、価格は上昇します。
日本は私たちより30年早く人口周期の調整を経験しました。今の大きな問題は、日本は高速経済成長をしてインフレを実現すべきか？多くの人は誤った思考に陥っています。経済成長は総量の問題です。住民の所得増加には、分配の問題が重要です。私は「総量の高成長が必要」とは言っていません。むしろ、総量を維持しながら、分配を良くすることが重要です。
私は以前、「日本の世代間分配を理解すべきだ」と述べました。多くのネットユーザーは「高齢者は子供にお金を渡す」と誤解します。65歳以上の高齢者人口比率が今の水準に達したとき、最新のデータでは2億人です。これが意味するのは、「高齢者はお金を子供に渡すのか？」ということです。実は、誤解です。高齢者は子供に全財産を渡すわけではありません。例えば、貯蓄や年金を全て子供に渡すことはしません。60歳の時に元気であれば、資産を残すこともありますが、基本的には自分のために使います。
なぜ日本はこうなったのか？高齢者は子供や家族がいても、亡くなると衣服の引き出しから何千万もの現金が見つかることもあります。ネットのジョークは面白いですが、実態を反映しています。もし全財産を子供に渡したら、医療のときに治療を受けられなくなる可能性もあります。家庭の経済状況が厳しい場合は援助しますが、すべての財産を渡すことはしません。東アジアの文明圏では、こうした資産の移転や継承は、老後に大規模に起こるのが一般的です。少しずつ資金援助はありますが、完全に渡しきるのは死後です。
私も子供に「死ぬ前に使い切る」と伝えています。援助できる範囲で援助し、死後の資産は子供のものです。原則として、死ぬまでは自分のものです。
リスク嗜好の低下と貯蓄増加
次に皆さんに質問です。社会が富を創造した後、最初の世代はどのように変わるのか？何が起きるのか？
実はこれが投資に関係します。リスク嗜好が低下し、貯蓄が増えます。多くの人は「信頼感の欠如」が原因だと考えますが、私はそうは思いません。なぜなら、その「信頼感の欠如」は、私たち全員が同じで、年齢も同じ、リスク嗜好も同じだと仮定しているからです。実際には、富の分配や個人の状況は異なります。
今のリスク嗜好に影響を与える重要な要素は何か？2018年、2019年に私は多くの機関と共有しました。「中国では、将来的に3％の定期預金金利を見つけるのは非常に難しくなるだろう」と。金利は徐々に下がる可能性が高いです。2018年、2019年に人口問題や経済奇跡の積み重ねについて話しました。これにより、偏った貯蓄志向やリスク回避の傾向が生まれます。
皆さんは何を好むのか？高齢者は貯金を好み、低リスクを好みます。例えば、投資の世界で私はよく言います、「50代、60代、退職者には、固定収入や配当、独占産業の株式を勧める」。年利4％の配当があれば十分です。
これを20代の若者に適用すると、「一年働いて5万円貯めた。複利で増やしたい。全額投資して倍にしたい」となる。私は理解します、「無謀だ」「過度の投機だ」とは言いません。人口の年齢構成によってリスク嗜好は全く異なるからです。
私は若者に「賭けてみろ、バイクからモーターサイクルに変わる」と言います。ただし、負けたら若いからといって大橋から飛び降りるな、と。時間もチャンスもあるからです。50代、もうすぐ退職の人には、「賭けてみろ」とは言えません。負けたらどうなるか？彼らには安定が必要です。金利が低くても、安定を求めるのです。こうして、社会全体の富の投資リスク嗜好は確実に低下しています。ただし、若者の世界は依然として魅力的です。ただ、その内容は全く異なります。
この数年、正直なところ、皆さんは何か他に持っていますか？例えば、手作りの木の実やナッツ、切手、家にある紅木や翡翠、古玩や書画などです。もちろん、これらは過去10年で大きく価値を失いました。私も早々に売却済みです。誰かが「これらはバブルだ」と言いますが、私は「伝承の価値だ」と思っています。なぜなら、その世代がいなくなった後も、価値は変わらないからです。価値は人が与えるものです。何かの価値は、人が決めるのです。
だから、私の言葉を借りれば、「価値の評価にこだわる必要はない。人が価値を決めるのだから」。人が変われば、富も変わる。ゲームも変わる。これが同じ理屈です。
この数年、私は何に投資しているのか？それは若者が好きなものです。私の価値観で評価しません。例えば、娘や子供たちが並んでタピオカを飲むのを見ると、そのマーケティング手法がわかります。4時間待って一杯のタピオカを飲む。私の価値観では、「10分待つくらいなら価値がない」と思います。
しかし、若者が好きなら、それに合わせてやる。だから、今流行のマーケティングはこういうものです。車の安全性や性能、エンジンの大きさ、ブレーキの良さを宣伝するのではなく、「6つのスクリーンでゲームができる」とか、「映像やゲームが楽しめる」といった訴求です。なぜ消費者に迎合するのか？それには理由があります。若者の認知度は異なるからです。
将来、これらの資産は価値を失う
それに関係するのは何か？将来的に不動産は終わるということです。2018年以降、不動産の投機段階は終わったと私は考えています。住むことと投資の段階も終わったと。次の段階は「住む」だけです。人の基本的な欲求は食べる、飲む、排泄、睡眠です。誰も住む場所がなければ。
歴史的に見て、隣国の日本や韓国、さらにはアメリカの不動産バブルのピークは何だったのか？それは投機です。不要なものに高値をつけることです。リゾート物件や観光用、老後用の不動産はバブルの頂点です。
最近、私が養生のために成都に帰ったとき、皆さんは知っていますか？成都で何が起きているのか。拡大期には人は外へ出ていきますが、縮小期には二環三環に戻ってきます。なぜか？私の家には4人の老人がいます。将来の老後については、観光地やリゾート地での老後は考えにくいです。公共施設やインフラが整っているからです。例えば、成都では、多くの人が二環や三環から麓山や麓湖に引っ越しますが、年を取ると最終的にはまた二環や三環に戻るのです。生活の便利さ、医療、資源の豊富さが理由です。都市化が進めば、さらに拡大の余地がありますが、停滞すれば、公共資源はコアエリアに集中します。
最後に、かつて日本で最も熱狂的だったのはスキーやリゾート、海辺の別荘でした。今、日本の不動産価格指数は90年代のバブル前に戻っていますが、地域による格差は非常に大きいです。これは「住む」ことに関わる問題です。住む場所があるかどうかです。住む場所があれば、回復しますが、住まない場所は永遠に回復しません。
未来を想像してみてください。今の人口動向に沿って、今後10年から15年でこれらの資産は価値を失います。誰かが「賃貸に出せば月100〜150元のキャッシュフローが得られる」と言いますが、それも建物の老朽化のコストには追いつきません。
また、インフラの問題もあります。ある数字を知っていますか？労働力の主力層、つまり24歳から45歳の人口比率です。これは社会の最も重要な納税者層です。この比率が25％未満になると、問題が生じます。つまり、4人に1人しか納税者がいなくなると、問題が起きるのです。
この比率が歴史的なピークに達したとき、固定資産投資のピークも到来します。都市化のピークです。
もちろん、日本のデータを使って都市化のピークを語ることもありますが、その数字が出たとき、何が起きたのか？それは都市の拡大ではなく、農村の消滅です。日本の平成大合併では、市町村が合併し、都市化率は自然に上昇しました。中国では、将来的に多くの村が消滅し、村がなくなることで都市化率は上がるでしょう。
最終的には、農村への道路や鉄道の公共支出も不要になります。村に5戸しか住んでいなくてもバスは走らないし、都市の人口が100万人から80万人、60万人に減少しても、無理に地下鉄を建設し続ける必要はありません。
2008年に振り返ると、労働力も経済も十分にあったため、すべての要素が揃っていました。投資の将来性も心配ありませんでした。だからこそ、「先ず道路を整備せよ」という格言が生まれたのです。これは正しいですが、その前提は「人が変わらず、経済成長も変わらない」ことです。
隣国の日本や韓国も同じです。ピークを過ぎると、固定資産投資は半減します。人口はどうなるのか？先ほど述べた労働者と納税者の比率が25％未満になると、公共財やインフラの維持は難しくなります。今後10年で、私たちもまた固定資産投資のピークに達している可能性が高いです。
したがって、もし不動産投資を「住む」ことに戻すなら、答えは「人がいる場所に住む」ことです。そして、「住む」に戻ると、さまざまな状況が生まれます。古い住宅と新しい住宅の差は非常に大きくなります。老朽化した小さな家は、再開発も難しくなります。これは人口ピーク時の産物であり、都市化の過程で生まれたものです。過程が終われば、多くの古い家は大規模な取り壊しも難しくなります。そうなると、維持コストが非常に高くなり、新旧の価格差も拡大します。同じ地域内でも差が出てきます。もちろん、他の社会要素も次第に重要性を失います。医療は重要になり、学校はそうでもなくなるでしょう。
今、簡単に言えば、学区の物件を買うのか、医療区の物件を買うのか？この選択を考える必要があります。中国にとって、医療は公共投資です。おそらく、今後の都市では新たに医療施設を増やすことは少なくなるでしょう。
この時、限られた資源は都市に集中します。したがって、最終的に発展は大都市の集積へと向かいます。これは誰も疑わない事実です。これが私たちが今見ている人口の変化です。
先ほど、人口の問題、不動産の問題、個人投資の問題、さらには人口と基盤投資、政府支出の関係について話しました。私が今日皆さんに伝えたいのは、「この大周期変数の分析を忘れないこと」です。これは何十年もかかる経験ですが、一度経験すれば何十年も続きます。ありがとうございました。