Belakangan ini saya terus mengikuti perkembangan perusahaan pertambangan, dan menemukan bahwa langkah Canaan cukup layak untuk dianalisis. Beberapa waktu lalu mereka mengakuisisi 49% saham Cipher Mining di tiga lokasi pertambangan di Texas dengan nilai 40 juta dolar AS, dan logika di baliknya sebenarnya mencerminkan transformasi besar yang sedang dialami industri penambangan secara keseluruhan.

Tiga fasilitas yang terlibat dalam transaksi—Alborz, Bear, dan Chief Mountain—secara kolektif disebut Proyek ABC, saat ini dimiliki oleh Canaan dan WindHQ dengan porsi 49% dan 51%. Sejujurnya, struktur kepemilikan minoritas seperti ini cukup cerdas, karena bisa mendapatkan pengaruh operasional tanpa terlalu berlebihan menggunakan leverage. Ketiga pabrik ini saat ini beroperasi dengan daya listrik sebesar 120 megawatt, menyediakan kapasitas penambangan Bitcoin sebesar 4,4 EH/s. Selain transfer saham, Canaan juga membeli 6.840 mesin penambangan Avalon A15Pro dari Cipher, yang sebelumnya ditempatkan di lokasi Black Pearl, dan sekarang sedang diubah menjadi pusat data AI-HPC.

Transaksi ini dilakukan melalui pendanaan ekuitas, di mana Canaan menerbitkan lebih dari 800 juta saham kelas A, dengan harga per ADS sebesar 0,7394 dolar AS. Tampaknya perusahaan benar-benar ingin melakukan penempatan jangka panjang di Texas. Biaya listrik di Texas di bawah 3 sen per kilowatt-jam, termasuk energi angin dan kemampuan respons kebutuhan dari jaringan ERCOT, yang sangat menguntungkan bagi para penambang.

CEO Canaan, Zhang Negen, menyebut transaksi ini sebagai langkah strategis yang menggabungkan "teknologi proprietary dan infrastruktur kunci." Saya melihat logika utama di balik ini adalah, margin keuntungan dari penambangan tradisional semakin menyusut, sehingga para penambang mencari titik pertumbuhan baru. Laporan keuangan Canaan kuartal keempat tahun lalu menunjukkan hal ini, dengan pendapatan naik 121,1% menjadi 196,3 juta dolar AS, pendapatan dari penambangan Bitcoin mencapai 30,4 juta dolar AS, dan cadangan Bitcoin mereka meningkat menjadi 1.750 BTC. Kapasitas pengiriman selama kuartal mencapai rekor 14,6 EH/s, dan hash rate yang terpasang meningkat menjadi 9,91 EH/s. Angka-angka ini mencerminkan ketahanan industri yang masih mampu tumbuh selama masa integrasi.

Namun, ini bukan hanya cerita Canaan. Seluruh industri sedang mengalami transformasi serupa. Perusahaan seperti Marathon, Hive, Hut 8, dan TeraWulf semuanya mengembangkan infrastruktur AI, bahkan beberapa sudah bertransformasi sepenuhnya. CoreWeave langsung menjadi penyedia infrastruktur AI. Logika di balik gelombang transformasi ini cukup jelas: keuntungan dari reward blok tradisional tidak lagi stabil, sehingga perlu mencari sumber pendapatan yang beragam.

Strategi Canaan kali ini sebenarnya menggabungkan beberapa elemen: listrik murah di Texas, energi angin, kemampuan respons kebutuhan jaringan ERCOT, dan 6.840 mesin penambangan yang efisien. Kombinasi ini memungkinkan perusahaan untuk menghadapi fluktuasi pasar kripto sekaligus mempersiapkan pusat data AI. Dari sudut pandang investasi, yang penting adalah apakah ekspansi yang membutuhkan modal besar ini akhirnya dapat menghasilkan arus kas yang berkelanjutan.

Model ekonomi dari proyek Texas memang menarik, terutama dalam konteks biaya listrik yang tetap rendah dan permintaan infrastruktur AI yang terus meningkat. Tapi semua ini sangat bergantung pada pergerakan harga BTC—yang saat ini berfluktuasi di sekitar 77.68K. Profitabilitas penambang sangat sensitif terhadap harga listrik, biaya perangkat keras, dan harga BTC, dan ini adalah kenyataan yang tidak bisa dihindari.

Selanjutnya, yang perlu diperhatikan adalah perkembangan deployment 6.840 mesin Avalon A15Pro di Proyek ABC, serta jadwal konversi lokasi Black Pearl menjadi pusat AI-HPC. Juga, pantau pergerakan harga listrik di Texas dan apakah ada penyesuaian baru terhadap kapasitas yang dijanjikan ERCOT. Yang paling penting adalah melihat kinerja keuangan Canaan dalam beberapa kuartal mendatang, terutama kontribusi Proyek ABC terhadap pendapatan dan kapasitas hashing secara keseluruhan. Transaksi ini secara esensial mencerminkan bagaimana perusahaan penambangan tradisional bertransformasi menjadi operator pusat data yang beragam, berdasarkan keunggulan energi dan strategi penempatan yang matang.