なぜ私はまだSalesforceの株を買っていないのか

エンタープライズソフトウェア大手のSalesforce（CRM 3.78％）の株価は2026年初頭から圧力を受けています。そして、水曜日の市場終了後に2026年度第4四半期および通年の決算を発表するにあたり、今買って強力な第4四半期のアップデートを期待して反発を望むのは魅力的に映るかもしれません。結果と見通しが予想を上回れば、株価は大きく上昇する可能性があります。

しかし、私はまだ買いません。それは、四半期のタイミングを計っているわけではないからです。私の懸念は長期的なもので、(1) Salesforceの株式報酬は成長見込みと比べて依然として重く、(2) AI（人工知能）がソフトウェアの風景を変えつつあり、長期的に持続可能な利益率や価格決定力を予測しづらくしている点にあります。

画像出典：Getty Images。

高額な株式報酬

もちろん、私が傍観を続ける理由は、Salesforceの事業が優れていないというわけではありません。実際、そうです。2026年度第3四半期（2025年10月31日終了）において、売上高は前年同期比9％増の103億ドル、フリーキャッシュフローは22％増の22億ドルでした。

しかし、私が気にしているのは株式報酬の部分です。

同じ四半期に、Salesforceは株式報酬費用として8億500万ドル（再編に伴う株式報酬を除く）を計上しました。これは四半期売上の約8％に相当します。比較のために、成長速度の速いテクノロジー企業のAlphabetは、2025年に株式報酬が売上の約6％を占めていました。

確かに、Salesforceはこれを負担できるでしょう。しかし、株主は結局のところそのコストを負担しています。もし会社が従業員に株式を発行すれば、時間とともに各株式の企業に対する権利はわずかに小さくなります。

とはいえ、同社は株式の買い戻しを行い、株式報酬による希薄化を相殺しています。第3四半期には、42億ドルを株主に還元し、そのうち38億ドルは自己株買い、3.95億ドルは配当金として支払いました。これは、時価総額約1700億ドルの企業としては妥当な四半期の規模です。

それでも、私はSalesforceがかつてのような急成長のテック企業ではなくなった今、より慎重に株式を運用してほしいと考えています。

展開

NYSE：CRM

Salesforce

本日の変動

(-3.78%) $-7.00

現在の株価

$178.16

主要データポイント

時価総額

1730億ドル

当日の範囲

$174.57 - $182.47

52週範囲

$174.57 - $313.70

出来高

1500万株

平均出来高

1000万株

総利益率

75.43％

配当利回り

0.90％

AIは魅力的だが、不確実性も伴う

もちろん、SalesforceはAIに大きく注力しています。そして、同社は有望な結果を出しているようです。

最新の決算発表では、経営陣は特にAIを活用した製品の勢いを強調しました。たとえば、AIエージェントの作成を目的としたエンタープライズプラットフォームのAgentforceや、そのクラウドベースのデータプラットフォームData 360の年間継続収益は、ほぼ14億ドルに達し、前年比114％増加しました。また、同社は大規模言語モデル（LLM）のゲートウェイを通じて3.2兆以上のトークンを処理したと述べています。

しかし、リスクもあります。AIは競争を激化させるとともに、利益率を圧迫する可能性もあります。AIが需要を喚起する一方で、新たなコストも発生しますし、大手競合他社がAIを活用してバンドル機能をアップセルしたり、製品のギャップを狭めたりすることも容易になります。

この不確実性は、株価に十分な安全マージンがあれば受け入れやすいでしょう。しかし、売上成長率が高い二桁ではなく高単位の数字である現状では、AIがプラットフォームの中心となるにつれて、Salesforceの「安定した状態」がどのようになるのか、より明確な見通しが欲しいところです。確かに、株価収益率（PER）は現在約24と高くはありませんが、不確実な環境を考えると、決して安いとは言えません。

もちろん、決算前に株を買わないことで、もし会社が予想以上の好調な結果を出し、経営陣が素晴らしい見通しを示した場合、そのチャンスを逃すかもしれません。でも、それは私にとって問題ありません。もっと明確な見通しや、さらに低い価格になるのを待ってから買いを検討したいと思います。