今週のマクロ展望：米国のインフレの粘り強さに関税の不確実性が加わり、FRBは利下げを7月まで延期する可能性

BlockBeatsのニュースによると、2月23日に米国のマクロ経済の主軸は「高インフレと高金利の長期維持」に再び焦点が当たった。

火曜日の23:00には、米国の12月卸売売上高月次、2月の米国商務会議所消費者信頼感指数、2月のリッチモンド連銀製造業指数が発表される。

水曜日の米国株式市場終了後には、NVIDIAの決算発表が予定されている。

木曜日の21:30には、2月21日までの週の米国新規失業保険申請者数が発表される。

金曜日の22:45には、米国の2月シカゴ購買担当者景気指数（PMI）が公表される。

最新のデータによると、米国の2025年第4四半期のGDP成長率は予想を下回ったものの、コアGDPは前年同期比で依然として2.4％増加しており、経済の弾力性は維持されている。同日に発表された12月のコアPCE物価指数は前月比0.4％上昇、前年比は3％に上昇し、過去1年で最大の上昇幅となった。スーパーコアPCEも前年比3.3％に達し、インフレの粘着性を示すシグナルを強化している。

これを受けて、金利市場は上半期の利下げ予想をほぼ放棄している。LSEGのデータによると、トレーダーは2026年に2回、それぞれ25ベーシスポイントの利下げを完全に織り込んでいるが、最初の利下げは7月に延期されており、一部の機関は今年1回の利下げのみのリスクが高まっていると警告している。

今週の焦点は米国の1月PPIデータに集中する見込みだ。市場はPPIが前月比0.3％増、前年比は3.0％から2.8％に低下すると予測している。生産側のインフレが依然として粘り強い場合、FRBの金融政策の転換余地はさらに狭まる。

複数のFRB関係者はハト派寄りのシグナルを発している。シカゴ連銀のゴールズビー総裁は、インフレが3％以上で維持される場合、「現行の金利水準は高くない」と述べ、理事のバールはインフレが持続的に低下することを確認するまでは利下げを支持しないとした。会議の議事録も、一部の関係者が必要に応じて利上げを行う姿勢を示している。

全体として、米国経済は成長の鈍化は見られるものの失速は免れ、インフレは依然として頑固であり、財政・貿易政策には不確実性が存在している。この背景の中、市場の短期的な変動はデータや政策期待により左右されやすく、FRBの政策の焦点は「より長期間の制約的金利の維持」に引き続き置かれる見込みだ。