作者：Oluwapelumi Adejumo
翻訳：深潮 TechFlow
深潮ガイド：取引量は崩壊していないが、アクティブアドレス数は6ヶ月連続で縮小し、5年ぶりの最低水準に落ち込んでいる。この「表面上の繁栄と内部の空洞」の乖離は、強気市場の構造的健全性に対する逆信号である。
この記事では、Glassnode、Santiment、CryptoQuantの3つのデータをクロス検証し、今後の3つのシナリオを提示している。これは現在のBTC動向を判断するための参考枠組みとなる。
全文は以下の通り：
ビットコインのネットワークアクティビティは6ヶ月連続で弱含んでいるが、この傾向は多くのトレーダーが最初に注目するコア指標には反映されていない。
より明確なシグナルは取引量ではなく、参加の広さである。ネットワークが引き続き同程度の取引を処理しているにもかかわらず、オンチェーンのアクティブアドレス数は継続的に減少している。
価格発見の多くがETFやデリバティブ市場で行われる中、この乖離は非常に重要だ。これは、ビットコインのオンチェーンの足跡が狭まりつつある一方、市場のエクスポージャーは他の場所で引き続き活発であることを意味している。
弱気市場の継続とともに、この傾向はますます無視できなくなっている。
Glassnodeのデータによると、2025年8月中旬のビットコインのアクティブアドレスの8日移動平均は約778,680アドレスだったが、2月23日時点では約535,942アドレスに減少し、約31%の下落となっている。
CryptoQuantも連続6ヶ月で低迷を示し、現在の段階をオンチェーンの参加度の持続的な弱さと表現している。
Bitcoin Active Addresses Momentum
出典：CryptoQuant
過去に類似のパターンが現れたのは2024年で、その後ビットコインは約30%の調整を経験した。
これは必ずしも今後も同じ動きになることを示すわけではないが、歴史的な法則性を強調している。長期的なネットワークの弱さは、市場の信頼感の低下と同期しやすい。
広さは縮小しているが、スループットは崩壊していない
ビットコインの取引件数は、アクティブアドレス数の減少と同期していない。
2025年8月中旬の1日あたりの取引件数は約44万件である。Blockchain.comのデータによると、直近30日間の平均は約43.9万件だ。
日内のデータには変動があり、28.9万件から70.2万件まで幅があるが、全体的なスループットのトレンドは崩れていない。
この乖離は、現在の状況を理解する上で重要だ。
取引量が安定している一方でアクティブアドレスが減少している場合、少数の主体が同じ量のオンチェーン活動を担っていることを示す。
この状況にはさまざまな原因が考えられ、個人投資家の大量参入を必要としない。取引所やカストディアンは一括で出金処理を行えるし、大口投資家は送金を統合できる。機関資金は少数のウォレットを通じて流動性を管理できる。運用活動による一時的な取引爆発もあり得るが、それはユーザーの実質的な回帰を意味しない。
結果として、オンチェーンは依然として繁忙に見えるが、根底の参加者は減少している。
このため、スループットの維持は、実態の広さを示す指標としては不十分である。取引件数が一定でも、実際には繰り返し取引や大口機関、運用資金に集中している可能性がある。
このような状況下では、ビットコインのブロックチェーンは正常に動作しているが、そのユーザー参加の広さはもはや実態を反映していない。
ブロックチェーン分析機関のSantimentは、より長期的な視点からよりストレートな表現をしている。
同機関は、2021年2月以降、ビットコインの送信元アドレス数が42%、新規アドレス数が47%減少したと述べている。
Santimentはこれを暗号資産の死や長期的な弱気相場の確定の証拠とはしていないが、2025年を通じて見られる下落の乖離を描写している。すなわち、市場価値は上昇している一方、ビットコインの実用性指標は弱まっている。
この緊張感は、6ヶ月のトレンドに今も表れている。価格や市場のストーリーは維持できるが、ブロックチェーン自体はますます静かになっている。
手数料の低下は、ブロック空間の需要縮小を示唆
手数料データも、ビットコインLayer 1の需要が弱まっていることを裏付けている。
mempool.spaceのデータによると、最近の平均取引手数料は約0.24ドル（約1.8 sats/vB）だ。
これは、過去のサイクルのピーク時にブロック空間の競争が激しかったネットワークとしては低水準である。現在の取引ペースから推定すると、この手数料水準は1日あたりの手数料収入が10万ドル未満を示している。
一方、ブロック報酬は現在も1日あたり約450BTCであり、手数料収入の比率は非常に低い。
Bitcoin Average Block Fees
出典：Mempool.space
これは直近のセキュリティ問題を示すものではなく、ビットコインのセキュリティモデルが直近で圧力を受けていることも意味しない。
なぜなら、ブロック報酬が依然としてマイナーの主な収入源だからだ。ただし、これは長期的な現実に向き合う必要があることを示唆している。
手数料に依存したセキュリティ予算への移行は、各サイクルで議論されるテーマだが、現環境ではその必要性は見られない。なぜなら、手数料需要自体が非常に弱いためだ。
実際のところ、静かな手数料市場はこの議論を先送りにしている。
ネットワークは継続的な混雑の圧力にさらされておらず、ユーザーも上乗せ競争を激化させていない。この状況は、変動や投機、需要の新たな衝撃によって一気に変わる可能性があるが、現時点ではそうなっていない。
現状、過去の強気相場と比べてブロック空間の利用は明らかに低下しており、広さの低下と一致している。
Bitcoin’s Empty Mempool
出典：Mononaut
CryptoQuantの見解も、この手数料環境と一致している。低いネットワークアクティビティは、市場の資産への関心低下や損失局面と関連している。
関心が薄れると、新規参入者も減少し、自発的な送金も減る。手数料圧力も自然と低下する。
ビットコインは依然として金融資産として取引されているが、ネットワーク自体は広範なユーザー参加を反映していない。
マクロ環境とETF資金流入がビットコインの取引スタイルを変えている
この傾向が継続する背景には、マクロ経済の状況も関係している。
ビットコインは、特にリスク回避局面において、マクロに敏感なハイベータ資産に近づいている。
過去1年で米国のインフレは鈍化し、2026年1月のCPI前年比増加率は2.4%となった。米連邦準備制度理事会の目標金利範囲は1月末時点で3.50%〜3.75%と示されている。
よりシンプルな市場環境では、インフレ鈍化がリスク資産の反発を支える可能性がある。
しかし、市場の注目は複数のボラティリティ誘発要因に集中している。関税政策の不確実性などがそれで、これが金利やドルの激しい変動を促し、全体的なリスク選好を不安定にしている。
このような環境では、個人投資家や機関投資家は取引頻度を減らす傾向にある。個人は参加を控え、トレーダーの回転も少なくなる。機関はエクスポージャーを維持できるが、オンチェーンの資金移動を伴わない商品を通じて調整を行う。
これが、現物ビットコインETFが重要なストーリーの中心となる理由だ。
Coinperpsのデータによると、米国のビットコインETFは連続数週間純流出を続けており、過去5週間で約38億ドル、年初からは約45億ドルの流出となっている。
2026年米国ビットコインETFの1日あたり資金流入
出典：Coinperps
この流出は、自己管理ウォレットから証券会社の口座へと資金が移動していることを示している。
また、これにより、市場は活発さを保ちつつも、オンチェーンは静かさを増している。エクスポージャーは依然として移動しているが、その多くはオフチェーンでの取引によるものだ。
これは、ビットコインの役割の大きな変化を示している。より機関外枠の金融商品へと変貌し、Layer 1は決済、保管、周期的な送金により選択的に使われるようになっている。
一方、暗号分野の日常的な取引エネルギーは、特にステーブルコインに向かって集中している。
Coin Metricsによると、ステーブルコインはオンチェーン活動の主要な推進力となっており、総供給量は約3000億ドルに近づき、取引量も増加し続けている。
他のチェーンのステーブルコインがより多くの決済需要を取り込むようになれば、ビットコインのLayer 1の機能は自然とより限定的になるだろう。
これはビットコインの投資論理を弱めるものではないが、その形態を変化させる。
今後3〜6ヶ月の3つのシナリオ
現在の6ヶ月間のネットワーク広さの縮小は、ビットコインの未来の動きを3つの可能な道筋に導いている。
第一は、無関心の継続。これはリスク回避の市場環境下での標準的なシナリオと見なせる。
このシナリオでは、アクティブアドレスは45万〜60万の低水準を維持し、取引件数は震荡しながらも崩壊せず、手数料は低水準を保ち、ETF資金流は安定またはわずかにマイナスとなる。
この場合、ビットコインはマクロのヘッドライン次第で激しく動く可能性はあるが、オンチェーンの参加は広範な回復を示さない。資産の取引ロジックは、むしろマクロ的なツールに近づく。
第二は、流動性の解放、すなわち楽観的なシナリオ。
インフレが引き続き鈍化し、緩和期待が安定すれば、ETF資金流は純流出から純流入に転じる可能性がある。この環境下では、アクティブアドレスの増加が重要な確認シグナルとなる。
65万〜80万のアクティブアドレスに回復すれば、参加の広さが回復しつつあることを示し、価格の勢いだけでなく、より本格的な景気回復の兆しとなる。これは、オンチェーンのユーザー参加度の増加による価格上昇の典型的なサイクル復活の様相だ。
第三は、構造的な置き換えシナリオ。これが最も注目すべきだ。
このシナリオでは、ビットコイン価格は上昇するが、オンチェーンの広さは低迷し続ける。ETFやデリバティブ、カストディ決済が引き続き主導し、ステーブルコインは暗号資産の他の部分でより多くの取引需要を取り込む。
この場合、ビットコインは、広範な日常散戸活動を持つネットワークではなく、デジタルマクロ資産や決済層としての役割を強めることになる。
このシナリオは、ビットコインの役割の進化を示し、数年前と比べて深い変化が起きていることを反映している。
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ビットコインオンチェーンユーザーが30%蒸発、ETFは45億ドルの流出：今後3ヶ月はどうなる？
作者：Oluwapelumi Adejumo
翻訳：深潮 TechFlow
深潮ガイド：取引量は崩壊していないが、アクティブアドレス数は6ヶ月連続で縮小し、5年ぶりの最低水準に落ち込んでいる。この「表面上の繁栄と内部の空洞」の乖離は、強気市場の構造的健全性に対する逆信号である。
この記事では、Glassnode、Santiment、CryptoQuantの3つのデータをクロス検証し、今後の3つのシナリオを提示している。これは現在のBTC動向を判断するための参考枠組みとなる。
全文は以下の通り：
ビットコインのネットワークアクティビティは6ヶ月連続で弱含んでいるが、この傾向は多くのトレーダーが最初に注目するコア指標には反映されていない。
より明確なシグナルは取引量ではなく、参加の広さである。ネットワークが引き続き同程度の取引を処理しているにもかかわらず、オンチェーンのアクティブアドレス数は継続的に減少している。
価格発見の多くがETFやデリバティブ市場で行われる中、この乖離は非常に重要だ。これは、ビットコインのオンチェーンの足跡が狭まりつつある一方、市場のエクスポージャーは他の場所で引き続き活発であることを意味している。
弱気市場の継続とともに、この傾向はますます無視できなくなっている。
Glassnodeのデータによると、2025年8月中旬のビットコインのアクティブアドレスの8日移動平均は約778,680アドレスだったが、2月23日時点では約535,942アドレスに減少し、約31%の下落となっている。
CryptoQuantも連続6ヶ月で低迷を示し、現在の段階をオンチェーンの参加度の持続的な弱さと表現している。
Bitcoin Active Addresses Momentum
出典：CryptoQuant
過去に類似のパターンが現れたのは2024年で、その後ビットコインは約30%の調整を経験した。
これは必ずしも今後も同じ動きになることを示すわけではないが、歴史的な法則性を強調している。長期的なネットワークの弱さは、市場の信頼感の低下と同期しやすい。
広さは縮小しているが、スループットは崩壊していない
ビットコインの取引件数は、アクティブアドレス数の減少と同期していない。
2025年8月中旬の1日あたりの取引件数は約44万件である。Blockchain.comのデータによると、直近30日間の平均は約43.9万件だ。
日内のデータには変動があり、28.9万件から70.2万件まで幅があるが、全体的なスループットのトレンドは崩れていない。
この乖離は、現在の状況を理解する上で重要だ。
取引量が安定している一方でアクティブアドレスが減少している場合、少数の主体が同じ量のオンチェーン活動を担っていることを示す。
この状況にはさまざまな原因が考えられ、個人投資家の大量参入を必要としない。取引所やカストディアンは一括で出金処理を行えるし、大口投資家は送金を統合できる。機関資金は少数のウォレットを通じて流動性を管理できる。運用活動による一時的な取引爆発もあり得るが、それはユーザーの実質的な回帰を意味しない。
結果として、オンチェーンは依然として繁忙に見えるが、根底の参加者は減少している。
このため、スループットの維持は、実態の広さを示す指標としては不十分である。取引件数が一定でも、実際には繰り返し取引や大口機関、運用資金に集中している可能性がある。
このような状況下では、ビットコインのブロックチェーンは正常に動作しているが、そのユーザー参加の広さはもはや実態を反映していない。
ブロックチェーン分析機関のSantimentは、より長期的な視点からよりストレートな表現をしている。
同機関は、2021年2月以降、ビットコインの送信元アドレス数が42%、新規アドレス数が47%減少したと述べている。
Santimentはこれを暗号資産の死や長期的な弱気相場の確定の証拠とはしていないが、2025年を通じて見られる下落の乖離を描写している。すなわち、市場価値は上昇している一方、ビットコインの実用性指標は弱まっている。
この緊張感は、6ヶ月のトレンドに今も表れている。価格や市場のストーリーは維持できるが、ブロックチェーン自体はますます静かになっている。
手数料の低下は、ブロック空間の需要縮小を示唆
手数料データも、ビットコインLayer 1の需要が弱まっていることを裏付けている。
mempool.spaceのデータによると、最近の平均取引手数料は約0.24ドル（約1.8 sats/vB）だ。
これは、過去のサイクルのピーク時にブロック空間の競争が激しかったネットワークとしては低水準である。現在の取引ペースから推定すると、この手数料水準は1日あたりの手数料収入が10万ドル未満を示している。
一方、ブロック報酬は現在も1日あたり約450BTCであり、手数料収入の比率は非常に低い。
Bitcoin Average Block Fees
出典：Mempool.space
これは直近のセキュリティ問題を示すものではなく、ビットコインのセキュリティモデルが直近で圧力を受けていることも意味しない。
なぜなら、ブロック報酬が依然としてマイナーの主な収入源だからだ。ただし、これは長期的な現実に向き合う必要があることを示唆している。
手数料に依存したセキュリティ予算への移行は、各サイクルで議論されるテーマだが、現環境ではその必要性は見られない。なぜなら、手数料需要自体が非常に弱いためだ。
実際のところ、静かな手数料市場はこの議論を先送りにしている。
ネットワークは継続的な混雑の圧力にさらされておらず、ユーザーも上乗せ競争を激化させていない。この状況は、変動や投機、需要の新たな衝撃によって一気に変わる可能性があるが、現時点ではそうなっていない。
現状、過去の強気相場と比べてブロック空間の利用は明らかに低下しており、広さの低下と一致している。
Bitcoin’s Empty Mempool
出典：Mononaut
CryptoQuantの見解も、この手数料環境と一致している。低いネットワークアクティビティは、市場の資産への関心低下や損失局面と関連している。
関心が薄れると、新規参入者も減少し、自発的な送金も減る。手数料圧力も自然と低下する。
ビットコインは依然として金融資産として取引されているが、ネットワーク自体は広範なユーザー参加を反映していない。
マクロ環境とETF資金流入がビットコインの取引スタイルを変えている
この傾向が継続する背景には、マクロ経済の状況も関係している。
ビットコインは、特にリスク回避局面において、マクロに敏感なハイベータ資産に近づいている。
過去1年で米国のインフレは鈍化し、2026年1月のCPI前年比増加率は2.4%となった。米連邦準備制度理事会の目標金利範囲は1月末時点で3.50%〜3.75%と示されている。
よりシンプルな市場環境では、インフレ鈍化がリスク資産の反発を支える可能性がある。
しかし、市場の注目は複数のボラティリティ誘発要因に集中している。関税政策の不確実性などがそれで、これが金利やドルの激しい変動を促し、全体的なリスク選好を不安定にしている。
このような環境では、個人投資家や機関投資家は取引頻度を減らす傾向にある。個人は参加を控え、トレーダーの回転も少なくなる。機関はエクスポージャーを維持できるが、オンチェーンの資金移動を伴わない商品を通じて調整を行う。
これが、現物ビットコインETFが重要なストーリーの中心となる理由だ。
Coinperpsのデータによると、米国のビットコインETFは連続数週間純流出を続けており、過去5週間で約38億ドル、年初からは約45億ドルの流出となっている。
2026年米国ビットコインETFの1日あたり資金流入
出典：Coinperps
この流出は、自己管理ウォレットから証券会社の口座へと資金が移動していることを示している。
また、これにより、市場は活発さを保ちつつも、オンチェーンは静かさを増している。エクスポージャーは依然として移動しているが、その多くはオフチェーンでの取引によるものだ。
これは、ビットコインの役割の大きな変化を示している。より機関外枠の金融商品へと変貌し、Layer 1は決済、保管、周期的な送金により選択的に使われるようになっている。
一方、暗号分野の日常的な取引エネルギーは、特にステーブルコインに向かって集中している。
Coin Metricsによると、ステーブルコインはオンチェーン活動の主要な推進力となっており、総供給量は約3000億ドルに近づき、取引量も増加し続けている。
他のチェーンのステーブルコインがより多くの決済需要を取り込むようになれば、ビットコインのLayer 1の機能は自然とより限定的になるだろう。
これはビットコインの投資論理を弱めるものではないが、その形態を変化させる。
今後3〜6ヶ月の3つのシナリオ
現在の6ヶ月間のネットワーク広さの縮小は、ビットコインの未来の動きを3つの可能な道筋に導いている。
第一は、無関心の継続。これはリスク回避の市場環境下での標準的なシナリオと見なせる。
このシナリオでは、アクティブアドレスは45万〜60万の低水準を維持し、取引件数は震荡しながらも崩壊せず、手数料は低水準を保ち、ETF資金流は安定またはわずかにマイナスとなる。
この場合、ビットコインはマクロのヘッドライン次第で激しく動く可能性はあるが、オンチェーンの参加は広範な回復を示さない。資産の取引ロジックは、むしろマクロ的なツールに近づく。
第二は、流動性の解放、すなわち楽観的なシナリオ。
インフレが引き続き鈍化し、緩和期待が安定すれば、ETF資金流は純流出から純流入に転じる可能性がある。この環境下では、アクティブアドレスの増加が重要な確認シグナルとなる。
65万〜80万のアクティブアドレスに回復すれば、参加の広さが回復しつつあることを示し、価格の勢いだけでなく、より本格的な景気回復の兆しとなる。これは、オンチェーンのユーザー参加度の増加による価格上昇の典型的なサイクル復活の様相だ。
第三は、構造的な置き換えシナリオ。これが最も注目すべきだ。
このシナリオでは、ビットコイン価格は上昇するが、オンチェーンの広さは低迷し続ける。ETFやデリバティブ、カストディ決済が引き続き主導し、ステーブルコインは暗号資産の他の部分でより多くの取引需要を取り込む。
この場合、ビットコインは、広範な日常散戸活動を持つネットワークではなく、デジタルマクロ資産や決済層としての役割を強めることになる。
このシナリオは、ビットコインの役割の進化を示し、数年前と比べて深い変化が起きていることを反映している。