11月、米国のスポット型Bitcoin ETFから大規模な資本流出が発生

米国スポットBitcoin ETF、11月に過去最大規模の資金流出

11月に入り、米国スポットBitcoin ETFは上場以来最大規模の償還が発生しています。11月17日時点で流出総額は25億7,000万ドルに達し、2024年1月の登場以来、月間として最悪の記録となりました。

この大幅な流出がBitcoin価格に大きな下押し圧力をかけ、今月は約14.7%下落しています。11月17日には、一時7カ月ぶりの安値となる91,220ドルまで下落した後、93,836ドルまで反発しました。

ETFの仕組みがスポットBitcoin価格へ及ぼす影響

ETFの資金フローは単なる価格指標ではなく、スポット市場の売買を直接促進します。

理由は次の通りです：

1. 資金流入 → ETFはスポット市場でBTCを取得
   認定参加者（AP）はBitcoinを購入し、ETF管理者へ資産を預け入れます。
2. 資金流出 → ETFがBTCを売却します
   償還請求により売却やヘッジポジションの解消が発生し、スポット市場に直接的な売り圧力が加わります。
3. 影響は従来の取引所を超えて拡大
   多くの年金基金や登録投資アドバイザー（RIA）、証券ブローカープラットフォームはETF経由でBitcoinにアクセスしています。この需要は通常、スポット市場に直接波及しません。こうした投資家が撤退すると、市場は安定的かつ重要な構造的資本を失います。

日次Bitcoin供給量と構造的買い手の流出による影響

半減期後、Bitcoinの日次発行量は約450 BTCです。ETFの純買いがこの数値を上回れば、市場は供給不足となり価格は上昇します。しかし、11月の償還が続くことで、これまでマイナー売りを吸収してきた力が弱まり、市場の支えが薄れていることが示されています。

価格と流動性のタイミングギャップ

ETFの取引は米国株式市場の取引時間内で行われますが、資金フローデータは市場終了後に公表されます。一部の機関投資家は、スポット取引の前にCME先物を使ってヘッジするため、価格は公式データ発表前に反応し、ボラティリティはすでに流出を織り込んでいる場合があります。一般投資家がその数値を確認できるのは数時間後となります。

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まとめ

11月の市場変動期において、米国スポットBitcoin ETFからの大規模資金流出が市場の重しとなりました。継続的な資金引き揚げで、かつて価格を支えていた構造的買いが弱まり、マイナー供給増加に伴いBitcoinはさらなる下落リスクにさらされています。短期的な反発は見られましたが、需要の弱さは依然として顕著です。市場が再び上昇基調に転じるかどうかは、ETFが新たな資金流入を呼び込めるかにかかっています。