AIマニア：過熱、幻想、そして早すぎる終幕

このOpenClaw / Claude Codeのハイプサイクルは、NFT時代の熱狂を彷彿とさせます。

新たなテクノロジーが登場し、実用性を備えています。それは時代精神に合致し、文化的・ナラティブな共鳴をもたらします。そして、適切なタイミングで集団の想像力を捉えたあらゆるテクノロジーと同様に、JPEGの猿が$400億規模の資産クラスになったのと同じ「歪曲装置」を通して語られています。

このパターンはおなじみです。本物のイノベーションが登場し、アーリーアダプターが真の価値を発見します。その後、ソーシャルレイヤーが主導権を握り、議論は技術そのものから離れてポジショニングの話題へ移行します。

「これが未来だ」と語ることがインサイダー的な振る舞いとなり、ガイドや考察記事の執筆、現在価値の過大評価が社会的承認を生みます。意見の拡散速度はテクノロジーの進化よりも速くなります。

（後ほど金融市場についても述べます）。

認識装置

Xがこの状況をさらに悪化させています。ソーシャルメディアは現実を映す正当なレンズとして扱われ、そこから見える像は歪められます。

最も声の大きい人々は代表ではなく、観客のために確信を演じています。すべての主要プラットフォームはエンゲージメントを基盤としており、エンゲージメントは極端な意見を促進します。「これは興味深くて役立つ」という主張は拡散しませんが、「これはすべてを変える、あなたの仕事は終わりだ」という主張は拡散します。

「これがすべてを変える」という引用ツイートが100件あっても、それはシグナルではなくエコーです。そして、そのエコーがコンセンサスと誤認され、真実と誤認され、投資仮説と誤認されます。

ジラールが生きていたら大いに語ったことでしょう。多くの人が結果を信じているふりをすれば、そのパフォーマンス自体が証拠と混同されます。NFT時代はこれを決定的に証明しました。人々が欲しかったのはJPEGそのものではなく、他人が欲しがるものを自分も欲しいと思うことでした [1]。

何が本物か？

最新モデルの能力は非常に高く、NFTよりもはるかに実用的です。NFTには投機や文化的シグナリング以外の用途はほとんどありませんでした。

私はこれらのツールを日常的に活用しています。これらは具体的かつ測定可能な形で私の効率を高めてくれます。基礎となるモデルも本当に優れており、進化のスピードも急速です。半年前と今とでは、できることの差が大きく開いています。

そして、より広範な可能性も非常に大きいです。AI支援によるコーディング、リサーチ、分析、執筆—これらは仮説ではなく、現実に起きており、使いこなせる人に本当の価値をもたらしています。

1998年にインターネットを軽視した人にはなりたくありません。それが主張ではありません。私はAIの将来性に強気です。

ここでの論点は、タイムラインと、可能性と現実のギャップについてです。

まだ現実でないもの

いいえ—Claudeが即座に社会を大きく変革することはありません。人間が業務を管理するためのインターフェースが不要になるわけでもありません。AnthropicがAI競争に勝利したわけでもありません。

最も過熱した主張が実際に求めるものを考えてみてください。エンタープライズソフトウェア—数十年分のワークフロー、統合、コンプライアンス、知見—が数四半期で一新される。席ごとの課金が一夜で消える。売上$100億超、粗利益率80%の企業が、チャットボットが関数を書けるだけで消滅する [2]。

WedbushのDan Ivesは明快に述べています：

「企業はAnthropicやOpenAIなどへ移行するため、数百億ドル規模の既存ソフトウェアインフラ投資を完全に刷新することはない」[3]。そしてJensen Huang—AIの破壊力を最も主張する立場の人物—でさえ、AIがソフトウェアを置き換えるという考えを「世界で最も非論理的」と評しました [4]。

「エンドゲーム」を最も強く主張する人々（今や一般的な用語となった @ WillManidis に感謝）は、あなたがそれを信じることで最も利益を得る立場です。フォロワー、コンサル案件、ニュースレター購読、カンファレンス招待。インセンティブ構造は、大胆な予測にタイミングの責任を課しません。

市場の鏡像

私が興味深いと感じるのは、市場もまた、反対側から同じ過ちを犯していることです。

Anthropicは1月30日にClaude Coworkプラグインを発表し、1週間でソフトウェア、金融サービス、資産運用株から$2,850億が消失しました [5]。

$IGV（ソフトウェアETF）は今年22%下落し、S&Pは上昇しています。構成銘柄110社中100社が下落。RSIは16、これは2001年9月以来の最低水準です [6]。

ヘッジファンドはソフトウェアを大規模にショートし、さらに積み増しています [7]。ナラティブは「AIがSaaSを滅ぼす」。全ての席課金型ソフトウェア企業は崖っぷちです。

売りは無差別に行われています。AIによるディスラプションのリスクが根本的に異なる企業も、すべて同じ取引として扱われています [8]。

インデックス構成銘柄110社中100社が下落している時、市場は分析していません。ナラティブに酔っています。

注：この記事執筆中に、すでに回復が始まっている可能性があります。

赤子と風呂水

絶滅が危惧されている企業の内部で実際に起きていることを見てみましょう。

SalesforceはAgentforceの収益を前年比330%増、年換算$5億超に伸ばし、フリーキャッシュフローは$124億を計上。フォワードP/Eは15倍。2030会計年度の売上目標として$600億を掲げたばかりです [9]。これはAIにディスラプトされる企業ではなく、AIのエンタープライズ提供レイヤーを構築する企業です。

ServiceNowはサブスクリプションを21%増加、営業利益率を31%に拡大、$50億の自社株買いを承認。AIスイート「Now Assist」は年契約額$6億に達し、年末までに$10億超を目指しています [10]。株価は高値から50%下落しています。

これらの銘柄がリスク調整のために適度な再評価を受けるべきか？おそらくそうでしょう。しかし、市場のプロは数年前からこれを織り込んでいます。

そして多くの識者が指摘する通り：この売りは「AIの設備投資が崩壊している」と「AIがソフトウェア業界全体を破壊するほど強力だ」という両方を同時に信じることを求めます [11]。両方同時には成立しません。どちらか一方を選ぶべきです。

本当のリスクを見極める

実際に淘汰される企業は出るでしょう。

一つの標準化されたワークフローだけを提供するポイントソリューションは脆弱です。製品全体が非独自データのインターフェースレイヤーのみであれば、問題があります。LegalZoomは20%下落しており、こうした銘柄には実質的な懸念があります [12]。AIプラグインで契約書レビューやNDA仕分けが自動化できれば、同じ機能にレガシーベンダーへ支払う価値は薄れます。

しかし、深い統合、独自データ、プラットフォームレベルで定着した企業は全く別です。Salesforceはすべてのフォーチュン500企業のテックスタックに組み込まれ、ServiceNowはエンタープライズITの記録システム。Datadogの消費ベースモデルはAIコンピュート増加が監視収益の増加に直結し、非AI収益成長は前年比20%に加速しました [13]。

「AIがソフトウェアを滅ぼす」としてデジタルインフラを売るのは、ビル建設が進むからと建設機械株を売るようなものです。

私たちはこれを経験済み

2022年のSaaSクラッシュは示唆的です。セクターは50%以上下落し、フォワード売上倍率中央値は25倍から7倍へ—COVID前を下回りました [14]。その間、利益は堅調でした。回復も大きく、ナスダックは2023年に43%上昇。もっとも、要因はファンダメンタルズの悪化より金利ショックでした。

2025年1月のDeepSeekパニックはさらに最近の事例です。Nvidiaは中国AIモデルの低価格化でAIインフラ構築が無意味になるとの懸念で暴落しましたが、完全回復しました [15]。この恐怖は、単一の製品発表がセクター全体の存在価値を再評価させるという点で、今日の構造と同じです。

多くの観察者が、現在の状況とドットコムバブル初期—テック株が下落し、消費財・公益・ヘルスケアが上昇—を直接比較しています [16]。しかし、ドットコムバブルについて言えるのは：Amazonは94%下落し、その後世界で最も重要な企業の一つになったということです。ゲームの途中でエンドゲームを織り込もうとした市場が、歴史的な買い場を生み出したのです。

ドイツ銀行のJim Reidは率直にこう述べました：

「この初期段階で長期的な勝者・敗者を特定するのは、ほとんど純粋な推測だ」[17]。

私は彼が正しいと思います。そして、その不確実性—まだどうなるか分からないと認めること—こそが、無差別な売りが誤りである理由です。

エンドゲームの誤謬

Xのハイプ勢とウォール街のパニック売りは、盤の両側から同じ過ちを犯しています。

一方は「AIはすでに勝利し、未来は到来、すべての組織と職務が今すぐ書き換えられる」と主張し、もう一方は「AIがソフトウェアを滅ぼし、継続的収益は死に、$100億のフリーキャッシュフローも無意味、モデルが時代遅れ」と主張します。

どちらも、まだ多くの手が残っているのにエンドゲームに飛びついています。

今とこの技術の行き先の間には、企業ごとに異なる混沌とした漸進的な進歩が積み重なります。AIを統合し強くなるソフトウェア銘柄もあれば、本当に淘汰されるものもあります。大半は、ゆっくりと、不均一に、ツイート映えしない形で適応していきます。

実際の軌道は、ハイプやパニックが示唆するよりもはるかに不安定で決定論的ではありません。そして、ここから成功するのは、その曖昧さを受け入れられる人たちです。安易に物語で解決しようとする人ではありません。

優れたオペレーターは、常に活路を見出します。

出典

[1] https://www.iep.utm.edu/girard/
[2] https://fortune.com/2026/02/04/why-saas-stocks-tech-selloff-freefall-like-deepseek-2025-overblown-paradox-irrational/
[3] https://www.cnbc.com/2026/02/06/ai-anthropic-tools-saas-software-stocks-selloff.html
[4] https://www.cnbc.com/2026/02/04/software-experiencing-most-exciting-moment-as-ai-fears-hammer-stocks.html
[5] https://finance.yahoo.com/news/us-software-stocks-hit-anthropic-154249835.html
[6] https://finance.yahoo.com/quote/IGV/
[7] https://www.axios.com/2026/02/07/ai-software-anthropic-losses-stock-market
[8] https://www.benzinga.com/markets/tech/26/02/50386984/software-sector-crash-ai-disruption-stocks-falling-the-most
[9] https://investor.salesforce.com/news/news-details/2025/Salesforce-Delivers-Record-Third-Quarter-Fiscal-2026-Results-Driven-by-Agentforce—Data-360/default.aspx
[10] https://futurumgroup.com/insights/servicenow-q4-fy-2025-earnings-highlight-ai-platform-momentum/
[11] https://fortune.com/2026/02/04/why-saas-stocks-tech-selloff-freefall-like-deepseek-2025-overblown-paradox-irrational/
[12] https://www.cnbc.com/2026/01/29/software-stocks-enter-bear-market-on-ai-disruption-fear-with-servicenow-plunging-11percent-thursday.html
[13] https://stockanalysis.com/stocks/ddog/statistics/
[14] https://www.meritechcapital.com/blog/2022-saas-crash
[15] https://www.cnbc.com/2025/01/27/nvidia-shares-fall-sharply-on-deepseek-fears.html
[16] https://fortune.com/2026/02/06/software-selloff-bubble-dotcom-era-deutsche-bank/
[17] https://fortune.com/2026/02/06/software-selloff-bubble-dotcom-era-deutsche-bank/

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