新規トークンのローンチが停滞する中、暗号資産の資本はトークンから株式へと移動している：DWF

マーケットメイカーDWF Labsの調査とコメントによれば、新規トークンローンチが低迷する中、投資家の資本はトークンから上場暗号資産企業へと流入が強まっています。

Memento Researchのデータをもとに、主要な中央集権型・分散型取引所での数百件に及ぶトークンローンチを分析した結果、同社は、80%以上のプロジェクトがトークン生成イベント（TGE）価格を下回っていると指摘しています。上場後約90日以内の典型的な下落幅は50%～70%に達し、ローンチ直後にパブリックバイヤーが損失を被るケースが多いことが示唆されています。

DWF Labsのマネージングパートナー、Andrei Grachev氏はCointelegraphに対し、これらの数値は短期的な市場変動ではなく、上場後に一貫して見られるパターンを反映していると述べました。多くのトークンは最初の1カ月で価格のピークを迎え、その後売り圧力の高まりとともに下落傾向となると説明しています。

「TGE価格はローンチ前に設定される取引所上場時の価格です」とGrachev氏は語ります。「取引所でトークンが公開される際の開始価格であり、最初の数日間にボラティリティによって実際にどれだけ価格が変動するかを確認できます」と付け加えました。

出典：DWF Ventures

この分析は、製品やプロトコルを持つプロジェクトに紐づく構造的なローンチに焦点を当てており、ミームコインは対象外です。エアドロップや初期投資家のアンロックが主な売り圧力の要因とされています。

関連記事：Kraken支援のSPAC、Nasdaq拡大上場で$345M調達

Crypto IPO・M&Aが急増、資本はトークンからシフト

一方、業界関連の伝統的市場では資本形成が強まっています。暗号資産関連IPOによる資金調達は2025年に約$14.6Bへと急増し、前年から大幅な伸びを記録。M&A活動も$42.5Bを超え、過去5年で最高水準となりました。

Grachev氏は、この動きは資本の撤退ではなくローテーションであると強調します。「もし資本が単に暗号資産市場から流出しているだけなら、IPO調達額が前年比48倍の$14.6Bに増加し、M&Aが5年ぶりの高水準で$42.5B超となり、株式パフォーマンスがトークンを上回ることはありません」と述べています。

DWFはレポートで、Circle、Gemini、eToro、Bullish、Figureなどの上場企業と、トークン化プロジェクトを過去12カ月の売上高倍率（P/Sレシオ）で比較しました。公開株式は売上高の約7～40倍で取引されているのに対し、同等のトークンは2～16倍となっています。

同社は、このバリュエーションギャップはアクセス性に起因すると分析しています。年金基金やエンダウメントなど、多くの機関投資家は規制された証券市場に限定されます。公開株式はインデックスやETFに組み込まれ、パッシブ投資商品による自動買いも発生します。

WeFi共同創業者兼グループCEOのMaksym Sakharov氏も、トークンローンチからの資本ローテーションがあったとCointelegraphに認めています。「リスク許容度が低下しても、投資家はエクスポージャーを求め続けるため、より明確な所有権、開示、そして実効的な権利行使の道筋を重視します」と述べました。

Sakharov氏は、資金が向かう先はカストディ、決済、ブローカレッジ、コンプライアンスなど、インフラストラクチャー的な事業であると説明します。「エクイティラッパー」は現実世界での普及に即しており、ライセンスや監査、パートナーシップ、流通チャネルを可能にする点が魅力だと述べています。

関連記事：CertiK、評価額$2B到達でIPO検討中とCEOが発言

なぜ投資家はトークンより暗号資産株式を選好するのか

Sakharov氏は、市場がトークンと事業体を明確に分けて扱う傾向が強まっていると指摘します。トークン単体では流通や実用的なプロダクトの代替にはならず、プロジェクトが安定したユーザーや手数料、取引量、リテンションを生み出せなければ、トークン価格は期待値で評価されるため、多くのローンチが当初は成功しても後に失望を招くと説明しています。

上場暗号資産株式が必ずしも安全とは限りませんが、投資家にとっては評価しやすく透明性が高いとSakharov氏は述べます。公開企業は報告基準、ガバナンス、法的請求権を備え、機関投資家のポートフォリオルールにも適合します。一方、トークンの保有にはカストディ承認やポリシー変更が必要となる場合が多いです。

Grachev氏は、このシフトは循環的ではなく構造的なものだと説明します。トークンは今後もインセンティブやガバナンス目的で暗号資産ネットワークの一部であり続けますが、機関投資家の資本はますますエクイティに向かう傾向が強まっています。

「トークンが消滅することはありませんが、今後は二極化が進みます。実収益のある本格的なプロトコルは成長し、投機的なローンチのロングテールはより厳しい環境に直面するでしょう」と結論付けました。

免責事項：

1. 本記事は[Cointelegraph]より転載しています。著作権は原著者[Amin Haqshanas]に帰属します。転載にご異議がある場合は、Gate Learnチームまでご連絡ください。速やかに対応いたします。
2. 免責事項：本記事に記載された意見や見解はすべて著者個人のものであり、いかなる投資助言も構成しません。
3. 本記事の他言語翻訳はGate Learnチームが行っています。特に明記がない限り、翻訳記事の無断転載・配布・盗用を禁じます。