Pasar ekuitas yang ter-tokenisasi baru saja melewati $1,5 miliar, meningkat 40x dalam setahun. Tiga jaringan mengendalikan hampir seluruh pasar. Ethereum memimpin dengan $614,3 juta (lebih dari 40% pangsa pasar). Solana mengikuti di $442,6 juta. BNB Chain berada di $432,2 juta. Celah antara yang kedua dan ketiga sangat tipis. Perlombaan ini masih hidup.

Tapi cerita sebenarnya adalah apa yang akan datang selanjutnya. Tiga kekuatan besar membangun jalur mereka sendiri. Duopoli 98% mungkin tidak akan bertahan.

🔹 Perang Tiga-Rantai
Ethereum memegang kepercayaan institusional. Dana BUIDL BlackRock melewati $2 miliar dan rekam jejak terpanjang menarik uang serius. Solana memimpin volume perdagangan saham tokenisasi selama 50 minggu berturut-turut, dengan finalitas cepat dan biaya rendah yang membuat perdagangan sering menjadi praktis. BNB Chain menarik basis pengguna ritel besar ke dalam ekosistem, sebuah keunggulan distribusi yang tidak bisa ditandingi oleh dua lainnya.

Tidak ada pemenang yang jelas muncul. Setiap jaringan membawa senjata berbeda. Kepercayaan. Kecepatan. Skala. Posisi bisa berbalik dengan cepat.

🔹 Dua Perusahaan Mengendalikan 89% Pasar
Ondo Finance mendominasi dengan sekitar $963 juta aset dan lebih dari 70% pangsa pasar dalam ekuitas tokenisasi. xStocks memegang sekitar $402 juta, sekitar 26%. Gabungan, mereka menyumbang hampir 89% dari pasar. Sisanya hanyalah remah-remah.

Ondo diluncurkan pada September 2025 dan menjadi platform saham tokenisasi terbesar dalam dua hari. Delapan bulan kemudian, melewati $1 miliar dalam total nilai terkunci. Sebagai perbandingan, stablecoin membutuhkan waktu tiga tahun untuk mencapai tonggak itu. Obligasi Treasury tokenisasi membutuhkan dua tahun.

Tapi konsentrasi menciptakan kerentanan. Ketika 95% volume pasar berasal dari satu platform, Anda bukan sedang melihat pasar. Anda sedang melihat sebuah produk. Jika regulasi bergeser atau pesaing menawarkan infrastruktur yang lebih baik, dominasi bisa menguap.

🔹 Tiga Penantang

Arc: Layer-1 Institusional Circle
Circle mengumpulkan $222 juta dari BlackRock, a16z, Apollo, dan Ark Invest untuk membangun Arc, sebuah blockchain publik yang dirancang khusus untuk keuangan institusional. USDC berfungsi sebagai token gas asli. Finalitas sub-detik. Kompatibilitas EVM. Pra-penjualan token ARC menilai jaringan ini sebesar $3 miliar secara dilusi penuh.

Circle melaporkan pendapatan $694 juta di Q1, naik 20% dari tahun ke tahun. Pasokan USDC yang beredar mencapai $77 miliar. Raksasa stablecoin ini melakukan integrasi vertikal: penerbitan, jalur, dan sekarang lapisan penyelesaian itu sendiri. Arc bukan sekadar rantai lain. Ini adalah infrastruktur dari perusahaan yang menggerakkan bagian besar dolar di blockchain.

Tempo: Jalur Pembayaran Stripe dan Paradigm
Tempo adalah Layer-1 khusus pembayaran yang diinkubasi oleh Stripe dan Paradigm. Tidak ada token asli. Gas dibayar langsung dalam USDC atau USDT. Mitra sudah termasuk Mastercard, UBS, Klarna, Shopify, dan Visa. Mainnet diluncurkan pada Maret 2026.

Tempo tidak perlu mengalahkan Ethereum dalam kepercayaan institusional atau Solana dalam kecepatan. Ia perlu terhubung ke alur pembayaran yang sudah ada dari perusahaan yang mendukungnya. Stripe memproses ratusan miliar dolar dalam pembayaran setiap tahun. Jika Tempo menangkap bahkan sebagian kecil dari volume itu untuk penyelesaian saham tokenisasi, peta pangsa pasar akan cepat berubah.

Robinhood Chain: Gerbang Ritel
Robinhood sudah menawarkan sekitar 2.000 saham dan ETF tokenisasi di Eropa. Perusahaan membangun Robinhood Chain sebagai Layer-2 Ethereum di Arbitrum, dengan testnet yang aktif dan mainnet yang diharapkan akhir 2026. Kemitraan DTCC menargetkan Oktober 2026 untuk layanan sekuritas tokenisasi.

Robinhood membawa satu hal yang tidak dimiliki jaringan lain: 23,9 juta akun ritel yang didanai. Ketika pengguna tersebut dapat memperdagangkan saham tokenisasi secara on-chain tanpa meninggalkan aplikasi, distribusi berbalik dari kelemahan menjadi senjata. Pendekatan "kebun tertutup" menukar komposabilitas dengan kepatuhan dan pengalaman pengguna.

🔹 Siapa yang Akan Terdisrupsi?
Tiga incumbents, Ethereum, Solana, dan BNB Chain, memiliki parit yang dalam. Likuiditas. Ekosistem pengembang. Integrasi institusional. Menggeser mereka bukanlah proyek enam bulan.

Tapi para penantang tidak mulai dari nol. Circle sudah mengendalikan jalur stablecoin yang digunakan untuk penyelesaian. Stripe sudah memiliki jalur pembayaran merchant. Robinhood sudah menguasai distribusi ritel. Masing-masing membangun bagian yang hilang: rantai itu sendiri.

Angka pangsa pasar 98% adalah gambaran pasar yang bergerak cepat. Arc, Tempo, dan Robinhood Chain tidak menyerang incumbents secara langsung. Mereka membangun infrastruktur paralel dengan permintaan captive yang sudah ada. Perlombaan saham tokenisasi bukan lagi hanya perang tiga rantai. Ini adalah perang enam rantai, dan pendatang baru membawa pasukan mereka sendiri.

Intisari
Ethereum, Solana, dan BNB Chain menguasai 98% dari pasar saham tokenisasi sebesar $1,5 miliar. Ondo dan xStocks mengendalikan 89% dari penerbitan. Tapi Circle baru saja mengumpulkan $222 juta untuk Arc, Stripe dan Paradigm meluncurkan Tempo dengan Mastercard dan Visa sudah bergabung, dan Robinhood membangun L2-nya sendiri dengan 24 juta akun ritel menunggu. Lapisan infrastruktur yang mencetak pertama di setiap siklus regulasi sedang dibangun ulang oleh perusahaan-perusahaan yang sudah mendominasi stablecoin, pembayaran, dan perdagangan ritel.

Pertanyaannya bukan apakah incumbents bisa mempertahankan pangsa. Pertanyaannya adalah apakah para penantang bisa membangun lebih cepat daripada incumbents bisa mempertahankan.