概要

• 予測市場は新しいものではなく、ついに分散化されました。人類は常に予測に資金を投じてきましたが、暗号資産はこの古来の行動をパーミッションレスかつ透明性の高いグローバル市場へと変え、価格がリアルタイムの集合知を集約する場となっています（世論調査ではなく）。
• インフラと規制が市場の成長を後押ししました。CFTCの明確化、TradFiとの提携、マルチチェーンのスケーラビリティによって、予測市場はニッチな実験から週次取引量39億ドルの主要カテゴリへと発展し、プラットフォームは証券会社、メディア、消費者向けアプリに直接組み込まれています。
• 不確実性が新たな金融資産クラスとなりつつあります。予測市場がヘッジ、データ、予測インフラの中核となることで、流動性・健全性・分配力を兼ね備え、現実世界の結果をグローバル規模で価格付けできるプラットフォームに価値が集まるでしょう。

人類は千年以上にわたり、集合知を活用して未来に賭ける方法を模索してきました。古代ギリシャでは、個別トークンをチューブに投じて投票したり、陪審員が穴あき石や無地の石を選んで評決を示したりしていました。カペレイア（当時の居酒屋）でもサイドベットが行われていたことでしょう。

17世紀のアムステルダム証券取引所では商人が貨物船の到着に賭け、19世紀にはアメリカの選挙で政治賭博サロンが主流となり、1940年代に禁止されるまで続きました。シカゴ商品取引所の先物取引も同様です。つまり、予測に資金を投じることで強力な情報シグナルが生まれることは、長い歴史の中で理解されてきました。

現代の暗号資産による予測市場は、この古来の慣習のデジタルな再来ですが、決定的な違いがあります。それはパーミッションレスで、透明性があり、グローバルであることです。

情報市場革命：暗号資産予測市場の特徴

従来の予測市場は、信頼できる仲介者が資金を預かり、結果を検証し、賞金を分配する必要がありました。暗号資産はブロックチェーン技術によってこれらの仲介者を排除します。Polymarketで地政学・マクロ経済・文化的なテーマ（「FRBは1月に利下げするか」「2026年オスカーの作品賞受賞は誰か」など）に賭けると、資金はスマートコントラクトに預けられ、結果は透明に検証され、USDCで自動的に支払われます。銀行口座も地理的制限も不要で、仲介者の取り分や参加可否の裁量もありません。

業界のもう一つの大手であるKalshiは、90%のテーマをスポーツに特化し、「PGAファーマーズインシュランスオープン優勝者」「カレッジバスケットボール Kent State vs. Akron」などを扱います。新興のNovigもスポーツ予測市場に特化しています。

コンバージェンスの瞬間：なぜ今なのか？

7日間の取引量が39億ドルに達し、予測市場が急成長している理由は、規制の成熟、TradFi統合の促進要因、インフラの飛躍的進歩などです。

規制面で特筆すべきは、CFTCの承認により米国での運営が可能になったことです。例えば2025年7月、PolymarketはCFTC認可のデリバティブ取引所QCX, LLCおよび清算機関QC Clearing LLCを取得しました。これにより、Polymarketで予測市場契約を安心して取引できるようになりました。Kalshiの12月の11億ドル評価額での10億ドル調達も機関投資家の信頼を示しています。全体として、規制の明確化が機関投資家の資本とリテールの証券会社経由でのアクセスを解放しています。

また、インターコンチネンタル取引所（ICE）がPolymarketに20億ドル投資し、ICEがPolymarketのイベントドリブンデータのグローバル配信者となることで、TradFiの予測市場への統合が進むことが示されています。

提携によって統合はさらに深化します。PolymarketはTKO Group Holdingsと複数年契約を結び、UFCおよびZuffa Boxingの公式・独占パートナーとなりました。これにより、予測市場技術とライブファン体験が直接融合します。

Kalshiは2026年にCNNおよびCNBCと提携し、ニュースティッカーでリアルタイム確率を表示します。PolymarketとKalshiはともにGoogleとも契約を結んでいます。Robinhood、Fanatics、Coinbaseなども提携やネイティブアプリを通じて参入しています。Robinhood予測市場では2025年11月に3億件のイベント契約が取引され（前月比+20%）、大規模なリテール普及を示しています。

技術進歩もインフラの飛躍をもたらしました。Polygon、Solana、Base、Gnosis Chainによるマルチチェーン展開、AIオラクル統合による即時パーミッションレス決済、ハイブリッドAMM/オーダーブックモデルによる摩擦低減と流動性向上などです。技術も規制も未成熟だった時代に登場したAugurの苦戦とは対照的です。

市場ダイナミクス：リーダーとチャレンジャー

Polymarketが支配的なプラットフォームとして機能してきましたが、今後も競合他社による挑戦が続き、ユーザーに多様な選択肢が提供されるでしょう。実際、2025年には12の団体が指定契約市場（DCM）への申請または認定を受け、前年比500%増となりました。さらに、他の企業も将来の委託業者としてDCMと提携し、予測市場サービスの提供を目指しています。

PolymarketとOpinionの簡単な比較：

• Polymarketの2025年12月3日までの30日間の指標：

• オープンインタレスト：2億4,710万ドル

• 総名目取引量：43億9,000万ドル
• カテゴリTVLの82%の市場シェア
• 歴史的なゼロ手数料モデルがユーザー獲得を牽引

• Opinionの2025年12月3日までの30日間の指標：

• TVLが30日間で+110%急増（3,000万ドルから6,300万ドル）

• 月間取引量推定40億ドルで市場シェアの変動要因に
• L2インフラの新興市場でプロダクトマーケットフィットを実証

ネットワーク効果と「勝者総取り」型のダイナミクスが成長資本を呼び込み、これらのプラットフォームは伝統的なデリバティブやベッティング商品からの分散化をスケーラブルに提供します。収益化戦略は手数料を超え、リアルタイム確率データのニュースメディアや金融端末へのライセンス、ソーシャルプラットフォームやアプリへのAPI統合、Robinhoodのような企業によるコア金融サービスのクロスセル機会などが含まれます。

ユーザー行動の変化

トレーダーはより構造化された投機が可能な予測市場に移行し、市場がDeFiポートフォリオのヘッジやアルファ源として機能しています。リアルタイム確率が従来の世論調査を上回る政治・経済予測を実現することで、この移行は他の関連イベント市場契約にも拡大するでしょう。

当初は政治予測で注目を集めたPolymarketですが、その範囲は限定されていません。最大のオープンインタレストを持つ市場は以下の通りです：

• 非選挙政治：5,500万ドル
• 暗号資産：5,200万ドル
• ビジネス：3,600万ドル
• 選挙：2,200万ドル
• ポップカルチャー：2,000万ドル
• スポーツ：2,000万ドル
• 合計：2億4,200万ドル

新たな参入事例として、Crypto.comがHollywood.comと提携し、映画・テレビ・演劇・俳優・ミュージシャン・受賞者に特化したエンターテインメント予測市場を立ち上げました。Limitlessは短期予測市場を提供し、暗号資産や株価に特化しています。これはCoinbaseと1confirmationが支援するX/Twitterプロジェクトです。

論点・課題・新たな解決策

予測市場は、中央集権リスク、従来型オラクルモデルでの操作、手動報告システムでの決済遅延など、いくつかの課題に直面しています。

規制のグレーゾーンも依然存在し、スポーツベッティングの分類論争もあります。例えばKalshiは、ネバダ州判事からゲームプラットフォームと認定され、州のギャンブル規制の適用除外とならないとの2025年11月の判決を受けました。Kalshi側は、同社は連邦規制下の金融取引所であり、ベットではなくイベント契約スワップという合法的なデリバティブ契約を用いていると主張しています。判決後、Kalshiは控訴手続きを開始しました。マサチューセッツ州でも同様の動きがあります。

判決結果にかかわらず、年齢制限や責任あるギャンブルの強化など、今後も対応が必要な課題があります。国境を越えた規制アービトラージも逆風要因となる可能性があります。

市場操作リスクとしては、流動性の低い市場での大口投資家による影響、分散型市場でのウォッシュトレードや価格操作、パーミッションレス取引と市場健全性のトレードオフなどが挙げられます。

市場フォーマットも進化しており、継続的な結果に対応するパーペチュアル予測市場、複雑な多変数イベントを扱う組合せ市場、流動性を動的に調整するボンディングカーブメカニズムなどが登場しています。予測市場の確率をDeFiプロトコルのオラクル入力に用いたり、トークン化されたポジションで二次取引やレバレッジを可能にしたり、イールド戦略やポートフォリオヘッジへの統合といった機会もあります。

新たな解決策としては、AIによる即時決済によるパーミッションレス市場、フロントランニングを抑える取引所統合型オラクル、オラクル健全性を担保する組み込み合意形成を持つアプチェーンなどが注目されています。

今後の展望

私たちの視点では、近い将来の普及拡大のカタリストとして、CFTC承認済み米国プラットフォームの証券会社経由でのローンチ、ソーシャルプラットフォームへの統合（ツイート内埋め込み予測APIなど）、ネオバンク組み込み型の金融・投機融合市場などが挙げられます。

また、予測市場が独立した金融市場カテゴリへと進化するにつれ、より大きなサブマーケットカテゴリ（スポーツ、ビジネス等）への垂直特化が進むと考えられます。例えば、スポーツ特化型のNovigは、スポーツベッター向けに高度にカスタマイズされた市場と体験を構築しています。予測市場がより一般的な消費者行動となれば、こうした垂直型市場は汎用プラットフォームよりも優れた体験を提供するでしょう。

今後1～3年で、プライバシー重視の予測市場はゼロ知識証明を活用し、フタルキーや結果ベースの意思決定などのガバナンス用途も発展する可能性があります。

今後の障壁としては、規制強化によるグローバルアクセスや商品範囲の制限、市場が精度向上を実現できなかった場合のユーザー離れ、従来型プラットフォームのブロックチェーン導入による競争などが考えられます。

さらなる統合が進めば、資源配分や政策決定における群衆知性の活用、公共インフラとしての分散型予測、メディアやガバナンスにおける世論調査から参加型確率市場への転換など、社会的な好影響も期待されます。

予測市場が拡大するかどうかではなく、今後いくつの予測市場が生まれ、どのモデルが現実世界の不確実性をオンチェーンで価格付けし、数兆ドル規模の機会を掴むかが問われています。これらの予測は人間の知性と予測力を補完します。

ビジネス

BitGo、25億9,000万ドルの評価額で上場——暗号資産IPO市場が再開

BitGoは2025年12月、米国の主要規制当局から州信託銀行免許を全国免許に転換する承認を受け、全米での事業展開が可能になりました。記事で専門家はBitGoのIPOを「2026年の暗号資産上場意欲を示す最初の主要な指標」と評しています。

UBS、特定プライベートバンキング顧客向け暗号資産投資を検討

このスイスのプライベートバンクは、当初は特定顧客にビットコインとイーサリアムの売買を許可し、その後アジア太平洋および米国市場へのサービス拡大を検討しています。富裕層顧客のデジタル資産需要増加が、同行の暗号資産重視の一因となっています。

Latam Insights：ブラジルが銀行に暗号資産参入を開放、コロンビア年金基金運用会社がビットコインファンドを発表

ブラジルは銀行や証券会社のデジタル資産業界参入手続きを簡素化し、コロンビアの年金基金運用会社Proteccionはビットコイン投資商品を立ち上げる計画です。Proteccionは同国の暗号資産需要の高さを活かしたい考えです。

規制

SEC、WinklevossのGemini暗号資産レンディング訴訟を棄却へ

同社はニューヨーク金融サービス局と和解に至りました。顧客は暗号資産を100%返還されます。

Binance、ギリシャ子会社でEU MiCAライセンス取得を申請

世界最大の暗号資産取引所がギリシャ拠点を設立し、ライセンス申請を行いました。このライセンスによりEU全域での運営が可能となります。Binanceがギリシャを重視する理由は、強固な規制環境とEU平均を上回る経済成長率にあります。

ベトナム：暗号資産市場ライセンス申請受付を1月20日より開始

約10の銀行・証券会社が、国家証券委員会の規制下でライセンス取得後に暗号資産取引サービスを提供する計画を共有しています。

新商品・提携

Solana Foundation、Hanwhaと提携し韓国の暗号資産市場拡大へ

Hanwha Asset Managementが韓国でのデジタル資産戦略を加速する中、両社は覚書を締結。Solanaのローカルエコシステム強化と機関投資家向けブロックチェーン商品の拡充を目指します。

ARK Invest、CoinDesk 20暗号資産インデックスETFを申請

同社初の広範な暗号資産ETFへの取り組みで、日次CoinDesk 20指数のパフォーマンスを追跡します。一つはビットコインと主要アルトコインを組み合わせ、もう一つはロングインデックス先物とショートビットコイン先物を組み合わせるファンドです。

Ethereum Foundation、ポスト量子セキュリティチーム設立と100万ドルの研究賞追加

財団は主要ハッシュ関数の強化推進を支援し、昨年の「Proximity Prize」100万ドルに続き、「Poseidon Prize」100万ドルを暗号研究向けに追加しました。

Panteraニュース

Pantera Wrapped - 2025年の振り返り

2025年は、暗号資産市場が直線的には動かないことを改めて示す年でした。米国規制明確化の追い風と大きな進展の中で市場は史上最高値を更新し、ナラティブが進化し、勢いが周期的にリセットされました。最終的に年末は高値を下回りましたが、業界が真の成長軌道に向けて再出発するための年となりました。

Pantera Blockchain Letter：2026年市場見通し

Cosmo Jiangは「2025年は暗号資産市場のリターンにとってファンダメンタルズ主導の年ではなかった。マクロ、ポジショニング、フロー、市場構造が主要なドライバーであり、特にビットコイン以外の資産で顕著だった。年間の主要なマクロ・政策転換点を時系列で見ることで、相場が断続的に感じられた理由がよく分かる」と指摘しています。

Pantera、BitGoを祝福

Panteraは10年以上にわたり、BitGoがマルチシグウォレットから機関投資家向け総合ソリューション開発へと成長するのを支援してきました。BitGoのIPO達成は、デジタル資産がグローバル市場に統合される中で現代金融の成熟を象徴しています。

Let’s Meet Up

• 香港、2月10日～11日
• シンガポール、2月12日
• ニューヨーク、2月26日
• ロサンゼルス、3月13日

免責事項：

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