Saya telah memantau pergerakan harga emas AS cukup dekat selama setahun terakhir, dan ada sesuatu yang menarik terjadi yang tidak cukup dibicarakan. Kita melihat adanya kebuntuan aneh di pasar di mana dua kekuatan besar pada dasarnya saling meniadakan.

Jadi ini yang saya perhatikan: pada April 2025, harga spot emas terjebak dalam kisaran ketat $2.340 hingga $2.380 selama berminggu-minggu. Pada saat itu, harga emas AS terjebak di antara pembicaraan diplomatik AS-Iran yang membaik di satu sisi dan harga minyak yang keras kepala mendorong inflasi di sisi lain. Premi risiko geopolitik sedang mendingin—negosiasi tidak langsung di Oman sebenarnya sedang membuat kemajuan—yang seharusnya menekan harga emas lebih rendah. Tapi kemudian minyak tetap tinggi di atas $92 per barel, menjaga ekspektasi inflasi tetap lengket, dan itu mengimbangi angin surga geopolitik.

Ini pada dasarnya adalah tarik-ulur. Ketika ketegangan mereda, beberapa investor berhenti memperlakukan emas sebagai lindung nilai panik dan mengalihkan portofolio mereka. Tapi kemudian biaya energi tetap tinggi, yang memperkuat tekanan harga secara lebih luas. Harga emas AS terjepit di tengah. Saya ingat membaca bahwa Indeks Volatilitas Emas CBOE sebenarnya turun 12% dari puncaknya selama periode itu—orang benar-benar kurang panik tentang kejutan geopolitik.

Sudut pandang inflasi di sinilah yang menjadi rumit. Inflasi inti zona Euro saat itu berjalan di 2,8% tahun-ke-tahun, AS di 3,1%. Keduanya di atas target. Ketika bank sentral melihat itu, mereka tidak memotong suku bunga. Mereka bahkan mungkin mempertahankan atau menaikkan suku bunga lebih lama. Dan inilah hal tentang emas—itu tidak membayar apa-apa saat Anda memegangnya. Jadi ketika hasil riil tinggi dan biaya peluang memegang emas meningkat, permintaan pun menurun. Orang bisa mendapatkan imbal hasil dari obligasi Treasury atau aset lain sebagai gantinya.

Yang luar biasa adalah perilaku bank sentral. Menurut data IMF, bank sentral global sebenarnya menambah emas ke cadangan—42 ton di kuartal pertama 2025 saja. Langkah diversifikasi jangka panjang, kan? Tapi permintaan institusional itu diimbangi oleh arus keluar dari ritel. Dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) mengalami penarikan bersih sekitar $1,2 miliar selama kuartal yang sama. Jadi Anda punya institusi membeli sementara investor biasa menjual. Itu sinyal yang campur aduk.

Secara teknikal, harga emas AS menemukan dukungan di sekitar rata-rata pergerakan 50 hari di dekat $2.355, dengan resistensi di level psikologis $2.400. Volume perdagangan turun sekitar 18% dibandingkan minggu sebelumnya, yang memberi tahu saya bahwa trader institusional tidak terlalu yakin tentang arah mana pun. Ketika keyakinan rendah, kisaran harga bertahan.

Saya rasa paralel dengan 2015 sebenarnya cukup berguna di sini. Setelah kesepakatan nuklir Iran, emas mengalami fase konsolidasi serupa—sekitar delapan bulan dalam kisaran $150 . Premi geopolitik awalnya mengendur, tapi kemudian ekspektasi inflasi secara bertahap meningkat dan memberi dukungan baru. Mungkin cerita serupa sedang berlangsung.

Variabel utama yang harus diperhatikan: setiap perubahan besar dalam hubungan AS-Iran, keputusan produksi OPEC, langkah kebijakan bank sentral, dan tentu saja apakah harga minyak melonjak lebih tinggi atau mereda. Jika minyak mentah menembus di atas $100 atau jatuh di bawah $85, itu cukup mengubah kalkulus inflasi secara signifikan. Begitu juga dengan terobosan diplomatik—jika ketegangan benar-benar mereda, premi geopolitik akan menguap lebih cepat. Tapi jika terjadi eskalasi, emas akan mendapatkan kembali daya tarik safe-haven-nya.

Secara historis, ketika emas mengkonsolidasi dalam kisaran ketat seperti ini untuk periode yang cukup lama, breakout-nya cenderung cukup tajam. Penelitian menunjukkan bahwa setelah lebih dari 20 sesi perdagangan dalam kisaran 3%, biasanya Anda melihat pergerakan 8%+ dalam 60 hari ke satu arah atau lainnya. Jadi keseimbangan ini kemungkinan tidak akan bertahan selamanya.

Saat ini harga emas AS seimbang di ujung pisau. Meredanya ketegangan geopolitik biasanya akan bearish, tapi inflasi yang tetap lengket menjaga lantai di bawahnya. Sampai salah satu kekuatan ini benar-benar mendominasi, harapkan lebih banyak perdagangan dalam kisaran yang sama. Ini menyebalkan bagi trader yang mencari arah, tapi sejujurnya cukup normal ketika Anda menghadapi arus makro yang berlawanan dan kuat seperti ini.