XMRの見えない売り圧力を突き止め、解消しました。

数日前、私は10億ドル規模のインスタントスワップ業界の内幕を公開しました。 本日は、CT上でまだ誰も気づいていない事実を結びつけて明らかにします。

XMRは2018年以降、他のほとんどの暗号資産が高騰する中で、長らくレンジ相場にとどまっていました。

多くの人はこの理由を、上場廃止や規制圧力、あるいは「プライバシーコインは終わった」という風説に求めてきました。

しかし、それらはすべて誤りです。

この実態を理解するには、まずMoneroの上場廃止の歴史や、実際に多くの人がどのようにこのコインを購入しているのかを振り返る必要があります。

XMRの需要

人々は常にXMRを求めてきました。それはプライバシー目的にとどまらず、BTCの代替となる価値保存手段——21世紀のスイス銀行口座のような存在と見なされていたからです。

取引所が規制リスクから上場廃止しても、そのユースケース自体は変わりませんでした。

違法薬物市場に例えるなら、人々は薬局で入手できない場合、より危険な手段で割高な価格でも入手しようとします。

こうした需要はCEXではなく、インスタントスワップサービスに流れ込むことになりました。

2024年の一般ユーザーの視点で考えてみましょう。

XMRを購入したいのに、Binanceは上場廃止、Coinbaseも扱わず、残る小規模CEXもXMR取引で資金が凍結されるリスクがあります。

選択肢は次の2つしかありません：

1. まだXMRを扱う信頼性の低いTier3 CEXを探し、入出金が無事に行えることを祈る
2. 高額な手数料を支払いインスタントスワップサービスを利用し、「AML審査」と称した事務手続きで資金が凍結されないことを祈る

60%以上のユーザーにとって、2番目の選択肢が最も現実的でした。

これらのサービスはMoneroエコシステム全体の事実上のオンランプ・オフランプとなりました。

正規のサービスとは言えず、レートも非常に悪質でしたが、他に選択肢がなかったのです。

インスタントスワップ業界は、すべての主要取引所が撤退した後、唯一の選択肢としてXMRの取引量を引き継ぎました。

資金の流れを追う

インスタントスワップサービスは基本的に同じモデルで運営されています：

ユーザーがBTCを送金し、XMRを受け取る。その際、サービス側は見えない3〜4%の手数料（表向きは0.5〜1%）を徴収します。

しかもXMR購入時の手数料はXMR建てです。

では、これらのサービスは手数料収入をどうしているのでしょうか？

彼らはXMRを保有しません。信者でもありません。これらは法定通貨利益を追求するオフショア事業者です。XMRはステーブルコインに変換され、現金化されます。

この方法で毎日数百万ドル規模のXMRが市場で売却されています。

伝統的なマーケット・マイクロストラクチャーの観点では、これは持続的な一方向のフローを生みます。サービスは市場状況に関係なく、常に売り手側の流動性テイカーとして機能します。これはビジネスモデルですが、価格への影響は深刻です。

流出量の定量化

前回の記事で、インスタントスワップ業界は全チェーン合計で年間約1,500億ドルを処理していると推定しました。これはオンチェーンで検証できた範囲のみです。

XMRの取引量は設計上不可視ですが、業界推定ではMoneroはインスタントスワップ全体の約20%を占めています。

これらのサービスを通じて年間300億ドル規模のXMR取引が流れていると仮定します。

控えめに見積もっても実際はその半分、年間150億ドルとしましょう。

平均手数料0.75%（多くは1%ですが控えめに）で計算すると：

年間1億1,250万ドル相当のXMR手数料が徴収されています。

そのすべてが市場で売却されています。

これは毎日30万ドル以上の継続的な売り圧力となり、XMR価格に見えない負担をかけています。

しかもこれは控えめな推計です。もしXMRが全体の20%で手数料1%なら、年間3億ドル規模。手数料だけで毎日100万ドル近い売り圧力となります。

さらにAMLトラップも存在します。

AMLトラップ

前回の記事で明らかにした「ダーティ・シークレット」です。これらのサービスはNO KYCを宣伝しつつ、運営側の裁量で「AML審査」を理由に資金を凍結します。

インスタントスワップサービスを通じて流れる取引量の約2〜5%が凍結されていると推定されています。大口取引は特に高確率でフラグされます。

その結果、次のような状況が生まれます：

1. 小口の買いは通過するが、通常の10〜20倍の手数料を抜かれる
2. 大口の買いはほぼ完全に凍結されることが多い
3. 実際に市場に届く純粋な買い圧力は、実需のごく一部にとどまる

これは価格発見にとって最悪の選択バイアスです。価格に影響を与える限界的な買い手が系統的にオーダーフローから排除されています。

実際のXMR需要は価格が示すより遥かに大きかったのです。インスタントスワップ業界はその需要を吸収し、手数料を抜くか、完全に遮断していました。

搾取される囲い込み市場

この構図を明確にしておきます。

インスタントスワップ業界は、競争力のあるプロダクトで勝ち取ったのではありません。すべてのCEXがXMRを上場廃止したことで独占を与えられ、囲い込まれたユーザー基盤から最大限の価値を搾取してきました。

1%の手数料と悪質なスプレッド、そして無作為な資金凍結。

ユーザーは、XMRに一切関与できないという選択肢しかなかったため、これを受け入れるしかありませんでした。サービス側もそれを理解していました。

資産クラス全体が匿名のオフショア事業者に支配された単一のボトルネックに押し込められると、こうなります。競争力のないサービスで搾取されるだけです。

そして彼らが抜いた1ドルは、そのままXMRの売り圧力となります。

Wagyuの登場

2日前、Wagyu v2がローンチしました。

コンセプトは明快です：XMRユーザーもCEXトレーダーと同じ価格で取引できるとしたら？

Wagyu経由のスワップ注文は@ Hyperliquidxにルーティングされ、暗号資産の最も競争力のあるマーケットメイカーがオーダーフローを争います。

これらはBinance、Bybit、OKXで極めて狭いスプレッドを提供しているマーケットメイカーと同じです。

その結果、CEX水準の約定とCEX水準の手数料が実現します。1%や0.5%ではなく、ごく僅かなベーシスポイントです。

上場廃止以降初めて、XMRユーザーは自分の資産を使うだけで搾取されることがなくなりました。

10万ドルの注文1件で、本来なら市場にかかる1,000ドル以上の売り圧力を防げます。

Wagyu v2は48時間で既に数百万ドル規模のスワップを、最良価格で処理しています：

従来のサービスを通して1%以上の手数料を取られ、XMRが即座に1万ドル以上売られていた取引が、今やWagyu経由でルーティングされています。

従来サービスで100万ドルのスワップ＝1万ドルのXMR売却。

同じ100万ドルのスワップをWagyu経由で行えば、強制売却はゼロです。

このメリットを享受する大口XMR購入者が増えるほど、市場への売り圧力は大幅に軽減されます。

反射性問題（今や逆回転）

XMRは長年、ネガティブな反射性ループに囚われていました。

インスタントスワップ業界は、XMR購入者と実際の価格発見の間に立ちはだかる搾取レイヤーでした。需要を取り込み、手数料を抜き、価格シグナルを減衰させていたのです。ユーザーは他に選択肢がなかったため、回避できませんでした。

それが今、変わりました。

ローンチから2日で、既に取引量はWagyuに流れています。Binance水準の価格で、Binanceにすら上場されていない資産を取引できると気づいた人々の間で認知が広がっています。

ループが逆回転を始めています：

XMRは$600を突破し、数年ぶりに価格発見フェーズに入りました。これは偶然ではありません。

WagyuはXMRを救う

ここは遠慮せずに断言します。

Wagyu経由でルーティングされるすべてのスワップは、実際に市場に届く買い圧力です。

私たちを通じて流れる100万ドルごとに、ホルダーに降りかかる1万ドル超の売り圧力が消えます。

私たちはXMRエコシステムから搾取するのではなく、真の流動性に直結させています。

長年XMRを抑圧してきた寄生的なレイヤーに、ついに競争が生まれました。彼らの土俵で争うのではなく、そのモデル自体を時代遅れにしています。

資金が凍結されるリスクを負い、匿名オフショアサービスに1%も払う理由が、CEX水準の価格をWagyuで得られるならありません。

誰もそんなサービスは選ばないでしょう。

この意味するもの

私は価格目標を示すつもりはありません。XMRが$1,000、$2,000、あるいは$400に戻るかは分かりません。

分かっているのはこれです：CEXの上場廃止以降初めて、XMR需要が実際に価格に反映される状況になったということです。

ローンチ2日で、これまで市場を流出させていた取引量を既に数百万ドル規模でルーティングしています。

XMRが$600でも、上値が解放された今はまだ割安と見られています。少なくとも市場が本当にいくらだと評価しているのか、これから明らかになるでしょう。

価格発見がついに可能となり、それを実現しているのがWagyuです。

moo. 🐮

P.S. - いまだに1%を請求している従来型スワップサービスへ：あなたたちの独占は終わりました。変化するか、退場するかです。

私はPerpetualCow、このメッセージを承認します。

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