Baru saja menyadari sesuatu yang cukup menarik tentang bagaimana Lido DAO menangani masalah penilaian token tata kelola. Mereka mengusulkan untuk menghabiskan hingga 10.000 stETH (sekitar $20 juta dolar dengan harga saat ini) untuk membeli kembali token LDO mereka sendiri, yang benar-benar anjlok—kita berbicara penurunan 95% dari puncaknya pada 2021 sebesar $7,30.

Di sinilah menjadi rumit. Likuiditas on-chain untuk LDO pada dasarnya tidak ada. Kita berbicara hanya kedalaman $90.000 dengan fluktuasi sekitar 2%, yang berarti tekanan beli serius apa pun akan langsung menggerakkan pasar. Jadi DAO harus mengarahkan ini melalui bursa kripto utama dan market maker untuk benar-benar mengeksekusi buyback tanpa merusak harga.

Yang menarik di sini adalah ketidaksesuaian mendasar yang disoroti oleh proposal. LDO turun lebih dari 95% dari puncaknya, saat ini diperdagangkan sekitar $0,33 dengan kapitalisasi pasar sekitar $280 juta. Tapi lihat fundamental sebenarnya dari Lido—protokol ini masih mengendalikan sekitar 23% dari semua ETH yang dipertaruhkan, biaya tetap solid, dan tingkat pengambilan actually meningkat menjadi 6,11%. Rasio LDO terhadap ETH berada pada diskon 70% dibandingkan posisi selama dua tahun terakhir. Ini adalah jenis dislokasi yang tepat yang akan Anda harapkan dalam pasar kripto yang benar-benar terputus dari kinerja protokol.

Rencana eksekusinya metodis. Mereka akan memproses ini dalam batch 1.000 stETH melalui tata kelola Easy Track, dengan periode keberatan tiga hari untuk setiap batch. Ini menjaga agar tidak memberi sinyal waktu pasti ke pasar, yang cerdas mengingat likuiditas yang sangat tipis.

Tapi inilah pertanyaan sebenarnya yang lebih dalam. Mengapa DAO dominan dengan fundamental yang kuat diperdagangkan pada valuasi ini? Pasar kripto yang lebih luas tampaknya telah memutuskan bahwa token tata kelola tanpa distribusi biaya langsung tidak layak diperdagangkan berdasarkan metrik protokol sama sekali. Ini adalah wilayah spekulasi murni. Apakah buyback Lido benar-benar mengubah narasi itu tergantung pada apakah pasar pernah menilai ulang berapa sebenarnya nilai token tata kelola. Itu adalah ujian sebenarnya.