Saya memperhatikan sesuatu yang menarik yang benar-benar mengubah permainan untuk ETH saat ini. Antrian staking di Ethereum hampir hilang, dan ini bukan hal kecil.

Bagi mereka yang mengikuti lebih kurang, antrian ini mewakili waktu tunggu untuk menjadi validator atau menarik stake dari jaringan. Ketika mereka memanjang, biasanya itu tanda baik untuk harga jangka pendek karena pasokan terkunci. Tapi sekarang, mereka hampir tidak ada, yang berarti Ethereum dapat menyerap validator baru dan penarikan secara hampir real-time. Secara teknis ini adalah hal yang baik untuk kesehatan jaringan, tetapi secara psikologis ini adalah pengubah permainan untuk trading.

Masalahnya adalah bahwa staking ETH telah stabil di sekitar 3% hasil tahunan. Dengan 30% dari total pasokan sekarang dalam staking, kita jauh dari 50% yang diprediksi Galaxy Digital untuk akhir 2025. Hasil yang lebih rendah ini membatasi insentif untuk pergerakan besar dalam staking ke satu arah atau lainnya. Orang-orang tidak lagi berbondong-bondong ke staking seperti sebelumnya, dan mereka juga bisa menarik dana mereka tanpa menunggu berminggu-minggu. Ini membuat staking jauh kurang tidak dapat dibatalkan dan lebih mirip alokasi hasil sederhana.

Yang paling mencolok bagi saya adalah bagaimana ini mengubah psikologi pasar. Sebelumnya, kita berbicara tentang "tekanan staking" sebagai faktor utama. Sekarang? Itu menjadi hampir biasa. ETH berperilaku lebih seperti aset yang menghasilkan hasil yang bisa disesuaikan sesuai sentimen, daripada sesuatu yang tidak dapat diakses.

Tapi ada masalah yang lebih dalam. TVL DeFi di Ethereum saat ini sekitar 74 miliar dolar, jauh di bawah puncaknya 106 miliar dolar pada 2021. Sementara itu, Solana, Base, dan ekosistem lain mendapatkan bagian yang semakin besar dari aktivitas. Ethereum tetap dominan dengan 58% dari total TVL di DeFi, tetapi pertumbuhan tersebar ke tempat lain. Ini penting karena argumen lama adalah: semakin banyak penggunaan = semakin banyak biaya = semakin banyak pembakaran = tekanan struktural pada pasokan. Sekarang, aktivitas meningkat tetapi tidak menciptakan konsentrasi nilai yang sama untuk ETH.

Bradley Park dari DNTV Research mengatakan dengan baik: Ethereum telah kehilangan kejelasan arah. Jika ETH lebih dilihat sebagai aset untuk di-stake daripada digunakan secara aktif, mekanisme pembakaran melemah. Lebih sedikit ETH yang terbakar, emisi tetap berjalan, dan tekanan jual yang terkumpul.

Lihat Base: selama 30 hari terakhir, biaya yang dihasilkan di sana melebihi biaya di Ethereum sendiri. Gila. Ini menimbulkan pertanyaan nyata: apakah Ethereum benar-benar mengarahkan penggunaan ke nilai untuk ETH?

Di Polymarket, para trader hanya memberi 11% peluang ETH mencapai ATH baru sebelum Maret 2026. Meski ada peningkatan alamat aktif dan dominasi besar dalam TVL DeFi. Pasar secara jelas berpikir bahwa fragmentasi dan pasokan staking tanpa batas adalah faktor pembatas. Penggunaan saja tidak cukup lagi.

Tapi, ini bisa berubah dengan cepat. Jika kebijakan AS mengizinkan produk ETH yang menghasilkan hasil, kita mungkin akan melihat reaktivasi perdagangan staking. Ini jenis katalis yang bisa mengubah narasi.

Untuk saat ini, kita melihat situasi di mana staking telah menormalisasi, antrian hilang, dan pasar menunggu pemicu berikutnya. Menarik untuk diikuti.