ウォール街の暗号資産の歌が投資家に届かない理由

暗号資産に関する投資家の認識と現実には、大きなギャップがあります。

金融市場で最大のアルファの源泉は、投資家の行動です。投資家は常にミスを犯しますが、そのミスを的確に活用できれば、十分な成果を上げられます。

私が特に注目している行動バイアスは「アンカリングバイアス」です。これは最初に得た情報に執着する傾向であり、小売業者が商品を$9.99で販売する理由もここにあります。最初に「9」を認識すると、その印象が頭から離れません。

アンカリングバイアスは、私が2018年に暗号資産業界へ本格参入を決意した理由のひとつです。当時、多くの人が暗号資産を冗談とみなしていました。2013年のSilk Road事件や2014年のMt. Gox崩壊で初めて暗号資産に触れ、その後も大きな価格変動を目の当たりにしてきたからです。私は信頼できる数人から暗号資産を真剣に考えるよう助言され、表面的なイメージではなく、本質を深く調べてみると、その技術力と可能性の大きさに驚きました。多くの人が2014年のイメージに固執していたのです。

今、あの時の感覚が蘇っています。

世界があなたに警告を発している

どこを見ても、ウォール街は金融がオンチェーン化することを強く訴えています。部分的ではなく、全面的にです。

昨年7月、SEC委員長Paul Atkinsは「Project Crypto」を立ち上げ、米国の金融市場が「オンチェーン化」できるよう証券規制の近代化を推進しました。実際、オンチェーン化は進展しています：

• 10月、BlackRock CEO Larry Finkは「すべての資産のトークン化が始まった」と宣言しました。2週間前、BlackRockはBUIDLトークン化国債ファンドを立ち上げ、現在は20億ドル超の資産を保有し、Uniswap（最大の分散型取引所）で運用されています。この取引の一環として、Uniswapのネイティブトークン（UNI）にも投資しました。
• 7,000億ドル規模のクレジットマネージャーApolloは、Securitizeと提携しDiversified Credit Fundをトークン化、6つの異なるブロックチェーンでローンチしました。2025年1月以降、1億ドル超を集めています。同社は最近、Morpho（世界有数の分散型レンディングプロトコル）の9%取得計画を発表しました。
• JPMorgan、Bank of America、Citigroup、Wells Fargoは共同でステーブルコインの立ち上げを協議しています。

さらに、JPMorganはCoinbaseのBaseネットワーク上でデポジットトークンをローンチしました。FidelityはDeFiボールトマネージャーの採用を進めています。その他にも多数の動きが見られます。

対象となる数字は圧倒的です。ETFは30兆ドル、株式は110兆ドル、債券は145兆ドル。一方、現在のトークン化市場全体は200億ドル規模です。Larry Finkが「すべての株式、すべての債券がトークン化される」と述べている通りなら、市場は1万倍に拡大しても余地があります。

ギャップ

それでも伝統的な投資家には届いていません。

アンカリングバイアスが原因です。彼らは暗号資産を見ても、タトゥーを入れたスケートボーダーのイメージを持ち続けています。しかし実際には、彼は髪を剃りスーツを着て、次世代の資本市場を支えるインフラを構築しているのです。

興味深いことに、暗号資産投資家も同様です。「オオカミ少年症候群」に陥り、機関投資家の参入が何度も約束されてきたことで、もはや耳に入らなくなっています。

しかし、データは明確です。トークン化された現実資産（RWA）の成長チャートを見てください。エベレストよりも急な上昇です。

トークン化された現実資産（RWA）の価値

出典：Bitwise Asset Management（RWA.xyzデータ）。データ期間：2020年1月1日～2025年12月31日。

注：CircleやTetherなどのステーブルコイン発行者は意図的に除外されています。

機会を捉える

この現実を認識しても、具体的にどう利益を上げるべきか判断するのは難しいのが課題です。なぜなら、暗号資産には未解決の大きな疑問が残されているからです。たとえば：

• トークン化による価値は、EthereumやSolanaなどのパブリックLayer 1プロトコルに集まるのか、それともL1ブロックスペースがコモディティ化されているのか？
• もし価値がL1ネットワークに集まるなら、Canton NetworkやTempoなど新しい準プライベート型ブロックチェーンがパブリックチェーンを上回るのか？
• BlackRockやApolloがDeFi分野に参入すれば、DeFiトークンは高騰するのか、それともDeFiトークンに伴うトークノミクスの課題は大きすぎて克服できないのか？
• もし価値がブロックチェーンではなく業界内の企業に集まるなら、BlackRockやJPMorganなどの既存企業と、暗号資産ネイティブ企業のどちらがより恩恵を受けるのか？

これらの疑問について私なりの見解はありますが、今後数か月で記事にしていく予定です。ただし、現時点での正直な答えは「まだ誰も分からない」です。私が確信しているのは、暗号資産で起きていることと人々が考えていることの間に大きなギャップが存在するということです。このギャップは、勝者を早く選ぶのではなく、市場が構造的変化を過小評価している間に広く業界へエクスポージャーを持つ大きな機会を生み出しています。

最大のアルファ機会は、コンセンサス・ナラティブが陳腐化し、現実が先に進んでいるのに、投資家が古い物語に固執している時に生まれます。今の暗号資産はまさにその状況です。本質を見抜けば、豊富なチャンスが広がっています。

リスクと重要事項

投資アドバイスではありません・損失リスク：投資判断を下す前に、各投資家は独自の調査・検討を行い、投資の妥当性やリスクを含めて投資判断をその調査・検討に基づいて行う必要があります。

暗号資産は、価値のデジタル表現であり、交換媒体、計算単位、価値の保存手段として機能しますが、法定通貨ではありません。暗号資産は世界中で米ドルや他の通貨と交換されることがありますが、現在、政府や中央銀行によって保証・支援されていません。その価値は需給による市場原理で完全に決まり、伝統的な通貨や株式、債券よりも変動性が高いです。

暗号資産取引には、価格変動やフラッシュクラッシュ、市場操作、サイバーセキュリティリスク、元本や投資全額の損失リスクなど重大なリスクが伴います。さらに、暗号資産市場や取引所は、株式、オプション、先物、外国為替投資で利用可能な規制や顧客保護と同等の管理がされていません。

暗号資産取引には、暗号資産市場に関する十分な知識が必要です。暗号資産取引で利益を得ようとする場合、世界中のトレーダーと競争することになります。十分な知識と経験を持ってから大規模な暗号資産取引に参加してください。暗号資産取引は大きくかつ即座に財務損失を招く可能性があります。市場状況によっては、迅速かつ妥当な価格でポジションを清算することが困難または不可能な場合があります。

本記事の意見は特定時点の市場環境評価であり、将来の出来事や結果を予測・保証するものではありません。今後議論や修正が行われる可能性があります。本情報は会計、法律、税務アドバイスや投資推奨を目的としたものではありません。会計、法律、税務、その他の専門家にご相談ください。

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