暗号資産におけるETNとETFの違いとは？

暗号資産におけるETNとは？

ETN（Exchange Traded Note）とは、上場投資証券と呼ばれる金融商品です。債券や株式の指数に連動するよう設計されており、現物の商品を購入することなく、指数のパフォーマンスに投資することができるのが特徴です。

過去数年間、暗号資産市場の発展に伴い、暗号資産に連動するETNが続々と登場しています。暗号資産ETNは、現物の暗号資産を購入することなく、暗号資産価格の変動に投資することができる点がメリットです。例えば、ビットコインやイーサリアムなどの主要な暗号資産の価格動向に連動するETNを購入することで、投資家はウォレット管理やセキュリティリスクを回避しながら、暗号資産市場への投資機会を得ることができます。

暗号資産市場はボラティリティ（価格変動性）が大きいため、暗号資産ETNは、リスクを分散しながら投資する方法として注目されています。特に、複数の暗号資産を組み合わせた指数に連動するETNは、単一の暗号資産への投資と比較して、価格変動リスクを軽減する効果が期待されます。

ETNの主な特徴

• 現物資産のリスクがない：ETNは、現物資産を保有せずに指数に連動する商品であるため、現物資産の価格下落リスクを負うことなく、指数のパフォーマンスを得ることができます。これにより、暗号資産のハッキングリスクや保管リスクから解放されます。

• 信用リスクが比較的低い：ETNは、多くの場合、格付けの高い金融機関が発行しているため、発行体の信用リスクが比較的低く、安心して投資することが可能です。ただし、発行体の財務状況には注意を払う必要があります。

• 幅広い指数に連動した商品がある：株式だけでなく、債券、金、不動産など、幅広い指数の商品があり、投資家自身の投資目的に合った商品を選ぶことができます。暗号資産分野においても、ビットコイン単独、複数通貨バスケット、DeFi関連指数など、多様な選択肢が提供されています。

暗号資産におけるETFとは？

ETF（Exchange Traded Fund）は、上場投資信託と呼ばれる金融商品です。株価指数や債券指数などの指数に連動するよう設計されており、証券取引所で株式と同様に売買することができます。

2024年1月、米国証券取引委員会（SEC）が現物ビットコインETFを承認しました。これは暗号資産業界にとって歴史的な出来事であり、機関投資家や個人投資家の参入が加速する契機となりました。この承認により、従来は暗号資産取引所での口座開設が必要だった投資家も、既存の証券口座を通じて簡単にビットコインへの投資が可能になりました。

ビットコイン現物ETFの登場後、ビットコイン価格は上昇傾向を示し、市場全体の流動性も向上しました。これは、規制当局の承認により、暗号資産投資の正当性が高まったことを示しています。また、ETFという既存の金融商品の枠組みを利用することで、投資家保護の観点からも一定の安心感が提供されています。

ETFの主な特徴

• 手軽に分散投資が可能：ETFは、個別の銘柄ではなく、指数に連動する投資信託商品です。そのため、1つの商品で複数の銘柄に分散投資することができ、個別に銘柄を選ぶ必要がなく、初心者でも簡単に投資を始められます。例えば、暗号資産ETFの場合、複数の主要暗号資産に一度に投資することで、特定の通貨の価格下落リスクを分散できます。

• 低コストで運用できる：ETFは投資信託の中でもコストが比較的低い商品です。運用会社が個別の銘柄を分析する必要がなく、指数に連動する運用を行うため、人件費や調査費用などのコストを抑えることが可能です。これにより、長期投資において手数料負担を軽減できます。

• リアルタイムで売買できる：ETFは、株式と同じように証券取引所で売買することができ、価格変動に合わせて、いつでも売買することができます。これは従来の投資信託と比較して大きな利点であり、市場の変動に迅速に対応できます。

暗号資産におけるETNとETFの違い

ETFとETNは、どちらも指数に連動する投資信託商品として注目を集めていますが、実は重要な違いがあります。これらの違いを理解することは、投資家が自身のリスク許容度や投資目標に適した商品を選択する上で不可欠です。

暗号資産におけるETNとETFの違い①：裏付け資産の性質

• ETF：実際の株式や債券、暗号資産などの現物資産をバスケット形式で保有し、そのポートフォリオ全体のパフォーマンスを指数に連動させます。運用会社は、指数構成銘柄の売買を通じて、常に指数との連動性を維持するよう努めます。例えば、ビットコインETFの場合、実際にビットコインを購入・保管し、その価値変動がETFの価格に反映されます。

• ETN：現物資産は一切保有せず、指数との連動性を約束する証券です。発行体は、投資家に対してインデックスパフォーマンスに基づいた支払いを行う義務を負いますが、現物資産の売買は行いません。これは債券に近い性質を持ち、発行体の信用力に依存する構造となっています。

この違いにより、ETFは現物資産の保管コストが発生する一方、ETNは保管コストが不要という特徴があります。

暗号資産におけるETNとETFの違い②：信用リスクの所在

• ETF：運用会社が倒産した場合でも、現物資産は投資家から独立して管理されるため、投資家への影響は限定的です。これは、資産の分別管理が法的に義務付けられているためです。しかし、運用会社の運用能力によっては、指数との連動性が低下する可能性があります。特に、流動性の低い暗号資産を含むETFの場合、リバランス時に価格乖離が発生するリスクがあります。

• ETN：発行体が倒産した場合、投資家は元本を失うリスクが高くなります。これは、ETNが発行体の債務であるためです。ただし、多くのETNは、格付けの高い金融機関が発行しているため、比較的信用リスクは低いと言えます。投資家は、発行体の財務健全性や格付けを定期的に確認することが重要です。

暗号資産におけるETNとETFの違い③：価格形成メカニズム

• ETF：ETF価格は常に裏付け資産の価値と一致するはずですが、実際には需給関係の影響で価格乖離が発生することがあります。特に、市場心理が不安定な場合や、流動性が低い銘柄が含まれるETFの場合、乖離が大きくなる傾向があります。ただし、裁定取引により、通常は乖離は短期間で解消されます。

• ETN：理論上、ETN価格は指数価値と一致するため、価格乖離が発生する可能性は低いと言えます。しかし、市場心理の影響を受けないわけではなく、極端な状況では価格が大きく変動する可能性もあります。特に、発行体の信用不安が生じた場合、ETN価格は指数価値から大きく乖離することがあります。

暗号資産におけるETNとETFの違い④：コストと流動性

• コスト構造：ETFは、信託報酬などの管理費用が発生します。これは年率で表示され、通常0.5%から2%程度です。一方、ETNは信託報酬がかからない代わりに、スプレッドと呼ばれる売買時の手数料が発生します。長期保有の場合はETFのコスト、短期売買の場合はETNのスプレッドが重要な考慮要素となります。

• 流動性の違い：ETFは、一般的にETNよりも流動性が高い傾向があります。これは、ETFの方が市場参加者が多く、取引量が大きいためです。流動性が高いほど、希望する価格で迅速に売買できる可能性が高まります。

• 商品の多様性：過去の傾向として、ETFの方がETNよりも商品数が多い傾向がありました。これは、ETFの方が歴史が長く、様々な指数に連動した商品が開発されてきたためです。しかし、暗号資産分野においては、ETNも急速に商品ラインナップを拡充しており、投資家の選択肢は広がっています。

暗号資産のETN・ETFに関する最近の動向

暗号資産投資商品の市場は急速に発展しており、新しい商品が次々と登場しています。

2024年11月6日、資産運用会社VanEckは、分散型オラクルプロトコル「Pythネットワーク」を基にした新しいETNの取引を開始しました。これは、欧州15ヶ国の投資家を対象としており、暗号資産市場へのさらなるアクセスを提供するものです。また、同月14日にSUIを基にしたETNも発表され、同様に欧州15ヶ国で取引が可能となりました。これらの製品は、分散型金融（DeFi）の進展を支える重要なステップとみられています。

VanEckが発表したETNは以下の特徴を備えています：

• 対象となる暗号資産：Pythネットワークトークン（PYTH）、SUI
• 提供地域：ヨーロッパ15ヶ国（EU非加盟国を含む）
• 特徴：分散型オラクルプロトコルを活用した先進的な暗号資産対応

これらの新商品は、従来のビットコインやイーサリアムに加えて、DeFi関連プロジェクトへの投資機会を提供するものであり、投資家の選択肢を大きく広げています。

また、ETF関連では、暗号資産市場全体が再び注目を集めるなか、ブラックロックのiシェアーズ・ビットコイン・トラスト（IBIT）が驚異的な成長を記録しています。IBITの運用資産額は425億6000万ドルに達し、他のETFが1253日かけて達成した400億ドルという規模を、わずか211日で実現しました。これは他のETFが同規模に到達するまでに要した時間の約6分の1という驚異的なスピードです。

CryptoQuantのデータによると、ビットコインETFは採掘済みBTC総供給量の5.33%を管理しており、以前の3.15%から大幅に増加しています。これは、物理的に裏付けられたビットコインETFへの需要が急速に高まっていることを示しています。このような加速度的な成長により、IBITはAUM（運用資産額）で上位1%のETFにランクインし、ビットコインETFの市場におけるリーダーとしての地位を確立しています。

これらの動向は、暗号資産投資商品が主流の金融商品として認知され始めていることを示しており、今後さらなる市場拡大が期待されます。

まとめ：暗号資産ETNとETFの違いを理解して適切な投資判断を

本記事では、暗号資産投資におけるETNとETFの違いについて詳しく解説しました。ETNとETFは、どちらも暗号資産指数に連動した投資商品ですが、仕組みやリスク、コストなどが大きく異なります。

ETNは、現物の暗号資産を保有せず、指数に連動する債券を発行することで、暗号資産投資を実現します。これにより、現物保管のリスクを回避できる一方、発行体の信用リスクを負うことになります。一方、ETFは、現物の暗号資産をバスケット形式で保有することで、指数に連動するパフォーマンスを実現します。現物資産を保有するため、保管コストは発生しますが、発行体の倒産リスクからは比較的保護されています。

どちらを選ぶべきかは、投資家のリスク許容度、投資期間、コスト意識、そして投資目的により異なります。例えば、発行体の信用リスクを避けたい投資家はETFを、保管コストを抑えたい投資家はETNを選択する傾向があります。また、長期保有を前提とする場合は信託報酬の低いETFが、短期売買を行う場合は流動性の高いETFが適している場合があります。

暗号資産投資商品の市場は急速に発展しており、新しい商品が次々と登場しています。投資家は、各商品の特徴を十分に理解し、自身の投資戦略に最適な商品を選択することが重要です。ぜひ本記事を参考に、ご自身の投資目的に合った商品を選んでみてください。

FAQ

暗号資産におけるETFとETNの基本的な定義と仕組みの違いは何ですか？

ETFは暗号資産指数に連動する投資信託で、直接資産を保有します。ETNは指数に連動する債券で、現物保有せず発行者の信用に依存します。ETNはより高いリスクとコストが伴います。

ETNとETFではどちらがより安全で、リスク面での違いは何ですか？

ETFは裏付け資産を信託銀行で保管するため、発行体破綻時も資産保全されます。一方、ETNは発行体の信用力に依存し、経営悪化で無価値化する可能性があるため、信用リスクが高いです。したがってETFの方がより安全です。

暗号資産のETFとETNを選ぶ際に、どのような基準で判断すればよいですか？

ETFは実物資産を保有し、ETNはデリバティブで指数を追随します。選択時は発行会社の信用力、追随精度、手数料、取扱資産を比較検討することが重要です。長期保有ならETF、短期取引ならETNが適切です。

ETNとETFの手数料や税務処理に違いはありますか？

ETNとETFは手数料体系が異なります。ETNは発行会社の信用リスクを含み、税務処理は発行会社が管理します。一方、ETFは運用会社が管理し、投資家が直接税務処理を行うため、税効率性に差があります。

暗号資産のETNとETFは、実際の暗号資産を直接購入する場合と比べてどのようなメリット・デメリットがありますか？

ETNとETFのメリットは、現物資産の保管リスクがなく、手数料が安い場合がある点です。ETFは流動性が高く、多様な商品から選択できます。デメリットは、ETNは流動性が低く、追跡誤差が発生する可能性があります。直接購入と比べると、レバレッジ取引には対応していません。