Baru saja saya menyadari sesuatu yang dilewatkan kebanyakan orang: Penambang Bitcoin saat ini berubah menjadi sesuatu yang benar-benar berbeda. Bukan secara bertahap, tetapi cukup radikal.

Angkanya sangat brutal. Penambang BTC yang terdaftar di bursa saat ini kehilangan sekitar 19.000 dolar per Bitcoin yang ditambang, sementara biaya produksi naik hampir menjadi 80.000 dolar per koin. Bitcoin berfluktuasi di sekitar 72.000 dolar – ini secara ekonomi tidak berkelanjutan. Setiap manajer yang masuk akal akan mencari tahu apa lagi yang mungkin dilakukan.

Dan itulah yang sedang terjadi saat ini. Respon industri penambangan terhadap krisis ini adalah pergeseran besar-besaran ke AI dan komputer berkinerja tinggi. Kita berbicara tentang kontrak bernilai lebih dari 70 miliar dolar di bidang AI dan HPC. Core Scientific menandatangani kontrak senilai 10,2 miliar dolar dengan CoreWeave selama 12 tahun. TeraWulf memiliki kontrak HPC bernilai 12,8 miliar dolar. Ini bukan lagi bisnis sampingan – ini adalah strategi inti yang baru.

Logika di baliknya sebenarnya sederhana. Seorang penambang BTC membutuhkan sekitar 700.000 hingga 1 juta dolar per megawatt infrastruktur. Pusat data AI biaya 8 hingga 15 juta dolar per megawatt. Tapi kontrak AI memberikan margin lebih dari 85 persen dengan prospek jangka panjang. Penambangan Bitcoin saat ini tidak cukup menguntungkan. Oleh karena itu, perusahaan-perusahaan ini sekarang secara faktual menjadi penyedia pusat data, yang sekaligus menambang Bitcoin.

Hingga akhir 2026, pangsa pendapatan dari AI bisa mencapai 70 persen bagi beberapa penambang, dibandingkan sekitar 30 persen saat ini. Core Scientific sudah mendapatkan 39 persen pendapatannya dari AI. Ini adalah bisnis utama saat ini.

Bagaimana mereka membiayainya? Ada dua cara. Pertama, pinjaman besar-besaran. IREN saat ini memegang 3,7 miliar dolar dalam obligasi konversi. TeraWulf memiliki total utang 5,7 miliar dolar. Cipher Digital menerbitkan 1,7 miliar dolar obligasi berjaminan pada November. Ini bukan lagi utang penambangan klasik – ini adalah taruhan skala infrastruktur.

Kedua, penjualan Bitcoin. Penambang BTC yang terdaftar di bursa telah mengurangi cadangan mereka lebih dari 15.000 Bitcoin. Core Scientific menjual sekitar 1.900 BTC pada Januari seharga 175 juta dolar dan berencana melikuidasi hampir semua cadangan yang tersisa di kuartal pertama. Bitdeer mengurangi cadangannya menjadi nol. Bahkan Marathon, pemegang Bitcoin publik terbesar dengan lebih dari 53.000 BTC, diam-diam memperluas kebijakan penjualannya.

Namun, di sini muncul konflik nyata. Penambang yang menjual Bitcoin untuk membangun infrastruktur AI adalah perusahaan yang sama yang menjaga keamanan jaringan Bitcoin. Jika cukup banyak penambang mengurangi kekuatan hash mereka, keamanan jaringan akan menurun. Dan itulah yang sedang kita lihat saat ini: kekuatan hash turun dari sekitar 1.160 Exahashes per detik pada Oktober menjadi sekitar 920 EH/s. Tiga penyesuaian kesulitan berturut-turut – terakhir kali terjadi pada Juli 2022.

Pasar sudah memperhitungkan ini. Penambang dengan kontrak HPC yang aman dinilai dengan 12,3 kali pendapatan mereka selama dua belas bulan ke depan. Penambang BTC murni hanya dengan 5,9 kali. Pasar membayar lebih dari dua kali lipat untuk eksposur AI. Ini hanya memperkuat insentif untuk terus mengalihkan fokus.

Kemana arah ini? CoinShares memperkirakan bahwa hash rate jaringan akan meningkat menjadi 1,8 Zettahashes pada akhir 2026 dan mencapai 2 Zettahash pada Maret 2027. Tapi ini mengandaikan Bitcoin kembali ke 100.000 dolar pada akhir tahun. Jika harga tetap di bawah 80.000 dolar, harga hash akan terus turun dan lebih banyak penambang akan keluar. Di bawah 70.000 dolar, kemungkinan akan terjadi kapitulas besar.

Perangkat keras generasi berikutnya – seri S23 dari Bitmain dan SEALMINER A3 milik Bitdeer, keduanya di bawah 10 Joule per Terahash – bisa menjadi penyelamat. Perangkat ini akan mengurangi biaya energi per Bitcoin sekitar setengahnya. Tapi pembeliannya membutuhkan modal, yang lebih banyak penambang lebih suka alokasikan ke AI.

Ini adalah transformasi paling mendasar yang pernah dialami industri penambangan. Industri ini memulai siklus ini sebagai sekelompok perusahaan yang menjaga jaringan dan mengakumulasi Bitcoin. Mereka mengakhirinya sebagai kelompok yang membangun pusat data AI dan menjual Bitcoin. Apakah ini sementara atau perubahan permanen – semuanya tergantung pada harga Bitcoin. Jika kembali ke 100.000 dolar dan margin penambangan pulih, maka akan kembali normal. Jika tetap di bawah 70.000 dolar, proses pergeseran akan semakin cepat dan sektor penambangan seperti yang kita kenal akan menghilang menjadi sesuatu yang benar-benar berbeda.