公開セールが失敗した後、Infinexは自らの誤りを認めました — なぜ多くのプロジェクトはユーザーのニーズを正しく把握できないのでしょうか？

1月5日、Sonarで実施中のINXトークンパブリックセールの途中、クロスチェーンDeFiアグリゲーターInfinexは「販売メカニズムに欠陥があった」と公表しました。チームは3つの主なルール変更を発表しています。まず、1ユーザーあたり2,500ドルの投資上限を撤廃し、参加者が自由に投資額を決められるようにしました。次に、ランダム割り当てから「最大最小公平分配」へ方式を変更し、全参加者が供給枠が尽きるまで均等に割り当てを受け、余剰分は返金されます。さらに、Patron保有者の優先権は維持されますが、優先分配の詳細はセール終了後に決定されます。

チームは発表で、既存サポーター・新規参加者・公平な割り当てという3つを同時に満たそうとしたことが関心の低さにつながったと説明しました。この方針が結果的に参加意欲を大きく損なった形です。「一般ユーザーはロックアップを嫌い、クジラは上限を嫌い、誰も複雑なルールを好まない」と述べています。

Infinexの販売メカニズム

InfinexはSynthetix共同創業者Kain Warwickによる暗号資産プロジェクトです。当初は統合型DeFiエントリーポイント、いわゆるフロントエンドレイヤーとして設計されていましたが、現在はチェーン抽象化とインテント主導のマルチチェーン体験に特化したノンカストディアルウォレットのスーパーアプリへと発展し、CEXに近いユーザー体験の提供を目指しています。

SonarでのInfinexトークンセールは1月3日から6日まで開催され、総供給量の5％が販売されます。調達目標は1,500万ドルから500万ドルに、完全希薄化後評価額（FDV）は3億ドルから9,999万ドルに引き下げられました。ユーザー登録は12月27日開始、セール開始は1月3日です。加えて、トークンの2％はUniswap CCAで別途販売されます。

販売ルールでは、Patron NFT保有者向けに割り当てが確保され、非保有者には抽選で一部が分配されます。各Patron NFTはToken Generation Event（TGE）時に100,000 INXトークンの権利を与えます。複数のPatron NFTを持つ場合、保有数に応じて割り当てが増えます。

Infinexによると、Patron NFT1個で2,000ドル、5個で15,000ドル、25個で10万ドル、100個で最大50万ドルのトークン割り当てを受けられます。Patron NFTを持たない場合も抽選枠で参加でき、1人当たり5,000ドル上限・200ドル最低購入額が設定されています。

2024年10月、InfinexはPatron NFT販売で6,770万ドルを調達しました。投資家にはPeter ThielのFounders Fund、Wintermute Ventures、Framework Ventures、Solana Venturesのほか、Ethereum共同創業者Vitalik Buterin、Solana共同創業者Anatoly Yakovenko、Aave創業者Stani Kulechovなども名を連ねます。Infinexは、このモデルがVC、エンジェル投資家、コミュニティ向けにPatron NFTを販売する形だったと説明しています。

InfinexはEthereum、Solana、Arbitrum、Base、Polygon、Optimismにわたり約43,244個のPatron NFTを販売しました。月曜日にはこれらNFTがEthereum上で購入者に配布され、現在OpenSeaやBlurといったNFTマーケットプレイスで取引可能です。

なぜ変更？ローンチ初日に10％未満の調達

販売ルールはコミュニティ内で議論を呼びました。主な批判は、パブリックセール参加者に1年間のトークンロックが求められる点です。多くは、これは本来期待される流動性と矛盾しており、特に慎重なマクロ環境下では資金が迅速に動かせることが重視されるため、長期ロックは機会損失を高めると指摘しています。

また、FDVが高すぎるとの懸念もありました。プロジェクトがまだ実証されておらず、安定した収益やキャッシュフローがない段階で、9桁近いFDVでパブリックセールを行うことは、数年先の成長や成果を前払いで求めることに等しいという指摘です。

その結果、Sonarでのトークンセール初日、Infinexの調達額は40万ドル強、目標500万ドルの約8％にとどまりました。INXトークンセールは7日間実施され、Polymarketでのパブリックセールが500万ドルを超える確率は25％に低下しています。

ルール変更後、関連ウェブページによれば、Infinexは133万ドル超を調達し、目標500万ドルの26.68％に到達。参加アドレス数は466、総トランザクション数は497となっています。

セール期間中のPolymarketでの不審なベット

販売ルールの議論に加え、予測市場でも注目すべき動きがありました。コミュニティは、Infinexが個人上限撤廃や割り当て方式の調整を公式発表する前に、Polymarketでこのセールの資金調達閾値に関する早期の買いがあったと指摘しています。

@sanyuanVCは、資金調達上限撤廃の公式発表前にPolymarketで合計61,800ドルが投資され、約30,900ドルの未実現利益が発生していたことを発見しました。このアドレスは、2百万ドル超の安全な賭けには7,000ドル、3百万ドル超や5百万ドル超の高リスクベットには51,000ドルを投じています。このアドレスは新規で、過去の取引履歴はありません。

一部ではインサイダー取引や情報漏洩の可能性が取り沙汰されましたが、現時点で結論は出ておらず、プロジェクトチームもコメントしていません。

記事執筆時点で、PolymarketではInfinexパブリックセールが200万ドル超となる確率は98％、300万ドル超が93％、500万ドル超が78％となっています。このイベントの累計取引量は325万ドルに達しています。

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