Aerodromeトークノミクス：ve(3,3)によるBaseの最高収益DEXの原動力

DeFi分野で流動性競争が一層激化する中、長期的な資本のコミットメントと安定したガバナンス体制の構築は、主要な課題となっています。Aerodromeは、投票エスクロー型ロックモデル、ve(3,3)インセンティブメカニズム、Gauge投票配分システムを組み合わせ、取引量・排出インセンティブ・ガバナンス権限を一体化しています。さらに、排出曲線、リベースによる供給調整、Aero Fed金融政策フレームワークを統合し、トークン価値・流動性需要・プロトコルガバナンスを持続可能な経済サイクルとして整合。これにより、AerodromeはBaseエコシステムにおける流動性と価値分配の基盤レイヤーとしての地位を確立しています。

本記事では、AEROとveAEROによるAerodromeのデュアルトークン構造を解説。veAEROのロックと投票重みの仕組み、トークン供給・排出ポリシー、リベース・金融管理設計、bribeを活用したve(3,3)インセンティブフローを詳しく説明します。また、AEROの価値捕捉ロジックや潜在リスクも整理し、Aerodromeがトークノミクスを通じてDEXガバナンスと流動性競争をどのように変革しているかを明らかにします。

AEROとveAEROとは？デュアルトークン構造の理解

（出典：Aerodrome）

AEROはAerodrome Financeのネイティブトークンです。機能的・ガバナンス的役割を担いますが、AEROの保有のみではガバナンス参加権は得られません。AerodromeはCoinbaseが開発したLayer 2ネットワーク「Base」上に構築され、このエコシステムの中核となる分散型取引所・流動性プロトコルとして展開されています。ユーザーはAEROを最長4年間ロックすることで、ガバナンス資格としてveAEROを取得可能。veAERO保有者はプロトコルの意思決定・投票への参加、プラットフォーム手数料収益の分配、週次流動性インセンティブ配分への影響力を持ち、長期参加者はプロトコル運営に直接関与できます。

Aerodromeはデュアルトークンモデルで2層の機能を明確に分離しています：

• AEROは主に流動性マイニングやインセンティブ配分に使われるERC 20ユーティリティトークン
• veAEROはロックによって獲得できる投票権・収益権を表すERC 721ガバナンスNFT

AERO自体にガバナンス権はありません。ユーザーはAEROをロックしveAERO NFTを受け取ることで初めてガバナンスや収益分配に参加できます。この設計は短期的な投機と長期的な意思決定権を分離し、一時的な流動性フローによるガバナンス支配リスクを低減します。

veAERO：ロックによる投票権の創出

veAEROは投票エスクローモデルを採用。ユーザーはAEROトークンをロックすることで、ガバナンス投票権とインセンティブ配分への影響力を獲得します。

ロックはプロトコルへの長期的なコミットメントを示し、ガバナンスや流動性インセンティブ決定における影響力の大きさを決定します。ロック量と期間が増すほどveAEROの重みが増し、Gauge配分決定・手数料収益へのアクセス・ガバナンス参加能力が拡大。veAEROは資本コミットメントとガバナンス参加をつなぐ架け橋となります。

veAEROロックと投票重みの仕組み

投票権はロック期間に比例して増加。長期ロックほどガバナンス重みが増します。たとえば、100 AEROを4年間ロックすると100 veAERO、同じ量を1年間ロックすると約25 veAEROとなります。この仕組みは長期志向の資本によるプロトコル開発参加を促進します。

また、Auto Max Lock機能により、veAERO NFTは自動的に最大4年ロック状態を維持し、投票権が時間とともに減少せず安定します。これにより、継続的なガバナンス参加が促進され、長期視点の参加者がプロトコル運営に持続的な影響力を持てます。

Aerodromeの初期分配と全体供給構造

AEROは初期供給5億トークンでローンチされ、90%以上がコミュニティや流動性関連用途に割り当てられ、ベンチャー資金やプライベートセール配分は抑制されています。

主な配分構造は以下の通りです。

この設計は、資本主導の所有構造よりもコミュニティガバナンスを重視していることを示しています。

AERO排出曲線とAero Fed金融政策

AEROは供給上限なしモデルを採用し、排出量は制御可能です。排出は週ごとに流動性提供者に分配されます。設計は40%ロック率を前提とし、Aero Fedが排出量を維持する場合で説明されます。

排出は3段階で構成されます。

• テイクオフフェーズ（最初の14週間）：週次排出量を3%ずつ増加し、流動性を迅速に立ち上げ。
• クルーズフェーズ：週次排出量を1%ずつ減少し、インフレ圧力を徐々に低減。
• Aero Fedは分散型中央銀行として機能。週次排出量が900万未満になると、金融政策はveAEROガバナンス投票に移行し、排出量の増減または維持を決定可能。

これは、DAO型中央銀行メカニズムがトークン発行ポリシーに組み込まれているものといえます。

（出典：Aerodrome）

Aerodromeの供給管理とインフレ・デフレ調整

Aerodromeはインフレ圧力とガバナンス希薄化リスクのバランスを取るため、リベースメカニズムを導入。流動性提供者が排出トークンを受け取り市場で売却する場合、プロトコルは週次AERO排出の一部をveAEROロッカーに再分配し、インフレ影響を補償。これにより、長期ガバナンス参加者の相対的重みを維持します。

リベース強度はロック率に応じて動的に調整。ロック率が低下するとリベース配分が増え、資本ロックとガバナンス構造の安定化を促進。実際、この設計はガバナンス希薄化への防御策でありつつ、市場流動性を維持し、長期参加者の利益とプロトコル開発の方向性を一致させます。

ve(3,3)インセンティブモデルの仕組み：Bribeと投票報酬

（出典：Aerodrome）

Aerodromeのve(3,3)モデルでは、トレーダー・流動性提供者・veAERO投票者が相互依存のインセンティブ構造を形成。トレーダーは低スリッページ流動性を求め、流動性提供者は高い排出収益を追求、投票者は手数料収益分配とbribe報酬を重視します。

毎週、veAERO保有者はGauge投票で排出量の流動性プール配分を決定。投票重みが大きいほど、指定プールへのAERO排出が増加します。プロジェクトは特定プールへの投票を引き付けるため、追加トークンをbribeとして提供し、排出量・流動性深度を強化可能。

基本的な流れは、プロトコルがプールを作成しbribeを設定、投票者が重みを配分、排出が対象プールに流入、流動性提供者が流動性を供給、取引量が増加し手数料が発生、これが投票者に還元されるというもの。排出と実需取引による自己強化型ループであり、本質的に流動性レンタルの市場メカニズムです。

パーミッションレスBribeによる市場型流動性配分ツール

Aerodromeでは誰でも特定プールの報酬コントラクトにトークンをbribeとして提供でき、veAERO保有者にそのプールへの投票重み配分を促せます。投票者は配分重みに応じて追加報酬を受け取ります。

この仕組みにより、流動性配分はプロトコル主導から市場ベースの入札へ変化。プロジェクトは報酬で排出と流動性深度を引き付け、流動性提供者は高利回りを獲得し、投票者は手数料収益とbribeを受け取ります。結果、投票・流動性・取引量が互いを強化し、Aerodromeは需要や戦略的価値の高いプールへ排出を誘導しやすくなり、Baseエコシステムの流動性ハブとしての地位がさらに強化されます。

（出典：Kaloh’s Newsletter）

AEROの価値捕捉とリスク要因

Aerodromeのトークノミクスは、プロトコル収益の創出・分配・長期参加リスクのバランスを軸に設計されています。

100%手数料分配

Aerodromeの大きな特徴は手数料分配モデル。プロトコルで発生したすべての取引手数料は、全額veAERO保有者に分配されます。プロトコル自体が手数料を保持したり、トレジャリーへ収益を割り当てたりすることはありません。

主なプロトコル収益源は以下の通りです。

• Slipstream集中流動性プール
• V1型ステーブル・ボラタイルプール
• 月間手数料分配額は約6,900,000 USD超を投票者に分配

リスク要因

このモデルには次のようなリスクが存在します。

• veAEROポジションが最長4年間ロックされる流動性リスク
• 継続的な排出によるインフレ
• Baseエコシステム内での競争激化

総じて、高利回りと同時に高い長期コミットメントが求められるモデルです。

まとめ

Aerodromeのトークノミクスは単なる流動性マイニング枠組みではなく、完全なDeFiガバナンスエンジンです。ve(3,3)モデル、Gauge投票、取引手数料100%のガバナンスロッカー分配設計により、Aerodromeは取引量・流動性・ガバナンス権限を自己成長型経済フライホイールとして結合。長期参加者にとってAEROは持続的な収益権の象徴であり、Baseエコシステム全体にとっても、AerodromeはDEXの価値分配と流動性競争のあり方を再定義しています。