Belakangan ini banyak orang yang menggunakan tren harga emas tahun 1979 untuk memprediksi kondisi pasar saat ini, saya harus katakan bahwa logika ini sebenarnya cukup berbahaya.

Secara kasat mata memang terlihat sedikit mirip: situasi di Timur Tengah yang tegang, kenaikan harga minyak, ekspektasi inflasi yang meningkat, emas yang naik dulu lalu turun. Menggabungkan dua grafik lilin ini untuk dibandingkan seolah bisa memprediksi masa depan. Tapi jika benar-benar kita telusuri lebih dalam, kita akan menemukan bahwa seluruh aturan mainnya sudah benar-benar berubah.

Mari kita tinjau kembali apa yang terjadi pada tahun 1979. Ada dua hal utama yang menjadi kunci tahun itu. Pertama, setelah Ketua Federal Reserve, Volcker, naik ke tampuk kekuasaan, dia langsung melakukan langkah keras dengan menaikkan suku bunga mendekati 20%. Dalam kondisi suku bunga setinggi itu, memegang uang tunai adalah investasi terbaik, sehingga emas yang tidak memberikan hasil pun secara alami ditinggalkan. Kedua, dana global mulai percaya bahwa AS mampu menstabilkan kembali tatanan dunia, Perang Dingin pun mereda, dan kepercayaan terhadap dolar AS mencapai puncaknya. Jadi, penurunan harga emas itu sebenarnya karena sistem dolar semakin kuat.

Bagaimana dengan situasi saat ini? Saya rasa kita justru berada di posisi yang benar-benar berlawanan.

Hutang AS sudah mencapai batas maksimal, defisit anggaran terus membengkak, dan sistem keuangan sangat sensitif terhadap suku bunga. Federal Reserve sudah tidak punya ruang manuver seperti Volcker dulu. Tapi masalah yang lebih dalam adalah, struktur dasar yang mendukung kepercayaan terhadap dolar sedang mulai goyah.

Karakter konflik di Timur Tengah sama sekali berbeda. Ini bukanlah peristiwa lokal yang bisa diselesaikan melalui negosiasi, melainkan sebuah sistem yang memperkuat dirinya sendiri. Energi yang diserang, jalur pelayaran yang terganggu, biaya yang meningkat, keuangan yang tertekan, semua orang terjebak dalam struktur ini. Yang paling penting, konflik ini secara langsung mengancam inti dari sistem dolar—yaitu hak penetapan harga energi.

Jika pengaruh AS di Timur Tengah terus menurun, jika minyak tidak lagi dihitung dalam dolar, dan jika negara-negara terkait mulai melakukan penyelesaian dengan cara lain, maka masalahnya bukan hanya harga minyak. Siklus dolar minyak ini sendiri akan goyah. Begitu narasi ini mulai retak, fondasi kepercayaan terhadap dolar pun tidak lagi kokoh. Dan nilai safe haven emas sebenarnya adalah sebagai pelindung terhadap sistem kepercayaan ini.

Jadi, perbandingan ini sangat menarik. Empat puluh tahun lalu, penurunan emas disebabkan oleh sistem yang semakin kuat. Sekarang, penurunan terjadi di tengah proses sistem itu sendiri sedang ditantang dan direvolusi. Dulu adalah aliran dana kembali ke AS, sekarang adalah dana yang mencari jangkar baru.

Menurut saya, penyesuaian harga emas saat ini lebih banyak karena pengambilan keuntungan secara fase. Kenaikan besar sebelumnya sudah memperhitungkan konflik dan ekspektasi inflasi secara cukup matang, sehingga dalam jangka pendek dana mulai merealisasikan keuntungan, dan pasar memasuki fase penyeimbangan ulang.

Yang benar-benar perlu dipikirkan bukanlah kemiripan grafik lilin ini, melainkan variabel-variabel yang mendasarinya. Pada tahun 1979, dolar adalah jawaban, sementara pada 2026 dolar sedang dinilai ulang. Bagaimana konflik menyebar melalui energi ke inflasi, bagaimana inflasi mempengaruhi suku bunga, dan bagaimana suku bunga mengubah penetapan harga aset, seluruh logika ini sudah berbeda.

Dunia saat ini menjadi lebih kompleks dan absurd, bukan lagi era di mana satu kenaikan suku bunga ekstrem bisa menstabilkan kembali tatanan. Konflik terus meluas, harga energi tetap tinggi, dan AS sudah tidak mampu lagi mengendalikan inflasi melalui kenaikan suku bunga. Pada saat itu nanti, seluruh sistem kepercayaan mungkin harus dinilai ulang, dan emas akan memiliki posisi baru.