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現在、市場は連邦準備制度（FED）が9月に利下げを開始するとの強い期待を抱いており、その確率は90.7%に達しています。この確率の背後にある基盤は、労働市場の冷え込みやインフレの改善のような経済の減速に関するコンセンサスです。しかし、私たちは同時に市場が今後の政策の道筋に対して過度に攻撃的であることを認識するべきです。例えば、10月に金利を維持する確率はわずか4.5%であり、ほぼ確実に利下げが連続して行われると考えられています。このような高い確実性にはリスクがあると思います。連邦準備制度（FED）の決定は、特にコアサービスの粘性や雇用データの変化に厳密に依存します。データの反復は、期待のリズムを乱す可能性があります。

年内の累計利下げ幅に関する市場の期待については、異なる見解があると思います。まず第一に、25ベーシスポイントの利下げの確率は48.9%であり、50ベーシスポイントの利下げの確率も46.5%に達しており、両者はほぼ拮抗しています。これはマクロ経済の見通しにおける核心的な不確実性を示しています。私の核心的な見解は、9月に25ベーシスポイントの利下げが最も可能性の高いスタートであるということです。その後、さらに25ベーシスポイントを加えるのか、より早く50ベーシスポイントに達するのかは、市場の状況に依存します。50ベーシスポイントの大幅な利下げを支持する理由には、経済の下振れリスクの悪化やインフレのトレンドの確立が含まれるかもしれません。一方、25ベーシスポイントの穏やかな利下げに傾く理由は、インフレが目標に達していないか、経済が回復力を示していることが考えられます。現在の市場はソフトランディングと50ベーシスポイントの期待を含んでいますが、インフレの粘着性や経済の回復力が予想を上回った場合、年間で25ベーシスポイントの利下げが1回のみとなるリスク、あるいはその後の行動が遅れるリスクは無視できません。
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